Конспект лекций. Финансовый механизм внешнеэкономической деятельности

11.3. Защита от валютного и кредитного риска при осуществлении внешнеэкономических контрактов.

Любая внешнеторговая операция имеет целью эквивалентный обмен товара или на другой товар, или эквивалент его стоимости, выраженный в иностранной валюте. Расчеты в международной торговле осуществляются обычно в свободно конвертируемых валютах: долларах США, немецких марках, английских фунтах стерлингов и т.д. (особенностью международных экономических отношений является то, что всегда для одной из сторон расчеты осуществляются в иностранной для нее валюте). Положение этих валют не постоянное. Зависимости от внутреннего экономического положения той или иной страны, ее платежного баланса и других факторов курс валюты этой страны по отношению к другим валютам зминюеться.
После отмены твердых, или фиксированных, курсов и перехода многих стран в начале 1973 г. в плавание, то есть рыночного регулирования курсов своих валют, колебания бывают весьма существенными. Такие колебания валютных курсов дезорганизующее влияют на международное разделение труда, затрудняют эквивалентный обмен товарами и послугами.
Валютные оговорки. В условиях значительных колебаний курсов валют возникают потери или выигрыши для партнеров в международных экономических операциях. Для защиты от возможных валютных потерь, связанных с курсовыми колебаниями, в внешнеторговых контрактах, а иногда и в кредитных договорах, применяют т.н. валютные оговорки. Защита от риска с помощью валютных оговорок относится к т.н. нестрахового защиты, поскольку не предусматривает размещения этого риска на страхование в страховых компаниях.
Суть этих оговорок заключается в установлении в контракте, а именно в двух его статьях - «цена товара» и «условия платежа»-таких условий, которые бы свели к минимуму возможные валютные втрати.
Практика показывает, что большинство контрактов предусматривают как валюту цены и валюту платежа одну и ту же валюту. При этом экспортер заинтересован в установлении цены в устойчивой валюте, то есть той, что не рискует обесцениться. Фиксация цены товара в устойчивой валюте является одной (самой распространенной сейчас) из форм страхования валютного ризику.
При системе фиксирования паритетов (до 1973 г.) валюта цены в контракте не играла такой роли, как сегодня. Дело в том, что колебания курсов любой валюты страны-члена МВФ не могли выходить за допустимые пределы отклонений от официального паритета ± 1% (к декабрю 1971 г.) и ± 2,25% (до февраля 1973 г.). Главной задачей экспортера в то время было страхование от официальной девальвации валюты цини.
Такое страхование осуществлялось с помощью валютного и золотого оговорки. Валюта цены привязывалась или к доллару США по официальному курсу, или через него к другой валюте, или до своего официального золотого содержания. При этих мер сумма платежа в девальвированы валюты менялась таким образом, чтобы сохранялся эквивалент в валюте, к которой привязана валюта цены или начальном золотом вмисти.
При системе фиксированных паритетов девальвация одной валюты не предопределяла автоматическое изменение паритетов и курсов других валют между собой. Так, например, девальвация английского фунта стерлингов не меняла автоматически паритетов и курсов между долларом и немецкой маркой, маркой и французским франком и т.д. Применения валютной оговорки позволяло экспортеру сохранить эквивалент цены в других валютах без змин.
Применяемые в то время золотые оговорки, по которым цена товара фактически приравнивалась к определенному количеству золота, были оговорками на основе официальной цены золота.
Сегодня твердых паритетов и официальной цены золота не существует. Курсы "валют изменяются не постепенно, а постоянно под влиянием рыночных сил. Причем в движении находятся одновременно курсы многих валют.
Выбор валюты цены контракта. Не существует валюты-эталона, к которой можно привязать цену и платеж в контракте для сохранения неизменного эквивалента во всех других валютах, поскольку одни валюты дорожают, а другие дешевеют (относительно друг друга).
Большое значение в плане страхования от валютных потерь, как уже отмечалось, имеет выбор валюты цини.
Очевидно, с большой степенью вероятности можно ориентироваться только на краткосрочные тенденции в движении курсов валют, скажем, на 3-6 месяцев. На длительный срок (год и более) определить движение курса той или иной валюты значительно складнише.
Для такого прогнозирования нужно учитывать несколько важных факторов развития экономики данной страны. Одним из них является анализ инфляционных процессов в промышленно развитых краинах.
Непосредственным регулятором валютного курса, как известно, является платежный баланс страны, отражающий соотношение поступления и платежей валюты за экспортируемые и импортируемые товары и услуги, а также движение капиталов в тот или иной момент или за определенный период часу.
Основу платежного баланса, как правило, формируют расчеты по внешней торговле той или иной страны. Если страна импортирует больше товаров и услуг, чем сама предоставляет, то возникает повышенный спрос на иностранную валюту. В условиях свободного колебания цен валютных курсов это вызывает повышение курсов иностранных валют и снижение курса валюты данной страны. И, наоборот, превышение экспорта над импортом увеличивает спрос на валюту этой страны со стороны импортеров из других стран, что приводит к повышению курса этой валюты по отношению к другим валют.Module . Уже в течение длительного времени экономика развитых стран развивается в условиях инфляции. Рост цен внутри стран влияет на внешнеэкономические связи, вызывает структурные изменения в платежном балансе, которые, в свою очередь, определяют движение курсов валют
Поскольку инфляционные процессы в странах отличающиеся по своей интенсивностью, то есть темпы роста цен различны, то в более выгодном положении находятся страны с низким ростом цен. Товары этих стран конкурентоспособны на внешних рынках, а фирмы этих стран имеют больше возможностей расширить свой экспорт. При прочих равных условиях это ведет к росту поступлений иностранной валюты, увеличение спроса на валюты этих стран и повышения их курсов. И, наоборот, высокие темпы роста цен в какой-то стране по сравнению с другими в конечном итоге приводят к снижению курса ее валюти
При определении возможной тенденции валютных курсов важно выяснить динамику цен на товары и услуги, являющихся объектами международной торговли Для этого, в частности, могут быть использованы индексы оптовых цен. Индекс оптовых цен, конечно, не дает абсолютно точной картины, поскольку товары, поступающие в международную торговлю, могут иметь разный удельный вес в товарной массе той или иной страны, и динамика цен на эти товары может отличаться от общего индекса оптовых цин.
Хоть основной валютой международных расчетов прежнему остается доллар США, однако все большую роль начинают играть валюты других стран - немецкая марка, иена, швейцарский франк.
В условиях такой неустойчивости валютных курсов установление цен в долларах не всегда полностью обеспечивает интересы экспортера В таком случае возникает необходимость страхования от возможного падения курса долара.
В принципе такое страхование экспортной выручки, выраженной в валюте, положение которой неустойчивое, возможно с помощью валютной оговорки, например, к немецкой марке, которая на перспективу представляется более устойчивой. При этом в условиях платежа фиксируется, что платеж осуществляется в немецких марках, исходя из ее курса к доллару на момент (дату) подписания контракта Фактически это предостережение переводит цену, выраженную в долларах, в немецкие марки Это уместно, когда цена в контракте с поставками в течение года и более устанавливается на основе котировочной цены на какой-то товарной бирже (Котировочные цены отражают в основном соотношение спроса и предложения товара и в меньшей степени - изменение валютных курсов). Цена в контракте, установлена ​​в долларах, согласно котировочной цены может изменяться в любую сторону, но перерасчет ее на немецкие марки по курсу, зафиксированному на весь срок контракта, является гарантией от потерь вследствие возможного падения курса долара
Мультивалютное предостережения. Во внешней торговле сегодня применяется и такой метод страхования валютного риска, как включение в контракты многовалютных, или мультивалютных застережень
Особенность мультивалютного оговорки заключается в том, что как валютная оговорка берется не одна, а несколько валют, объединенных вместе в т н. «корзине» валют .
«Корзины» валют - это условные учетные единицы. С помощью них определяется стоимость той или иной валюты по отношению к набору валют (для того, чтобы уменьшить риск для обеих сторон-участниц соглашения)
По оговорок размер платежа ставится в зависимости от изменения курса валюты платежа одновременно к ряду других валют. Это нивелирует курсовые колебания данной валюты относительно всех валют «корзины» в целом и в какой-то степени стабилизирует начальный стоимостное выражение обязательств и платежей по контрактом.
Выбор валют основном определяется учитывая характер торговли данной страны с ее основными торговыми партнерами и характер других внешнеэкономических связей этой страны. Это касается, в частности, стран ЕС, где большую роль играют и политические обстоятельства, а также некоторых азиатских и арабских краин.
Многие страны из других регионов мира разработали свои условные учетные единицы, наиболее приемлемые для них. Однако идеальных валютных «корзин», которые полностью гарантировали бы от риска валютных потерь, не найдено (несмотря на усиленные поиски их в течение последних лет).
К разряду условных или учетных денежных единиц принадлежит и единица СДР, созданная МВФ. Стоимость СДР определяется на основе средневзвешенной стоимости валют пяти крупнейших стран-членов МВФ, на каждую из которых приходится значительная часть мирового экспорта товаров и услуг. Наибольший удельный вес в этом «корзине» валют занимает доллар США Эта единица применяется МВФ в расчетах со странами-членами Фонда, в ней МВФ подсчитывает мировые валютные резервы и все осуществляемые самим Фондом операции.
Как учетная единица СДР используется также в статистических материалах ОЭСР, при размещении облигационных займов на евровой-февральские рынках и в других сферах.
В современных условиях удобным, хотя и не всегда выгодным, для внешнеторговых партнеров является именно валютная поправка на основе СДР Ежедневно публикуемые МВФ курсы валют по отношению к СДР показывают изменение положения той или иной валюты в целом в системе международных расчетов Курс доллара США может понижаться относительно некоторых валют, входящих в «корзину» СДР, например, немецкой марки, японской иены, английского фунта стерлингов, как это было до 1980 г. Одновременно в отношении слабых валют курс доллара может повышаться. Стоимость же доллара, выраженная в СДР, отражающий среднюю изменение его ценности относительно всех остальных валют «корзины» СДР.
Используя СДР как мультивалютную поправку, цену в контракте устанавливают в какой-то свободно конвертируемой валюте, учитывая ее стоимость в СДР на дату заключения договора или контракта Платежи осуществляются в валюте по курсом к СДР на дату платежа, причем сумма платежа пересчитывается таким образом, чтобы эквивалент цены в ней зберигався.
Кроме валютных оговорок может применяться и такая оговорка: валюта цены привязывается к другой валюты по определенному курсу. При изменении курсового соотношения на дату платежа прибылях и убытках делят пополам. Цена и платеж пересчитываются по среднему курсу между курсами на дату подписания контракта и дату платежу
Хеджирование, форвардные операции, сделки «спот». Для уменьшения возможных валютных потерь из-за резких колебаний курсов валют и их инфляционное обесценивания экспортеры многих стран применяют т.н. метод хеджирования, т.е. метод заключения наряду с основным контрактом контракта о покупке у поставщиков соответствующего товара «на срок» (речь идет о более поздний срок, чем по основному контракту) по фиксированной цене Спекулируя на бирже этим основным контрактом , экспортер рассчитывает получить прибыль, который компенсирует ему возможные убытки при выполнении основного контракту.
Эта практика распространена в США. Многие иностранные банки часто осуществляют и валютные сделки «на срок» (т.н форвардные валютные операции), суть которых заключается в покупке или продажи определенных сумм соответствующей валюты по заранее оговоренному курсу на основе текущих рыночных котировок по ее фактической передачей в распоряжение контрагента в определенный срок в будущем (обычно на дату расчетов по коммерческим операциям). Таким образом, банки страхуют себя и своих клиентов от возможных валютных убытков при проведении последними внешнеторговых операций. Кроме того, банки часто практикуют диверсификацию состав своих валютных резервов, сокращая в них удельный вес неустойчивых валют и увеличивая в них удельный вес устойчивых валют (таких, как, немецкая марка, швейцарский франк)
В ряде стран для страхования практикуется регулирования срока платежа, что называется «Лидс энд легс», которая заключается в проведении мероприятий, направленных на ускорение или задержку международных платежей по кредитным и внешнеторговыми счетам, выраженными в иностранной валюте, чтобы предотвратить валютным потерям и получить выгоду от ожидаемого изменения валютного курсу.
Некоторые крупные фирмы, особенно ТНК, иногда пытаются избежать валютного риска, практикуя меры для достижения соответствия поступлений и расходов иностранной валюты, например, фирма может инвестировать валютную выручку, поступающую на депозитные счета в евровалютах на определенные сроки. Эти счета выражаются в валюте будущих платежив
Кроме указанных методов предупреждения и страхования от валютного риска фирмы-экспортеры часто пытаются завышать цены, фиксируя их в слабых валютах, чтобы нейтрализовать возможное падение курса валюты цены. Они могут включать оговорки в экспортные контракты, допуская просмотр цен в случае изменения валютных курсив.
Используется и такой метод страхования валютного риска, как проведение сделок «спот» с валютами и одновременное размещение их на денежных ринках.
Как уже отмечалось, в большинстве контрактов во внешней торговле валютой цены и валютой платежа является одна и та же валюта. Изменение курса валюты за период с момента подписания контракта до момента платежа по нему может быть достаточно существенным. Исходя из оценки перспективы курса валюты сделки, страхование может применить или экспортер, или импортер (хотя не исключен и вариант страхования каждой из сторон)
Защита от валютных потерь «инфраструктуры внешней торговли». Проблема страхования валютных потерь в результате изменения валютных курсов касается такой статьи «невидимой» торговли, как фрахт. Объектом торговли здесь являются услуги по транспортировке грузов из одних стран в другие. Ценой этих услуг выступают ставки фрахта. Международный фрахтовый рынок в принципе ничем не отличается от любого товарного рынка. До начала 70-х годов валютой, в которой фиксировались фрахтовые ставки, преимущественно служил доллар США. Сегодня судовладельцы устанавливают ставки в других валютах - в немецких марках, голландских гульденах и др.. Со второй половины 70-х годов при фиксации ставок фрахта в долларах активно стали использоваться две формы страхования от валютных втрат.
Во-первых, это привязка к устойчивой, твердой валюты за определенному курсу. Например, в контракте на перевозку грузов от такого-то порта до такого-то, фиксировалось, что ставка для данного товара составляет 100 долларов США за 1 тонну. Платеж осуществляется в бельгийских франках по курсу не менее 1 доллар = 2 немецкие марки . В случае снижения курса доллара ниже ЗО франков за 1 доллар использоваться курс в ЗО франков за 1 доллар, то есть сумма платежа будет не меньше, чем ЗО 000 бельгийских франков или 2 000 немецких марок.
Второй, более распространенной формой страхования от падения курса доллара является применение специального валютного поправки на обесценивание доллара САР (currency adjustment factor). Суть ее заключается в том, что основная, или базовая, ставка фрахта увеличивается на определенную величину САР, отражающий обесценивание доллара США по отношению к другим валют.
Размер САР в процентном отношении устанавливается объединением судовладельцев, т.н. конференциями. Поскольку конференция - это объединение судовых компаний для обслуживания грузов на определенном направлении (Западная Европа - Ближний Восток, Япония-порты Юго-Восточной Азии, Западная Европа - порты Красного моря и т.д.), то долларовые поступления этих компаний обычно конвертируются в валюты своих стран. Поэтому, рассчитывая поправку на обесценивание доллара, во внимание берут его обесценивания по отношению к валютам этих стран, а также в целом ко всем ведущих валют промышленное развитых краин.
«Корзина» валют, по отношению к которым исчисляется размер обесценивания доллара, зависит от стран, участвующих в той или иной конференции.
Однако в случае изменения тенденции в динамике валютных курсов, в частности, если курс доллара падает

<- 11.2. Страхование внешнеэкономического риска 12. ТЕХНИКА привлечении кредитных ресурсов для реализации международных предпринимательских проектов ->