Василик. Теория финансов (2000)

16.3. Управление государственным долгом и его обслуживание

Эффективность использования государственных заимствований во многом зависит от системы управления долгом. Управление государственным долгом - одна из приоритетных задач финансовой политики государства, важное условие ее финансовой стабильности. Процесс управления долгом имеет несколько этапов: привлечение средств, использование средств; возврат долга и выплата видсоткив.
Государственное управление привлечением средств, как правило, осуществляется в контексте бюджетного процесса, где законом "О государственной бюджет" на соответствующий год устанавливаются предельные размеры долга и государственные гарантии его возвращения. Цель политики управления долгом - получить наивысший эффект от финансирования за счет заемных средств и избежать макроэкономических трудностей и проблем платежного баланса в майбутньому.
Управление размещением заемных средств является основным элементом всей системы управления долгом государства. Поэтому привлеченные средства должны использоваться для финансирования роста производственных мощностей. При этом должно увеличиваться производство товаров не только для внутренних нужд, но и экспорт продукции, крайне необходимый для получения иностранной валюты на обслуживание и погашение внешнего долга. Если этого не будет, то платежи по обслуживанию долга достигнут недопустимо высокой доли экспорта и отечественного производства. В результате коммерческие кредиторы, опасаясь возможных неплатежей, сокращать кредитование краини.
Объем привлеченных внешних займов для любой страны определяется двумя факторами: во-первых, сколько капитала страна может поглотить, во-вторых, какой объем долга она может обслуживать без риска возникновения кризиса платежей. При исчислении этих факторов должны учитываться как краткосрочные, так и долгосрочные характеристики государственного долга. Поэтому важным условием сохранения платежеспособности, доверия кредиторов и смягчения условий кредитования является экономическое зростання.
Что касается внешнего долга, то он должен использоваться исключительно для инвестиций, однако высокая норма инвестиций необходимое, но недостаточное условие для поддержания доверия кредиторов. Инвестиции должны быть также эффективными, в том смысле, что прибыль по инвестициям должен превышать стоимость привлечения капитала. Заемные ресурсы, которые инвестируются глупо, является большей опасностью, чем полное отсутствие внешних займов. Внешний долг может расти быстрее, чем экспорт только в течение определенного времени и только в том случае, если долг по экспорту невеликий.
Существует один отрицательный элемент экономической политики, который является общим для всех стран, склонны иметь проблемы с погашением и обслуживанием государственного долга. Это неспособность контролировать дефицит государственного бюджету.
Опыт большинства европейских стран подтверждает, что лишь те страны сумели избежать серьезных долговых проблем во второй половине XX века, смогли контролировать дефицит своих бюджетив.
Следует отметить, что использование государственных заимствований на финансирование текущих бюджетных расходов, в том числе на обслуживание государственного долга является наименее эффективным путем. Время развивающиеся страны, значительную долю заимствований используют раз на обслуживание прежде внешнего долга. Это характерно почти для всех постсоциалистических стран, что приводит к постоянному росту внешней заборгованости.
Проблемы внешнего долга хорошо известны в мире. Рост внешних долгов привело мировой кризис неплатежей, которая достигала своего апогея в конце 70-х - начале 80-х годов. Согласно был приобретен определенный опыт в управлении долговым бременем, которое имеет интернациональный характер.
Речь идет о возможных вариантах реструктуризации внешней задолженности. Сегодня их используется несколько, и они отработаны Парижским клубом официальных кредиторов. Суть этих методов состоит в том, что на определенных условиях проводится отсрочка выплаты части долга сроком до трех лет. Существуют также варианты конверсии долгов на акции для вложения их в национальную економику.
В 90-х годах стал применяться метод реструктуризации долгов коммерческих банков на основе метода Брейди. Согласно им банки реструктуризируют долг лишь в том случае, если правительство страны-должника начнет выполнять радикальную программу структурных преобразований. По формуле Брейди сначала производится уменьшение долга на 50 процентов. Другая часть долга обменивается на специальные облигации Брейди.
Вся сущность указанных методов сводится к тому, чтобы дать возможность стране-должнику самостоятельно развивать свою экономику, не допускать ее банкротства, которое может повлечь более потерю доли кредитных вложений позикодавцями.
Управление как внешним, так и внутренним долгом включает комплекс мероприятий по его обслуживанию - это погашение займов, выплаты процентов по ним, уточнения и изменения условий погашения выпущенных займов. Погашение займов осуществляется за счет бюджетных средств. В некоторых случаях государство прибегает к рефинансированию государственного долга, т.е. погашение задолженности путем выпуска новых позик.
Выплата процентов, выигрышей, средств по погашению займов составляет основную долю расходов на обслуживание государственного долга. Другие относятся расходы по изготовлению, пересылке и реализации ценных бумаг государства, проведению тиражей выигрышей, тиражей погашения и некоторые другие витрати.
При обслуживании внешнего и внутреннего долгов определяют коэффициент обслуживания. Для внешнего долга его рассчитывают как отношение всех платежей по задолженности в валютных поступлений государства, выраженное в процентах. Благоприятным уровнем обслуживания принято считать значение показателя 25%.
Методами управления государственным долгом является конверсия, консолидация, унификация, обмен облигаций по регрессивному соотношению, отсрочка погашения и аннулирования займа. Конверсия - это изменение доходности займа. Государство, как правило, уменьшает размер процентов, которые должны выплачиваться по займам. Увеличение сроков действия выпущенной займа называют консолидацией. Консолидация и конверсия может производиться также одновременно. Унификация займов - это объединение нескольких займов в одну, когда облигации ранее выпущенных нескольких займов обмениваются на облигации нового займа. В некоторых случаях может осуществляться обмен облигаций по регрессивному соотношению, т.е. когда несколько ранее выпущенных облигаций приравниваются к одной новой. Этот метод экономических обоснований не мае.
Отсрочка погашения займа, как правило, производится тогда, когда выпуск новых займов является финансово нецелесообразным, поскольку все доходы от займов используют на обслуживание ранее выпущенных займов. Все указанные методы применяют и по внутреннему боргу.
Отсрочка погашения долговых обязательств, а также аннулирование долга может применяться как к внутренним, так и внешних займов. Аннулирование долгов может быть обусловлено финансовой несостоятельностью государства, т.е. банкротством, или политическими мотивами.
Управление государственным внутренним долгом государства здийсняеться министерством финансов в порядке, согласованном с национальным банком. Следует отметить, что внутренний долг имеет определенные преимущества над внешним. Возвращение долга и выплаты процентов по ним не уменьшают финансовый потенциал государства, тогда как внешний долг имеет в своей основе отток капитала из страны.

<- 16.2. Структура государственного долга и механизм его формирования 16.4. Государственный долг Украины и механизм его обслуживание ->