Верченко П. И. , Сигал А.В. , Наконечный Я.С.. Экономический риск: игровые модели (2002)

6.1.2. Подходы к выбору портфеля ценных бумаг

В теории и практике построения и управления портфелем ценных бумаг существуют два подхода: традиционный и современный. В плане традиционного подхода наработан ряд определенных правил и методов по рационального поведения инвестора на рынке ценных бумаг. Приведем краткие формулировки некоторых из них.
Структура портфеля акций: треть - крупные компании, треть - средние компании, треть - небольшие компании.
Номенклатура портфеля акций: портфель должны составлять акции не менее 12 компаний.
Капитал необходимо распределять между различными сферами деятельности (источниками прибыли).
«Правило пяти пальцев»: одна акция из пяти приносит убытки, три - достигают целей (соответствующих им ожидаемых норм прибыли), еще одна - повышенный успих.
«Золотое правило инвестирования»: покупать надо дешево, а продавать - дорого.
В рамках традиционного подхода имеющиеся фундаментальный и технический анализ. Фундаментальный анализ как основа для инвестиционной стратегии использует анализ финансового состояния эмитента ценной бумаги (ЦБ), представленного в отчетах корпораций. Такой анализ требует широкой диверсификации бумаг по различным отраслям и ориентирует на приобретение ценных бумаг известных, хорошо зарекомендовавших себя, компаний, которые обеспечат в будущем самую высокую прибыль, с учетом более высокой ликвидности этих бумаг. Технический анализ базируется преимущественно на анализе ежедневных биржевых котировок того или иного ЦБ, пытаясь предсказать будущее поведение его цены. При этом решение о покупке или продаже принимается согласно полученным прогнозом.
По традиционным подходом основное внимание уделяется анализу поведения отдельно взятого актива (акции, облигации и т.д. конкретного вида) и его стоимости как основной и единственной характеристике актива. А потому можно утверждать, что традиционный подход не учитывает (по крайней мере, в явном виде) фактор риска. В то же время риск играет важную роль при принятии инвестиционных решений. Приобретение ЦБ (прежде обыкновенных акций) безусловно является финансовой операцией, обремененной существенным риском, поскольку их нормы прибыли испытывают коливань.
В рамках современного подхода теория портфеля базируется на использовании экономико-математического моделирования, статистических и математических методов и требует соответствующего обеспечения (прежде математического и компьютерного). Центральная проблема в ней заключается в выборе структуры портфеля, то есть совокупности активов. При этом, анализируя как отдельные активы, так и их портфель, учитываются два важнейших фактора: ожидаемая норма прибыли и степень риска. В процессе анализа осуществляется количественное оценивание уровня риска. Такой подход является многомерным, как с позиции совокупности активов, образующих портфель, так и с позиции множества характеристик, используемых в их анализе. Существенным моментом в современной теории портфеля является учет взаимных корреляционных связей между нормами прибыли активов. Именно это учет позволяет осуществлять эффективную диверсификацию портфеля, которая способствует существенному уменьшению риска портфеля по сравнению с рисками активов, его утворюють.
Процесс выбора портфеля с оптимальной структурой должно базироваться на решении двух проблем. Первая - это определение множества эффективных портфелей (таких, при фиксированном уровне риска имеют наибольшую ожидаемую норму прибыли, а при фиксированной ожидаемой нормы прибыли - минимальную степень риска). Вторая проблема - это выбор среди эффективных портфелей такого, который бы учитывал объективные требования инвестора и его субъективные особенности (например, отношение к риску).

<- 6.1.1.Етапы развития инвестиционной теории 6.1.3. Диверсификация , ее цели ->