Мозговой А.Н.. Фондовый рынок (1999)

2.4.1. фьючерсы

Фьючерс является одним из характерных представителей целого класса инструментов фондового рынка, известного как «производные ценные бумаги». Ознакомление с фьючерсом начнем с определений, взятых из различных законодательных и методических джерел.
Согласно п. 1.26 ст. 1 Закона Украины «О налогообложении прибыли предприятий» фьючерсная сделка - это хозяйственная операция субъекта предпринимательской деятельности, предусматривающая приобретение (продажа) фьючерсной сделки, то есть обязательство приобрести (продать) продукцию сезонного производства, ценные бумаги или валютные ценности в оговоренное время в будущем, по цене, установленной в момент договоренности о сделке. При этом покупатель (продавец) фьючерсной сделки может отказаться от ее выполнения только с согласия другой сторони.
Расчеты по фьючерсной операции осуществляются в момент фактической реализации продукции сезонного производства, ценных бумаг и валютных операций. Премия за заключение фьючерсной сделки уплачивается при такого укладення.
«Фьючерс - это контракт, по которому инвестор, заключивший его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать своему контрагенту (или купить у него) определенное количество товара или финансовых инструментов по оговоренной цене».
«Фьючерс - это соглашение, по которому одна сторона обязуется продать, а другая - купить ценные бумаги определенного вида, в определенном количестве, по определенной цене и в определенный срок в будущем».
«Фьючерс - ценная бумага, по поставкам определенного количества ценностей в течение определенного периода по цене, установленной на момент заключения сделки».
«Фьючерсный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущем поставки предмета сделки».
«Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в будущем по оговоренной цене».
«Фьючерс - безусловное взаимное обязательство двух партнеров, опосредованное биржей».
Эти определения позволяют дать более подробную характеристику фьючерсов, подчеркнув такие признаки, как торговый характер сделки, ее обязательность, договорную форму, биржевое опосредования, конкретизацию предмета сделки, временной характер, цели и результати.
Торговый характер сделки. Фьючерсная сделка - это типичная торговая сделка: есть предмет торговли, являются субъекты (стороны) сделки, являются условия ее осуществления, определяющие способ передачи собственности или права собственности от одного субъекта к другому. Однако фактическая сделка по купле-продаже фьючерса несколько отличается от обычных торговых угод.
Обязательность. Фьючерсные контракты подлежат обязательному исполнению. Согласованную при заключении контракта цену активов нельзя изменить (это тот самый случай, когда говорят, что «купеческое слово дороже денег»). Покупатель фьючерса, так же как и его продавец, имеет право отказаться от его исполнения, но только с разрешения другой стороны. Фьючерсный контракт предусматривает обязательный расчет по истечении его срока, и если это требование не выполняет одна из сторон, тогда другая сторона приобретает право на возмещение (компенсацию).
Договорная форма. Особенностью фьючерсного контракта является его унифицированность. Он стандартизированный по всем своим реквизитам: по стоимости финансового актива, лежащего в его основе, по количеству поставок этого актива, срок и место поставки, предусмотренными штрафными санкциями, способом разрешения споров, когда таковые возникнут, и др.. Фьючерсный контракт имеет ту отличие, что он не только основывается на определенных ценных бумагах (акциях, облигациях и др.)., Но и сам является определенным видом ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке наравне с другими ценными бумагами. Фьючерсный контракт можно продать и купить (обычно с обязательством соблюдения его условий). Когда говорят о продаже (покупке) фьючерса, это означает, что продается (покупается) фьючерсный контракт.
Биржевое опосредования. Фьючерсы обращаются, как правило, на биржевом рынке. Биржа берет столь активное участие в обращении фьючерсов, что в определенном смысле ее можно считать не только посредником, но и участником этого оборота. Дело не только в том, что биржа следит за выполнением стандартного контракта. Она берет на себя функцию покупателя для всех продавцов фьючерсов и продавца для всех покупателей. Для осуществления этих операций биржа страховой фонд. Каждый продавец и каждый покупатель фьючерсного контракта, благодаря услугам биржи, имеет возможность ликвидировать свои контрактные обязательства путем заключения противоположной сделки. Активное участие биржи в купле-продаже фьючерсов приводит к тому, что фьючерсный контракт фактически превращается в два контракта: контракт между продавцом и биржей и контракт между покупателем и биржею.
Предмет сделки. Это очень важная характеристика. Дело в том, что исторически предметом фьючерсной сделки были (в определенной мере остаются и сегодня) материальные ценности, а сами соглашения осуществлялись (и частично осуществляются) на товарных биржах. Постепенно предметом такого соглашения стали ценные бумаги, а посредником - фондовая биржа. Характерной чертой нынешнего фьючерсного контракта является то, что в нем стоимости товаров окончательно отделились от реальных товаров, то есть его можно продавать независимо от того, существуют на самом деле указанные в нем ценности, не существуют, имеет продавец надлежащие активы при заключении контракта, или нет. Главное, чтобы контракт был оформлен как соглашение о передаче права собственности и определено в нем определенный стоимостный показатель, например индекс цен, процентная ставка, валютный курс и т.п. Легкий бестоварные характер фьючерсов обусловил возможность многократного их перепродажи, особенно на валютных биржах. Популярность фьючерсов подтверждает их адекватность современной рыночной господарству.
Временной характер. Термин «фьючерс» происходит от английского futures (будущее). Этим подчеркивается временной характер фьючерсной сделки. Не будет большой ошибкой назвать этот признак фьючерса основной. Если бы не было разрыва во времени между заключением сделки и ее исполнением, то не было бы и самой фьючерсной сделки. Была бы только обычная торговая сделка, которая предусматривала бы немедленную поставку актива (товара, векселя, валюты и т.п.) и принадлежала бы к классу кассовых (спотовых) рыночных сделок. Если коротко охарактеризовать класс соглашений, к которым относятся фьючерсные контракты, то это прежде соглашения о будущей покупке. Фьючерсный контракт, по правилам, имеет ограниченный срок исполнения - не более трех месяцев, но этого достаточно, чтобы произошли существенные изменения цен на активы, заложенные во фьючерсном контракте, и чтобы на этом основании каждый из участников контракта сумел бы «испытать судьбу »в опасной, но обольстительной биржевой гри.
Цели и результаты. Фьючерсная торговля ведется не ради продвижения товаров от производителя к потребителю. С реальным товаром этот вид торговли имеет сегодня лишь косвенную связь. Движущие мотивы участников фьючерсной сделки прочие стремление уменьшить потери в случае резких колебаний цен, уменьшить размер страховых фондов, снизить издержки обращения, ускорить возврат в денежной форме вложенного капитала и, конечно, сыграть на разнице цен, получив прибыль. Заемщики стремятся обезопасить себя от роста процента и сделать цену получаемых краткосрочных ссуд стабильной, а кредиторы пытаются застраховаться от непредвиденного снижения процента с ссуд, которые они предоставляют. Именно поэтому заемщики заключают фьючерсные контракты на продажу, а кредиторы - на покупку финансовых инструментов. Фьючерсы привлекательны и тем, что их покупка или продажа позволяют получить доход из сравнительно небольших инвестиций, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный внесок.
На принципах и механизме получения доходов с фьючерсов стоит остановиться докладнише.
При принятии решений о заключении сделок на рынке ценных бумаг важны не только количественные, но и качественные проявления результатов. И в экономической литературе в последнее предоставляют недостаточного внимания. Так, например, читатель часто наталкивается на утверждение, что и продавец и покупатель фьючерсных контрактов или «выигрывают», или «проигрывают», позиции обеих сторон контракта рассматриваются как однородные. Можно прочитать, что каждая из сторон контракта рискует одинаково и вероятность получения по фьючерсу прибыли или убытков такая же. Однако суть фьючерса нельзя полностью раскрыть, если ограничиться только количественной оценкой результатив.
Предположим, что изменение уровня текущих (рыночных) цен предопределяет появление разницы между контрактной ценой (Ц) и текущей (рыночной) цене (Цп), а именно: Ц Цп.
Продавец согласно фьючерсному контракту не имеет права отказаться от выполнения своих обязательств и должен продать товар по контрактной цене даже тогда, когда Ц

<- 2.4. Производные ценные бумаги 2.4.2. опционы ->