Лукьяненко Д.Г. , Губский Б.В. , Мозговой А.Н.. Международная инвестиционная деятельность (2002)

ТЕМА 1. ВВЕДЕНИЕ: МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Инвестирование лежит в основе функционирования современной экономики, оно интегрирует интересы и ресурсы граждан, фирм и государства по эффективному социально-экономического розвитку.
В самом широком смысле инвестиции - это заключение капитала в той или иной форме в то или иное дело для последующего его увеличения или збереження.
Терминологический аппарат инвестирования не являются жестко стандартизированным. Зависимости от уровня анализа, национальной традиции или авторской своеобразия т.п. сроки могут по-разному визначатися.
По определению, которое сформулировано в украинском законодательстве и в достаточной мере характеризует сущность инвестиций, к ним относят все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект : средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности); имущественные права, вытекающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности; совокупность технических, технологических , коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного вида производства, но не запатентованных («ноу-хау»); права пользования землей, водой, ресурсами, домами, сооружениями, устройствами , а также другие имущественные права, другие цинности.
На микроуровне инвестиции это, прежде всего, любой экономический инструмент, в который можно вкладывать средства для получения прибыли (дохода).
Два ключевых фактора определяют общую сущность инвестирования: время и ризик.
В временном плане получения прибыли (дохода) может быть последовательным, параллельным или интервальным (рис. 1.1).
В плане риска характерно, что средства вкладываются в определенном количестве, а величина будущей прибыли (дохода), довольно часто, не известна. Кроме того, вознаграждения может не быть вообще, а в ряде случаев могут быть потеряны часть или все инвестированные средства. Как правило, выделяют инвестиции с низким риском (безопасные для сохранения вложенного капитала и получения дохода и инвестиции с высоким риском (с относительной неопределенностью сроков и размеров получения дохода).
На макроуровне инвестиции обеспечивают финансирование механизма роста и развития экономики страны. В целом для стабильного экономического роста инвестиции должны быть на уровне 15-30% от валового национального продукта (ВНП), что обеспечивается соответствующими уровнями сбережений (таблица 1.1).
Различают валовые и чистые инвестиции. Валовая инвестиция - это общий объем средств, инвестируемых в определенном периоде, направленных на новое строительство, приобретение средств производства и прирост товарно-материальных запасов. Чистая инвестиция - это разница валовых инвестиций и амортизационных отчислений в определенном периоди.
Динамика показателей чистых инвестиций отражает характер экономического развития страны на том или ином этапе. Если сумма чистых инвестиций составляет отрицательную величину, это означает снижение производственного потенциала и как следствие - уменьшение объема выпускаемой продукции. Когда сумма чистых инвестиций равна нулю, это означает, что отсутствует экономического роста, но производственный потенциал страны остается неизменным. Когда сумма чистых инвестиций составляет положительную величину, это свидетельствует о том, что экономика страны находится на стадии развития, обеспечивает расширенное воспроизводство ее производственного потенциалу.
Уровень чистых инвестиций определяется следующими основными факторами:
Распределением прибыли, получаемой на потребление и сбережения. В условиях низких среднедушевых доходов основная их часть расходуется на потребление. Рост прибыли приводит к повышению той их части, направляемой на сбережения, которые служат источником инвестиционных расходов. Поэтому, рост удельного веса сбережений вызывает соответствующий рост объема инвестиций и навпаки.
ожидаемая норма чистой прибыли . Прибыль, предприниматели рассчитывают получать от расходов на инвестиции, является основным мотивом инвестирования. Поэтому, чем выше ожидаемая норма чистой прибыли, тем, соответственно, выше будет и объем инвестиций и навпаки.
Ставкой ссудного процента. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку ссудного процента, и при прочих равных условиях инвестирования признается выгодным. Поэтому рост ставки процента вызывает снижение объема инвестиций и навпаки.
Темпом ожидаемой инфляции. Чем выше этот показатель, тем в большей степени будет уменьшаться будущую прибыль от инвестиций и соответственно меньше стимулов будет к наращивание объемов инвестиций.
Рост объемов чистых инвестиций вызывает увеличение прибыли. При этом темпы роста суммы аграрного прибыли значительно превышают темпы роста объема чистых инвестиций. В экономической теории такое явление называется «эффектом мультипликатора». Мультипликатор - это числовое значение коэффициента, характеризующего отношение рост прибыли по росту объема чистых инвестиций.
Инвестиции можно классифицировать по различным критериям (рис. 1.2).
Наиболее существенные отличия одних инвестиций от других заключаются в наступному.
Реальные инвестиции - вложения капитала (средств) в реальные активы сфер и отраслей народного хозяйства с целью обновления существующих и создания новых материальных благ.
в экономической литературе встречаются различные определения «реальных инвестиций»: «вложения средств в реальные активы - как материальные, так и нематериальные», «вложения в производственные фонды (основные и оборотные ). Преимущественно это вложения в материальные активы ..., а также нематериальные активы ... »,« вложения капитала (денег) в различные сферы и отрасли народного хозяйства (общественного производства) с целью обновления существующих и создания новых «капитальных» (материальных) благ ... » , «расходы, создают новый основной капитал; тем самым осуществляется накопление реального капитала».
Вложение капитала, связанные с научно-технологическим прогрессом, иногда называют инновационными инвестициями. В их составе выделяют интеллектуальные инвестиции - вложения в объекты интеллектуальной собственности, вытекающие из авторского, изобретательского и патентного права, права на промышленные образцы и модели. Роль таких инвестиций в современной экономике значительно повысилась, и для эффективного развития необходимыми становятся опережающими темпами роста соответствующих витрат.
Финансовые инвестиции определяются как вложения средств в различные финансовые инструменты (активы). Аналогично они трактуются и в украинском законодательстве, а именно как хозяйственные операции, предусматривающие приобретение корпоративных прав, ценных бумаг, деривативов и других финансовых инструментов. Среди финансовых инвестиций наиболее значительную долю занимают вложения в ценные папери.
краткосрочные инвестиции - вложения капитала на период до года, а долгосрочные инвестиции рассчитаны на срок больше года или вообще не ограничены каким-то сроком;
Частные инвестиции осуществляются гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности, а государственные инвестиции - центральными и местными органами.
внутренние инвестиции - вложение средств в объекты инвестирования, размещенные в территориальных границах данной страны. Национальные (местные) инвестиции осуществляются субъектами данной страны на ее территории. Иностранные инвестиции осуществляются иностранными гражданами, иностранными юридическими лицами и государствами. Зарубежные инвестиции - вложения в объекты инвестирования, размещенные за территориальными пределами данной краини.
Далее будут рассмотрены международные инвестиции, которые могут быть представлены инвестициями за рубеж и иностранными (рис. 1.3)
Из страны базирования осуществляется экспорт капитала, она является местом преимущественного пребывания инвестиционного субъект объекта (для физического лица - это страна гражданства, для юридического - страна регистрации). Инвестирование капитала, его непосредственное вложение осуществляется в принимающей стране. Страны базирования иногда называют донорами, а принимающие страны - странами-реципиентами инвестиций.
Каждая страна ( национальная экономика) обладает определенными инвестиционными ресурсами, состоящие из ее собственных (национальных) и иностранных инвестиций. Эти ресурсы могут использоваться как для внутреннего, так и для зарубежного инвестування.
С направлением движения инвестиционных ресурсов связано понятие «бегство капитала» и «чистый приток капитала». Бегство капитала - это перевод значительных размеров капитала в страны с более благоприятным инвестиционным климатом (для избежания высокого налогообложения, негативных последствий инфляции, риска экспроприации и др..). Главной целью бегства капитала выгодная гарантированность его размещение в других странах . Чистый приток капитала - это разница между объемом поступления денежных средств из-за границы (через займы и продажа иностранным инвесторам финансовых активов) и объемом вывоза капитала в форме займов иностранным заемщикам или покупке финансовых активов зарубежных емитентив.
В широком смысле международными являются те инвестиции, реализация которых предусматривает взаимодействие участников, которые принадлежат разным государствам (резидентов и нерезидентов в отношении конкретной страны).
Мотивацию и формы международных инвестиций можно представить с помощью схемы международного движения капитала (рис. 1.4).
На уровне отдельных стран различают экспорт (импорт) государственного (правительственного) и частного капитала. последний превалирует в современной структуре международных инвестиционных потоков, что, в частности, характеризует рис. 1.5.
Государственный капитал (все виды средств из государственного бюджета, перемещающихся за границу или принимаются с из-за границы по решению правительств) и капитал, которым розпоряджуються межгосударственные межправительственные организации, является официальным капиталом. В системе международного движения капитала в различных формах (кредиты, инвестиции, помощь) функционирует также смешанный капитал (частный, государственный, международных организаций).
Основу предпринимательского капитала как формы международного движения капитала составляют прямые и портфельные иностранные (или за рубеж) инвестиции.
Прямые инвестиции - это вложения капитала с целью содействия получению предпринимательской прибыли (дохода), и вложения, обусловленные долгосрочным экономическим интересом и обеспечивают контроль инвестора над объектом инвестування.
Отметим, что прямыми инвестициями являются как первоначальные вложения, так и реинвестиции (доля дохода объекта инвестирования, которая не распределяется и не переводится прямом инвестору). Кроме того, к прямым инвестициям относят все и Внутрикорпорационные переводы капитала в форме кредитов и займов между прямым инвестором и филиалами, дочерними и ассоциированными компаниями.
Портфельные инвестиции - это вложения капитала в ценные бумаги с целью получения дохода (дивидендов); такие инвестиции не обеспечивают реального контроля инвестора над объектом инвестування.Module . количественным критерием разграничения прямых и портфельных инвестиций в развитой рыночной экономике является доля в 10% объекта инвестирования. Однако, прямой может считаться и инвестиция с меньшей долей участия, но которая обеспечивает реальное влияние на принятие решений объектом инвестирования. И наоборот, если доля инвестора составляет более 10%, но он не имеет реального контроля над объектом, то соответствующая инвестиция не признается прямой. Согласно международной статистики, инвестору большинстве случаев достаточно владеть 10-25% акций зарубежной компании, чтобы вложения были зарегистрированы как прямая инвестиция.
Несколько иные подходы характерны для трактовки прямых и портфельных инвестиций в украинские специальной экономической литературе, когда, например, первые связаны с реализацией реальных инвестиций (с непосредственным участием инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств) и непрямые инвестиции (инвестирование через посредников). суженного, на наш взгляд, соответствующие толкования в действующем украинском законодательстве, когда на прямые и портфельные делятся только финансовые инвестиции. Прямая инвестиция определяется как хозяйственная операция, которая предусматривает внесение средств или имущества в уставный фонд юридического лица в обмен на корпоративные права, эмитированные таким юридическим лицом. Во портфельной инвестицией понимается хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение ценных бумаг, деривативов и других финансовых активов за средства на биржевом рынке (за исключением операций по покупке акций как непосредственно налогоплательщиком, так и связанными с ним лицами, в объемах, которые превышают 50% общей суммы акций, эмитированных другим юридическим лицом, относятся к прямым инвестициям). Таким образом фиксируется качественная и количественная граница разделения, однако, как было сказано, только в отношении финансовых инвестиций. Если исходить из мирохозяйственных критериев, то прямой в условиях контроля над объектом инвестирования может быть и реальная инвестиция, которая реализуется без использования механизма ценных паперив.
Прямые и портфельные инвестиции доминируют в структуре международного движения капитала. И если в течение последних десятилетий преобладали прямые инвестиции, то в 1990-е годы наблюдается резкий рост объемов портфельных инвестиций. (рис. 1.6).
Наряду с прямыми и портфельными инвестициями важной составляющей международного инвестиционного взаимодействия является государственная иностранная помощь. Иностранная помощь, по определению, не имеет коммерческого характера и предоставляется на льготных условиях . Структурно ее формируют гранты, займы и техническая помощь, имеют как двух-, так и многостороннее основу.
У стран-доноров (как правило, промышленно развитых) превалируют политические и стратегические приоритеты при оказании помощи той или иной стране. Однако, как показывает практика, почти во всех случаях имеет место экономическое обоснование грантов, займов, технической помощи. Типичным примером, в частности, является «привязка» иностранной помощи к экспорту страны-донора. Очевидной также является тенденция подорожания иностранной помощи, превалирование займов над грантами тощо.
Мотивация стран-реципиентов (почти исключительно развивающиеся страны и страны с переходными экономиками) вытекает из необходимости привлечения ими дополнительных ресурсов для собственного экономического развития в условиях недостаточности внутренних накоплений для валюты и инвестування.
Масштабы иностранной помощи в 1990 - е годы ежегодно оцениваются более в 30-40 млрд дол. США, в 1960-е годы они были на уровне 5 млрд дол. США, хотя удельный вес иностранной помощи в ВВП стран доноров постоянно снижается (с примерно 0,5% в 1960 - е годы до 0,1 в 1990-е).
Количественно международные инвестиции ежегодно оцениваются почти в 900 млрд долл.. США. Преимущественно они аккумулируются и реализуются в развитых краинах.
В целом международные инвестиции как объект системного анализа и учета характеризуются различной институциональной природой (государственные, частные, международных организаций, смешанные), целевой ориентацией (прямые и портфельные) определенными видами (иностранная валюта, национальная валюта, движимое и недвижимое имущество, денежные требования, ценные бумаги, права интеллектуальной собственности, права на хозяйственную деятельность, услуги) и формами (100% инвестиция, частичное участие в предприятии, приобретение движимого и недвижимого имущества, концессии), источниками (первичные и реинвестиции), величиной и сроками инвестирования (рис. 1.7).
Литература
Бланк И.А . Инвестиционный менеджмент. - М.: МП «ИТЕМ» ЛТД «Юнайтед Лондон Тейде Лимитетд», 1995.
Гитман Л.Д., Джонк М.Р. Основы инвестирования - М.: Дело, 1996.
Губский Б. В. Инвестиционные процессы в глобальной среде. - К.: Наукова думка, 1998.
Закон Украины «Об инвестиционной деятельности» от 18 марта 1991. - М.: ВВР, 191. - № 47.
Закон Украины «О внесении изменений в Закон Украины «О налогообложении прибыли предприятия» от 22 мая 1997. - М.: Бухгалтерский учет и аудит, 1997. - № 6.
Инвестиции. терминологических словарь. - М.: Инфра-М, 1997.
Киреев А.А. Международная экономика. В 2-х ч. - Ч.1. Международная микроэкономике: движение товаров и факторов производства. Учебное пособие для вузов. - М.: Международные отношения, 1997.
Пересада А. А. Инвестиционный процесс в Украине. - М.: Финансы и статистика, 1998.
Покропивный С. Ф. Экономика предприятия. - М.: Волна-Пресс, 1995.
Тодаро М. П. Экономическое развитие: Учебник / Пер. с англ. под ред . С.М.Яковлева, Л.М.Зевина. - М.: Экономический факультет МГУ, ЮНИТИ, 1997.
Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции, - М.: «ИНФРА-М», 1997.
Global Development Finance. Analysis and Summary Tables. 1999. - The World Bank, - 1999.

<- ПРЕДИСЛОВИЕ ТЕМА 2. МЕЖДУНАРОДНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ ->