Кукуруза. Международная экономика (2000)

3. Валютные рынки , их виды и структура

Полные данные о валютных рынках имеет Банк международных расчетов. По его методологии центральные банки стран, где расположены центры по купле-продаже иностранной валюты, предоставляют информацию о том или иные операции на валютном рынке. Валютные рынки - представляют собой официальные центры, где совершается купля-продажа иностранной валюты за национальную валюту по курсу, складывается на основе спроса и пропозиции.
Валютные рынки возникли в XIX веке и в наше время подразделяются на следующие виды: национальные, региональные, мировой. Национальные валютные рынки представляют собой отношения между субъектами хозяйственной деятельности по поводу купли-продажи отдельных иностранных валют, которые конвертируются в данной стране. Региональные валютные рынки представляют собой отношения между субъектами мирового хозяйства по поводу купли-продажи иностранных валют, которые действуют в регионе например, на Европейском валютном рынке осуществлялась покупка-продажа экю (а теперь - евро странами ЕС с целью использования во взаимных расчетах).
Мировой валютный рынок представляет собой совокупность отношений, которые осуществляются в мировых финансовых центрах по поводу купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранной валюте. На сегодня мировыми центрами по торговле валютой и платежными документами являются Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне, Париж, Цюрих, Токио, Сингапур, Гонконг, Бахрейн. По объему валютных операций крупнейшими мировыми валютными центрами являются Лондон, где в конце 90-х годов XX века ежедневно совершались сделки на сумму почти 190 млрд. долларов, Нью-Йорк почти 130 млрд. долларов, Токио - более 115 млрд. долларов, Цюрих - более 50 млрд. доларив.
Наиболее активно осуществляется торговля такими парами валют: доллар - марка, доллар - йена, доллар - фунт, доллар - швейцарский франк, доллар - канадский доллар, французский франк - марка, доллар - лира, марка - иена, марка - фунт. Причем на торговлю между долларом и маркой и долларом и иеной приходится половина оборота мировой торговли валютою.
Если рассматривать валюты как специфический товар, то они, как и любой товар, имеют цену. Цену валюты невозможно определить в той же валюте. ее определяют в других валютах: гривне - в долларах, доллара - в марках и т.д.. Цена одной валюты, выраженная в валютах других стран, называется валютным (обменным) курсом.
Валютный курс может устанавливаться законодательно или определяться в процессе взаимного котировки валюты. Котировки валюты - это определение валютного курса одной денежной единицы через определенное количество единиц другой валюты. Существует два основных метода котировки валют: прямое и опосредованное. Прямая котировка - это выражение единицы национальной валюты в иностранной валюте. Например, если курс составляет 0,2 доллара за 1 гривну, то для гривны это будет прямая котировка, а для доллара - опосредованное. Опосредованное котировки - это выражение валютного курса единицы иностранной валюты через определенное количество национальной валюты. Например, если курс составляет 5 гривен за 1 доллар, то для доллара это будет прямая котировка, а для гривни опосередковане.
Различают европейские и американские условия котировки. Если применяется прямая котировка доллара к одной из европейских валют, то считается, что котировки осуществляется на европейских условиях. Если применяется косвенное котировки доллара к европейской валюте, то считается, что котировки осуществляется на американских условиях. В современных условиях большинство валют мира котируются к американскому доллару на европейских условиях. Для облегчения расчетов в США все иностранные валюты, за исключением трех, также котируются на европейских условиях. Котировки доллара к английскому фунту стерлингов, ирландского фунта и экю в США осуществляется на американских условиях, т.е. названы европейские валюты котируются прямо, а доллар опосередковано.
В связи с тем, что основная часть международных расчетов осуществляется в долларах, с целью облегчения расчетов курсов большинство стран котируют национальные валюты не одну к другой, а к Доллару США, а через него к другим валютам. То есть, используют кросс-курс. Кросс-курс (кросс-котировки) - это выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к доллару СПИД или иной валюты. Например, если опосредованное котировки гривны к доллару составляет 1 доллар = 5 гривен, а прямая котировка доллара к марке ФРГ - 1 доллар = 2 немецким маркам, то кросс-курс гривни через доллар к марке составит: 1 немецкая марка = 5:2 = 2 , 5 гривни.
Котировки валютного курса может определяться с учетом времени обмена валютами: во-первых, котировки, при котором обмен осуществляется в данный момент, во-вторых, котировки, при котором обмен осуществляется в какой-то момент в будущем. В этой связи различают спот-курс и форвардный курс. Спот-курс - это курс, по которому обмениваются валюты в течение не более двух рабочих дней с момента соглашения о курсе. Спот-курс доллара США по отношению к канадскому доллару в Нью-Йорке считается курс, при котором расчеты происходят в течение одного рабочего дня. Форвардный курс - это согласованный курс, по которому обмениваются валюты в определенный момент в будущем, то есть более чем через три дня после достижения соглашения о курс.
По способу расчета различают номинальный и реальный валютные курсы. Номинальный валютный курс представляет собой цену единицы национальной валюты, выраженную в единицах иностранной валяли, т.е. определение номинального валютного курса совпадает с данным выше общим определением самого валютного курса. Реальный валютный курс представляет собой номинальный валютный курс, рассчитанный с учетом изменений уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта.
По уровню гибкости различают фиксированный валютный курс, ограничено гибкий валютный курс и плавающий валютный курс. Фиксированный валютный курс - это официально установленное соотношение между национальными валютами, которое допускает временное отклонение от него в ту или иную сторону не более чем на 2,25%. Курс может фиксироваться различными способами, среди которых наиболее применяемые следующие:
фиксация курса национальной валюты к курсу наиболее важных валют международных расчетов;
использование валюты других стран в качестве законного платежного средства (например, Сан-Марино использует итальянскую лиру, Либерия, Маршалловы Острова и Федеральные штаты Микронезии - американский доллар)
валютное правление, что означает фиксацию курса национальной валюты к иностранной, причем выпуск национальной валюты полностью обеспечен запасами иностранной (резервной) валюты;
фиксация курса общей валюты к одной зарубежной валюты. Например, 14 франкоязычных стран курс своего общего франка фиксируют к французскому франку;
фиксация курса национальной валюты к валютам других стран - главных торговых партнеров;
фиксация курса валюты к валютному композита, т.е. коллективной денежной единицы других стран (например, в СДР, ЭКЮ).
Ограничено гибкий валютный курс представляет собой официально установленное соотношение межнациональными валютами, которое допускает незначительные колебания валютного курса согласно установленным правилам. Такой курс может устанавливаться, во-первых, путем поддержания колебания валютного курса в определенных пределах от официально зафиксированного паритета к одной иностранной валюты, во-вторых, путем совместного плавания национальных валют в пределах 2,25% от центрального расчетного курсу.
Плавающий валютный курс, цекурс, свободно изменяется под воздействием спроса и предложения и на который государство может влиять лишь путем валютных интервенций. Различают несколько видов плавающих курсов:
курс, автоматически изменяется с изменением определенных экономических показателей (например, с развитием инфляции в данной стране или в основного торгового партнера);
курс, установленный центральным банком, а не валютным рынком, но с частыми его изменениями;
независимо плавающий курс, определяется под воздействием спроса и предложения на рынке при невмешательстве в этот процесс держави.
Традиционно на валютных рынках осуществляются операции спот, а также валютные деривативы, такие, как прямые форварды, фьючерсы, свопы и опционы. Операции спот означают обмен двумя валютами на основе простых стандартизированных контрактов с расчетами по ним не позднее чем в течение двух днив.
Валютные деривативы - это производные валютные инструменты, которые удостоверяют право владельца на продажу или покупку валюты. Дериваты, как уже отмечалось, могут выступать в виде прямых форвардов, j, свопов, фьючерсов и опционов. Прямые форварды - это срочные валютные операции, при которых стороны договариваются об обмене валютами через определенный срок после заключения сделки по курсу, согласованному в момент заключения сделки. Например, продавец и покупатель валюты могут договориться сегодня о том, что через три месяца продавец продаст, а покупатель купит 200 тысяч долларов по цене 5 гривен за доллар, независимо от того, какой курс спот будет существовать на тот момент в будущем. Срок форвардных контрактов составляет, как правило, неделю, месяц, три месяца, шесть месяцев и рик.
Форвардный курс может равняться курса спот, быть выше и ниже него. Если форвардный курс ниже курса спот, то иностранная валюта продается с форвардной скидкой, если форвардный курс выше курса спот, то иностранная валюта продастся с форвардной наценкой. Какой курс спот будет существовать в определенный момент в будущем, определить достаточно сложно. А потому форвардные контракты могут принести одной из сторон прибыль, другой - збитки.
Фьючерсные операции - это срочные валютные операции, такие же как и форвардные, только торговля ими осуществляются на валютной бирже. Свопы предусматривают обмен определенным количеством двух валют по операции спот и обратная обмен такими же количествами валют в согласованную дату в будущем. То есть при операции своп происходит соединение купли-продажи двух валют на условиях немедленной поставки и заключения соглашения об обратной обмен этими же количествами валюты в определенную дату в майбутньому.
Опционы представляют собой контракты, которые дают покупателю за полную плату право, которое не является его обязательством, купить или продать на основе стандартного контракта валюту в определенный день по фиксированной цене. Таким образом у покупателя опциона есть выбор: или купить валюту (опцион) или не покупать, в то время как продавец обязан продать валюту (опцион) по первому требованию покупателя. За это покупатель платит продавцу премию в размере 1-5% от стоимости контракта. Опционы используются тогда, когда кто-то ожидает, что в определенное время ему может быть нужна определенная сумма, но уверенности в том, что она будет нужна, нет. Скажем, компания участвует в открытых торгах на покупку земли за рубежом и предложила заплатить определенную сумму, но не уверена, что земля достанется именно ей. Опционы используют также с целью спекуляции валютою.
Торговля валютой на мировом рынке осуществляется с целью получения прибыли в результате разницы в валютных курсах в географически разных валютных центрах, т.е. в результате так называемого арбитража. Валютный арбитраж представляет собой операцию, которая предусматривает покупку валюты или другого актива (товара, ценных бумаг) на одном рынке и их немедленная продажа на другом рынке с целью получения прибыли за счет разницы в ценах. Арбитраж выравнивает спрос и предложение валюты и тем самым способствует устранению на время разницы в валютном курсе между географически разными рынками, объединяя национальные рынки в единый мировой. Арбитраж между двумя валютами называется двопунктовим арбитражем между тремя валютами - трьохпунктовим арбитражем. Последний предусматривает игры на возможных различиях в кросс-курсах нескольких валют.
Постоянные изменения обменных курсов валют создают ситуацию риска на валютном рынке, которую необходимо учитывать в международных операциях. Валютные риски делятся на две группы: риски, связанные с изменением в будущем валютного курса, и риски, связанные с расчетами. Скажем, в условиях валютного арбитража, когда купленная валюта на одном рынке немедленно продается на другом рынке, никакого иного риска, кроме задержки расчетов, не возникает. Во всех других случаях торговли валютой на мировом рынке возникает риск изменения валютного курса за время осуществления конкретной операции.
Чтобы в какой-то степени нейтрализовать эти риски, применяется хеджирование. Хеджирования представляет собой комплекс действий покупателя или продавца на валютном рынке с целью защиты своего дохода в будущем от изменений валютного курса. К таким действиям относятся форвардные контракты и валютные опционы, задержания или ускорения платежей тощо.
В то время как одни экономические агенты (хеджеры) пытаются застраховаться от валютного риска, вызванного возможным изменением валютного. Курса, другие пытаются использовать изменения валютного курса с целью получения прибыли путем спекуляции валютой. Спекуляция представляет собой куплю-продажу валюты с целью получения прибыли в результате изменения обменных курсов. Спекуляция на валютных курсах носит негативный оттенок, а является одной из легальных форм валютного бизнеса. Прибыль или убытки спекулянта представляет собой разницу между курсом спот, по которому он купил валюту, и курсом спот, по которому ему удалось ее продати.
В структуре мирового валютного рынка особое место занимает рынок евровалют. Рынок евровалют - это международный рынок валют стран Западной Европы, на котором осуществляются операции с валютой этих стран, кредитные операции и операции с ценными бумагами. Субъектами рынка евровалют выступают крупные и средние банки стран Западной Европы и США. Развития рынка евровалют способствовали следующие факторы: 1) углубление интеграционных процессов в Западной Европе, 2) возрастание роли ТНК, 3) рост потребностей в международных заимствованиях и кредитовании; 4) введение взаимной оборачиваемости валют.
Основными операциями, которые осуществляются на рынке евровалют являются:
формирования вкладов в евровалют в банках стран Западной Европы, то есть формирование рынка евродепозите;
обеспечение международных заимствований и кредитования в евровалюте банками стран Западной Европы, то есть формирование рынка еврокредитов;
осуществление операций с долговыми обязательствами при долгосрочных ссудах в Евровалюте, т.е. формирования рынка еврооблигаций.
С валютными рынками тесно связаны мировые рынки золота. Рынки золота - это специальные центры торговли золотом по рыночным ценам. На рынках золото продается в виде стандартных слитков по 12,5 кг пробы 995, монет старой и новой чеканки, памятных золотых медалей и медальонов, золотых пластин и проволоки, а также золотых сертификатов, т.е. документов, которые удостоверяют право их владельца получить по его предъявлению определенное количество золота. В настоящее время в мире действует более 50 рынков золота. Из них 11 в Западной Европе, 19 - в Азии, 14 - в Америке, 8 - в Африке. Кроме официальных, существуют и нелегальные (черные) рынки золота.
Цены на золото могут быть официальными и рыночными. Официальные цены устанавливаются государством в рамках межправительственных соглашений. Рыночные цены на золото формируются на основе спроса и предложения. Рыночные цены, как правило, выше, чем официальные. Золото является одним из важных компонентов валютных ценностей. К валютным ценностям относятся:
валюта в виде банкнот, казначейских билетов и монет;
драгоценные металлы (кроме ювелирных и других бытовых изделий и лома из них) такие как золото, серебро, платина, металлы платиновой группы (иридий, осмий, палладий, родий, рутений) и драгоценные камни (алмазы, рубины, сапфиры, изумруды, жемчуг) .
Валютный рынок Украины является сравнительно молодым. Начало его становления приходится на 1992 год, когда было принято Постановление Верховной Рады Украины "О формировании валютных фондов Украины (от 5 февраля 1992г.) И создан валютную биржу (октябрь 1992 p.). Первые торги на бирже состоялись в ноябре 1992 года. Позже были приняты законы, Указы Президента и Постановления Правительства, которые и сегодня регламентируют деятельность валютного рынка в Украини.
Согласно этим документам участниками валютного рынка в Украине являются: Национальный банк Украины; уполномоченные коммерческие банки, кредитно-финансовые учреждения, которые получили лицензию НБУ на право проведения валютных операций, юридические лица, которые заключили агентские соглашения на открытие пунктов обмена 'иностранных валют, кредитно-финансовые учреждения-нерезиденты, которые получили индивидуальные лицензии НБУ на право проведения операций на валютном рынке Украини.
Банковские операции с иностранной валютой осуществляются уполномоченными банками, т.е. коммерческими банками, которые имеют лицензию НБУ на проведение операций с иностранной валютой. К валютным операциям относятся операции, связанные:
с переходом права собственности на валютные ценности, за исключением операций, осуществляемых между резидентами в валюте Украины; Module

<- 2. Эволюция мировой валютной системы 4. Типы и виды международных расчетов ->