Мозговой А.Н.. Фондовый рынок (1999)

1.2. Из истории фондового рынка

Фондовый рынок зародился в недрах рынка потребительских товаров. Первые операции с ценными бумагами совершались на оптовых рынках и товарных биржах. Родиной фондовой биржи считается бельгийский порт Антверпен, который играл в эпоху великих географических открытий значительную роль в мировой торговле. Вслед за Антверпеном котировки почти всех ценных тогдашних бумаг начали осуществлять в нидерландском порту Амстердаме, где была создана одна из первых в мире фондовых бирж. Эти события происходили 400 лет назад - на грани ХVІ и XVII ст.
Развитие межгосударственной торговли стал основным двигателем развития рынка ценных бумаг и фондовых бирж. Положительное влияние на этот процесс оказал и прогресс государственной организации и государственных финансов: появление государственных (казначейских) облигаций и векселей расширила круг ценных бумаг на фондовых биржах, прежде Англии, Франции и Нимеччини.
В начале XIX в. роль фондовых бирж в экономике растет, ведь появился третий фактор: первоначальное накопление капитала. Промышленная революция способствовала интенсивному росту общественного производства, которое опережало рост потребления, а следовательно, было источником накопления больших финансовых средств. Свою долю в развитие фондового рынка внес и развитие организационных форм общественного производства в виде промышленных корпораций и акционерных банкив.
Фондовый рынок не только стал следствием развития экономики, но и заметно повлиял на это развитие, оптимизируя хозяйственные структуры. Свободная конкуренция на фондовых биржах, не зависела от государственного распределения, обеспечивала переливание денежных активов в отрасли, которые были нужны обществу. Фондовый рынок активно способствовал развитию производства. Именно акционерных обществах шли в авангарде строительства железных дорог, металлургических заводов, шахт, развития химической и текстильной галузей.
В конце XIX в. наряду с концентрацией финансовых средств в крупных финансовых и производственных институтах, с развитием государственно-монополистической системы управления экономикой меняется фондовый рынок. Количественные изменения повлияли на качество процесса обращения ценных бумаг. Фондовый рынок совершенствуется, что, однако, не спасает его от взлетов и падений. В историю фондовой биржи XIX в. вошли кризиса 1869, 1873 и 1895 гг Если быстрое развитие фондового рынка позитивно влияет на поступательное развитие производительных сил человечества, то периодические биржевые кризисы и спады активности на рынке ценных бумаг является не только предвестниками общих экономических кризисов, но и их взрывателями. Мировой экономический кризис 1929-1933 гг началась именно с краха на Нью-Йоркской фондовой бирже 22 октября 1929 г., когда массовая продажа ценных бумаг вызвал панику инвесторов и биржовикив.
Это историческое событие ярко описал в своей книге Г. П. Черников: "Очевидцы рассказывают, что положение на бирже тогда напоминало конец света, его сравнивают с апокалиптическим кошмаром. Гигантский поток продаж ценных бумаг буквально затопил биржу. Толпа людей атаковал ее, и с ними не могла справиться полиция ... Биржевые маклеры получали только один заказ: "Продавать, продавать!" Биржевые спекулянты, прибывших на заседание в Кадиллаках, возвращались пешком ... Женатые мужчины, которые имели любовниц и разорились, вернулись к законных жен "[38].
А вот зарисовка из книги А. Костолани: "Один биржевой маклер во время заседания заказал в ресторане обед из устриц, бифштекса и кофе с пирожным. Пока официант открывал устрицы, он сбегал на биржу и, вернувшись, отказался от них. Затем он последовательно отказался от супа, и от бифштекса, и от пирожных. Обед маклера, который в итоге биржевого заседания стал банкротом, состоял из чашечки кофе и таблетки аспирина ... Вчерашние миллионеры продавали на улицах спички. Эмигранты потеряли все, что имели, за исключением своего акцента. В гостиницах человека, просила номер выше этажом, спрашивали, для чего он ей нужен: для проживания или для самоубийства "(цит. по: [38]).
За три года после "черного октября" стоимость акций ведущих американских компаний упала: "Дженерал электрик" - в 11 раз, "Монтгомери Вард" - в 23, "Радиокорпорейшн" - в 33, "Нью-Йорк Сентрал" - в 51, " Дженерал моторз "- почти в 80 разив.
Возникает вполне логичный вопрос: можно ли считать деятельность фондового рынка положительной, если он может повлечь общий кризис экономики? .. Вернемся ко второй половине XIX в. Тогда (в первой четверти ХХ в. - Тоже) быстрый рост крупной промышленности и транспорта подтолкнуло развитие акционерных форм концентрации капитала. Особой популярностью у массы мелких и средних инвесторов, число которых постоянно увеличивалось, получила такая форма акционерных предприятий, как общества с ограниченной ответственностью. Они привели в движение денежный капитал в невиданных до того размерах. Быстрыми темпами фондовый рынок развивался в США. Тогда как европейские предприниматели для сохранения своих средств пользовались банковскими услугами, США поток денег направлялся не в банки, а на фондовые биржи. Американские предприниматели стали отдавать предпочтение инвестированию капиталов в финансовые активы - с повышенным риском, правда, но с надеждой на большую удачу, если повезет. Поэтому фондовый рынок США опередил в своем развитии рынки других стран и именно здесь начал складываться современный механизм фондовых операций. С начала ХХ в. в мировой экономике продолжался процесс количественных изменений. Крупные банки и специализированные фондовые биржи из конкурентов превращались в партнеров. В частности, банки широко пользовались услугами бирж, где происходило систематическое сравнение ценностей и котировки ценных бумаг. Особенно возросла роль фондовых бирж с развитием вторичного рынка, то есть перепродажи ранее выпущенных ценных паперив.
Но посмотрим на обратную сторону медали. Высокие темпы роста производства, технический прогресс, новые отрасли, новые предприятия и, как следствие, увеличение выпуска ценных бумаг и повышения их рыночного курса (цены) породили в обществе развитых стран эйфорию - рост богатства деловом мировые представлялось безграничным. Постоянному увеличению спроса на ценные бумаги соответствовало и постоянное увеличение их выпуска. Акции покупали уже не только за деньги, а за ссуды коммерческих банков, не боясь проигрыша, поскольку разрыв между номиналом многих акций и их биржевым котировкам постоянно рос. Вот тут и оказалась справедливость другого названия ценных бумаг - "фиктивный капитал". Хотя ценная бумага номинально отражает стоимость какого-то реального товара, собственной стоимости он не имеет. Когда рыночный спрос на ценные бумаги превышает их предложение, на рынке формируется высокая цена на них, и номинальная сумма выпущенных ценных бумаг может превысить капитал, реально воплощен в производственных ресурсах.
К концу 20-х гг на Нью-Йоркской фондовой бирже разрыв между номиналом акций и их биржевым котировкам достигал больших размеров. И это делало знаменитую биржу примером для всего финансового мира. А тот факт, что одной из причин роста курса акций был кредит (в том числе продажа в рассрочку), то не замечали. Постепенно бесконтрольная биржевая деятельность становилась все более махинаторською, все больше приближалась к кризи.
Когда курсы акций в своем безудержном росте приблизились к критической черте и их отрыв от номинала стал слишком большим, начался "неожиданный" коллапс, резкое падение курса. Его ускорили биржевые спекулянты, которые сразу же стали продавать акции, чтобы рассчитаться с кредиторами, которые требовали немедленного возвращения боргив.
До 1933 г. объем производства в ведущих странах западного мира сократилась вдвое. Эпидемия кризиса и безработицы перекинулась в Европу. Спасать экономику США пришлось президенту Рузвельту. Его «Новый курс» стал широкой программой мероприятий государственного регулирования экономики. В несколько раз были увеличены государственные финансовые вложения, введен обязательный минимум заработной платы, усиленно правительственный контроль за банковской и предпринимательской деятельностью. Такие меры в целом соответствовали разработанной в 30-е гг Д. М. Кейнсом теории, доказывала необходимость государственного вмешательства для сдерживания стихийного рыночного процесса и поддержания занятости населения на высоком ривни.
"Великий кризис" стала этапом не только глобальной экономической политики, но и истории фондового рынка. С тех пор "дикая" биржа уступила место "культурной". В США 1933 г. был принят закон об эмиссии ценных бумаг, а в 1934 г. - закон о биржевой торговле ценными бумагами. Регистрация ценных бумаг стала обязательным требованием. Во многих странах были созданы государственные органы по контролю и экономического регулирования обращения ценных бумаг, обработано правила, которые в деталях регламентировали биржевые процедуры (этот процесс продолжается и сейчас). Особенно тщательно проверяли предприятия, которые собирались продавать свои ценные бумаги на бирже. Было установлено ограничение колебаний котировки, государственное страхование вкладов, законодательно защищены интересы мелких вкладчиков. Опека государства над фондовым рынком дала ощутимые результати.
Понятно, что ликвидации биржи никто не предлагал. Фондовая биржа, как добровольно создана организация для свободной торговли ценными бумагами, должна была остаться, и она осталась, так же как остались те функции, которые выполняют ценные бумаги в рыночной экономике. Только через ценные бумаги можно приобрести доступа к реальным ценностям и (или) обеспечить переход этих ценностей от одного владельца к другому. Альтернативой является только административное списания ценностей с баланса на баланс, которое широко применялось еще недавно. И впрямь, ценные бумаги и фондовый рынок-довольно опасный финансовый инструмент, но ничего лучшего человечество еще не изобрело, так же как и до сих пор не научилось, к сожалению, умело им користуватися.
В октябре 1987 г. произошло очередное биржевой кризис. Она не была такой драматичной, как в октябре 1929 г., не привела к всемирной экономической депрессии, но последствия ее были весьма ощутимыми. Счет потерь измерялся миллиардами. На Лондонской фондовой бирже стоимость акций обесценилась более чем на 13 млрд фунтов стерлингов, в Японии - на 57 млрд иен, во Франции - на 200 млрд франков, в США - на 700 млрд долларов. В начале декабря 1987 общее обесценивание акций на биржах всего мира достигло 2000 млрд долларов. Одной из причин кризиса стало увеличение финансовой задолженности. За 20 дней до ее начала президент США Р. Рейган подписал законопроект о повышении допустимого максимума государственного долга с 2300 млрд дол. до 2800 млрд дол., заявив, правда, что он это делает с чувством "огромного внутреннего сопротивления". Надо надеяться, что определенные выводы из этого правительства развитых стран уже зробили.
В нашей стране начало фондового рынка датируется XVIII в. Одесскую фондовую биржу было открыто 1796 г. (более чем на 40 лет раньше открытия такой в ​​Москве). Фондовые биржи в Петербурге, Одессе и Москве считались либеральными (например, к участию в биржевых операциях допускались женщины), но и весьма требовательными: бумаги на бирже допускались только после тщательной проверки их владельца, за ложные сведения привлекался к уголовной ответственности, действия маклеров контролировал биржевой комитет, правительственные комиссии следили за котировками бумаг. Это, как писали тогда, направлено "не против биржи, а против недобросовестных банкиров и биржевиков".
В декабре 1917 г. советское правительство запретило операции с ценными бумагами. Но в период новой экономической политики (НЭПа) снова появился организованный обращение ценных бумаг, осуществляемый, главное, фондовыми отделами при товарных биржах в нескольких крупных торгово-промышленных центрах, в том числе в Киеве и Харькове. После прекращения нэпа по решению советского правительства все товарные и фондовые биржи были ликвидированы (1930).
Ждать их возрождения пришлось более полувека - до начала 90-х гг Приватизация и появление акционерных обществ стали определяющим фактором возобновления деятельности фондовых бирж и наладка внебиржевого оборота ценных паперив.
Сейчас мировой фондовый рынок развивается в трех основных направлениях. Во-первых, происходит дальнейшая автоматизация фондовых операций - отдельные компьютерные системы объединяются во всемирную сеть электронной коммуникации. Во-вторых, продолжается работа над созданием новых видов и модификаций ценных бумаг (прежде безбумажных), в том числе гибридных и бумаг второго и последующих порядков. В-третьих, увеличивается интернационализация фондовой деятельности, общим процесса экономической интеграции краин.
В этих трех направлений Украины надо добавить еще несколько своих, актуальных только для нее направлений развития фондового рынка, а именно: своевременное становления системы государственного регулирования фондового рынка, содействие повышению уровня организованности внебиржевого рынка, создание современной инфраструктуры фондового рынка, в том числе депозитария, обеспечения условий для конкуренции в среде посредников в фондовой деятельности, развитие вторичного рынка ценных бумаг, прежде всего в рамках системы фондовых бирж Украини.
Реализация деятельности по указанным направлениям должно базироваться на общей структуре фондового рынка, состоит из трех подструктур:
ценных бумаг, являющихся предметом торговли на фондовом рынке (определяется, ЧТО ИМЕННО продается и покупается)
участников (субъектов) фондового рынка (определяется, кто именно покупает и продает ценные бумаги);
процесса (технологии) фондовой деятельности (определяется, КАК ИМЕННО происходит обращение ценных бумаг).
Подробнее об этих структуры ("что", "кто" и "как") рассказывается в следующих разделах этой книги.

<- 1.1. Фондовый рынок в системе рынков 1.3. предмет торговли ->