Дидковский. Внешнеэкономическая деятельность (2006)

15.2. Страхование валютных рисков

Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которые угрожают участникам ВЭД. Валютные риски - это опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Валютные риски угрожают обеим сторонам угоди.
В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и резервной валюты - доллара США, подвержены периодическим колебаниям вследствие различных объективных и субъективных причин, практика международных экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков . Сущность этих подходов заключается в том, что:
1. Принимаются решения о необходимости специальных мер для страхования валютных ризикив.
2. Выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения - открытая валютная позиция, которая будет страхуватися.
3. Выбирается конкретный способ и метод страхования ризику.
В международной практике применяются три основных спо
ства страхования рисков:
1. Односторонние действия одного из партнерив.
2. Операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии.
3. Взаимная договоренность участников угоди.
На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие факторы:
- Особенности экономических и политических отношений со стороной - контрагентом сделки;
- Конкурентоспособность товара;
- Платежеспособность контрагента сделки;
- Действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране;
- Срок покрытия риска;
- Наличие дополнительных условий осуществления сделки;
- Перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на ринку.
Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает изменения, происходящие в мировой экономике и валютной системе в целом. Наиболее простым и распространенным методом страхования валютных рисков являлись золотые и валютные защитные оговорки, которые начали применяться после Второй мировой вийни.
Золотое предостережение основано на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения. Использовали прямое и косвенное золотые оговорки. При прямом оговорке сумма обязательства измерялась в весовом количестве золота при косвенном сумма обязательства, выраженная в валюте, перечислялась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно - доллара).
Валютная оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован в том, чтобы за валюту цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой прогнозируется, т.к. при осуществлении платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены. Отсюда следует, что в условиях нестабильности плавающих валютных курсов этот метод страхования валютных рисков является неэффективным. Такой же вывод для другой формы валютной оговорки - когда валюта цены и валюта платежа совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты застереження.
Для снижения риска падения курса валюты цены на практике получили распространение многовалютные оговорки. Многие валютная оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, заранее выбираются по соглашению сторон. Многовалютной оговорки имеет преимущества перед одно-валютным:
- Во-первых, валютная корзина, как метод определения средневзвешенного курса валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа;
- Во-вторых, оно в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стабильности.
Время к недостаткам многовалютной оговорки можно отнести сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расчета курсовых потерь, неточность которого приводит к разной трактовке сторонами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки является сложность выбора базисного корзину валют.
Существует несколько видов валютных корзин. Они различаются по составу валют:
1. Симметричный корзина - в нем валюты имеют одинаковую частку.
2. Асимметричный корзина - в нем валюты имеют разную частку.
3. Стандартный корзина - валюты зафиксированы на определенный период применения валютной единицы в качестве валюты застереження.
4. Регулируемый корзина - валюты меняются в зависимости от рыночных чинникив.
Элементами механизма валютной оговорки являются:
- Начало его действия, зависит от определенной в контракте предела колебаний курса;
- Дата базисной стоимости валютной корзины. Датой базисной стоимости обычно является дата подписания контракта. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что приводит дополнительную неуверенность;
- Дата или период определения условной стоимости валютной корзины на момент платежа: обычно, рабочий день непосредственно перед днем ​​платежа или несколько дней перед ним;
- Ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты платежа против курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего предела запрета (как правило, в процентах к сумме платежа).
Другими формами многовалютной оговорки являются:
1. Использование в качестве валюты платежа нескольких валют из
согласованного набора, например: доллар, евро, швейцарський
франк и фунт стерлингив.
2. Опцион валюты платежа - на момент заключения контракта цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежу.
Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что оно страхует от валютного и инфляционного риска лишь в той мере, в какой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используют товарно-ценовые застереження.
Товарно-ценовой оговорка - условие, включаемое в международный контракт с целью страхования от инфляционного риска. К товарно-ценовым оговоркам относятся:
1. Оговорка о переменную цену, повышается в зависимости от ценообразующих чинникив.
2. Индексное оговорка - условие, по которому суммы платежа изменяются пропорционально изменению цен за период с даты подписания до момента исполнения обязательства. Индексные оговорки не получили значительного распространения в мировой практике из-за трудностей с выбором и пересчетом индексов, реально отражающих рост цин.
3. Комбинированное валютно-товарное предостережения используется для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленного динамики изменения валютных курсов и товарных цен подсчет сумм платежа происходит пропорционально фактора, максимально изменился. Если же за период между подписанием и исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсив.
4. Компенсационная сделка для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита согласуется с ценой в определенной валюте (может использоваться корзина валют) товара, поставляемого в счет погашения кредиту.
Сегодня валютные оговорки как метод страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов постепенно заменяется современными методами страхования: валютными опционами, форвардными валютными операциями, валютными фьючерсами, межбанковским операциям "своп".
Валютный опцион - сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать валюту по определенному курсу в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу. Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюти.
Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покупку ценных бумаг. Опцион на покупку ценных бумаг - сделка, по которой покупатель опциона получает право покупать или продавать определенные ценные бумаги по курсу опциона в течение определенного времени, уплатив при этом премию продавцу опциона. Опцион на покупку ценных бумаг используется тогда, когда инвестор хочет застраховаться от падения курса ценных бумаг, в которых он инвестирует свои засоби.
Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, что превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупця.
Форвардная валютная операция - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и корпорации. Форвардные валютные сделки используют также импортеры. Если ожидается рост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по контракту, то импортеру выгодно купить эту валюту сегодня по курсу форварда, даже если он выше реальный рыночный курс, но при этом защитить себя от еще большего роста курса этой валюты на день платежа по контрактом.
Форвардные валютные, кредитные и финансовые операции являются альтернативой для биржевых фьючерсов и опционных операций. Валютный фьючерс - срочная биржевая сделка, является сделкой купли-продажи определенной валюты по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки, с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций "форвард" заключается в том, что:
- Фьючерсы - это торговля стандартными контрактами;
- Обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит;
- Расчеты между контрагентами осуществляются через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом угоди.
Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.
Одновременно с хеджерами на бирже активно действуют валютные спекулянты. С точки зрения техники их действия аналогичны действиям хедж-ров, но спекулянты несут ценовой риск, потому что ничего не страхуют. Мировой опыт развития фьючерсной торговли показал, что полноценный и значительный по объему фьючерсный рынок не может состоять из одних спекулянтов. В этом случае средняя прибыль от операций каждого игрока (по статистике больших чисел) равнялась бы нулю на продолжительном отрезке времени, и рынок быстро бы пришел к вырождению. Реальный поток предложения и спроса на фьючерсный рынок обеспечивают прежде хеджеры. Правда, тут есть проблема: интересы клиента, хеджирует соглашение, и его брокера являются противоположными. Брокер заинтересован продать фьючерс, купленный по минимальной цене и получить прибыль. Хеджер, наоборот, заинтересован сохранить дешевый фьючерс при росте биржевого курса вплоть до расчетного дня, потому что он гарантирует стабильность его прибыли по товарному контракту. При этом, если хеджер сам выходит на рынок, то его действия не направлены на получение прибыли от срочных сделок и сделок с реальной валютой. В этом случае профессиональные спекулянты, тщательно отслеживают рынок и значительные средства для осуществления игры, могут переигрывать хеджеров, что ведет к возникновению дополнительных валютных рисков и убытков для последних там, где, по идее, эти убытки должны страховаться. Мировая практика выработала специальные меры защиты хеджеров путем установления жестко регламентированных правил торгов на биржи.
В мировой практике запрещено внесение страхового депозита под открытые позиции финансовыми инструментами и разрешается только внесение депозита деньгами. Основные центры торговли финансовыми фьючерсами - традиционные срочные товарные биржи: биржа Чикаго и Нью-Йорка торгуют также на биржах Лондона, Сингапура, Сиднея. Регулирования фьючерс-ных операций возложено в основном на руководство бирж, а также на центральные банки и министерства финансив.
Для страхования внешнеэкономических сделок используются также операции "своп" \ сочетающие наличную купив-лю-продажу с одновременным заключением сделки на определенный срок. Существует несколько типов операций "своп": валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания. Валютная операция "своп" - это покупка иностранной валюты на условиях "спот" в обмен на отечественную валюту с последующим искупление. Сделки "своп" удобны для банков, т.к. не создают непокрытой валютной позиции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями операций "своп" могут быть:
- приобретение необходимой валюты для международных расчетов;
- осуществление политики диверсификации валютных резервов;
- поддержка определенных остатков на текущих счетах;
- удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте тощо.
Сделки "своп" особенно активно заключают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций. Сделки "своп" с золотом проводятся аналогичным образом: металл продается на условиях наличной продажи и одновременно выкупается с платежом через определенный срок. Операции "своп" c валютой и золотом означают временный обмен активами, с процентами и долговыми требованиями - окончательный обмен. Сущность операций "своп" с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке LIBOR в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает та сторона, что не ошиблась в прогнозировании рыночной процентной ставки. Операции "своп" с долговыми обязательствами состоят в том, что кредиторы обмениваются не только процентными поступлениями, но и всей суммой долга клиента. Операции "своп" c валютой и процентами иногда объединяются: одна сторона выплачивает проценты по плавающей процентной ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в евро.
К операциям "своп" на финансовых рынках близки по смыслу так называемые операции " репо ", которые основаны на согласии участников сделки об обратном искупления ценных бумаг. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Иными словами, одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг . Операции "репо" бывают нескольких видов. "Репо с фиксированной датой" предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее определенной даты. Операции "открытые репо" предполагают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлено в любое время или в любое время после определенной даты. Посредством операций "репо" держатели крупных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.

<- 15.1. Риски в ВЭД и их страхование 15.3. Специфика страхования грузов при экспортно-импортных операциях ->