Петрашко Л.П.. Валютные операции (2001)

2.2.1. форвардные сделки

Сделки аутрайт. Соглашения опцион.
Дата валютирования форвардных сделок. Расчет форвардного курса. Правила выпуска и обращения форвардных контрактов в Украини.
Форвардная валютная сделка - это:
немедленный неразрывную и обязательный контракт между банком и его клиентом (или другим банком);
на покупку или продажу определенного количества указанной иностранной валюты по курсу обмена, зафиксированным при заключении сделки, для выполнения (т.е. поставки валюты и ее оплаты) в будущем времени, указанном в контракте. Это время представляет собой конкретную дату или период между двумя конкретными датами.
Особенности:
это договор, который имеет форму обязательства купить или продать определенное количество одной валюты в обмен на другую;
валютный курс фиксируется в момент заключения контракта;
этот курс не будет совпадать с курсом по соглашению спот (за исключением отдельных случаев)
исполнения контракта (поставка валюты) осуществляется в согласованное время в будущем, т.е. или на определенную дату или между двумя определенными датами, в зависимости от условий контракта;
не существует стандартизации форвардных контрактив.
Цель применения:
страхование от изменения курсов валют;
получение спекулятивной прибутку.
Фиксированные соглашения outright. Соглашения опцион
Фиксированная валютная сделка аутрайт - это контракт, который должен быть выполнен на определенную дату в будущем. Например, двухмесячный форвардный фиксированный контракт, заключенный 1 сентября, необходимо выполнить 1 ноября, то есть через 2 мисяци.
Форвардная валютная сделка опцион - по выбору клиента может быть выполнена:
в любое время, начиная с даты заключения контракта до конкретной даты его исполнения в будущем
течение периода между двумя конкретными датами.
Примечание: При заключении опционных контрактов клиент имеет определенную возможность выбора даты исполнения. Форвардный валютный опционный контракт не дает клиенту право не выполнять его в определенное время. Это отличает форвардный валютный опционный контракт от чистых валютных опционив.
Форвардные контракты относятся к внебиржевых финансовых инструментов, поэтому все условия, в том числе и контрактная цена актива, определяются при заключении сделки по договоренности сторон согласно действующему законодательству. Предварительное определение контрактной цены, которое базируется на прогнозировании динамики рыночных цен и предусматривает необходимость учета многих факторов, является сложной проблемой, требующей решения в процессе заключения форвардного контракта.
Прогнозирование валютных курсов - довольно сложная проблема, особенно в последнее время, когда непредсказуемость и изменчивость стали основными характеристиками международных финансовых рынков. При нормальных условиях развития экономики, когда рынки не испытывают влияния денежно-кредитных или политических потрясений, уровне процентных ставок можно считать независимыми величинами, которые отражают реальный и ожидаемый уровне инфляции. Форвардные валютные курсы являются производными (зависимыми) величинами от процентных ставок. Итак, только одинаковые темпы инфляции в обеих странах происхождения валют могут стабилизировать валютный курс в течение значительного периода часу.
Для расчета форвардного валютного курса (европейские котировки) воспользуемся формулой:
Хеджирования риска изменения цены актива в течение форвардного периода является основной целью форвардных сделок, хотя иногда они укладываются в надежде на получение значительных доходов спекулятивного характера вследствие благоприятного развития рынка. Процедура предварительного определения и фиксации цены актива позволяет обоим участникам стать независимыми от риска, но не позволяет продавцу получить преимущества от повышения цены, а покупателю - от снижения цены актива в течение форвардного периода, иногда заставляет участников уклоняться от выполнения соглашения. Поскольку форвардный контракт заключается вне биржи и не попадает под контроль со стороны биржевых органов надзора (в отличие, например, от фьючерсных контрактов, о которых речь пойдет позже), ответственность за его выполнение целиком лежит на партнерах по сделке. Риск невыполнения обязательств, который является достаточно значительным по форвардным контрактам, может быть снижен путем юридического оформления ответственности сторон и предвидения штрафных санкций при досрочном выходе из соглашения. Но даже значительные штрафные санкции не могут остановить или предупредить невыполнения одной из сторон своих обязательств.
Например, у владельца долларов может возникнуть соблазн не выполнять форвардный контракт, а продать доллары на рынке по текущему курсу. В данном случае он сможет получить большую прибыль, даже уплатив штрафные санкции. Поэтому при заключении форвардного контракта с некоторыми партнерами следует учитывать кредитные риски, которые могут возникнуть.
Таким образом, внебиржевой характер торговли и индивидуальные условия заключения форвардной сделки, и как следствие, отсутствие или неразвитость вторичного форвардного рынка, приводят к низкой ликвидности этих финансовых инструментив.
Самыми активными участниками форвардного рынка являются банки, которые применяют форвардные контракты для хеджирования собственного риска или же предлагают их как услугу своим клиентам. Имея шире, чем у других участников рынка, финансовые возможности для привлечения и размещения средств, банки могут избежать реальных потерь по форвардным соглашениям даже в случаях, когда рыночные цены складываются не в их пользу. Низкая конкуренция на форвардном рынке позволяет банкам диктовать свои условия клиенту при заключении угоди.
Внедрение валютного коридора в Украину на 1998 г. привело к сокращению сделок на рынке срочных контрактов. Отчасти это связано с уменьшением возможности получения спекулятивных прибылей, однако и необходимость проведения операций хеджирования снизилась, поскольку функцию ограничения валютного риска взяла на себя держава.
При выполнении форвардных валютных контрактов может возникнуть такая ситуация, когда другая сторона контракта (клиент) или не может, или не желает выполнить свои обязательства по настоящему контракту, называется закрытием форвардного валютного контракта. Закрытие может быть полным или частковим.
Полное закрытие имеет место, когда клиент обнаруживает, что:
а) он не может получить иностранную валюту, которую он по контракту должен продать банку;
б) ему не нужна иностранная валюта, которую он по контракту должен купить в банке;
Частичное закрытие банк осуществляет, когда клиент обнаруживает, что:
а) он не может получить полную сумму иностранной валюты, которую он по контракту должен продать банку;
б) ему больше не нужна вся иностранная валюта, которую он по контракту должен купить в банку.
Форвардное покрытия возможно на период до пяти лет и даже на более длительный период, но курсы продажи и покупки обычно котируются на:
а) один месяц;
б) два месяца;
в) три месяца;
г) шесть месяцев
д) двенадцать мисяцив.
Пример. Предположим, что участнику валютного рынка-импортеру для оплаты договора необходимо 10 000 нем. марок, для чего он должен продать 7142 долл. (По курсу $ 1 = DM1, 4001). В одном случае он может заключить срочную сделку по обмену долларов на марки по курсу спот и положить марки на трехмесячный депозит в немецком банке под 3% годовых и получить 76 марок додатково.
В противном случае для него, возможно, целесообразнее будет положить доллары в банк США под 4,5% годовых на 3 месяца, а по окончании договорного срока купить необходимые немецкие марки. В данном случае импортер получит дополнительно 80 дол., И теперь, чтобы купить 10 000 нем. марок, ему предварительного валютного курса нужно иметь меньше долларов.
Однако за эти три месяца валютный курс может измениться. Поэтому, действия участника валютного рынка зависеть как от тенденций в движении валютного курса, так и от различных уровней процентных ставок.
Дата валютирования форвардных угод
Прямая (straight dates или flаt dates) - стандартные периоды 1, 2, 3, 6 месяцев, 1 год. Если при заключении форвардной сделки outright определяются стандартные сроки, а дата спот приходится на последний день месяца, тогда для определения даты валютирования действует правило последней даты месяца (end of month rule).
Краткая дата (short dates) - до одного месяца (1 день, 1 неделя, 2 недели). Ломаная дата (broken dates) - дата валютирования не совпадает со стандартными терминами.
Форвардный курс - вычисляют с помощью добавления премии или вычитания дисконта от текущего курса спот.
Курс аутрайт - неотложный курс, в котором учтены премия или скидка. При наличии премии валюта на срок дороже, чем наличный курс, наличии скидки - дешевша.
Примечание: Если значение премии и дисконта, можно рассчитать курс аутрайт. Термин «аутрайт» употребляется для избежания путаницы в понимании условий форвардной сделки, когда речь идет о единичную форвардную сделку (в отличие от операции форвард, которая является частью операции своп, представляет собой сочетание покупки на условиях спот с одновременным форвардным продажей).
Форвардные пункты - это абсолютные пункты данного валютного курса (в единицах валюты котировки), на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций. Отражают разницу в процентных ставках за конкретные промежутки времени между валютами (процентный дифференциал). Форвардные пункты также называют своп-пунктами, форвардной разницей или своп-разницей.
Расчет форвардного курсу
Форвардный курс аутрайт = курс спот / - форвардные пункты. (9)
Правило «большого пальца» - форвардный курс обычно превышает курс спот настолько, насколько банковские ставки валюты, которая котируется, ниже процентные ставки контрагентнои валюти.
Общие правила расчета:
валюта с низкой процентной ставкой за определенный период времени котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией;
валюта с высокой процентной ставкой за определенный период времени котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же промежуток времени со скидкой или дисконтом.
Расчет средних форвардных курсов аутрайт
Однако и курс спот, и курс аутрайт котируются банками в виде двойного котировки. Форвардные пункты также рассчитываются как bid и offer:
Размер спрэда между стороной bid и offer при котировке форвардных пунктов и курса аутрайт зависит от тех же факторов, что и при осуществлении котировок курса спот, т.е. от характера взаимоотношений, рыночной конъюнктуры, размера суммы и т. д.
Правила исчисления форвардного курса аутрайт для сделок с датой валютирования до курса спот
если форвардные пункты растут слева направо (на информационном дилинговом экране), т.е. котировка bid меньше котировки offer, то для расчета курса аутрайт для даты валютирования дальше, чем спот, форвардные пункты прибавляются к курсу спот;
если форвардные пункты уменьшаются слева направо, т.е. котировка bid больше котировки offer, то для вычисления курса аутрайт для даты валютирования дальше, чем спот, форвардные пункты вычитаются из курса спот.
Вышеперечисленные правила расчета форвардного курса аутрайт действуют для форвардных сроков (крупнее спот).
Обратные правила расчета курса аутрайт
Для сделок с датой валютирования «tomorrow» (value tomorrow или val-tom) или даже «today» (value today или val-tod), которые ближе, чем дата спот, применяются обратные правила расчета курса аутрайт:
если форвардные пункты растут слева направо (на информационном дилинговом экране), то для вычисления курса аутрайт для даты валютирования раньше, чем спот, форвардные пункты меняются местами и вычитаются из курса спот;
если форвардные пункты уменьшаются слева направо, то для расчета курса аутрайт к курсу спот форвардные пункты меняются местами и прибавляются к курсу спот.
Форвардные кросс-курси
Для расчета форвардных кросс-курсов применяют те же правила, что и для нахождения кросс-курсов спот, то есть необходимо перемножить или разделить долларовые форвардные курсы валют.
Правила выпуска форвардных валютных контрактов в Украини
Целью форвардных валютных контрактов является минимизация рисков, обусловленных изменениями курсов валют на рынке. Уровень риска по форвардным валютным контрактам составляет разницу между курсом валюты по форвардным валютным контрактом и рыночным спот-курсу валюты на дату расчетов по контрактом.
Форвардные валютные контракты заключаются на первичном рынке по стандартной форме, что соответствует действующему законодательству Украини.
Покупателями и продавцами форвардных валютных контрактов могут быть банки-резиденты и банки-нерезиденты Украины, которые определяются действующим законодательством Украины.
Первичным продажей форвардного валютного контракта считается такая сделка купли-продажи контракта, которой не предшествует другой форвардный контракт, одной из сторон которого выступал покупатель (продавец) этого контракта, а его предмет (сумма иностранной валюты, даты поставки и осуществления платежа) совпадает с этим форвардным контрактом.
При первичной продажи форвардного валютного контракта подлежат заполнению следующие реквизиты:
номер контракта;
место и дата заключения;
официальные названия и реквизиты сторон;
вид и сумма валюты, что является предметом заключения контракта;
процентные ставки и курс валюты контракта;
даты платежа и поставки валюты;
другие реквизиты, определяющие права и ответственность сторин.
Изменения и дополнения к форвардного валютного контракта оформляются в письменной форме и с момента подписания являются неотъемлемой частью форвардного контракта.
Правила обращения форвардных контрактов в Украини
Продажа (передача) обязательств по форвардным валютным контрактом другим лицам осуществляется продавцом только при условии согласия покупателя форвардного валютного контракта в любое время до окончания срока действия (ликвидации) форвардного контракту.
Продажа (передача) обязательств по форвардным валютным контрактом другим лицам, включая продавца такого форвардного валютного контракта, может быть осуществлена ​​покупателем без согласования с другими сторонами форвардного контракта в любое время до окончания срока действия (ликвидации) форвардного контракту.
Изменения в форвардного валютного контракта вносятся покупателем или продавцом контракта в случае согласия обеих сторон контракта. В изменениях к форвардного валютного контракта указываются:
номер и дата заключения контракта, в который вносятся изменения;
порядковый номер и дата внесения изменений в контракт;
реквизиты и название предыдущего покупателя (продавца) форвардного валютного контракта и лица, приобретает его полномочий;
цена продажи форвардного валютного контракта;
условия реализации форвардного валютного контракта:
дата поставки;
срок осуществления платежу.
Расторжение договора по форвардному валютном контракта осуществляется за отказа от соглашения одной из сторон и согласия другой стороны, или в случаях, предусмотренных действующим законодательством Украини.
Претензии по выполнению форвардного валютного контракта могут быть предъявлены только эмитенту этого форвардного валютного контракта.

<- 2.2. срочные сделки 2.2.2. фьючерсные сделки ->