Кучеренко. Бизнес-планирование (2006)

12.2. сравнение проектов с различными объемами денежных потоков

Менеджерам часто приходится анализировать и сравнивать взаимодействием-мовиключни проекты, требующие различных объемов дисконтированного денежного оттока (например начальных инвестиций). Основной причиной возможных конфликтов при ранжировании является то, что NPV измеряет абсолютное значение превышения дисконтированного денежного притока над дисконтированных денежных оттоком. Если РИ измеряет относительную прибыльность дисконтированного денежного оттока на денежную единицу, то IRR - норму доходности первоначальных инвестиций или ставку дисконтирования, которая уравнивает дисконтированные денежные поступления и дисконтированные денежные отливы (оба последних критерии предпочитают небольшим инвестициям).
Итак, критерий NPV отдает предпочтение проекту X, тогда как IRR и РИ - проекта В. Пересечение Фишера находится между 24 и 25%, что соответствует этой точке значение NPV - 45,454 долл. США.
Каким образом следует разрешить этот конфликт? В конечном итоге это зависит от условий, в которых фирма принимает решение об инвестициях. Но чаще всего он должен быть решен в пользу проекта, лучше NPV, потому что проект, который максимизирует NPV, также максимизирует благосостояние акционеров, то есть рыночную цену простых акций.
Однако вероятная и другая ситуация. Если есть ограничения капитала (т.е. нет рынка капитала), следует оценивать доходы на предельное (дополнительное) капиталовложения в крупный проект. Если предельное капиталовложения в крупный проект оценивается положительно всем трем критериям, тем больше проект может быть принят при условии, что это дополнительное капиталовложение не может быть размещено в любой другой проект или проекты, которые дают большую совокупную NPV.
Таким образом, согласно всех трех критериев дополнительное капиталовложение в 400 000 дол. США в проект X оправдано дополнительными доходами, которые он может создать. Проект X будет принят, если в альтернативных проектах, куда можно вложить дополнительные 400 000 дол. США, не будет создана совокупная NPV, больше чем 221 524 дол. США. Эту же мысль можно выразить иначе: если финансовые ресурсы фирмы ограничены 500 000 долл.. США, то проект X должен быть принят во всех случаях, кроме случая, когда какая-то другая возможная комбинация проектов создаст NPV, больше чем 347 533 дол. США (NPV проекта X).

<- 12.1. оценки эффективности альтернативных проектов на основе дисконтированных критериев 12.3. Сравнение проектов с различными периодами денежных потоков ->