Мозговой А.Н.. Фондовый рынок (1999)

2.1. Классификация ценных бумаг

Любая ценная бумага характеризуется тремя такими универсальными ознаками.
Во-первых, ценная бумага является безотзывным свидетельством эмитента о том, что он взял на себя определенные обязательства перед инвестором. Эмитент не имеет права в одностороннем порядке, если это не оговорено в договоре с инвестором, отозвать ценная бумага, аннулировать его, обменять, отобрать и осуществлять другие действия, в ущерб правам и интересам инвестора.
Во-вторых, инвестор не должен подтверждать любыми другими документами свои права, вытекающие из самого факта владения ценной папером.
В-третьих, для передачи прав собственности на ценную бумагу достаточно внести имя нового владельца в реестр акционеров у регистратора или депозитария. По документарной формы выпуска - передача ценной бумаги осуществляется с помощью индосаменту.
Однако общие, универсальные признаки ценных бумаг этим практически и исчерпываются. Конкретная совокупность имущественных прав, привилегии и ограничения определяются конкретным видом ценных паперив.
«Любая классификация достаточно условна, и все зависит от того, какой признаку предпочитаемого и с точки зрения любого субъекта рынка рассматривают те или иные ценные бумаги». Это высказывание принадлежит П. В. Бороздина, и с ним можно вполне согласиться. Однако классификация ценных бумаг при всей ее условности и относительности все-таки важна не только теоретически, но и практически. Ведь, если тот или иной ценная бумага будет зачислено в «чужую» группу, то на нее могут распространиться или необоснованные требования, или незаслуженные льготы. Поэтому даже ориентировочная классификация пригодится, пока не разработан настоящей научной классификации ценных бумаг, что, безусловно, сделать нелегко, но возможно (см. раздел 5).
По признакам их экономической природы ценные бумаги, как правило, подразделяют на паевые бумаги, долговые и производные финансовые инструменты. Паевые бумаги удостоверяют отношения совладения или долевого участия в формировании уставного фонда и распределении прибыли (акции). Долговые бумаги опосредующие кредитные отношения (облигации, сберегательные сертификаты, депозитные сертификаты, векселя и др..). Производные финансовые инструменты (опционы, фьючерсы, варранты и др..) - Это особые фондовые ценности, которые фиксируют промежуточные права партнеров в процессе заключения сделки. Они не дают ни права собственности, ни права на получение дохода, но подтверждают право на покупку или продажу ценных бумаг различных видов (чаще акций).
Согласно ст. 1 Закона Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине» «производные ценные бумаги - это ценные бумаги, механизм выпуска и обращения которых связан с правом на приобретение или продажу в течение срока, определенного договором (контрактом), ценных бумаг, других финансовых и / или товарных ресурсов ». Кроме фьючерсов и опционов (о них речь пойдет далее) к производным инструментам относят и ряд других денежных документов, в том числе варрант и ордер. Варрант удостоверяет права ее владельца на покупку ценных бумаг, которые впервые выпускаются эмитентом варрантов. Ордер (в узком, специализированном смысле этого слова) удостоверяет право собственности на ценные бумаги или право собственника акций компании на дополнительную первоочередную покупку остальных акций этой компании. Ордер выпускается на срок более года и является самостоятельным предметом купли-продажу.
В зависимости от цели их выпуска ценные бумаги подразделяются на фондовые и коммерческие. Первые предназначены для формирования капитала (акции, облигации и др.)., Вторые - для опосредования товарных отношений (векселя, аккредитивы и др.).. Такая группировка приближается к размежеванию ценных бумаг по сферой вращения (на фондовом и на денежном рынках), о чем уже говорилось. Как правило, фондовые бумаги или являются бессрочными, или действуют более года, а коммерческие есть (преимущественно) краткосрочными. Все коммерческие бумаги без всякого исключения являются долговыми. Они выпускаются негосударственными эмитентами и без специального обеспечения (залога). В определенном смысле коммерческие бумаги являются кредитными деньгами и частично служат для инвестирования капитала. Исходя из целевого назначения ценных бумаг, их можно подразделять на бумаги для инвестирования, кредитования и расчетов за поставки и обязательства.
Как уже отмечалось, существуют различные эмитенты. Это также может быть основанием для классификации ценных бумаг: бумаги, выпущенные правительством, государственными учреждениями, местными органами власти, банками, государственными предприятиями, акционерными обществами, другими негосударственными пидприемствами.
Ценные бумаги (это касается только фондовых ценных бумаг) могут вращаться на фондовой бирже и на внебиржевом ринку.
По признаку дробления ценные бумаги подразделяются на роздроблювани и нероздроблювани, т.е. на такие, что их номинальную стоимость может быть изменен (деноминированы), и на такие, номинальная стоимость которых остается неизменной в течение всего срока действия бумаги. Деноминация - это изменение номинальной стоимости всех ценных бумаг определенного вида, сопровождающееся или их дроблением, или консолидацией. Дробление заключается в эмиссии ценных бумаг определенного вида меньшей номинальной стоимости и их пропорциональном размещении среди всех владельцев таких ценных бумаг. Консолидация - это замена всех ценных бумаг определенного вида на меньшее количество их с пропорциональным уменьшением количества ценных бумаг у всех владельцев и пропорциональным увеличением номинальной стоимости. Существуют также и безноминальни ценные папери.
Если исходить из порядка передачи имущественных прав или, иначе говоря, из формы выплаты дивидендов или процентов, то различают именные ценные бумаги, бумаги на предъявителя и переводные. Именная ценная бумага удостоверяет право собственности конкретного лица, а переход этих прав требует обязательной идентификации (подтверждение личности) владельца. Ценная бумага на предъявителя, наоборот, является безличным, и переход прав собственности не требует идентификации его предыдущего власника.
Понятие «переводной» ценную бумагу можно рассматривать и в другой плоскости - сравнивая, скажем, с «простым» ценной бумагой (это касается векселей и облигаций). Например, простой вексель (соло-вексель) - это документ, который содержит ничем не ограниченное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму денег в указанный срок и в оговоренном заранее месте конкретному лицу. Лицо, выдавшее вексель, является плательщиком по векселю. Переводной вексель (тратта) выдает не заемщик, а кредитор (трассант). В таком случае вексель является приказом заемщику (трассату) оплатить в указанный срок определенную сумму названной третьему лицу (ремитенту) или предъявителю векселя, если последний выдан на предъявителя. Переводной вексель позволяет кредитору рассчитаться с собственными долгами. И еще на одно обстоятельство следует обратить внимание: хоть переводной вексель предписывает произвести платеж, но он еще не обязывает трассата (должника) сделать это, потому переводной вексель должен быть акцептован письменного согласия должника на оплату.
Все ценные бумаги (независимо от их других признаков) можно подразделять на рыночные, которые можно перепродать, и нерыночные, которые разрешено продать только один раз: эмитент продает ценные бумаги инвестору, который в данном случае является не только первым, но и последним покупателем ценных бумаг такого виду.
Ценные бумаги можно не только продавать, но и дарить или завещать, что тоже является одним из признаков их класификации.
Одни ценные бумаги имеют свободное обращение, другие - ограниченный, а третьи вообще не обращаются на рынке. Не все ценные бумаги даже со свободным оборотом в той или иной стране можно переводить за кордон.
По сроку погашения ценные бумаги группируются следующим образом: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, бессрочные. По времени погашения - одни бумаги подлежат погашению только в указанный срок, а другие - никогда. Ценные бумаги с правом раннего погашения делятся на ретроспективные (с ограничением) и неретроспективни.
Срок платежа по ценной бумаге может определяться конкретной датой или такая дата отсутствовать. Этот признак также становится основанием для соответствующего группировки ценных бумаг. На фондовом рынке обращаются ценные бумаги с отсрочкой платежа и без такого.
По составу реквизитов и характером оборота ценные бумаги делятся на основные, в которых зафиксировано основное имущественное право или требование, и на вспомогательные, которые являются подтверждением дополнительных прав, условий и вимог.
Типичным вспомогательным ценной бумагой является купон, подтверждающим право его владельца на соответствующие проценты или дивиденды. Существуют различные виды купонной ставки: фиксированная, плавающая, с увеличением, нулевая, миникупон, оплата на выбор и смешанные виды. Достойны внимания такие купоны, которые даже в случае, когда основной бумага является именным, выдаются на предъявителя. Купоны могут свободно обращаться на рынке независимо от основного ценной бумаги. Сами ценные бумаги образуют две группы - купонные и безкупонни.
По способу выплаты дохода ценные бумаги классифицируются так: а) ценные бумаги с фиксированным платежом, к которым относятся облигации и привилегированные акции б) ценные бумаги с плавающей ставкой, например, облигации с плавающим процентом, зависит, главное, от учетной банковской ставки; в) ценные бумаги, доход от которых напрямую зависит от размера чистой прибыли предприятия (простые акции, инвестиционные сертификаты).
Разновидности дохода вообще играют ли не определяющую роль в классификации ценных бумаг. Например, являются ценные бумаги, доход от которых выплачивается без оговорок, а есть такие, которые ставят выплату дохода в зависимости от получения эмитентом прибыли и т.п.. Есть ценные бумаги с единовременной выплатой дохода, а есть - с постоянным (многократной) выплатой. По очередности выплаты ценные бумаги делятся на першозаставни и на загальнозаставни, по признаку отсрочке выплаты - на ценные бумаги с отсроченным доходом и с невидстроченим. Выплата дохода может осуществляться деньгами (чаще всего), но может и товарами (под целевые ценные бумаги).
Важный признак ценных бумаг - их способность конвертироваться (или отсутствие такой способности), что является соответствующим основанием для классификации. Законодательно установлено, что конвертация ценных бумаг - это изъятие эмитентом из обращения и аннулирования ценных бумаг какого-либо вида через их обмен на ценные бумаги другого вида того же или другого эмитента (в случае реорганизации первого).
По признаку территории обращения ценных бумаг они обычно делятся на три группы: региональные (облигации местных органов самоуправления), национальные (бумаги внутреннего фондового рынка), межрегиональные (бумаги, которые могут свободно обращаться на территории других государств).
По месту регистрации офиса эмитента ценные бумаги делятся на отечественные и иностранные. К иностранным относятся ценные бумаги эмитентов, которые не являются резидентами Украины и выпуск которых (бумаг) зарегистрировано в других странах. В Украине практикуется (и это предусмотрено законом) вращение так называемой депозитарной расписки, которая является производным ценной бумагой, выпущенным эмитентом, которого зарегистрировано в Украине. Этой расписке правительство удостоверяет право собственности инвестора на ценные бумаги иностранных инвесторив.
Наличие международных ценных бумаг объясняется интернационализацией рынка ценных бумаг. К таким относятся, например, евроноты, выпускаемые корпорациями на срок от трех до шести месяцев со ставкой, которая изменяется. Выпускаются также еврооблигации, которые в виде ссуды могут размещаться в любой промышленно развитой стране. Номинальная и рыночная цены еврооблигаций выражаются в иностранной валюте, преимущественно в долларах США.
Документов, в которые «одеты» ценная бумага, очень разнообразными: это и отдельный сертификат, и запись в реестре, и запись в соглашении, и запись в компьютере. В общем виде различают документарную форму ценных бумаг и бездокументарную. Документарная - это форма, при которой владелец устанавливается на основании предъявления сертификата, а в случае депонирования такового - по записи в счетах депо. Бездокументарная - форма, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, по записи на счетах депо (счет депо - совокупность записей в учетных регистрах хранителя ценных бумаг - депозитария, необходимая для выполнения договора депо с депонентом).
Внедрение электронной техники делает отказ от традиционного печать ценных бумаг на дорогих бланках с водяными знаками. На смену традиции приходит запись на магнитных носителях информации (ленте, дискетах).
Во многих странах появилась реальная возможность делать эмиссию ценных бумаг без оформления их «бумажного» (документарного) вида. Вместо этого стали практиковаться другие документы, прежде выписки депозитариев, которые используются для доказательства прав владельцев ценных бумаг. Но еще достаточно сложно обойтись без «физического» бумажного документа и такая система под силу только странам с высокой культурой. Например, в Швеции уже несколько лет назад прекратили изготовление ценных бумаг в «бумажной» форми.
В Германии наблюдается «промежуточный» состояние по переходу к полностью электронного учета ценных бумаг: с одной стороны, учет ценных бумаг осуществляется в компьютерных системах и переход ценных бумаг физически из рук в руки уже исчез, а с другой - акционеры еще имеют право требовать от эмитента выдачи «бумажной» акции. Как показывает опыт, мелкие акционеры преимущественно держат акции на руках, а большие - в электронных системах, используя при этом глобальный сертификат, который депонируется в депозитарии.
Различные виды ценных бумаг имеют разный уровень надежности. Это послужило причиной деления их на высококачественные (с высокой вероятностью возврата вложенного капитала и получения дохода) и ординарные (более рискованные). Используется также градация ценных бумаг по старшинству: на первом месте - акции акционерных обществ (классический тип ценных бумаг, ликвидных и выгодных), на втором - государственные облигации, на третьем - облигации местных органов власти и корпораций, на четвертом - производные финансовые инструменти.Module . С фактором надежности связано целый ряд классификационных признаков. По видам обеспечения ценные бумаги подразделяют на бумаги, выпущенные под залог и под гарантию. Классифицируются ценные бумаги по виду залога: эмиссия под недвижимость, под движимое имущество, в фондовые ценности, под будущие налоговые поступления, под доход от проекта и т.д. Зависимости от вида гарантии ценные бумаги делятся на гарантированные обязательства и реорганизационные бумаги. На классификацию ценных бумаг влияют также разновидности ответственности за выполнение обязательств: индоссамент и аваль. Индоссамент - передаточная надпись на оборотной стороне документа, удостоверяющего переуступки права собственности на документ. Аваль - письменное поручительство, которое способствует повышению доверия к финансовым возможностям владельца документа. Существует и более обобщенное группировки: ценные бумаги обеспечены и незабезпечени.
Можно вспомнить и другие классификационные признаки группировки ценных бумаг. Например, одни ценные бумаги могут приобретать любые лица (юридические и физические), а другие - только юридические, в связи с чем создаются две различные группы ценных бумаг. Кроме этого, существует разделение ценных бумаг на те, которые регистрируются, и те, что не регистрируются. По форме выпуска - ценные бумаги подлежащих частном (без публичного объявления) или открытом размещению (с публичным объявлением). По способу распространения - до непосредственно распространяемых и к распространяемых только через дилеров. Существуют три группы ценных бумаг, связанных с наличием и видом их выкупа (отзыва) эмитентом: бумаги с возможностью выкупа всего выпуска, выкупа части выпуска и вообще без права выкупа. Есть ценные бумаги, индексируемые и не индексируются, корректируются и не корректируются, бумаги с дисконтом и без него, те, которые облагаются и необлагаемые, даже такие бумаги, как платные (которые покупают), так и распространяемые бесплатно (премиальные).
Количество типов, видов, разновидностей и модификаций ценных бумаг значительно больше, чем есть в обиходе терминов. Поэтому, с одной стороны, некоторые виды ценных бумаг можно определить только описательно, а с другой - тот же термин используется в названиях различных ценных бумаг. Примером этого может быть термин «сертификат».
Слово «сертификат» французского происхождения (certificat), уходит своими корнями к латинским «несомненный» (certus) и «делаю» (facio). Общее значение этого слова - документ, удостоверяющий тот или иной акт. Термин «сертификат» является довольно распространенным в различных сферах экономической деятельности. Например, во внешней торговле сертификат качества подтверждает качество товара, в морском деле выдают сертификат о мореходнисть судна. В терминологии фондового рынка пользуются понятиями глобального, сберегательного, инвестиционного и компенсационного сертификатив.
Согласно ст.

<- 2. ЦЕННЫЕ БУМАГИ 2.2. акции ->