Василик. Теория финансов (2000)

17.4. Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это особая сфера рыночных отношений, где благодаря продаже ценных бумаг осуществляется мобилизация финансовых ресурсов для удовлетворения инвестиционных потребностей субъектов экономической деятельности. Рынок ценных бумаг еще называют фондовым рынком. Это связано с тем, что ценные бумаги по своей экономической сути является отражением определенных фондов - материальных или грошових.
По экономической сути рынок ценных бумаг - это форма распределения и перераспределения финансовых ресурсов в государстве с целью полного обеспечения потребностей экономики в ресурсах и их эффективного использования. Рынок ценных бумаг - это продукт рыночной модели экономики. В других экономических системах рынок ценных бумаг является фискальным. Опыт развития мировой экономики подтверждает, что рынок ценных бумаг - явление, объективно обусловлено функционированием финансов как подсистемы экономики, важного механизма управления ею, достижения сбалансированности в развитии материальных, трудовых и финансовых ресурсив.
С одной стороны, рынок ценных бумаг - это выгодная система размещения свободных средств юридических и физических лиц с целью получения дохода, то есть превращение собственных накоплений в капитал, а с другой - рынок ценных бумаг дает возможность удовлетворить потребность в финансовых ресурсах предпринимательских структур для расширения своей хозяйственной деятельности. Кроме того, рынок ценных бумаг объективно создает механизм эффективного использования финансовых ресурсов, поскольку размещение бумаг осуществляется на основе свободного выбора объекта вложения с определенными имущественными гарантиями.
По направлениям размещения средств от продажи ценных бумаг их можно условно разделить на средства, составляют кредитные ресурсы, то есть средства от продажи ценных па-I пэров, которые имеют срок погашения, и средства, использованные на инвестиционные нужды. Основным объектом фондового рынка являются ценные папери.
Ценные бумаги - документы, удостоверяющие право владения или отношений ссуды, определяют взаимоотношения между лицом, которое их выпустило, и их владельцем и предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи прав, указанных в этих документах, другим особам.
Успешное становление и развитие рынка ценных бумаг требует соблюдения отработанных и проверенных мировой практикой принципов и стандартов. К их числу относятся:
- Социальная справедливость - обеспечение равных возможностей и упрощение условий доступа инвесторов и заемщиков на рынок финансовых ресурсов, недопущение монопольных проявлений, дискриминации прав и свобод субъектов рынка ценных бумаг
надежность защиты инвесторов - создание необходимых условий для реализации интересов субъектов фондового рынка и обеспечение защиты их имущественных прав;
регуляцийнисть - создание гибкой и эффективной системы регулирования фондового рынка;
контролируемость - создание надежно работающего механизма учета и контроля, предотвращения и профилактика злоупотреблений и преступности на рынке ценных бумаг;
эффективность - максимальная реализация потенциальных возможностей фондового рынка по мобилизации и размещения финансовых ресурсов в перспективные сферы национальной экономики;
прозрачность - обеспечение предоставления инвесторам полной информации об условиях выпуска и обращения ценных бумаг на рынке;
конкурентность - обеспечение необходимой свободы предпринимательской деятельности инвесторов, эмитентов и рыночных посредников, создание условий для соревнования за выгоднее привлечения временно свободных финансовых ресурсов и установления немонопольных цен на услуги финансовых посредников при контроле за соблюдением правил добросовестной конкуренции участниками фондового ринку.
Рынок ценных бумаг можно разделить на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой. Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторив.
Пределы первичного рынка ограничиваются фактически первым актом купли-продажи того или иного ценной бумаги. На этой стадии эмитент передает имущественные права на свою собственность другим лицам, получая вместо этого средства для инвестиций.
Как правило, большинство ценных бумаг впоследствии переходит от одного владельца к другому - происходит следующая их купля-продажа, другие операции, которые зависят от рынка и, в свою очередь, влияют на его конъюнктуру. Словом, ценные бумаги поступают в обращение. Обращение ценных бумаг - это прерогатива вторичного ринку.
Одна из важнейших задач первичного рынка заключается в том, чтобы свести к минимуму риск инвестора. На это направлены государственные законодательные и нормативные акты, регулирующие деятельность рынка, требования относительно опубликования информации об эмитенте, подготовки проспекта эмиссии, регистрации ценных бумаг и соответствующих данных в финансовых органах и т.п.. Главной целью вторичного рынка является обеспечение ликвидности ценных бумаг, т.е. создание условий для лучшей торговли ими. Это, в свою очередь, дает возможность владельцу ценных бумаг реализовать их в кратчайшие сроки при незначительных вариациях курсов и невысоких расходах по реализации.
Биржевой рынок неразрывно связан с понятием "фондовая биржа", собственно, эти сроки тождественны. Под обоими понимают рынок с высоким уровнем организации, максимально способствует повышению мобильности капитала и формированию реальных рыночных цен на финансовые вложения, находящихся в обигу.
Внебиржевой рынок охватывает операции с ценными бумагами вне биржи. Чаще всего на этом рынке происходит первичное размещение, а также перепродажа ценных бумаг тех эмитентов, которые не желают или по объективным причинам не могут выставить свои активы на биржу. Внебиржевой рынок не является альтернативой, а дополняет и расширяет биржевой рынок как на вторичном, так и на первичном ривнях.
Ценные бумаги на фондовом рынке называются его инструментами. Они делятся на три основные групи.
Долевые ценные бумаги, по которым эмитент не берет обязательств по возврату денежных средств, инвестированных в его деятельность, но свидетельствующие об участии в уставном фонде и наделяют их владельцев правом на участие в управлении производством и получение доли имущества при ликвидации емитента.
Долговые ценные бумаги, по которым эмитент несет ответственность вернуть в установленный срок денежные средства, инвестированные в его деятельность, или не наделяют их владельцев правом участия в управлении пидприемством.
Производные ценные бумаги, механизм обращения которых связан с паевыми, долговыми ценными бумагами, другими инструментами или правами в отношении них.
Национальный рынок ценных бумаг охватывает выпуск и обращение акций, облигаций государственных (республиканских и местных) займов, государственных казначейских обязательств, сберегательных сертификатов и векселей, а также приватизационных ценных бумаг - по своей экономической природе они являются фиктивным капиталом первого порядка. На практике фондовые биржи применяют фиктивный капитал второго и третьего порядков, депозитные свидетельства и варранты, сертификаты инвестиционных фондов и компаний, опционы и фьючерсы.
Акция - ценная бумага без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение определенного пая в уставный фонд акционерного товариства.
Представляются следующие виды акций: именные, на предъявителя, бесплатные, привилегированные и простые. В некоторых странах Запада акции на предъявителя составляют 90% от всего количества акций. Это связано с внедрением современных технологий обращения ценных бумаг, в частности электронного, когда намного эффективнее осуществлять операции именно с акциями на предъявителя.
Бесплатные акции выпускают с целью распределения их среди акционеров, как правило, пропорционально количеству акций, что уже им належать.
Сумма выпуска привилегированных акций ограничена десятью процентами от всего уставного фонда акционерного общества. Эти бумаги предоставляют их владельцам имущественное право на получение дивидендов, а также на приоритетное участие в возмещении своей доли капитала при ликвидации акционерного общества. Однако владелец такой акции лишен права принимать участие в управлении обществом, если это не предусмотрено уставом. Ежегодный доход по привилегированным акциям начисляется, как правило, по твердому процентом, который зафиксирован на бланке акции. Когда же по какой-то отдельный год объем чистого дохода не позволяет выплатить дивиденды в таком размере, то дивиденды по таким акциям могут выплачиваться из резервного фонда. Существуют следующие виды привилегированных акций:
кумулятивные, то есть дающие владельцам право не только на текущий, но и на невыплаченный ранее по тем или иным причинам дивиденд;
некумулятивные, то есть те, владельцы которых теряют дивиденды за любой период в случае, если совет директоров не объявил об их выплате;
с долевым участием, которые дают владельцам право на получение дополнительных дивидендов сверх суммы, предусмотренной, если дивиденды на простые акции больше;
конвертируемые, которые могут обмениваться на оговоренное количество простых;
акции с корректируемой ставкой дивидендов, прибыль по которым в отличие от акций с фиксированной ставкой, изменяется на основе анализа тенденций к повышению или понижению процентных ставок на государственные ценные бумаги или на основе других индикаторов рынка финансовых ресурсов;
отзывные, то есть те, которые акционерное общество имеет право выкупить по цене с надбавкой к номиналу.
Простые акции - это акции, прибыль от которых сполна предопределяется чистым доходом предприятия и его дивидендной политикой. Владелец простой акции имеет право принимать участие в управлении акционерным обществом. Прибыль общества распределяется между владельцами этих акций пропорционально вложенному капиталу, то есть зависит от количества приобретенных акций. Единицей величины вложенного капитала в этом случае служит номинальная стоимость одной акции. Владельцы простых акций имеют приоритетное право на приобретение акций новых эмиссий при условии, конечно, если такое право закреплено уставом акционерного общества. Таким образом, владельцы этих акций защищены от размывания их пая в акционерном капитале общества. Это право имеет особо важное значение для лиц, обладающих контрольными и крупными пакетами акций. При его реализации владельцы крупных пакетов могут поддерживать свой пай в акционерном капитале на постоянном уровне. При ликвидации акционерного общества владельцы простых акций имеют право на долю активов предприятия в последнюю чергу.
Второе место как объект торговли на фондовых биржах занимают облигации. Облигаций - это ценная бумага, которая удостоверяет внесение ее владельцем определенных средств и подтверждает обязательство эмитента возместить владельцу номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с выплатой процента. Облигации отличаются от акций главным образом тем, что их владелец не является членом акционерного общества, а значит и не имеет права голоса на собрании акционеров Облигации могут быть именными и на предъявителя, находиться в свободном обращении и с ограничениями. Кроме того, различают процентные и беспроцентные облигации. Прибыль с процентных облигаций выплачивается в соответствии с условиями их вы-nycKv. предусматривающих размеры и сроки выплаты процентов. Номинальная стоимость облигации возвращается владельцу после ее погашения. Прибыль с беспроцентных облигаций не выплачивается. Владельцу такой облигации после наступления оговоренного срока предоставляется возможность приобрести соответствующие товари.
Как подтверждает мировой опыт, корпорации, выпустили облигации, или государственные органы часто обусловливают определенные условия их погашения, ликвидности, степени безопасности и т.д., чтобы сделать эти облигации привлекательными для потенциальных инвесторив.
Казначейские обязательства - вид ценных бумаг на предъявителя, которые размещаются среди населения исключительно на добровольных началах и которые свидетельствуют о внесении их владельцем денежных средств в бюджет и дают право на получение финансового дохода. Могут быть выпущены такие виды казначейских обязательств - долгосрочные (от пяти до десяти лет), среднесрочные (от одного до пяти лет), краткосрочные (до одного года).
Решение о выпуске долго-и среднесрочных казначейских обязательств принимается урядом.
Сберегательный сертификат - это письменное свидетельство банка о депонировании средств. Сертификаты могут приобрести как граждане, так и предприниматели. Владелец сертификата имеет право на получение дохода в виде процента, размер которого определяется банком. Банки выдают сертификаты срочные и до востребования, именные и на предъявителя.
Вексель - это письменное абстрактное и бесспорное обязательство заемщика уплатить после наступления срока определенную сумму денег владельцу векселя. Векселя бывают двух видов - простые и переводные. Простой вексель - это письменное обязательство, которое заемщик выдает кредитору об уплате определенной суммы денег после наступления срока. Переводной вексель с письменным приказом кредитора заемщику об уплате ему или кому он укажет определенной суммы денег после наступления срока. Этот вексель вступает в силу обязательства только после того, как заемщик акцептует его. Порядок выпуска и обращения векселей определяется урядом.
Приватизационные ценные бумаги являются разновидностью государственных ценных бумаг. Они предоставляются только гражданам. Характерной особенностью выпуска приватизационных бумаг в Украине является то, что они являются исключительно именными. Указанные ценные бумаги подтверждают право их владельцев на бесплатное получение в процессе приватизации доли имущества государственных предприятий, государственного жилищного фонда, а также земельного фонда. Приватизационные бумаги могут быть использованы только в период приватизации. Использования приватизационных бумаг осуществляется посредством их обмена на акции и другие документы, подтверждающие право собственности на долю государственного имущества, размер которой равен размеру номинальной стоимости приватизационного бумаги. Указанные бумаги не подлежат свободному обращению. За ними не выплачиваются ни дивиденды, ни какие-либо другие доходы. их невозможно использовать как средство платежа или обеспечения обязательств.
Кроме вышеупомянутых ценных бумаг, достаточно распространенным объектом торговли на фондовом рынке также депозитные свидетельства и варанти.
Депозитное свидетельство - это ценная бумага, которая подтверждает, что лицо владеет акциями одной из иностранных корпораций, которые хранятся в одном из банков, и имеет право на получение дивидендов, а также на часть активов этой корпорации в случае ее ликвидации. Депозитные свидетельства обеспечивают доступ корпораций на иностранные фондовые ринки.
Варранты является специфическим видом ценных бумаг. Они выпускаются вместе с привилегированными акциями и облигациями и дают владельцу право покупать простые акции по оговоренной цене в течение оговоренного периода. Этот инструмент позволяет акционерному обществу снизить процент регулярных выплат по облигациям или привилегированными акциями благодаря тому, что инвесторы могут получать прибыль на разнице курсов простых акций в случае его роста по сравнению с оговоренным в варрантов. Спекулятивными объектами фондовой торговли также опционы и фьючерсы. Опцион - это соглашение между партнерами, один из которых выписывает и продает опционный сертификат, а другой - покупает его, то есть получает право до оговоренной даты за фиксированную цену приобрести определенное количество акций у лица, которое выписало опцион, или продать их. Существуют две разновидности опционов - "американский", который можно реализовать в течение всего срока контракта, и "европейский", который реализуется на определенную дату. Однако в обоих случаях главной особенностью опциона является то, что его покупатель получает право купить или продать акции по предварительно согласованным условиям, а продавец контракта принимает на себя обязательства по их выполнению. Существуют как первичный, так и вторичный рынки опционов. На первичном рынке происходит постоянная реализация опционных контрактов, по которым фиксируются самые условия продажи, а на вторичном - перепродажа этих контрастов третий особам.
Фьючерс также является контрактом, согласно которому лицо, что заключила его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать клиенту соответствующее количество финансовых инструментов по оговоренной цене. Однако в отличие от опциона расчет после окончания фьючерсного контракта является обязательным.
До фиктивного капитала второго порядка относятся также инвестиционные сертификати.
Инвестиционные сертификаты - это ценные бумаги, выпускаемые исключительно инвестиционным фондом или инвестиционной компанией и дают право их владельцу на получение дохода в виде дивидендов. Инвестиционные сертификаты могут быть именными и на предъявителя. Номинальная стоимость одного инвестиционного сертификата должна равняться номинальной стоимости одной акции, которая принадлежит учредителям.

<- 17.3. Рынок кредитных ресурсов 17.5. Рынок финансовых услуг ->