Петрашко Л.П.. Валютные операции (2001)

2.3. сделки своп

Типы и виды свопов. Использование свопов. Механизм заключения сделок своп. Примеры протоколов переговоров по своп-угодами.
Соглашения типа «своп» - комбинация двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму с одной датой заключения и разными датами валютирования. При этом одна из указанных операций является срочная, а другая - соглашением с немедленной поставкой.
Типы свопив
Валютные свопы - операции по обмену фиксированных валютных курсов на плаваючи.
Цель валютных свопов:
обеспечению финансирования долгосрочных обязательств в иностранной валюте;
хеджирования долгосрочного валютного риска;
изменение валюты, в которой поступают доходы от инвестиций, на другую по выбору инвестора;
обеспечения конвертации экспортируемого капитала в другую валюту.
Процентные свопы - операции по обмену валюты с фиксированной процентной ставкой против плавающей ставки, или с плавающей ставкой против плавающей, но в другом режими.
Валютно-процентные свопы - комбинации вышеупомянутых свопив.
Дифференциальные свопы - свопы с нетто платежом одной стороны в пользу другой при заключении угоди.
Процентный своп - обмен процентными платежами, начисленными в одной валюте с предусмотренной суммы по заранее установленным процентным ставкам в течение определенного периоду.
Процентный платеж - денежный поток, «нога свопа».
Фиксированная процентная ставка - «фиксированная нога».
Плавающая процентная ставка - «плавающая нога».
Виды свопив
Ванильный своп - стандартный своп, заключенный между двумя партнерами без дополнительных умов.
Амортизирующий своп - своп, заключенный между двумя партнерами, предусмотрена сумма которого равномерно уменьшается с приближением даты окончания угоди.
Растущий своп - своп, заключенный между двумя партнерами, предусмотрена сумма которого равномерно увеличивается с приближением даты окончания угоди.
Структурированный своп (сложный) - своп, в котором участвуют несколько сторон и, как правило, несколько валют.
Активный своп - своп, который изменяет существующий тип процентной ставки актива на другой (например, фиксированную ставку на плавающую).
Пассивный своп - своп, который изменяет существующий тип процентной ставки обязательств на инший.
Форвардный своп - своп, заключенный сегодня, но который начинается через определенный промежуток часу.
Свопцион - комбинация свопа и опциона.
Использование свопив
Процентные свопи
Получение возможности привлекать средства по фиксированной ставке, когда доступ на рынок облигаций неможливий.
Привлечение средств по ставке ниже той, которая в настоящее время сложилась на рынке облигаций или кредитном ринку.
Переструктурирование портфеля обязательств без дополнительного привлечения новых средств или изменения структуры балансу.
Переструктурирование портфеля активов без дополнительных вкладив.
Активно используются банками для страхования активов и обязательств.
Как правило, свопы заключаются на срок до 1 року.
Если ближе конверсионная сделка является сделкой по покупке валюты (базовой), а отдаленные - продажи, то:
своп "купил / продал» (buy and sell swap).
Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная сделка является сделкой покупки валюты, то:
своп "продал / купил» (sell and buy swap).
Классические свопы зависимости от последовательности выполнения операций спот и форвард делятся на репорт и депорт: репорт - это продажа валюты на условиях спот и одновременно покупка на условиях форвард; депорт - покупка валюты на условиях спот и продажа на условиях форвард. Операция, когда покупка (продажа) валюты осуществляется на основе двух соглашений по курсу аутрайт, называется форвард-форвард, или форвардный своп.
В случае заключения сделки своп дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения обратной сделки, удаленной во времени, - датой окончания свопа (maturity).
Классификация операций своп:
обычных или классические (операции репорт и депорту)
недельные - своп s / w (spot-week swap), когда первая сделка выполняется на условиях спот, а вторая - на условиях недельного спота;
однодневные - своп t / n (tomorrow-next swap), когда первая операция осуществляется с датой валютирования «завтра», а обратная - на условиях спот;
форвардные (форвард-форвард).
Для классических сделок своп (репорт и депорт) применяются два валютные курсы - спот и аутрайт. Последний определяется по стандартной методике: курс спот плюс (минус) форвардная маржа (премия или дисконт).
Стандартные свопы (со спота)
Если банк осуществляет первую сделку на споте, а обратную - на условиях недельного форварда, такой своп называется спот-уик (spot-week swap или s / w swap).
Короткие однодневные свопы (до спота)
Если первая сделка осуществляется с датой валютирования «завтра», а обратная - на споте, такой своп называется том-некст (tomorow-next swap или t / n swap).
Пример. Валютный дилер банка А просит валютного дилера банка Б осуществить котировки однодневного свопа на условиях том-некст (t / n) USD / DEM. Форвардные пункты для сделки t / n составляют 3-1. Спот-курс равен 1,5021-1,5031.
Если банк А заключает соглашение b / s swap, то валютный курс составит 1,5024-1,5031. Соответственно, для банка Б это соглашение будет s / b swap. Если банк А намерен осуществить сделку s / b swap, то валютные курсы будут такими: 1,5021-1,5032.
Форвардные свопы (после спота)
Для форвардных свопов характерно сочетание двух сделок аутрайт, когда есть ближе по сроку сделка, совершаемая на условиях форвард (дата валютирования позднее, чем спот), и обратная соглашение, которое заключается на условиях более позднего форварду.
Пример. Банковский дилер заключил одновременно две сделки: 3-месячную форвардную сделку аутрайт по продаже 1 млн дол. США против немецкой марки и 6-месячную форвардную сделку аутрайт по покупке 1 млн дол. США против немецкой марки.
Котировки своп
Стандартные свопи
Поскольку стандартные сделки своп содержат две сделки (одна - спот, другая - аутрайт), заключаемых одновременно с одним банком-контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот. Один курс спот используется в первой конверсионной операции с датой валютирования спот, другой - с целью получения курса аутрайт для обратной конверсии. Таким образом, разница в курсах для двух соглашений наблюдается только в форвардных пунктах на конкретный период.
Эти форвардные пункты и является котировкой своп для данного периода. Поэтому при котировке свопа достаточно прокотировать только форвардные (своп) пункты для соответствующего периода в виде двусторонней котировки. Например
Приведенное котировки означает, что по стороне bid - банк, осуществляющий котировку, покупает базовую валюту на условиях форвард (на дату окончания свопа), а по стороне offer - банк, продает базовую валюту на дату окончания свопу.
Таким образом, по стороне bid - банк, осуществляющий котировку, выполняет валютный своп типа sell and buy (sell spot, buy forward). Его контрагент (другой банк или клиент) в данном случае осуществляет валютный своп типа buy and sell (buy spot, sell forward). По стороне offer - банк, осуществляющий котировку, проводит своп типа buy and sell, его контрагент - своп sell and buy.
Короткие свопы (до спота)
Короткие свопы котируются аналогично стандартным свопам в виде форвардных пунктов для соответствующих периодов (овернайт o / n, том-некст t / n). При этом курсы соглашения исчисляются в соответствии с правилами расчета курса аутрайт для даты валютирования до спота:
а) в случае растущих слева направо форвардных пунктов (базовая валюта котируется с премией) обменный курс для первой сделки свопа (до спота) должен быть ниже валютный курс обмена для второй сделки (на споте)
б) в случае уменьшения форвардных курсов слева направо (базовая валюта котируется с дисконтом) обменный курс для первой сделки должен быть ниже, чем для другои.
При этом текущий валютный курс спот можно использовать как для даты валютирования (до спота), так и для даты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы разница двух курсов составляла величину форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот здесь всегда будет форвардной (т.е. отдаленной датой).
Использование соглашений своп
Сделки своп используются также для нейтрализации риска при совершении сделок аутрайт.
Пример. Американская компания А планирует через 3 месяца осуществить покупку немецкого оборудования, в связи с чем 16.03.97 она осуществляет с банком А форвардный контракт на продажу 1 млн дол. против немецких марок. Для банка - это сделка аутрайт по покупке долларов против немецких марок с датой валютирования спот 3 мес. - 18.06.97.
Предположим, что:
По курсу аутрайт 1.5060 банк получает длинную позицию в 1 млн дол. на 18.06.97:
1'000'000 USD - 1ь506ь000 DEM value date 970618.
В принципе, если банк хочет рисковать и надеется на благоприятное изменение валютного курса, он может держать данную позицию вплоть до 16 июня и закрыть ее на споте. Однако, как правило, банки не рискуют на такие долгие сроки, а стараются закрыть позиции. Закрыть эту позицию можно двумя способами:
1. Осуществить противоположную ей сделку аутрайт на ту же дату валютирования, но при этом присутствует риск изменения валютного курса. Размер форвардных пунктов вряд ли изменится (он зависит от разницы между процентными ставками). Однако может измениться курс спот, который является составной форвардного курса. Например, на момент закрытия сделки курс спот упал до уровня 1.4970/80. Противоположная сделка аутрайт чревато чистый убыток на 18.06.97, поскольку банк выполнил ее по более низкому курсу аутрайт: 1.4970 0.0065 = 1.5035.
- 1'000'000 USD 1ь503ь500 DEM value date 970618
Чистый убыток составит 2'500 нем. марок.
2. Одновременно (с промежутком в несколько секунд) с заключением сделки аутрайт заключить обратную ей сделку на споте, то есть превратить аутрайт на своп. Этим банк ограничивает валютный риск по форвардной сделке посредством соглашения спот. Предположим, банку удалось продать 1 млн дол. на споте другом банке Б по курсу 1.5000:
- 1'000'000 USD 1ь500ь000 DEM value date 970318
Таким образом, банк осуществил 3-месячный своп USD / DEM sell and buy на 1 млн дол.
Осуществление противоположного свопу
Операцию своп можно перекрыть либо противоположной операцией своп (т.е. buy and sell) с клиентом или другим банком.
Пример. Банк А просит другой банк прокотировать ему 3-месячный своп USD / DEM на 1 млн дол. и получает такое же значение форвардных пунктов (поскольку в течение короткого промежутка времени процентные ставки по двум валютам не успели измениться, поэтому остались без изменения форвардные пункты на период 3 месяца).
Банк выбирает сторону buy and sell - по стороне bid 0.0065. Предположим, что курс спот упал до уровня 1.4970/80, среднее значение - 1.4975. Курс аутрайт составит 1.4975 0.0065 = 1.5040.
Банк имеет два свопы.
По немецким маркам чистый результат на 18.03.97 составит прибыль в размере 2'500 DEM, который, однако, почти полностью компенсируется убытком в 2'000 DEM на 18.06.97 (остаток 500 DEM). В случае обратных сделок по свопу банк А мог бы иметь и минус 500 DEM, но главное, что все позиции закрыты, а валютный риск нейтрализовано.
Осуществления депозитных операций на период 3 мисяци
Вернемся к ситуации, когда банк А осуществил своп при закрытии форвардной позиции с клиентом. Перекрыть эту операцию можно депозитным операциям в двух валютах на 3 мисяци.
Продолжение примера. Банк на дату валютирования спот имеет короткую позицию по долларам и длинную - по маркам. Для того чтобы выполнить условия по соглашению своп банк должен поставить банку-контрагенту Б 1 млн дол. и получить от него 1.5 млн нем. марок. Он может привлечь доллары, которых не хватает (1 млн) на 3-месячный депозит и разместить 1.5 млн. нем. марок на 3-месячный депозит в другой банк.
Известны текущие процентные ставки по 3-месячным депозитам:
Банк А обратился в другой банк и привлек 1 млн дол. под 4.125% с 18.03.97 по 18.06.97 (с спота на 3 месяца). Накопленный за 3 месяца процент по данному депозиту, который нужно выплатить банку-кредитору 18.06.97, составит:
Одновременно банк разместил депозит в немецких марках в третьем банке под 5.875% с 18.03.97 по 18.06.97. Размер полученного 18.06.97 прибыли составит:
В данном случае общий доход по маркам превысил убытки по долларах. Рассчитав суммы, банк А осуществляет с определенным четвертый банк сделку: 3-месячный аутрайт по обмену марок на доллары по курсу offer 1.5089 (см. выше)
Чистая прибыль на закрытие позиции по свопу депозитными сделками равен: 14ь600 .87 - 10ь312 .50 = 4ь288 .37 USD.
В действительности для выбора стратегии закрытия позиции по сделкам аутрайт и своп необходим прежде расчет возможных вариантов. Очевидно, что закрытие через депозиты противоположной сделки своп buy and sell, привело бы к убыткам. Таким образом, данная тактика означает в реальности процентный арбитраж.
Сделки своп используются также для пролонгации (продления) открытой валютной позиции наперед.
Механизм заключения соглашений своп
Сделки своп заключаются по тому же алгоритму, что и конверсионные и депозитные договоры. Поскольку сделка аутрайт представляет собой по сути обычную конверсию с датой валютирования иной, чем спот, то разница только в форме запроса и котировках:
FWD USD / DEM 3 S / 1 MTH - запрос;
SPOT USD / DEM 1.5015-20
1 MTH FWD POINTS 13-11 - котирування.
Ключевыми словами для заключения сделки своп являются: «I buy and sell» (я покупаю и продаю) или «I sell and buy» (я продаю и покупаю). В отличие от обычной конверсионной сделки, здесь используются два обменных курса для двух конверсии, из которых первый курс относится к близкой даты валютирования, а второй - к форвардной, есть отдаленные дати.
Поскольку сделка своп состоит из двух конверсионных сделок в обратных направлениях, то платежные инструкции для обоих контрагентов включают указание на банки-корреспонденты для счетов ностро в обоих валютах.
Варианты аннулирования сделки своп:
выкуп свопа - полный расчет по соглашению или осуществления согласованных компенсационных выплат;
резервирования свопа путем заключения обратной сделки своп;
переуступка прав на основе подписания обязательств по свопу, когда одна из сторон (с согласия другой стороны) находит нового партнера и обеспечивает его средствами для осуществления переданных обязательств с учетом изменения валютного курса и процентных ставок в течение периода до завершения действия соглашения своп.
Структура контракта на заключение сделки своп имеет следующие основные положения:
предмет договора;
условия аннулирования свопа;
условия кредитования;
ответственность сторон;
инши.

<- 2.2.3. опционные сделки ТЕМА 3. ОПЕРАЦИИ С привлечению и размещению валютных РЕСУРСОВ ->