Конспект лекций. Международный рынок денег и капиталов

9.3 Механизм предоставления кредитов

Международный валютный фонд мобилизует денежные средства путем подписки стран, которые делают определенные взносы в общий капитал, за счет займов, а также путем эмиссии специальных прав заимствования. Все эти средства сосредоточиваются на Счете общих ресурсов (General recources account), посредством которого Фонд проводит свои финансовые операции. Согласно утверждениям, которые публикуются в бюллетене Фонда и других печатных материалах, сконцентрированы в его сейфах денежные средства используются для поддержки перестройки экономической политики стран-членов. Делая тем самым этот процесс менее болезненным по сравнению с тем, каким он был бы без этой дияльности.
Техника предоставления кредитов фактически представляет собой процесс купли-продажи валюты. Заинтересованная страна получает в МВФ необходимую ей свободно конвертируемую валюту или СДР в обмен на свою национальную валюту. В результате проведения этой операции в Фонда увеличиваются запасы валюты страны-члена, которая получила кредит и одновременно уменьшается запас валют других стран или специальных прав заимствования на сумму, полученную в свое распоряжение страной-заемщиком. Если принять во внимание тот факт, что в роли покупателя выступают главным образом государства с неконвертируемой валютой, то получается, что МВФ продает странам-заемщикам свободно конвертируемую валюту под запас соответствующих сумм неконвертируемых национальных валют, на которые в данный момент нет спроса и которые вследствие этого остаются в Фонде. При уплате долга страны-заемщики выкупают национальную валюту.
Международный валютный фонд проводит свои операции только со странами-членами, точнее, с такими их официальными органами, как центральные банки, казначейства или валютные стабилизационные фонды. Доступ к денежным ресурсам Фонда зависит, в первую очередь, от масштабов потребностей страны в средствах для оздоровления платежного баланса, а затем и от степени ее готовности согласиться только с общими экономическими требованиями, но и с условиями, которые выдвигает администрация Фонда. Так согласно уставу, который действует сегодня, важной количественной условием является требование, чтобы общая сумма валюты данного государства, находящегося в активах МВФ, не превышала 200% величины ее квоты, включая те 75% квоты, внесенных страной по подписке. Правда, в исключительных случаях ограничения на использование валютных средств может временно приостанавливаться. Тогда МВФ предоставляет странам, которые нуждаются, иностранную валюту сверх установленных лимитив.
Конечно Международный валютный фонд предоставляет кредиты на срок от 3 до 5 лет. По истечении установленного периода страна-заемщик обязана вернуть Фонду свободно конвертовну валюту или средства в СПЗ и получить назад свою национальную валюту. Кроме этого страна-заемщик с улучшением состояния ее платежного баланса и ростом валютных резервов должна досрочно выкупить избыточную для Фонда свою национальную валюту. Со своей стороны Фонд вправе обязать эту страну выполнить данную операцию. Кредиты одной страны-заемщицы считаются также погашенными и в том случае, когда ее национальная валюта, которая находится в Фонде, покупается другими странами-членами.
Со временем строго ограничены правила заимствования валютных средств были расширены и дополнены многими постановлениями в связи с растущей необходимостью сальдування платежных балансов государств, розвиваються.
Кредиты, предоставляемые Международным валютным фондом ограничиваются определенными лимитами, устанавливаются руководством этой организации относительно квоты стран-членов. При этом МВФ утверждает, что эти лимиты не являются целевыми установками, а лишь - предельными количественными уровнями. Что касается конкретных масштабов доступа к финансовым ресурсам Фонда, то они определяются в каждом конкретном случае. В зависимости от степени трудности, которые переживает страна, и других обстоятельств, затрудняющих ее внешнеэкономической дяльнисть, страна-член может получить от МВФ различные виды кредитив.
Прежде всего, каждая страна может получить от Фонда без каких-либо условий и без процентов первую порцию иностранной валюты в размере 25% ее квоты-взноса. Сначала эта величина кредита именовалась золотой долей, а теперь она называется резервной долей или резервной позицией. В рамках резервной доли страны-члены Фонда могут получать от него иностранную валюту по первому требованию автоматически. Покупка таких сумм иностранной валюты не оговаривается предыдущее согласия МВФ. Дело в том, что использование резервной доли не рассматривается в качестве кредитной операции в собственном смысле слова, а просто оценивается как операция по изъятию страной иностранной валюты, которая была внесена им в счет подписки. Для Украины при вступлении в Фонд было установлено резервную долю в размере 22,7% от квоти.
Главным каналом получения общих ресурсов МВФ политика кредитных долей, или кредитных траншей (credit trenche policy). Кроме резервной доли каждая страна-член Фонда имеет возможность получить средства в иностранной валюте по четырем кредитных долях, каждая из которых составляет 25% квоты. Этот порядок страна может применить только на договорных с Фондом условиях. При этом кредитные доли могут быть использованы последовательно одна за другой могут быть предоставлены полностью по соглашению с Фондом. Страна, которая одновременно тратит свои кредитные доли, может одновременно использовать и свою резервную долю, но может и не затрагивать ее. Если она тратит кредитные доли и свою резервную долю, то это означает, что предельная сумма иностранной валюты, которую страна может позаимствовать у МВФ составляет 12,5% размера ее взноса-квоти.
Кроме резервной и кредитной частиц страны-члены МВФ часто могут получить иностранную валюту у Фонда и по другим каналам. Одним из них являются соглашения о резервных кредитах, или соглашения типа стенд-бай (stand-by arrangement). Соглашения о резервных кредитах дают стране возможность принять иностранную валюту в МВФ в обмен на национальную в пределах суммы, о которой была достигнута договоренность, при условии выполнения страной положений, оговоренных в соглашении. Метод предоставления кредитов по системе стенд-бай используется достаточно систематически с 1952 года. В Уставе фонда (статья ХХХ) указано: "Механизм стенд-бай заключается в решении Фонда, по которому государству-члену предоставляется гарантия, что она сможет осуществить закупки в течение определенного периода и в определенном объеме в соответствии с условиями указанного решения". Это практически означает открытие для государства кредитной линии.
Заимствования в рамках этого механизма осуществляется поэтапно (ежеквартально) на основе достижения государством обусловленных целей. Срок действия договоренностей о кредитах стэнд-бай - 12-18 месяцев, но может продолжаться до 36 месяцев. Кредиты предстоит погасить в течение 3-5 лет после каждого запозичення.
В 1963 году Международный валютный фонд стал предоставлять кредиты на основе компенсационного финансирования. Кредиты компенсационного финансирования предоставляются странам-производителям сырья для покрытия дефицитов платежных балансов, связанных с падением цен на сырьевые товары по причине замедленного экономического роста промышленно развитых стран или вследствие таких природных явлений, как засуха или заморозки. С 1980 года механизм компенсационного финансирования предусматривает предоставление продовольственных льгот для стран, испытывающих трудности с внешними платежами и в связи с необходимостью увеличения импорта зернових.
Предоставления займов в рамках кредитных долей Международного валютного фонда предназначено для преодоления конъюнктурных трудностей, которые имели отдельные страны в сфере внешнеэкономического равновесия. Но уже первый нефтяной кризис показал, что вызванные ею нарушения равновесия носили не столько конъюнктурный, сколько структурный характер, и преодолеть их можно только за счет среднесрочной кредитной политики. Такая ситуация требовала увеличения масштабов межгосударственного кредитования с целью более полной компенсации дефицитов платежных балансов, росли. Соответственно в этом вопросе росла и роль Международного валютного фонду.
В сентябре 1974 года в рамках МВФ была создана система расширенного финансирования (Extended Fund Facility), фактически дополняющая резервную и кредитную долю. Новая система предназначалась для стран, которые имели экономические трудности структурного плана. Система предусматривала предоставление валютных средств этим странам в целях финансирования дефицитов их платежных балансов на более длительный период времени (на три года), чем это предполагалось уставом в рамках политики обычных кредитных долей. Предоставление кредитов происходит в течение трех лет, а погашаются они в период с четвертого по десятый год. Заимствования из Фонда могут достигать 140% квоты заинтересованной краини.
Государство, запрашивающее по кредитам в рамках данного механизма, должен изложить свои цели и осветить мероприятия по их реализации на период действия соглашения. Ежегодно государство-заемщик должно предоставлять Фондовые документ с подробным разъяснением курса и мер экономической политики на следующий рик.
В 1977 году в рамках МВФ организуется еще одна система кредитования, которая получила официальное название системы дополнительного финансирования (Supplementary Financing Facility), которая по имени инициатора ее создания - бывшего директора-распорядителя МВФ - получила название Фонд Виттевеена (Witteveen Facility). Цель этой системы заключалась в том, чтобы дать возможность Фонду оказывать помощь странам, которые столкнулись с затяжными дефицитами платежных балансов и исчерпали лимиты получения обычных кредитов. Для этого финансовые средства должны быть получены за счет заемных ресурсив.
На изменение системы дополнительного финансирования пришла политика увеличенного доступа к ресурсам Фонда (Policy of Enlarged Access to Fund's Resources). Политика увеличенного доступа стала прямым продолжением системы дополнительного финансирования. На ее основе МВФ получил возможность предоставлять дополнительные финансовые средства за счет заемных ресурсов странам, в которых масштабы дефицитов платежных балансов были очень большими по сравнению с величинами их квот. Политика увеличенного доступа применялась выборочно. Во-первых, в тех случаях, когда заинтересованная страна нуждалась в больших кредитах, чем она могла получить от МВФ в рамках четырех кредитных долей и системы расширенного финансирования. Во-вторых, ресурсы Фона на основе политики увеличенного доступа могли быть использованы страной-членом в том случае, когда ей нужен относительно более длительный период времени для осуществления необходимых экономических преобразований, а также больший срок для погашения кредита. В соответствии с этим требованием кредиты, которые предоставлялись в рамках политики увеличенного доступа, как правило, выходили за пределы одного года, а в некоторых случаях могли продолжаться до трех рокив.
Реализация политики увеличенного доступа к ресурсам Фонда осуществлялась на определенных условиях, была разделена на несколько этапов и зависела от выполнения обязательств страной-заемщиком. При этом МВФ определял ежегодные возможности заимствования средств в пределах 90% или 110% квоты заинтересованной страны в зависимости от сложности проблем ее внешних платежей и от ее способности урегулировать их. Но Фонд мог заключить три годовых соглашения подряд и таким образом доказать границу кредитов до 270 или 330% их квоты. Однако правилами предусматривалось, что сумма всех кредитов, которая предоставляется заинтересованной стране на основе политики увеличенного доступа, не должна превышать 400 или 440% ее квоти.
В рамках механизма финансирования буферных запасов Фонд помогает стране-члену сделать вклад в международные буферных запасов, если она переживает трудности с платежным балансом. С середины 70-х годов средства за этим механизмом не надавались.
В декабре 1997 года Исполнительный совет создала дополнительный резервный механизм (The Supcentral Reserve Facility). Его назначение - оказание помощи государствам-членам в случае чрезвычайных трудностей с платежным балансом, связанных с необходимостью срочного финансирования вследствие внезапной и разрушительной потери доверия на рынках влечет давление на счета капитала и резервы государств-членов. Финансирование по этим механизмом является формой предоставления дополнительных ресурсов за механизмами стенд-бай или расширенного финансирования. Заимствования погашаются в течение 1 - 1,5 року.
К механизму льготного финансирования МВФ принадлежит механизм расширенного финансирования структурной перестройки создан в 1987 году. 1994 году его было усовершенствовано и продлен срок действия. Это основной механизм с помощью которого Фонд оказывает финансовую поддержку (в виде льготных займов и грантов) странам-членам с низким уровнем доходов и хроническим дефицитом платежного баланса. Цель - поддержка среднесрочных программ структурной перестройки. Государствам, которые стремятся воспользоваться указанным механизмом, необходимо при содействии персонала МВФ и Всемирного банка разработать основы экономической политики на трехлетний период действия программы структурной перестройки. Этот документ ежегодно оновлюеться.
Фонд применяет также ряд других механизмов, которые помогают государствам-членам решать специфические пробемы. Среди них - механизм экстренного финансирования, поддержка фондов валютной стабилизации, экстренная помощь странам, которые испытывают трудности с финансированием платежного баланса вследствие неожиданных стихийных бедствий или конфликтных ситуаций.
В 1993 году начал действовать механизм финансирования системных преобразований (The Systemic Transformation Facility). Он вводился как временный (функционировал до конца 1995 года) с целью предоставления государствам-членам финансовой помощи для урегулирования проблем платежного баланса, связанных с переходом от торговли, основанной на нерыночных ценах, к многосторонней торговле на рыночных началах. Реципиента по этому механизму финансирования могли стать бывшие социалистические страны и государства с аналогичными трудностями платежного балансу.
Следует отметить, что свои первые два кредита (в 1994 и 1995 годах) Украина получила именно за этим механизмом, последующие - по механизму стенд-бай, а в октябре 1998 года Фонд начал кредитовать ее за механизмом расширенного финансування.
Основной поток ресурсов, предоставленных МВФ государствам-членам, проходит через механизмы кредитных частиц, стенд-бай и расширенного финансування.
Основная масса предоставленных Фондом кредитов проходит через счет общих ресурсов (в 1998 году - свыше 95%), прежде всего за механизмами стенд-бай и первой кредитной доли.

<- 9.2 Формирование капитальных ресурсов МВФ выводы ->