Петрашко Л.П.. Валютные операции (2001)

2.2.3. опционные сделки

Опционное соглашение. Валютный опцион и его виды. Основные разновидности валютных опционов. Стили опционов. Расчет прибыли опционов. Институциональная классификация опционов. Стратегии проведения опционных угод.
Опционные сделки - двустороннее соглашение о передаче прав (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив по фиксированному курсу в согласованную дату или термин.
Виды опционных угод
Опционные сделки с товарами
Опционные сделки с ценными паперами
Валютные опциони
Валютный опцион - двустороннее соглашение о передаче прав (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенную сумму иностранной валюты по фиксированному курсу в согласованную дату или термин.
Примечание: Валютные опционы - это не одно и то же, что форвардные валютные опционные контракты, хотя сходство в названии может вносить определенную путаницу. Дословно термин «опцион» переводится как «выбор». Опцион дает право, а не обязанность, на приобретение или продажу оговоренного количества иностранной валюты по указанному в соглашении курсу в течение определенного срока. Он дает возможность одной из сторон сделки выполнить соглашение или отказаться от ее выполнения. А форвардный опционный контракт заключается на приобретение или продажу определенного количества иностранной валюты по определенному заранее курсу в будущем. Он непременно должен быть выполнен, поскольку это обязательный контракт.
Законом Украины «О налогообложении прибыли предприятий» дается определение валютного опциона как документа, удостоверяющего «... право приобрести (продать) ... средства на определенных условиях в будущем, с фиксацией цены на время заключения такого опциона или на время такого приобретения по решению сторон контракта ». Также определено, что продавец опциона «... несет безусловное и безотзывное обязательство по продаже ... средств на условиях заключенного опциона ...». Покупателю же предоставлено право на отказ от исполнения опциона в любой момент.
Типы валютных опционов:
колл (call option) - право покупать определенную сумму валюты по фиксированному курсу (strike price) в установленную дату исполнения;
пут (put option) - право продавать определенную сумму валюты по фиксированному курсу (strike price) в установленную дату исполнения;
пут-колл (put-call), «стеллаж» - право продавать или покупать определенную сумму валюты по фиксированному курсу в установленную дату (но не покупать и продавать одновременно).
Примечание: Если две стороны заключили опционный контракт, то в определенной степени в привилегированном положении находится все же покупатель опциона. Продавец не имеет права выбора относительно выполнения опциона. Если покупатель опциона колл решает выполнить его, то продавец должен продать валюту. Аналогично, если покупатель опциона пут решает выполнить его, продавец должен купить эту валюту. Таким образом, решение по поводу выполнения или невыполнения опциона остается за покупателем, который выполняет опцион, если это ему выгодно, или не выполняет, если невыгодно. За это преимущество покупатель платит продавцу премию, которая зависит от продолжительности опциона, разнице курсов при заключении сделки и оговоренных в данной операции. Премию можно рассматривать как страховую, что обеспечивает покупателю опциона защиту от неблагоприятных изменений курса, а продавцу - компенсацию за потери от таких колебаний. Ведь если для покупателя валюты благоприятным является снижение курса, то для продавца выгодным является его зростання.
Основные разновидности валютных опционив
Опционы на споты (options on spots). Американский колл (call) на спот - это контракт между покупателем и райтером (writer), т.е. эмитентом опциона. Покупатель платит райтеру цену (премию) за право (но не обязательство) купить оговоренное количество валюты по оговоренной цене (exercise или strike price) в обмен на другую валюту в оговоренный период. Например, колл на фунты стерлингов может предоставить право купить валюту в любой момент времени с момента подписания контракта до субботы накануне третью среду марта, июня, сентября или декабря. Американский оков, является симметричным, дает право продавать валюту. Европейские опционы выполняются только в определенные дати.
Опционы на фьючерсы (options on futures). Бывают только американские. Объектом контракта в данном случае является фьючерс. Фьючерсный контракт выполняется в любую дату оговоренного периода, и держатель опциона колл получает в этот момент весь положенный ему за этот период прибыль. Последний перечисляется из созданного для этой цели накапливаемого рахунку.
Фьючерсные опционы (futures-type options). Покупатель колла дает согласие ежедневно платить райтеру суммы, соответствующие удешевлению рыночной стоимости колла, а райтер - платить покупателю в случае подорожания колла. Дополнительно к этому райтер предоставляет покупателю право купить оговоренное количество валюты по договорной цене. Пут является симетричним.
Об особенностях выписки валютных опционов, принципов ценообразования на рынке и других параметров данных фондовых деривативов можно сказать, что это едва ли не самые сложные из существующих на сегодня валютных инструментив.
Недостатки валютных опционов:
их стоимость;
необходимость предварительной оплаты;
отсутствие обращения внебиржевых опционов;
опционы невозможно получить для всех валют, хотя внебиржевые опционы доступны для любой свободно конвертируемой валюти.
По такому договору один брокер (дилер) выписывает и продает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в требованиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк-цена) определенное количество валюты у лица, которое выписало опцион (опцион на покупку) , или продать эту валюту данному лицу (опцион на продажу).
Торговля валютными опционами проходит на валютной фьючерсной бирже, поэтому в правилах торговли этими ценными бумагами действуют единые положення.
Покупатель опциона - решает, он будет покупать (call) или продавать (put) оговоренную в контракте сумму валюты, и платит премию за это право.
Продавец опциона - несет обязательства в любом случае и собственно за это он получает премию от покупателя опциона.
Премия - цена опционной угоди.
Стили опционив
Европейский - опционы могут быть выполнены только в оговоренную дату в конце опционного периоду.
Американский - опционы могут быть выполнены до оговоренной даты между первой и последней датой розрахункив.
Соотношение между реальным курсом и ценой страйк характеризуется такими понятиями, как опцион при деньгах (at-the-money), в деньгах (in-the-money) и без денег (out-of-the-money) (рис. 8).
Пример. Если цена забастовку 4,7 грн. за 1 дол., а текущий валютный курс - 4,9 грн. за 1 дол., внутренняя стоимость составляет 0,2 грн. за 1 дол. (4,9 - 4,7). В случае, когда при реализации опционного контракта пут цена страйк ниже текущей цены, то опцион в деньгах на 0,2 грн. за 1 дол. Если обменный курс равен цене забастовку, то опцион при деньгах, то есть самостоятельная цена опциона равна нулю. Если обменный курс ниже цены страйк, то опцион без денег имеет негативную самостоятельную вартисть.
Расчет прибыли опциона
Инвестиционная ценность опциона определяется страйк-цене, т.е. курсу валюты, по которой он заключен, на дату исполнения опциона.
Опцион на покупку дает право владельцу приобрести валюту, высоко оцененную рынком, по более низкому курсу и получить прибуток.
Эта прибыль определяется по формулам:
П = (Р1 - Р0) п - Цп (15)
или
П = (Р1 - Р0 - Ц) п, (16)
где П - прибыль от опциона на покупку;
Р1 - курс валюты на рынке на момент исполнения опциона (курс спот)
Р0 - премия опциона (цена опциона)
П - количество валюты, которая покупается за опционом.
Опцион на продажу дает право владельцу продать валюту, низко оцененный рынком, по более высокому курсу и получить прибуток.
Этот вариант определяется по формуле:
П = (Р0-Р1 - Ц) п, (17)
где П - прибыль от опциона на продажу;
Р0 - страйк-цена (опционный курс на продажу валюты);
Р1 - курс валюты на рынке на момент исполнения опциона (курс спот)
n - количество покупаемой валюты по опциону.
Факторы, влияющие на цену опциона:
опционный курс;
валютный курс-спот;
конъюнктура рынка;
средняя банковская процентная ставка;
соотношение спроса и пропозиции.
Опционный курс - цена, по которой можно купить (call) или продать (put) объект опционной сделки, т.е. валюту (strиke price).
Пример. На валютной бирже предполагается опцион на покупку долларов США со следующими параметрами:
Покупка данного опциона позволяет его владельцу купить 10 тыс. долл.. США через месяц по курсу 2,00 грн. за 1 дол., то есть затраты на покупку валюты составят 20 тыс. грн. (10 тыс. дол.

<- 2.2.2. фьючерсные сделки 2.3. сделки своп ->