Мозговой А.Н.. Фондовый рынок (1999)

2.2.1. характеристика акций

Согласно ст. 4 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже»: акция - ценная бумага без установленного срока обращения, которая удостоверяет долевое участие в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в нем, право на участие в управлении им, а также на получение части прибыли в виде дивиденда и на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного товариства.
Акции могут быть именными, на предъявителя, привилегированными и простыми. Подавляющее большинство акционеров имеют в собственности, как правило, простые именные акции.
Акции выпускает акционерное общество. Оно делает это, когда создается, при любых изменений формы собственности, за слияние с другим (другими) акционерным обществом и за расширение масштабов своей деятельности увеличением уставного фонда. Выпуск акций является обязательным условием создания акционерных обществ, в мировой экономике закрепились как эффективные формы предприятий вообще. На покупку акций приходится около 30% финансирования предпринимательской деятельности в ведущих странах свиту.
Акция является своеобразной единицей измерения экономических интересов ее владельца, т.е. составляет зафиксирован комплекс прав, что их владелец (держатель) акции получил в обмен на вложенный им в уставный фонд акционерного общества капитал.
Акция является неделимой. Если одна акция принадлежит нескольким лицам, все они признаются одного владельца и могут осуществлять свои права через кого-то одного из них. Минимальная номинальная стоимость акций не может быть меньше одну копейку. Материально акцию представляет акционерный сертификат, который изготавливается типографским способом с несколькими системами защиты. При такой (документарной) формы выпуска акций акционерное общество обязано выдать акционерам сертификаты на то количество акций, которые каждый из них имеет в собственности, и сделать это необходимо не позднее трех месяцев со дня регистрации выпуска акций.
Законодательством Украины определен порядок приобретения акций. Акции могут покупать физические и юридические лица. Последние покупают их за счет средств, остающихся в их распоряжении после уплаты налогов и процентов за банковский кредит. Акции выдаются владельцу (держателю) только после оплаты их стоимости и регистрации випуску.
Выпуск акций и их приобретение составляют экономический интерес как для эмитента, так и для инвестора. Для эмитента выпуск акций является источником капитала для создания акционерного общества или для его развития. Эмитента вполне устраивает то, что он не обязан возвращать инвесторам капитал, который они вложили в акции и который таким образом становится долгосрочным финансированием расходов эмитента. Акции имеют то преимущество перед облигациями, позволяющих контроль за промышленными, торговыми и финансовыми институтами, облегчают их реорганизации или слияния, если это диктуется прагматическими соображениями.
Не меньший интерес к акциям проявляют покупатели (инвесторы). Главное - это получение дохода, который в этом случае принимает форму дивидендов как части прибыли акционерного общества. Но акция как объект права собственности выражает категорию права, а не материальную сущность каких-либо конкретных вещей. Для того чтобы владелец акции получил дивиденд, нужна прибыль, а он будет, если акционерным обществом хорошо управлять. Права на участие в управлении делами акционерного общества является для инвестора определенной гарантией обеспечения прибыльности этого общества. Эта гарантия становится тем более надежной, чем большую долю всех акций сосредоточено в руках акционера, который стремится реально управлять делами общества. Для привлечения акционеров общество предоставляет им ряд льгот, в частности скидку при покупке продукции, которую выпускает акционерное общество, или преимущественное право на приобретение акций новых випускив.
Теперь все чаще реализуется принцип, согласно которому количество голосов акционеров на общем собрании определяется согласно количества простых акций, которые имеют в собственности юридические или физические лица. Иначе говоря, власть в акционерном обществе распределяется пропорционально доли каждого собственника в акционерном капитали.
Акция имеет стоимость, т.е. цену (термины «стоимость» и «цена» здесь являются синонимами). Различают прежде номинальную стоимость (номинальную цену) и рыночной стоимости (рыночной цены). Номинальная стоимость указывается на лицевой стороне акции (так номинальную стоимость иногда называют еще лицевой). В некоторых странах номинальная стоимость на бланке акции не проставляется, но в таком случае указывается, на сколько частей (акций) разделен капитал акционерного общества. В любом случае продажа и покупка акций происходят в основном не по номинальной, а по рыночной циною.
Рыночной цене (стоимости) является цена (стоимость) акции на каждый данный момент на рынке ценных бумаг. Ее уровень определяется спросом и предложением, т.е. соглашением между продавцом и покупателем. Именно поэтому рыночную цену иногда называют ценой операции. В этом смысле акция ничем не отличается от других товаров: чем больше спрос и меньше предложение, тем выше цена, и навпаки.
Юристы определяют рыночную стоимость примерно так: рыночная стоимость акции - это цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости акции и не обязан ее продавать, согласился бы продать ее, а покупатель, который тоже имеет исчерпывающую информацию о стоимости акции и не обязан ее приобрести, согласился бы ее придбати.
Кроме этих двух видов стоимости акции, иногда пользуются еще понятиями эмиссионной и балансовой стоимости. Эмиссионная стоимость определяется выпуска акций: именно по ней продают акции первому покупателю. Если акции продает сам эмитент, эмиссионная цена может равняться номинальной. Когда к продаже привлекаются посредники, тогда эмиссионная цена повышается для оплаты посреднических послуг.
Балансовая стоимость акции определяется по данным бухгалтерского баланса: это стоимость одной акции, если бы акционерное общество подлежало ликвидации в данный момент. Этот вид стоимости называют также «книжной» стоимостью, а величина ее исчисляется делением акционерного капитала на количество акций общества. Для уточнения сути балансовой стоимости можно привести еще одно определение: балансовая стоимость акций - это частное от деления чистой стоимости активов корпорации на количество выпущенных и распространенных ее акций. Балансовая стоимость определяется, как правило, в ходе аудиторской проверки с целью определения надежности эмитента перед тем, как допустить его к биржевым торгив.
Кроме стоимости (цены) акции применяются понятия «курсовая стоимость» и «курс». Их мы рассмотрим после выяснения понятия «дивиденд».
Дивиденд (от латинского dividendus, то есть, подлежит разделу, или часть от деления) - это часть общей суммы чистой прибыли акционерного общества, которая распределяется между акционерами в виде определенной доли от стоимости их акций, то есть пропорционально количеству акций каждого акционера. Во чистой прибылью понимают часть валовой прибыли, остающейся в распоряжении акционерного общества после уплаты всех налогов, сборов и официальных отчислений. Иначе говоря, дивиденды выплачиваются в последнюю очередь и их размер устанавливается решением общего собрания акционеров (это правило касается обыкновенных акций). Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли прошлых лет (после подведения финансовых итогов и составления баланса). Дивиденды можно выплачивать наличными, а также продукцией или дополнительными акциями данного акционерного общества. Дивиденды, как правило, выплачивают ежеквартально, но решение совета директоров корпорации выплаты могут осуществляться один раз в полгода или даже раз в рик.
В периоды экономических кризисов, спадов производства и экономических реформ дивиденды чаще не выплачиваются, чем выплачиваются. Если прибыль целесообразно направить на развитие акционерного общества, то по решению собрания акционеров дивиденды могут не выплачивать не только несколько месяцев, а несколько лет. И размер дивидендов разный. Поэтому покупка акций - дело, с одной стороны, соблазнительная, а с другой - рискованное. По мере возможностей законодательство пытается уменьшить риск. Например, по закону неоспоримое право на получение дивидендов имеют акционеры, которые были владельцами акций на первую дату выплаты дивидендов. Не допускается установление каких-либо льгот или ограничений для разных владельцев акций того же вида. Дивиденды по простым (обычными) акциями выплачиваются пропорционально количеству акций.
В эпоху перехода страны к новым рыночным отношениям, когда не все предприятия получают достаточно чистой прибыли для последующего ее распределения между акционерами, весьма привлекательной формой расчета с ними есть так называемая «капитализация доходов», когда дивиденды выплачиваются в виде новых акций (об этом уже упоминалось ).
Речь идет фактически о реинвестировании капитала в то же предприятие, куда было совершено инвестирования. Те новые акции, которые акционер получил взамен денег, не является, собственно, дивидендом. Лучше так и сказать - «вместо дивиденда». Однако эта практика получила распространение не только в странах с переходной экономикой. Для эмитента такая форма оплаты акционерам особенно привлекательна, когда он испытывает недостаток наличности. Немного успокаивается и акционер, получающий хоть что-то. Расчет стоимости дополнительных акций достаточно прост - если акционерное общество объявило 7% дивиденд в форме дополнительных акций, то владелец, например, 100 акций получит на руки дополнительно 7 акций. Снова подчеркнем, что «капитализация доходов» является своего рода авансом, векселю на еще не полученную. Когда это возможно, то очень желательно сочетать «капитализацию доходов» с частичными наличными виплатами.
Теперь о понятии «курсовая стоимость» и «курс». Понятие «курсовая стоимость» адекватное понятию «рыночная стоимость». Такими же синонимами являются понятия «курсовая цена» и «рыночная цена». Понятие «курс» используется двояко: в большинстве случаев как синоним понятий «курсовая стоимость (курсовая цена)» и «рыночная стоимость (рыночная цена)», но иногда понятием «курс» пользуются для выражения отношения рыночной цены к номиналу, т.е. как относительной величиной , коэффициентом. В нашем руководстве мы пользуемся им только как синонимом понятия «курсовая стоимость».
Выше уже говорилось, что рыночная цена (курсовая цена) акций зависит от многих факторов, прежде всего от спроса и предложения акций данного акционерного общества. Время существует нижняя и верхняя граница, а также средний уровень цини.
Цена акции находится в функциональной зависимости от дохода и доходности. Доходность является отношением дохода к цене, а сам доход состоит из двух составляющих: это прежде выплата дивидендов (первая составляющая) и курсовая разница, есть возможность продать акцию дороже, чем ее было куплено (вторая составляющая).
Доходность от дивидендов исчисляется по формуле:
Размер дивидендов зависит от производственной деятельности акционерного общества, а цена продажи акции - от соотношения спроса на этот вид ценных бумаг на фондовом рынке и предложение его. Эти показатели анализируются и прогнозируются перед тем, как использовать их в формулах.
Особое внимание обращается на показатель доходности, который должен содержаться в определенном интервале. Границы обусловлены рядом внешних факторов. Нижняя граница обычно устанавливается на уровне ссудного процента банка. Если, например, этот показатель составляет 6%, то инвестору нет смысла покупать акции не только с меньшей, а даже с такой же доходностью, поскольку надежность регулярной выплаты банком ссудных процентов несравненно выше, чем надежность выплаты дивидендов. Поэтому банковский процент является нижней границей доходности акции. Однако инвестор имеет возможность вложить свой капитал под больший процент, чем банковский, например под 8%, с таким же уровнем надежности, тогда эти 8% станут нижней границей доходности данных акций, на которую может согласиться инвестор. В общем виде это условие описывается неравенством j> = ja где j - доходность акции, а jа, - доходность альтернативного объекта инвестиции, берется за нижнюю границу доходности данной акции. Еще раз подчеркнем, что это неравенство правомерна при условии, если надежность альтернативного объекта инвестиции не ниже надежность данной акции. Дополнительно заметим: когда инвестор сомневается в надежности кредитов банка, он может увеличить показатель ссудного процента (обычно в своих расчетах) на размер платы за риск. Неравенство рассматривается, словами можно описать так: доходность данной акции должна быть не ниже доходность альтернативного объекта инвестиции.
Верхняя граница доходности устанавливается с меньшей точностью. Для этого анализируют общую ситуацию на фондовом рынке или, конкретнее, возможность достижения компанией, акции которой предусмотрено приобрести, такого же высокого уровня доходности, который имеют аналогичные компании, достигшие наибольших успехов. Однако оптимизм по этому делу должно быть умеренным, так надежду на очень высокие доходы, к сожалению, чаще напоминают строительство воздушных замков. Но какие-то границы интервала целесообразно учитывать, определяя уровень доходности при расчете стоимости акции.
Стоимостной анализ не ограничивается названными показателями. В арсенале средств анализа является немалое количество показателей (относительных по форме), которые, в частности, выражают соотношение между теми или другими исходными (абсолютными по форме) показателями: между рыночной ценой акции и ее номинальной цене, между рыночной ценой и балансовой цене, между рыночной цене и «книжной» стоимостью, между рыночной ценой и доходом на одну акцию; между стоимостью дивидендов и количеством акций, между стоимостью дивидендов и чистой прибылью и т.д.
Наряду с отношениями названных показателей для анализа используют разницу между ними. Например, если рыночная цена превышает номинальную, такую ​​разницу называют «ажио», а если ниже, то применяется термин «дизажио».
Показатели анализа акций используются для определения тактических действий акционерных обществ. Так, акционерное общество за счет средств, поступивших от продажи акций по цене выше номинальной, может выкупать собственные акции для их последующей перепродажи или аннулирования. Эти акции должны быть реализованы или аннулированы, как требует закон, в срок, не превышающий одного года. В течение этого периода распределение прибыли, а также голосование и определение кворума на общем собрании акционеров происходит без учета приобретенных акционерным обществом собственных акций.
Анализ конкретизируется, когда речь идет не просто об акции, а о том или ином ее конкретный вид.

<- 2.2. акции 2.2.2. разновидности акций ->