Мозговой А.Н.. Фондовый рынок (1999)

3.1.2. Депозитарий и клиринг

Понятно, что когда ведение реестров служит интересам и потребностям эмитентов, то ведение счетов обслуживает инвесторов. Эти счета ведутся в депозитариях для учета и точного подтверждения прав владельцев ценных бумаг и для фиксирования перехода прав на ценные бумаги от одного инвестора к другому. Итак, возникают два альянсы: "эмитент - реестродержатель" и "инвестор - депозитарий". Поскольку реестродержатель и депозитарий обслуживают соответственно эмитентов и инвесторов как субъектов фондового рынка с противоположными интересами, то в их отношениях может возникать определенное напряжение: с одной стороны, реестродержатель, выражая интересы своего эмитента, может не включать в реестр невыгодных инвесторов, а с другой - депозитарий в интересах своего инвестора может скрыть информацию о реальном количестве ценных бумаг, которые ему принадлежат, например, для скупки долгов или внезапного захвата контрольного пакета акций. Это напряжение должно регулировать законодательство, вводя необходимые ограничения и обязательства для каждой из сторон и, кроме того, создавая правовое поле, при котором реестродержатель и депозитарий проявляют заинтересованность в деловых связях между собой, осознавая, что они "обречены" на сотрудничество . Условия эти не хитрые: каждая из сторон должна действовать в пределах определенных функций и на взаимной основе передавать другой стороне полную и достоверную информацию.
Окончательное благоустройство этого участка фондового рынка еще впереди. Впрочем, в экономике нет ничего "окончательного": она периодически обновляется, совершенствуется, приспосабливается к собственных результатов и социально-политических. Поэтому целесообразнее описывать не систему, которая постоянно меняется, а отдельные ее элементы, которые являются достаточно стабильными и поэтому способны стать составляющими любой системы. Обратимся к терминологии, которой пользуется Закон Украины "О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине" (1997). Там мы найдем основном уже знакомые нам понятия:
- Депозитарий ценных бумаг (далее - депозитарий) - юридическое лицо, осуществляющее только депозитарную деятельность и может осуществлять клиринг и расчеты по соглашениям относительно ценных бумаг;
- Депозитарная деятельность - предоставление услуг по хранению ценных бумаг независимо от формы их выпуска, по открытию и ведению счетов в ценных бумагах, обслуживание операций на этих счетах (включая клиринг и расчеты по соглашениям относительно ценных бумаг), обслуживание операций эмитента относительно выпущенных им ценных бумаг ;
- Клиринг - получение, сверка и постоянное обновление информации, подготовка бухгалтерских и учетных документов, необходимых для выполнения соглашений относительно ценных бумаг, определения взаимных обязательств, которые предусматривают взаимозачет, обеспечение и гарантирование расчетов по соглашениям относительно ценных бумаг;
- Хранитель ценных бумаг - коммерческий банк или торговец ценными бумагами, который имеет разрешение на осуществление операций по сохранению и обслуживания обращения именных ценных бумаг, переданных ему по договору об открытии счета депо;
- Счет депо - совокупность записей в учетных регистрах депозитария, необходимых для исполнения договора счета депо с депонентом: счет депо включает анкету счета депо и совокупность операционных записей с информацией о ценных бумагах, учитываемых на счете
- Выписка со счета депо - это документ, не является ценной бумагой и выдается хранителем ценных бумаг для подтверждения права собственности на указанную в выписке количество депонированных ценных бумаг
- Депозитарная деятельность - предоставление услуг по сохранению ценных бумаг независимо от формы их выпуска, открытие и ведение счетов в ценных бумагах собственников или хранителей, обслуживание сделок и операций эмитента относительно выпущенных им ценных бумаг;
- Депонент - юридическое или физическое лицо, пользующееся услугами хранителей ценных бумаг на основании договора об открытии счета депо или иного договора, условиями которого предусмотрено открытие такого счета;
- Депозитарный договор (договор о счете в ценных бумагах) - это договор между хранителем и избранным им депозитарием, за которым депозитарий открывает хранителю счет, на котором в соответствии с правилами депозитария обслуживаются операции с ценными бумагами, переданными хранителю по договору об открытии счета депо; Module . - Депозитарный учет - это учет ценных бумаг на счетах депо владельцев ценных бумаг у хранителей ценных бумаг или учет на счетах в ценных бумагах, который осуществляет депозитарий для хранителей ценных бумаг и эмитентов;
- Иммобилизация ценных бумаг - это перевод ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, в форму записей на счетах через депонирования сертификатов в хранилищах хранителей ценных бумаг или депозитария для дальнейшего их оборота в виде записей на этих счетах;
- Коллективный способ хранения ценных бумаг - это способ сохранения, согласно которому депозитарий или хранитель ценных бумаг осуществляет депозитарный учет ценных бумаг депонента без указания их номеров или других индивидуальных ознак.
Таковы некоторые понятия и термины отечественной депозитарной системы. Надо признать, что ее развитие значительно отстает от потребностей рынка. Не взирая на то, что было разработано все нормативные документы, 1996 г., например, не поступило ни одного заявления на осуществление депозитарной деятельности. Несколько слов о засадные принципы будущей Национальной депозитарной системы. Кроме сохранения ценных бумаг, эта система должна выполнять следующие функции:
а) стандартизация учета ценных бумаг с международными стандартами;
б) унификация документооборота относительно операций с ценными бумагами и нумерация ценных бумаг по международным стандартам;
в) поставки или перемещения со счета на счет ценных бумаг одновременно с платежом;
г) аккумулирования доходов по ценным бумагам и их распределение на счета;
д) регламентация и обслуживание механизмов займов и залога для ценных бумаг, принятых на обслуживание системой;
е) выполнения обязанностей номинального держателя ценных бумаг
е) обработки, внедрения и обслуживания компьютеризированных систем безналичных расчетов для ценных паперив.
Такие функции депозитарной системы предлагаются многими специалистами. Но, по нашему мнению, этот перечень не исчерпывает всех задач депозитарной системы. Формирование состава функций для какой-то одной структуры фондового рынка можно окончательно завершить только при комплексном решения этой задачи относительно фондового рынка в цилому.
Закон устанавливает двухуровневую систему Национального депозитария. Нижним уровнем признан хранителей, которые ведут счета владельцев ценных бумаг, и регистраторов владельцев именных ценных бумаг, а верхним - Национальный депозитарий Украины и депозитариев, которые ведут счета для хранителей и осуществляют клиринг и расчеты по сделкам с ценными паперив.
Сначала Национальный депозитарий действует как акционерное общество, часть пакета акций которого должна принадлежать государству. По мере развития и укрепления фондового рынка долю государства может быть отчуждено другими участниками фондового ринку.
Закон устанавливает ряд ограничений относительно участия работников (прямых участников) Национальной депозитарной системы и государственных органов, которые осуществляют контроль за ее деятельностью, на фондовом ринку.
Так, работникам (прямым участникам) Национальной депозитарной системы и государственных органов, которые осуществляют контроль за ее деятельностью, запрещается осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, выполнять любую оплачиваемую, кроме преподавательской, работу для юридических лиц, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Указанным лицам также запрещается использовать информацию о ценных бумагах, к которой они имеют доступ, для заключения сделок в собственных интересах.
Национальный депозитарий должен войти в международную сеть центральных депозитарных учреждений, торговых систем и международных организаций по стандартизации для обеспечения представительства субъектов фондового рынка Украины на мировом ринку.
Система Национального депозитария может быть клиринговой и исполнительной отношении сделок по ценным паперив.
Клиринг ценных бумаг - это определение взаимных обязательств и прав собственности участников сделок и других операций с ценными бумагами в процессе выполнения упомянутых соглашений и операций, во время которого происходит сбор, сверка, исправления информации и подготовка бухгалтерских документов для осуществления этих угод.
Во многих странах существуют самостоятельные клиринговые палаты, которые создают специальные резервные фонды для снижения рисков операций с ценными бумагами. В Украине расчетно-клиринговые операции сосредоточено (точнее, должно быть сосредоточено) в депозитарной системе, но это не мешает создавать резервные фонди.
Клиринг и денежные расчеты по сделкам с ценными бумагами осуществляются депозитариями через корреспондентские отношения с другими депозитариями. Расчетные банки предоставляют депозитария соответствующие услуги. Государственный контроль этой деятельности осуществляет Национальный банк Украины, а также уполномоченные им учреждения банковской системи.
Клиринг является обязательной составляющей договорного процесса по ценным бумагам, который происходит в четыре этапа:
1) заключение соглашения;
2) сверки показателей соглашения;
3) клиринг;
4) выполнение угоди.
На фондовой бирже все сделки находятся под контролем, чего нельзя сказать о сделках на внебиржевом рынке. Различия существуют и в технике соглашений. На фондовой бирже соглашение заключается устно или в виде обмена записками. С введением в практику электронной техники факт заключения сделки фиксируется в компьютерном центре биржи. На внебиржевом рынке сделки заключаются по телефону (как правило, с записью на магнитную ленту), по телексу или с помощью электронных мереж.
Одновременное подписание двустороннего документа о соглашении осуществляют в основном только на первичном рынке ценных бумаг. На вторичном - участники ставят свои подписи в разное час.
Факт заключения соглашения еще не означает автоматического перехода права власности.
На втором этапе происходит сверка: участникам соглашения предоставляется возможность урегулировать разногласия (если таковые имеются) в понимании сути и предмета сделки. Стороны обычно обмениваются дополнительными письменными проверочными документами.
Клиринг (третий этап) включает несколько подэтапов:
а) установления подлинности документа и правильности его оформления;
б) исчисления денежных сумм, которые предстоит перевести, и количества ценных бумаг, которые передаются;
в) оформление расчетных документов, направляемых на исполнение в денежную расчетную систему и систему, которая обеспечивает передачу ценных паперив.
Для уменьшения количества платежных операций и сокращения объема расчетных работ широко применяется взаимозачет, который бывает двусторонним и багатосторонним.
При клиринговых расчетов появляются так называемые закрытые позиции, когда требования участника сделки равны его обязательствам, или открытые, когда такого нет. Открытая позиция бывает короткой, если требования участника меньше его обязательства, и длинной, когда требования больше обязательства. Определение позиций сторон называется нейтингом (табл. 10).
Последний (четвертый) этап - это выполнение соглашения, т.е. денежный платеж и передача ценных бумаг. Этот этап должен происходить быстро, поэтому фондовые биржи устанавливают сжатые сроки выполнения. Другое важное требование - "поставка против платежа", когда происходит одновременное выполнение обязательств обеими сторонами. Благодаря этому не только сокращается процедура сделки и экономится время, но и снижается риск для обеих сторон. В Украине осуществляются мероприятия, направленные на отказ от физического перемещения ценных бумаг и на широкое применение системы зачета.

<- 3.1.1. Эмиссия ценных бумаг и их регистрация 3.1.3. Торговля и управление ценными бумагами ->