Кукуруза. Международная экономика (2000)

4. Мировой финансовый рынок и его структура

Мировой финансовый рынок представляет собой совокупность спроса на ссудный капитал со стороны заемщиков и их предложения со стороны кредиторов стран мирового содружества. Он обеспечивает аккумуляцию и перераспределение финансовых ресурсов через посредников. Мировой финансовый рынок по функциональной структуре включает в себя кредитный рынок (рынок долговых обязательств), рынок титулов собственности, рынок финансовых дериватов и рынок валюти.
Международный кредитный рынок представляет собой совокупность кредитных отношений, функционирующих в масштабе мирового хозяйства. Другими словами, международный кредитный рынок - это спрос и предложение кредитов на уровне мирового хозяйства. На мировом кредитном рынке двигаются долговые обязательства, которые подтверждают право кредитора на взыскание долга с боржника.
По методологии Всемирного банка, долговые обязательства классифицируются по сроку погашения, по типу заемщика и по типу кредитора.
По сроку погашения долговые обязательства делятся на долгосрочные (со сроком погашения более одного года), краткосрочные (со сроком погашения до одного года) и кредиты МВФ, которые, хотя и носят краткосрочный характер, не классифицируются по срокам погашения. По типу заемщика долговые обязательства делятся на государственные, гарантированные государством и частные. По типу кредитора они делятся на официальные и частные. Официальные долговые обязательства в свою очередь делятся на обязательства перед международными организациями и двусторонние обязательства. Частные долговые обязательства делятся на долг коммерческим банкам, облигации и другой борг.
Долговыми источниками международного финансирования выступают ноты и коммерческие бумаги, банковские займы, облигации. Ноты и коммерческие бумаги представляют собой краткосрочные и среднесрочные негарантированные расписки на предъявителя, выпущенные на свободный рынок со скидкой от объявленной стоимости. Такие расписки выпускаются небольшими фирмами. Причем выпускает их незначительная часть малых фирм. Разновидностью таких расписок выступают еврокомерцийни бумаги (евронота), которые отличаются тем, что продаются за пределами тех стран, где они випущени.
Банковские ссуды представляют собой ссуды, предоставляемые банки частному бизнесу как внешний источник финансирования Если заем предоставляется группой банков, то она называется синдикатных займом. Чтобы распределить риск, большая часть займов выдается на мировом рынке в синдикатных виде.
Облигации представляют собой способ ссудного корпоративного и межгосударственного финансирования путем продажи облигаций, которые являются ценными бумагами со средним сроком погашения в 3-Ю лет и выпускаются под залог корпоративного и личного имущества. Облигации могут просто погашаться с наступлением срока платежа или конвертироваться в долг, или акции компании. Конвертирование облигаций в долг или акции происходит тогда, когда выясняется, что корпорация или государство могут выкупить (погасить) их и уплатить проценты на них.
Рынок титулов собственности - это спрос и предложение акций и депозитарных расписок. Акции представляют собой один из наиболее распространенных видов ценных бумаг, которые подтверждают право их владельца на долю в капитале фирмы и дают ему право голосовать на ежегодных собраниях акционеров, избирать директоров и получать в виде дивидендов долю от прибыли фирми.
Депозитарные расписки представляют собой ценные бумаги, выпускаемые национальным банком и подтверждающие его владение акциями иностранных компаний. Наибольшее распространение они получили в США в форме американских депозитарных расписок. В других странах они менее распространены и называются глобальными депозитарными розписками.
Международный рынок титулов собственности по объемам финансирования не является ведущим в структуре финансового рынка. Это объясняется тем, что на национальных рынках торгуют преимущественно местными акциями, а количество иностранных акций существенно обмежена.
К этому толкает национальное законодательство многих стран, которое запрещает регистрировать акции иностранных компаний на бирже и не позволяет иностранным инвесторам покупать акции местных фирм. Да и сами инвесторы предпочитают вложения в свои национальные фирмы. В связи с этим в конце 90-х годов XX века на акции и депозитарные расписки приходилось лишь 6% финансирования, его получали все страны с мирового рынка. При этом в структуре новых международных размещений титулов собственности на акции приходилось почти 80% и на депозитарные расписки - 20%.
Международный рынок титулов собственности делится на зрелые рынки и развивающиеся рынки. Зрелые рынки - это рынки акций США, Японии и стран ЕС, которые характеризуются высоким уровнем организованной торговли через биржи, высоким уровнем рыночной капитализации и совершенной системой организационного и правового обеспечения торговли акциями. Развивающиеся рынки, представляют собой рынки акций стран с переходной экономикой и развивающихся стран. Они характеризуются высокими темпами роста, повышенным риском, низким уровнем рыночной капитализации и несовершенным механизмом правового регулювання.
В структуре международного рынка рынок финансовых дериватов является самым молодым образованием. Он сложился на рубеже 70-х - 80-х годов XX века. Рынок финансовых дериватов представляет собой рынок инструментов торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реального актива. По классификации Банка международных расчетов различают четыре типа активов, к каждому из которых или любого их сочетания может быть привязан дериват. К ним относятся: товары, акции, иностранная валюта и процентная ставка. То есть, цена деривата может быть привязана к цене товара или движения индекса цен на группу товаров, определенной акции или движения индекса цен на группу акций, одной или нескольких валют и процентной ставки (фиксированной, плавающей или какой-то их комбинации).
При купле-продаже дериватов партнеры обмениваются не столько активами, сколько рисками, вытекающими из этих активов. их цена определяется движением цен на товары или финансовые инструменты, индексами цен или различиями между двумя ценами. Финансовые деривативы фиксируют будущие цены на какой-то актив уже сегодня (форварды и фьючерсы), обмен потоками наличности или обмен активами (свопы) и приобретение права (но не обязательство) на совершение сделки (опционы).
По способу финансовой организации в международной торговле деривативами различают два основных типа контрактов: контракты типа форвардов и контракты типа опционов. Контракты типа форвардов имеют место тогда, когда стороны договариваются обменяться реальным или финансовым активом в количестве, определенном в контракте, в определенную дату по согласованной цене. К этому типу контрактов относятся фьючерсы, то есть те же форварды, но когда они покупаются и продаются в стандартизированном виде на биржах, а также свопи.
Стоимость форвардов на первичном рынке равна разнице между текущей стоимостью актива и его ожидаемой стоимостью в будущем, исходя из концепции чистой текущей стоимости финансового инструмента. Чистая текущая стоимость - это разница между текущей стоимостью будущих поступлений и текущей стоимости будущих платежей, связанных с определенным финансовым инструментом. Чистая текущая стоимость показывает стоимость будущих чистых поступлений по их сегодняшней вартистю.
Как уже говорилось, свопы - это контракты типа форварда, в рамках которых стороны договариваются обменяться активами на основе согласованных правил. Различают товарные свопы, валютные свопы, свопы на акции и процентные свопы. Товарные свопы - это обмен двумя платежами, один из которых представляет его оплату по текущей цене СПОТ, а другой - согласованную цену на этот товар в будущем. Валютные свопы представляют собой обмен определенным количеством двух валют с одинаковой чистой текущей стоимости с последующим обратным обменом ими по согласованному курсу. Свопы на акции представляют собой обмен потенциальной прибыли от инвестиций в акции на потенциальную прибыль от инвестиций в другие акции или неакционерные активы, такие как процентная ставка на депозиты или ценные бумаги. Процентные свопы - это обмен поступлениями процентов на нормальные инвестиции в одной валюте с процентной ставкой, рассчитанной по разным правилами.
Контракты типа опцион представляют собой контракты, которые дают покупателю право, которое не является его обязательством, купить или продать на основе стандартного контракта реальный или финансовый актив в период до определенной даты по фиксированной цене. Опцион предусматривает одностороннюю передачу финансового риска покупателя опциона к продавцу, за что покупатель платит определенную сумму в виде стоимости опциону.
Различают товарные опционы, опционы на акции, валютные опционы, процентные опционы. Товарный опцион - это контракт, который дает покупателю право (но не обязывает) купить или продать определенное количество товара по согласованной цене до наступления определенной даты. Опцион на акции представляет собой контракт, дающий покупателю право (но не обязывает) купить или продать определенное количество индивидуальных акций, корзину акций или индекс акций по согласованной цене до наступления определенной даты. Вашей ный опцион это контракт, дающий покупателю право (но не обязывает) купить или продать определенное количество валюты или индекс валют по согласованной цене до наступления определенной даты. Процентный опцион - это контракт на поставку или получение определенного процентного дохода на оговоренную сумму в будущем на условиях опциону.
В зависимости от механизма реализации различают опционы американского стиля и опционы европейского стиля. Опционе американского стиля - это такие, которые могут быть выполнены в любой день до истечения его срока или непосредственно в день окончания. Опционы европейского стиля представляют собой опционы, которые могут быть выполнены только в день окончания строку.
Торговля деривативами может осуществляться на биржах, а также вне бирж - между банками, дилерами, брокерами, инвестиционными и другими компаниями, частными лицами тощо.
Как уже отмечалось, составляющей международного финансового рынка является рынок валюты. Он представляет собой совокупность национальных рынков валюты и характеризуется использованием национальной валюты и международной коллективной валюты. Подробнее о международном рынке валюты речь пойдет нижче.
Помимо функциональной структуры, международный финансовый рынок Классифицируют по географической структурой. Она отражает движение капитала между странами, группами стран, регионами мира преимущественно через международные финансовые центры. На формирование международных финансовых центров оказывают влияние такие факторы, как высокий уровень развития страны, активное участие в международных экономических отношениях, высокоразвитый национальный рынок капиталов, либеральное (льготное) валютное и налоговое законодательство, удобное географическое расположение, политическая стабильность в краини.
Обеспечение указанных условий стало предпосылкой формирования нынешних основных международных финансовых центров. Среди них:
Нью-Йорк как главный международный финансовый центр по реализации ценных бумаг;
Лондон как главный центр по реализации валютных и кредитных операций;
Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Люксембург как центры, осуществляющие значительную часть среднесрочных кредитных операций;
Токио, Сингапур, Гонконг, Бахрейн, специализирующиеся на кредитных операциях;
Латиноамериканские финансовые центры - Панама, Багамские, Каймановы и Нидерландские Антильские острова, специализирующихся на создании оффшорных компаний, то есть таких, действующих в регионе, где преобладает льготное налогообложение и таможенное регулювання.
Из изложенного выше видно, что субъектами международного финансового рынка выступают профессиональные посредники в лице транснациональных банков, финансовых компаний, фондовых бирж, кредитно-финансовых учреждений. Заемщиками и кредиторами выступают официальные инвесторы в лице центральных банков, государственных учреждений и международных организаций, частные фирмы и банки, страховые компании, пенсионные фонды и транснациональные компании.
В современных условиях в развитии международного рынка наметились тенденции, которые дают основания утверждать о серьезных изменениях в его составляющих. Среди них важнейшими являются:
активизация рынка ценных бумаг, что привело к росту доли облигационных займов в общем объеме международного ссудного капитала. Если в начале 80-х годов XX века объем кредитных операций составил более 40%, а финансирование через выпуск облигаций - менее 60%, то в конце 90х годов XX века названные показатели составляли соответственно менее 30% и более 70%;
возрастание роли государства в экспорте капитала;
возрастание роли международных экономических и валютно-финансовых организаций;
снижение роли банков.

<- 3. Международное перемещение технологий ТЕМА 7. МИРОВАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ РАСЧЕТЫ ->