Базилинська. Макроэкономика (2005)

4. Дефицит бюджета и государственный долг.

Бюджетный дефицит представляет собой разницу между государственными доходами и расходами. Это означает, что государство становится заемщиком финансовых средств у населения, банков и предприятий или другого государства, в международных финансовых организаций. Формы привлечения заемных средств для финансирования расходов бюджета могут быть такими, как выпуск и размещение государственных обязательств, различные позики.
Экономисты склонны считать, что опасность для экономики представляет не дефицит как таковой, а источники финансирования и природа дефицита. Уровень бюджетного дефицита определяется как отношение объема дефицита к валовому внутреннему продукту, выраженное в процентах. Допустимым или относительно безопасным уровнем бюджетного дефицита признается его значение в пределах 2-3%. Основная опасность для экономики, выходящей из дефицита государственного бюджета, связана с проблемой инфляции. По природе бюджетный дефицит может быть активным и пассивным Активный обусловлен законом роста стоимости, пассивный - ростом темпов инфляции. В СССР дефицит бюджета был пассивен и в 1991 г. составлял 20% от величины ВВП.
Активный дефицит бюджета стимулирует развитие страны. Например, в конце 80-х годов в США бюджетный дефицит составлял 50% от ВВП, это максимальная величина, которая была не связана с экономическим спадом. В США только в 1997 г. впервые после войны доходная часть превысила расходную на 10 млн дол.
Согласно международным стандартам, бюджетный дефицит до 3% ВВП выполняет активную функцию в экономике. Финансовые ресурсы используются не на текущее потребление, а в качестве дополнительного источника финансирования государственных инвестиционных программ. Ведущие страны Запада, в том числе страны ЕС, осуществляющих эмиссию национальной валюты в основном через механизмы обслуживания бюджетного дефицита, используя соответствующие ресурсы на цели экономического развития. Через отмечены каналы формируются механизмы «длинных» финансовых ресурсив.
В Украине в 1992-1997 гг существовал сверхвысокий дефицитный государственный бюджет (13,7-6,6%), который был одним из определяющих факторов гиперинфляции и накопление долговой пирамиды. В 1999 - 2003 pp. в среднестатистическом измерении имел место фактически бездефицитный бюджет, что стало одним из определяющих факторов ослабления долговой зависимости государства и стабилизации гривни.
Существует три способа финансирования дефицита государственного бюджета:
- Денежно-кредитная эмиссия (монетизация)
- Внутренние и внешние займы (долговое финансирование)
- Увеличение налоговых поступлений в бюджету.
При денежно-кредитной эмиссии Национальный банк выпускает новые деньги, не обеспеченные ростом товарной массы, и с помощью определенного кредитного механизма финансирует уряд.
При монетизации дефицита бюджета государство получает доход от печатания денег - сеньораж. Сеньораж возникает в условиях превышения прироста денежной массы над приростом реального ВВП.
Последствия очень негативные: развивается не контролируемая инфляция, подрываются стимулы для долгосрочных инвестиций, раскручивается спираль цен - заработная плата и сбережения населения обесцениваются. Данное средство дает эффекты в краткосрочном периоде, но в дальнейшем все возвращается в прежнее положение только в больших масштабах.
В странах с устойчивой рыночной экономикой 70-80% эмиссионных ресурсов Центральных банков идет на обслуживание бюджетного дефицита. Структуру эмиссионного процесса НБУ характеризует табл. 11. 7.
Другим средством покрытия бюджетного дефицита является метод государственных займов-внутренних и зовнишних.
Задолженность государства гражданам, фирмам и учреждениям данной страны, которые являются держателями ценных бумаг, выпущенных государством, является внутренним долгом держави.
Внутренние государственные займы осуществляются в виде продажи государственных ценных бумаг, займов у внебюджетных фондов (например, у фонда страхования по безработице или пенсионному фонду) и получения кредитов у банков (эта форма финансирования дефицита часто нарушается местными властями).
Задолженность государства иностранным гражданам, фирмам и учреждениям является внешним долгом государства (табл. 11. 8.).
Главной недостатком государственных займов является рост государственного долга, а его необходимо выплачивать с процентами. Говорят, что сегодняшние государственные займы - это завтрашние податки.
Если дефицит бюджета финансируется за счет выпуска государственных займов, то увеличивается средняя рыночная ставка процента, что приводит к снижению инвестиций в частном секторе, падение чистого экспорта и частично - к снижению потребительских расходов. В итоге возникает эффект вытеснения, который значительно ослабляет стимулирующий эффект фискальной политики.
Долговое финансирование бюджетного дефицита нередко рассматривается как антиинфляционная альтернатива монетизации дефицита. Однако долговой способ финансирования не устраняет угрозы роста инфляции, а только создает временную отсрочку для этого роста, что характерно для многих переходных экономик. Если облигации государственного займа размещаются среди населения и коммерческих банков, то инфляционное напряжение окажется слабее, чем при их размещении непосредственно в Национальном банке. Однако Национальный банк может скупить эти облигации на вторичном рынке ценных бумаг и расширить, таким образом, свою квазифискальну деятельность, способствует росту инфляционного тиску.
В случае обязательного (принудительного) размещения государственных облигаций во внебюджетных фондах под низкие (и даже отрицательные) процентные ставки, долговое финансирование бюджетного дефицита превращается, по существу, в механизм дополнительного оподаткування.
Если долг достигает больших размеров, то может возникнуть стремительный рост процента выплат и величина средств на обслуживание долга может стать настолько большим, что превращается в основную статью расходов держбюджету.
Нынешняя экономическая ситуация в Украине характеризуется существенным уменьшением относительных (к ВВП) размеров государственного долга, (табл. 11. 9.) А также снижением средневзвешенной цены заимствования ОВГЗ (с 85,6% в 1995 г. до 8,1% в 2003 p .).
Параметры государственного долга Украины не являются критическими. На конец 2002 г. общий государственный долг составлял 34,3%, в том числе внешний - 24,6% ВВП, и был в 1,9 раз меньше, чем в Венгрии, и в 1,4 раза - чем в Польщи.Module . Согласно существующим расчетам, максимальные выплаты по погашению и обслуживанию кредита МВФ будут приходиться на 2006 г. - 404млндол., И 2007 г. - 395 млн. дол. (Табл. 11. 10.). Однако эти суммы выплат не будут превышать 6% предусмотренных международных резервов НБУ.
В начале XXI в. довольно актуальное значение приобретает такая категория общественной жизни, как национальная безопасность, особенно ее составляющие - экономическая, финансовая и долговая безпека.
Для стран, которые отличаются темпами развития экономической системы, показатели долговой безопасности также различны. Всемирный банк, например, осуществляет ранжирование стран согласно среднедушевых показателей ВВП (табл. 11. 11.).
Ликвидные позиции экономики страны характеризуются соотношением планируемых платежей по обслуживанию долга к экспорту. Этот показатель дает оценку платежеспособности на ближайшую перспективу. Для оценки долгосрочной платежеспособности часто используется соотношение учетной стоимости долга и экспорта. Как убеждает мировой опыт, ситуации, связанные с государственной задолженностью, часто выходят из-под контроля, если эти соотношения достигают или превышают диапазоны соответственно 25% и 200-250%. Для Украины такие границы состоянию на01.01.2003 p. составляли соответственно 9 и 60%. То есть по этим показателям задолженность Украины находится в безопасных межах.
Базовыми показателями, на основании которых в Министерстве финансов Украины принимается решение об управлении государственным долгом, являются:
- Отношение государственного долга к ВВП (критическим уровнем для этого устанавливается диапазон от 60% (по методологии МВФ и Маастрихтскими критериями) до 80-100% (по методологии МБРР)). На 01.01.2003 г. этот показатель находился в пределах 35%;
- Отношение государственного долга к доходам государственного бюджета базового года, по которому бюджет утвержден (по методологии МВФ предельным значением этого показателя является 300%). На 01.01.2003 г. этот показатель находился в пределах 143%;
- Отношение общей суммы годовых платежей по внешним государственным долгам в доходы государственного бюджета текущего года, по которому бюджет утвержден (по Маастрихтскими критериями предельной чертой этого соотношения есть 20%). На 01.01.2003 г. этот показатель находился в пределах 16%;
- Отношение общей суммы годовых платежей по государственному долгу к ВВП (критическим уровнем для него часто устанавливается диапазон 10-15%). На 01.01.2003 г. этот показатель находился в пределах 5%.
Кроме указанных выше показателей, существует еще около 30 индикаторов, которые в той или иной степени характеризуют уровень долговой безопасности держави.
К тому же стандартным мировым показателем средневзвешенной задолженности считается 15 лет, в Украине этот показатель имеет преимущественно краткосрочный характер и находится в пределах до 10 лет (положительным исключением последняя еврооблигационных займов, которая была взята под достаточно низкие проценты (7,65% годовых) и на 10 лет.).
В существующей системе управления внешним долгом, который имеет интернациональный характер, используются различные модели реструктуризации, реализуемых в зависимости от типов кредиторов и должников и могут осуществляться на базе одного или комбинации схем (рис. 11. 5.).
Среди основных схем реструктуризации внешнего долга заслуживают внимания такие пути преодоления долгового кризиса: перенос платежей (пролонгация), новые кредиты с целевым назначением оплаты прошлых долгов, списание долга, выкуп долга с дисконтом на вторичном рынке, обмен долга на акции национальных предприятий, обмен долга на национальную валюту, секьюритизация (обмен долга на облигации должника).
Политика реструктуризации долга путем пролонгации имеет первостепенное значение при решении проблемы задолженности. Перенос сроков платежей позволяет превратить краткосрочные и среднесрочные долги в долгосрочные, отложив при оплате основной части долга. Но такая реструктуризация долгов осуществляется под высокие проценты, и возможность сохранить финансовые ресурсы сегодня в дальнейшем приведет к подрыву кредитоспособности со всеми негативными наслидками.
Еще более рисковой является схема реструктуризации через привлечение новых кредитов для оплаты прошлых боргив.
Следующий вариант - списание долгов. Чаще всего подобные механизмы применяются в отношении наименее развитых стран, способных погасить свои обязательства даже в отдаленной перспективи.
С середины 80-х годов XX века получили распространение рыночные методы регулирования задолженности, среди которых ведущее место занимает конверсия долгов. Под конверсией понимают все механизмы, обеспечивающие замену внешнего долга другими видами обязательств, менее обременительными для должника (например, конверсия долга в акции, инвестиции, погашение товарными поставками, обратный выкуп долга самим заемщиком на вторичном рынке на особых условиях, обмен на долговые обязательства третьих стран, взаимозачет и др.). Пик популярности схем конверсии долгов приходится на начало 90-х годов XX века. Среди конверсионных операций наибольший удельный вес имеет схема выкупа долга со вторичного рынка по цене ниже рыночной (40% всех операций) и конверсия в акции корпоративных предприятий (34% всех операций).
Секьюритизация. Основная идея секьюритизации состоит в том, что страна-должник эмитирует новые долговые обязательства в виде облигаций, которые либо непосредственно обмениваются на старый долг, либо продаются. В случае продажи полученные средства используются на выкуп старых обязательств. Если новые ценные бумаги торгуются на рынке с меньшим дисконтом, такая операция приведет к сокращению общего объема заборгованости.
Третий метод финансирования дефицита государственного бюджета - это увеличение налоговых поступлений в государственный бюджет. Данный метод выходит за рамки собственно финансирования бюджетного дефицита, поскольку реализуется в долгосрочной перспективе на базе комплексной налоговой реформы, нацеленной на снижение ставок и расширение базы оподаткування.
Ни один из способов финансирования дефицита государственного бюджета не имеет абсолютных преимуществ перед другими и не полностью не-инфляцийним.
Следует отметить, что количественная оценка бюджетного дефицита и долга объективно усложняется следующими факторами:
1. Обычно при оценке величины государственных расходов не учитывается амортизация в государственном секторе экономики, что приводит к завышению размеров бюджетного дефицита и государственного боргу.
2. Важная статья государственных расходов - обслуживание задолженности, т.е. выплата процентов по ней и постепенное погашение основной суммы боргу.
В государственные расходы должны включаться только реальные проценты по государственному долгу, а не номинальная величина. При высоких темпах инфляции эта погрешность может быть довольно значительной. Завышение бюджетного дефицита связано с завышением величины государственных расходов за счет инфляционных процентных выплат по долгу:
реальный дефицит государственного бюджета = номинальный дефицит
государственного бюджета - величина государственного боргу
на начало года

<- 3. Налоговая политика. ТЕМА 12. Монетарной политики государства. ->