Береславский А.И. , Наконечный А.Н. , Пясецкая М.Г.. Международные расчеты и валютные операции (2002)

11.2.2. Соглашения по форвардным ставкам

Соглашение по форвардным ставкам (forward rate agreement FRA) - это соглашение, что гарантирует будущей процентной ставке на определенный период времени и на фиксированную сумму средств. То есть это соглашение о депозитной операции в будущем. Специфика этого инструмента заключается в том, что, как правило, депозитная операция не осуществляется, а просто одна из сторон сделки выплачивает другой компенсации, а именно: разницу между реальной процентной ставкой на рынке и ставкой, которая была зафиксирована в угоди.
Период депозитной операции, покрывается соглашением по форвардным ставкам, называется контрактным периодом. За два дня до начала контрактного периода наступает так называемая дата урегулирования. Именно на дату урегулирования и происходит расчет и выплата компенсации. Если же по взаимной договоренности между сторонами депозитная операция все же имеет место, то сумма процентов оплачивается при возврате депозита, т.е. по окончании контрактного периоду.
Соглашения по форвардным ставкам широко используются для хеджирования процентного риска и спекуляции.
Банк или компания, которой понадобится занимать средства в будущем, заинтересованы в том, чтобы защитить себя от роста процентных ставок. Это соответствует и интересам заемщиков, которые платят проценты на базе плавающей ставки. С другой стороны, те участники рынка, которые рассчитывают размещать средства в будущем или разместившие средства по плавающей ставке, пытаться защитить себя от падения процентных ставок. Как заемщики, так и кредиторы могут хеджировать процентный риск посредством сделок по форвардным ставками.
Длинная позиция (покупка соглашения по форвардным ставкам) защищает от роста процентных ставок.
Короткая позиция (продажа соглашения по форвардным ставкам) защищает от падения процентных ставок.
В случае роста процентных ставок покупатель соглашения по форвардным ставкам получит сумму урегулирования, которая компенсирует ему потери. Если процентные ставки упадут, то он должен будет выплатить компенсацию продавцу соглашения, но он платить низкие проценты по займу, т.е. его расходы будут видшкодовани.
Для продавца соглашения по форвардным ставкам ситуация противоположная: при падении процентных ставок он получит компенсацию по соглашению по форвардным ставкам, а при росте - заплатит компенсацию, но одновременно сможет разместить средства под более высокие видсотки.
Сумма компенсации рассчитывается по формулам:
Ставка контракта рассчитывается как ставка форвард / форвард. Расчеты в рамках соглашений по форвардным ставкам (ставка контракта и сумма урегулирование) осуществляется на базе 360 дней за исключением сделок для британских фунтов. При расчете компенсации ставки урегулирования берется ставка LIBOR.
Как уже отмечалось, соглашения по форвардным ставкам является не только средством хеджирования, но и спекулятивным инструментом.
Те субъекты финансового рынка рассчитывают на рост процентных ставок в будущем, покупать соглашения по форвардным ставкам, надеясь получить компенсацию, те же, кто считает, что ставки будут падать, - продавать угоди.
Пример. Банк маркет-тейкер надеется, что в будущем процентные ставки на депозиты в британских фунтах расти, и желает защитить себя от процентного риска. Для этого он покупает FRA. Сумма сделки - 10 000 000 ф. ст.
На дату заключения сделки банк маркет-мейкер котирует следующие ставки:
GBP 3v6m FRA 6,70 - 6,90% p.a.
На дату урегулирования процентные ставки были такие:
GBP 3m 7,125 - 7,25% p.a.
Рассчитаем сумму компенсации, получивший покупатель сделки:
((7,25 - 6,90) Ч 91 Ч 10 000 000) / ((365 × 100) (7,25 М 91)) = 8 571,10.
Банки маркет-мейкеры котируют стороны bid и offer сделок по форвардным ставкам. Заключая соглашения на покупку и продажу FRA на одинаковые суммы, банк закрывает позицию и таким образом защищает себя от возможного риска, а источником дохода от данной операции является разница между ставками bid и offer.
Если же в банке осталась открытая позиция по FRA, которая, по мнению банка, несет нежелательный риск, то есть несколько путей захеджировать этот риск:
занять противоположную позицию форвард / форвард;
закрыть позицию на рынке процентных фьючерсов. Краткая фьючерсная позиция защищает от роста процентных ставок и соответственно закрывает длинную позицию по FRA, длинная фьючерсная позиция защитит от падения процентных ставок и компенсирует потери от продажи соглашения по форвардным ставками.
Рынок сделок по форвардным ставкам является наиболее ликвидным для долларов США, британских фунтов и евро, также котируются швейцарский франк и японская иена. По другим валютам котировки возможно, но разница между ставками bid и offer будет достаточно високою.
Типичные суммы контракта - от 5 до 100 млн дол., Для меньших сумм рынок менее ликвидний.
Соглашения по форвардным ставкам, как правило, используются для краткосрочного хеджирования, ими покрывается период до 2 лет, чаще котируются FRA 3v6 и 6v12.

<- 11.2.1. Соглашения форвард / форвард Глава 12. своп ->