Конспект лекций. Международный рынок денег и капиталов

1.3. Международный валютный рынок

Кроме рынка товаров и услуг существует мировой валютный рынок, на котором происходит купля-продажа различных национальных валют и формируется цена на них. Предметом купли-продажи на этом рынке есть деньги межгосударственных банковских структур и ликвидные средства, размещенные в банках и других финансовых институтах.
Развитие мировых тенденций глобализации и интернационализации мировых финансовых рынков основывается на таком базисном критерии, как прозрачность рынка для инвесторов. Этот критерий, по оценке ряда ведущих экспертов, является самым главным на мировых финансовых рынках. Без условий прозрачности рынка и без информации финансовых аналитиков (о прогнозах прибыли для инвесторов, а также риски) инвестор не станет инвестировать. Например, в Австрии инвестор может получить информацию о ежедневной доходность любого финансового инструмента в течение 15 минут на дисплее компьютера. Прибыль по разным финансовым инструментам ежедневно рассчитывается австрийской обществом финансовых аналитиков с указанием конкретных сроков получения прибутку.
Сегодня в большинстве стран мира свободная купля и продажа валют осуществляется различными по величине финансовыми корпорациями, инвестиционными и пенсионными фондами, экспортно-импортными компаниями, банками т.д., которые в совокупности образуют единую международную систему FОRЕХ (Foreign Currency Exchange Market) - международный рынок обмена иностранных валют . Потребности покупки и продажи валют определяются уровнем взаимозависимости различных государств в сфере торговли и бизнеса. Торговля валютой особенно интенсивно реализуется в банках и брокерских домах крупных финансовых центров, таких как Токио, Гонконг, Франкфурт, Лондон, Нью-Йорк, которые являются исполнителями заказов, поступающих из разных регионов свиту.
Хотя основы современной системы международных валютных отношений были заложены еще Бреттон-Вудской соглашением 1944 года, история рынка FОRЕХ как высокоразвитой структуры датируется только началом 70-х годов. В этот период, после отмирания системы фиксированных валютных курсов (Смитсонианивська соглашение 1971г.) И с развитием эффективных систем международных коммуникаций, не только стали возможны колебания курсов валют (плавающие курсы) относительно друг друга и доллара США как мировой резервной валюты, а также резко выросли и объемы спекулятивной купли-продажи валют с целью получения прибыли на долго-, средне-, краткосрочной и даже ежедневной основи.
Рынок FОRЕХ имеет ряд преимуществ по сравнению с фондовым рынком, на котором в основном существует проблема ликвидности инвестированного капитала. Например, стандартной тенденцией мировых фондовых рынков является резкое снижение курса акций, что приводит трудности инвестора (владельца этих акций) в поиске покупателей этих акций. В противовес этой тенденции на международном валютном рынке всегда существуют готовые продавцы и покупатели - банки, которые выполняют соглашения по текущим котировкам в любой момент времени. Также на рынке FОRЕХ (по сравнению с фондовым рынком) отсутствуют ограничения по изменению стоимости валют, которые существуют на многих фондовых биржах мира. Соответственно, такие требования ограничивают возможности роста или снижения курса акций и других ценных бумаг в рамках единой торговой сесии.
Ежедневный объем сделок на международном рынке FОRЕХ колеблется в пределах 1 трлн. - 1,5 трлн. долларов США. Этот объем значительно превышает обороты других отдельно взятых рынков, включая и фондовый рынок. Одновременно этот рекордный оборот рынка FORЕХ фиксирует устойчивую тенденцию повышенного внимания мировых инвесторов к капиталовложениям в валютообменные операции.
Таким образом, рынок FОRЕХ сегодня является одним из крупнейших и высокодоходных рынков в мире для инвесторов. Однако получение инвестором максимального дохода на этом рынке в основном зависит от мобильного доступа к наиболее точной информации о состоянии рынка и его анализа, т.е. рынок FОRЕХ, как показывают мировые тенденции инвестиционной практики, это абсолютно приоритетный по своей доступностью сектор мирового рынка для капиталовложений. Кроме того, в условиях взаимодействия рынка FORЕХ по его структурным сектором - рынком валютных фьючерсов, инвестор имеет возможность решить две практические проблемы:
-Получить прибыль от спекулятивных валютных операций;
-Действительно защитить свои валютные средства путем хеджирования (страхования валютных рисков). Валютный риск на практике означает угрозу валютных потерь связанных с изменением курса иностранной валюты относительно национальной, при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных операций, операций на фондовых рынках и торговых биржах. Валютный риск для компаний-импортеров и экспортеров возникает в ситуациях, когда валютой цены является иностранная для них валюта. Так компания-экспортер несет убытки при понижении курса валюты цены относительно ее национальной валюты в период между заключением сделки и платежа по контрактом.
Для компании-импортера убытки возникают при обратном движении валютных курсов. В этих ситуациях эквиваленты в национальных валютах будут меньше сумм, на которые экспортно-импортные компании рассчитывают в момент подписания контракту.
Рынок срочных сделок с иностранной валюты является составной частью мировой системы валютных рынков (FОRЕХ МАRКЕТ), куда входят рынки наличных продажа, форвардных контрактов, фьючерсов, опционов, свопив.
Форвардные контракты - это соглашения, в соответствии с которым одна сторона обязуется купить, а другая - продать фиксированное количество некоторого базового актива по заранее оговоренной цене в определенный контрактом будущий момент времени. Фактически до форвардных контрактов относят любые соглашения, выполнение которых происходит с некоторой отсрочкой. Например, соглашение об аренде квартиры или приобретения товаров по каталогу можно считать форвардным контрактам. Наиболее распространенные форвардные контракты на покупку (продажу) валюты, реальных активов (прежде всего сельскохозяйственных и сырьевых товаров), ценных паперив.
Условия форвардного контракта (сроки поставки, объем, требования к качеству, цена и т.п.) определяются исключительно договоренности сторин.
Фьючерсные контракты практически идентичны форвардной сделке, однако, отличием является стандартизация всех параметров фьючерсного контракта. Торговля фьючерсными контрактами ведется на организованных площадках, а гарантом выполнения соглашения выступает специальная организация-посредник - клиринговая палата. Возникновение фьючерсных рынков относится к первой половине XIX века, а базовым активом первых фьючерсных сделок была сельскохозяйственная продукция. В настоящее время распространены как фьючерсные контракты по реальным активам (это, прежде всего, как и в отношении форвардов, сельскохозяйственная и сырьевая продукция), так и финансовые фьючерсы по валюте, государственным облигациям (фьючерсы по процентным ставкам), портфеля ценных бумаг (фьючерсы по фондовым индексам) и другие.
Опцион - это еще одна разновидность соглашения, в соответствии с условиями которой, одна сторона (продавец опциона) обязуется по требованию покупателя продать или купить базовый актив по заранее определенной цене в оговоренный соглашением момент времени. Покупатель опциона имеет право выбора: выполнить соглашение или нет. Поскольку весь риск изменения цены ложится на продавца, то покупатель платит ему за получение этого права вознаграждение, называется премией. Таким образом, опцион выполняется (базовый актив продается или покупается) при условии, что это выгодно покупателю (владельцу) опциона. Наибольшее распространение на мировых рынках получили опционы на акции, процентные ставки (государственные облигации), фондовые индексы, валюту. Существует три разновидности опционов: европейский, американский, валютний.
Европейский тип опциона - когда купля-продажа может быть осуществлена ​​исключительно в определенный соглашением момент.
Американский тип опциона - когда купля-продажа может быть выполнена покупателем в любой момент времени в течение срока действия соглашения.
Валютный опцион представляет собой право, но не обязательство, купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированному соглашением курсу, в определенный момент времени. Базовым активом по отношению к валютной опциона является иностранная валюта, которая в данном случае рассматривается как актив, приносящий гарантированный непрерывный доход, равный зарубежной безрисковой процентной ставци.
Организованный рынок валютных опционов возник относительно недавно, первые в мире торги по опционов на иностранную валюту были проведены фондовой биржей Филадельфии (RHILADELPHIA STOCK EXCHANCHE - PHLX) в конце 1982 года. В настоящее время крупнейшими центрами торговли валютными опционами является, кроме Филадельфии, Лондон (LIFFE), Сингапур, Амстердам и инши.
Валютные и процентные свопы также является разновидностью финансовых инструментов, их появление относится к началу 80-х годов. Основное назначение свопов - перераспределение риска между участниками рынка. Основными видами свопов являются валютные и процентные контракты, используемые для хеджирования (страхования) в соответствии валютного и процентного ризикив.
Валютный своп - представляет собой контракт между двумя организациями об обмене денежными потоками, деноминированным в разных валютах. Причем этот обмен, как правило, связан с выпуском долговых обязательств одной или обеими фирмами, привлеченными к контракту. Например, фирмы, осуществляя выпуск облигаций в разных валютах, могут заключить соглашение об обмене денежными потоками (поступлениями и выплатами), связанными с этими облигациями, тем самым страхуя себя от непредвиденных колебаний валютного курса. Фактически своп позволяет фирмам, которые осуществляют деятельность на рынках разных стран, не только страховать себя от валютного риска, но и значительно снижать операционные расходы, а также преодолеть ограничения на международные потоки капиталу.
Процентный своп представляет собой обмен между двумя сторонами процентными платежами по обязательствам различного вида. Фактически, процентный своп - это разновидность валютного свопа, все платежи по которым проводятся в одной и той же валюте. Процентный своп выгоден обеим сторонам в случаях, когда один из заемщиков имеет сравнимые преимущества из определенного типа долговых обязательств. Классическим примером процентного свопа является обмен платежами по займам с фиксированной и плавающей процентными ставками. Процентные свопы не стандартизованы контрактам и заключаются, как правило, через посредника - финансовую организацию.
Рынок валютных фьючерсов обязан своим возникновением краха Бреттон-Вудской системы в начале 70-х годов, когда промышленно развитые страны перешли к системе плавающих валютных курсов, и обострилась проблема страхования рисков, связанных с непредвиденными курсовыми колебаниями. Впервые валютные фьючерсы были введены в обращение в мае 1972 года на специализированной филиала СНИСАGО МЕRСАNTILE ЕХСНANGE, которая называется INTERNATIONAL MONETARY MARKET (IMM).
Основные разновидности стратегий, применяемых на валютном фьючерсном рынке - длинный хедж, короткий хедж, перекрестный хедж.
Длинный хедж заключается в открытии длинных позиций на фьючерсном рынке и применяется в случае, если инвестор стоит перед необходимостью покупки валюты в некоторый будущий момент времени (является владельцем будущей короткой позиции на рынке спот).
Короткий хедж применяется, когда существует необходимость страхования будущей длинной позиции по иностранной валюти.
Перекрестный хедж применяется в случае, когда рынок срочных сделок с любой валюты отсутствует ли низколиквидные, но существует фьючерсный рынок в отношении другой валюты, курс которой тесно коррелированный (взаимосвязанный) с курсом валюты, которая интересует инвестора.
Простые стратегии спекуляций на срочном валютном рынке представляют собой такие механизмы. При прогнозе роста курса отечественной денежной единицы открывается длинная позиция по фьючерсам на иностранную валюту (стратегия "быков"), и наоборот, если прогнозируется снижение курса, необходимо открывать короткую позицию (стратегия "медведей"). Спекулянт выиграет, если прогноз оправдался и несет потери в случае, когда прогноз ошибочен. Причем, размер как прибыли, так и убытков ограничен и определяется количеством приобретенных (проданных) контрактов и величиной прироста или снижения курса. Однако, существуют и более сложные спекулятивные стратегии - межвременного спред и перекрестный спред. Если межвременного спред представляет собой игру на разнице цен фьючерсных контрактов, то перекрестный спред - это игра на кросс-курсах валют.
Основными участниками международного валютного рынка FORЕХ являются:
- Коммерческие банки;
- Валютные биржи;
- Центральные (национальные) банки;
- Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции;
- Инвестиционные фонды;
- Брокерские компании;
- Инвесторы-физические особи.
Коммерческие банки проводят основной объем валютных операций. В банках имеют счета другие участники рынка и осуществляют с ними необходимые конверсионные операции. Банки бы аккумулируют (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении и размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно, за счет собственных коштив.
Благодаря развитию телекоммуникационных технологий большинство ведущих финансовых учреждений мира пользуются услугами валютных бирж напрямую и через посредников круглые сутки. Наиболее крупными мировыми биржами являются Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская валютные биржи. Мировым центром по торговле валютными фьючерсами является Чикагская коммерческая биржа (СМЕ). В ряде стран с переходной экономикой функционируют валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство, конечно, активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь для этого компактностью биржевого ринку.
В функцию центральных банков входит управление валютными резервами, проведение валютных интервенций, которые влияют на уровень обменного курса, а также регулирование уровня процентных ставок по вложениям в национальной валюти.
Наибольшее влияние на мировые валютные рынки обладает центральный банк США - Федеральная Резервная Система (US Federal Reserve или FED). Далее за ним следуют центральные банки Германии - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank или BUBA) и Великобритании (Bank of England или Old Lady).
Компании, участвующие в международной торговле, проявляют устойчивый спрос на иностранную валюту (импортеры) и предложение иностранной валюты (экспортеры). При этом сами они прямого доступа на валютные рынки, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.
Инвестиционные фонды, представленные различного рода международными инвестиционными, пенсионными, взаимными фондами, страховыми компаниями и трастами, осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. Наиболее известным является фонд "Quantum" Джорджа Сороса, который проводит успешные валютные спекуляции.
К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т.п., такие как Хеrох, Nеstle, General Моtors и инши.
В функцию брокерских компаний входит "сведения" покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной операции. За свое посредничество брокерские фирмы получают брокерскую комиссию. На рынке FОRЕХ обычно отсутствует комиссия в виде процента от суммы сделки или в виде предварительно обусловленной суммы. Как правило, дилеры брокерских компаний котируют валюту со спрэдом, в который уже заложены их комисийни.
Брокерская фирма, обладающая информацией о курсах, запрашиваемые, является местом, где формируется реальный валютный курс по сделкам, которые уже заключены. Коммерческие банки получают информацию о текущем уровне курса от брокерских фирм.
Среди брокерских компаний на международных валютных рынках наиболее известны такие, как Lasser Marshall, Harlow Butter, Tullett and Tokio, Coutts, Tradition, LFG и инши.
Физические лица проводят широкий спектр неторговых операций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи иностранной валюты. Это также самая многочисленная группа, проводящая валютные операции со спекулятивной метою.
Функционирование валютных рынков не приостанавливается ни на минуту. Свою работу в календарных сутках они начинают на Дальнем Востоке, в Новой Зеландии (Веллингтон), проходя последовательно часовые пояса - в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Лондоне и заканчивая день в Нью-Йорке, Чикаго и Лос-Анджелесе.
Много спекулятивных операций на международных финансовых рынках проводится на основе маржевой торговли (margin tradin). Маржевой торговли стала развиваться в процессе дерегуляции валютного рынка в начале 80-х годов после отмены фиксированных обменных курсов по согласованию министров финансов ведущих индустриальных стран. Официально маржевых торговля была разрешена центральными банками в большинстве стран в 1986 году.

1. Ликвидность. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

<- 1.2. Европейская валютная система 1.4. валютный курс ->