Береславский А.И. , Наконечный А.Н. , Пясецкая М.Г.. Международные расчеты и валютные операции (2002)

10.3. Котировки валют. Курсы покупателя и продавца

Валютный курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Цены на свободном международном валютном рынке определяются исходя из спроса и предложения на определенную валюту, в странах с ограниченным степенью конвертации цена национальной валюты устанавливается центральным банком.
Текущим конверсионным операциям соответствует обменный курс спот. Курсы валют на спот рынке являются базовыми для расчета курса всех срочных сделок - форвардов, свопов, фьючерсов, опционов. Этот курс - основа основ, потому что при изменении курса спот меняется котировки сделок с деривативами.
На экранах мониторов при заключении сделок по телефону дилеры обычно указывают две валюты: базовую валюту и валюту котировки:
1 USD = 106,53 JPY или USD / JPY = 106,53,
1 EUR = 0,9567 USD или EUR / USD = 0,9567,
1 CHF = 0,8935 CAD или CHF / CAD = 0,8935.
Левая часть котировки - это базовая валюта (USD, EUR, CHF), правая часть - валюта котировки (JPY, USD, CAD). Курсы валют устанавливают в базовой валюты, т.е. какое количество валюты котировки соответствует единицы базовой валюты. При совершении сделки очень важно определить, с какой валютой вы работаете - с базовым или с валютой котировки. Если вы говорите, что покупаете USD / JPY, то это значит, что вы покупаете доллары США и продаете японскую иену (доллар США - базовая валюта). Когда в новостях передают, что начал дорожать GBP / JPY, то все знают, что английский фунт стерлингов подорожал относительно японской иены. Если вы хотите заключить соглашение в сумме валюты котировки, то необходимо в переговорах это вказувати.
В большинстве стран курсы иностранных валют выражаются в национальной валюте. Прямая котировка определяет определенное количество национальной валюты за единицу иностранной. Так сложилось исторически, что практически все валюты приравниваются к американскому доллару: определенное количество национальной валюты за один доллар США. В виде прямой котировки официально устанавливаются курсы большинства валют мира - USD / CHF, USD / DEM, USD / ITL, USD / JPY и т.д.. Котировки «USD / DEM 2,0156» означает, что 1 долл.. США равен 2,0156 немецкой марки (1 USD = 2,0156 DEM). На рынке Forex курсы основных валют рассматривают как котировки валют к доллару США, т.е. доллар США является базовой валютой практически для всех валют. Это свидетельствует о роли американской валюты как общепризнанной и привлекательной расчетной единицы, используемой в международной торгивли.
Косвенное (обратное) котировки определяет определенное количество иностранной валюты за единицу национальной валюты. При использовании косвенного котировки курс доллара к швейцарскому франку будет таким: CHF / USD = 0,5898 с округлением до четвертого знака после запятой:
Косвенное котировки = 1 / Прямое котирування.
В косвенном котировке доллар является валютой котировки, а другая валюта (в нашем примере это CHF) - базой котировки. Курс ряда валют официально устанавливаются к доллару США в виде косвенного котировки. Это курс доллара к европейской валютной единицы евро, английского фунта стерлингов, а также к денежным единицам стран, бывших колоний Великобритании - EUR / USD, GBP / USD, AUD / USD, NZD / USD, IEP / USD и ряд инших.
Например, курс EUR / USD = 0,9658 означает, что один евро равен 0,9658 доллара США.
Причины котировки фунта стерлингов в виде базовой валюты кроются в роли английского фунта как самой распространенной в мире валюты времен Британской империи, которая обслуживала огромную часть мирового торгового оборота. С фунтом стерлингов соотносили свои валюты другие страны в начале XX в., В том числе и США.
Возможен наименьший размер изменения курса валюты называется пунктом (points), или пипсов (pips). Это - последние цифры при написании валютного курса. Для фунта стерлингов, немецкой марки, украинской гривны и большинства других валют - это 0,0001, для японской иены - 0,01. Сто пунктов составляют большую фигуру (big figure).
Например, курс фунта стерлингов изменился с 1,6142 до 1,6122. Это значит, что английский фунт стерлингов подешевел на 20 пунктов относительно доллара США. При изменении курса японской иены с 110,54 до 108,54 говорят, что иена подорожала относительно доллара США на две фигуры, или доллар стал дешевле относительно иены на две фигури.
На валютном рынке валютные курсы котируются с использованием двух сторон - bid и offer (ask).
Bid - это курс покупки базовой валюты (курс продажи валюты котировки) маркет-мейкером.
Offer - это курс продажи базовой валюты (курс покупки валюты котировки) маркет-мейкером.
Как правило, котировки выглядит так:
Котировки маркет-мейкера = bid / offer
EUR / USD = 0,9956 (bid) / 0,9960 (offer)
или EUR / USD = 0,99 56/60
CHF / JPY = 65,27 / 65,32
или CHF / JPY = 65,27 / 32.
Следует запомнить: в котировке сторона bid всегда меньше стороны offer.
На экранах информационной системы Reuters курсы валют можно найти на различных страницах - FX = (все возможные курсы валют), EFX = (курсы валют, котируемых в Европе), EUR = GBP = JPY = UAH = (курсы определенных валют) . Например, японская иена, евро, английский фунт стерлингов показаны на экране в виде таблицы:
В таблице имеются следующие данные:
какая валюта;
стороны bid и ask;
банк, выставивший курсы;
его местонахождение (location), (LON - Лондон, NYC - Нью-Йорк, VIE - Вена, PAR - Париж, SIN - Сингапур)
название страницы банка в информационной системе Reuters;
дилинговый код банка в системе Reuters Dealing;
время, когда выставили котировки;
высокое и низкое значение курса за добу.
На рынке всегда есть два типа участников - маркет-мейкеры (market-maker) и маркет-тейкеры (market-taker), или, как их еще называют, маркет-юзеры (market-user).
Маркет-мейкер - активный участник рынка, который связывает покупателей и продавцов, выставляет курсы валют и диктует свои умови.
Маркет-тейкер - пассивный участник рынка, спрашивает котировки и слабо влияет на ситуацию на рынке, его деятельность зависит от маркет-мейкеров. Однако маркет-тейкеры обладают значительными капиталами и выходят с ними на рынок, то маркет-мейкерам приходится корректировать свои котировки. Обычно это мелкие коммерческие банки, клиенты банков - различные фонды, компании, спекулянты, хеджеры, физические лица. Следует заметить, что и крупный банк может быть маркет-тейкером, если он спрашивает валютный курс в другой банк. Маркет-тейкер всегда находится в более невыгодном положении по сравнению с маркет-мейкером: он всегда покупает дороже, а продает дешевше.
Важно для себя определить, кем вы являетесь на рынке, чтобы не ошибиться, с какой стороны курса вы заключаете сделку. Например, банк ААА запрашивает курс евро к доллару США в банке ВОВ. Банк ВОВ в данном случае является маркет-мейкером и выставляет курс 0,9870 / 0,9880. В данном примере банк ВВВ покупает евро (продает доллар США) по цене 0,9870, а продает евро (покупает доллар) по цене 0,9880 . Банк ААА, в свою очередь, является маркет-тейкером и продает евро по курсу 0,9870 (покупает доллар США), а покупает евро (продает доллары США) по курсу 0,9880.
Рассмотрим еще пример. Банк XXX ставит котировки банка YYY на 1 млн швейцарских франков: «USD / CHF = 1,6545 / 55» (обычно при записи стороны offer большую фигуру уже не указывают, потому что она меняется не так быстро, как пункты). Котировки прямое - доллар США является базовой валютой, швейцарский франк - валютой котировки. Банк YYY является маркет-тейкером, он спрашивает курс, поэтому он может купить 1 млн швейцарских франков в банке XXX только по курсу 1,6545, а продать швейцарский франк по курсу 1,6555. Банк XXX - маркет-мейкер, он диктует свои условия, базовую валюту (доллар США) он покупает со стороны bid - 1,6545, а продает со стороны offer - 1,6555.
Разница между правой и левой сторонами котировки называется спрэдом (spread). Спред является прибылью банка маркет-мейкера от проведенных операций с клиентами или другими банками. Спрэд может рассматриваться как «плата за услуги», маркет-мейкер покупает всегда дешевле, а продает дороже. Например, если банк ставит котировки «1,9567 / 75», то спрэд составляет 8 пунктив.
На размер спрэда влияет несколько причин:
Статус контрагента и характер отношений между контрагентами. Размер спрэда больше для клиентов банка, чем для других банков на межбанковском рынке. Если между банками-контрагентами на протяжении ряда лет сложились устойчивые положительные отношения, отсутствуют случаи невыполнения условий сделок и дилеры банков хорошо знают друг друга, то размер спрэда более вузький.
Рыночная конъюнктура. В условиях, когда курс быстро меняется, размер спреда обычно больше. Например, в условиях резкого изменения курса доллара на международных рынках многие банки будет котировать по сделкам не менее 10 пунктов, а не 3-5 как звичайно.
Котируемая валюта и ликвидность рынка. Размер спрэда больше при котировке банком редких, «экзотических» валют или по договорам на менее ликвидном ринку.
Сумма сделки. Чем больше сумма сделки, тем меньше спрэд, так как маркет-мейкеру выгодно совершать сделки с крупными суммами-у него большую прибыль, а расходы те же. Поэтому для привлечения клиентов при сделках на большие суммы маркет-майкер котирует меньше спредом. Например, банк ААА - маркет-мейкер на рынке GBP / CHF и к нему с просьбой осуществить котировки обратились два банка - банк BBB с суммой 20000000 GBP и банк CCC с суммой 200 000 GBP. Конечно банка ААА более выгодно совершить сделку с банком BBB, поэтому он поставит курс со спрэдом в 2-3 пункта (с учетом своих интересов), и одновременно предложит банка CCC котировки со спрэдом 5-7 пунктов.

<- 10.2. Валютные операции на условиях спот 10.4. Кросс- курсы и их расчет ->