Мозговой А.Н.. Фондовый рынок (1999)

5.2. Методологические вопросы систематизации и моделирования ценных бумаг

Каждому, кто занимается благоустройством и группировкой ценных бумаг, приходится в очередной раз убеждаться в их огромном разнообразии. Опыт мирового фондового рынка свидетельствует, что это разнообразие с годами увеличивается. Рыночная экономика, усложняясь, требует все новых и новых видов ценных бумаг, их модификаций, позволяющих решения новых задач фондового ринку.
Фондовый рынок Украины находится в стадии становления и формирования, поэтому освоение ценных бумаг (новых для Украины и новых вообще) - задача первоочередная. Она решается (по крайней мере должен решаться) по двум направлениям:
во-первых, нужно продолжать использование зарубежного опыта, воспроизводство его в наших условиях, согласно нашим традициям и возможностями;
во-вторых, следует самим разрабатывать новые, приемлемые для нашей страны виды ценных паперив.
Игнорировать первое направление - это значит снова пытаться изобрести велосипед. Модели фондовых рынков экономически развитых стран являются совершенными, апробированными, выверенными и эффективными. Их надлежащее использование значительно облегчать и упрощать процесс развития фондового рынка в Украини.
Время не следует забывать и о втором направлении. Используя только то, чего уже достигли на Западе, никогда нельзя будет его наздогнати.
Предпосылкой успешного продвижения в обоих названных направлениях должно быть моделирования ценных бумаг, основой которого является их систематизация с последующей классификацией. Необходимо четче вычленить реквизиты, выражающие их свойства и признаки, упорядочить терминологию, увязать реквизиты с целями выпуска и обращения ценных бумаг и с интересами участников фондового рынка. Далее нужно выделить и проанализировать классификационные признаки, на этом основании определить контуры группировки ценных бумаг и, наконец, разработать типовые классификаторы. Определяя совместимость и несовместимость признаков, следует создать технологию моделирования ценных бумаг по заданным признакам и с учетом требований рынка, составить каталог ценных бумаг, подготовить их типологию, а затем и разработать макеты новых видов ценных паперив.
Проблема систематизации ценных бумаг является многоплановой, многоэтапной и требует длительного и тщательного изучения. Сейчас первоочередной является сама проблема изучения, способы ее решения. В рамках постановки задачи можно кратко определить суть систематизации ценных бумаг, а именно:
выявления, формулировки и группировки классификационных признаков ценных бумаг
выявления и формулировки состояния по каждому признаку;
индексации (числовое шифрования) признаков изучения состояния;
разработка глобального (сквозного) классификатора ценных бумаг
разработка увеличенных классификаторов ценных бумаг
разработки классификаторов по видам ценных бумаг
разработки блочных классификаторов ценных бумаг
разработки поисковых систем;
разработка аналитических систем;
компьютеризацию классификаторов и систем.
Для решения поставленных задач необходимо постоянно ориентироваться на цели, которые предстоит достичь в процессе систематизации ценных бумаг. Их следует разделить на две группы: цели, связанные с обслуживанием законодательных органов страны, и цели, связанные с обслуживанием участников фондового рынка. Первая группа включает:
Выявление пробелов (пропусков, "белых пятен", неточностей) в нормативно-правовых и инструктивных документах относительно формулировок и характеристик ценных бумаг и их ризновидив.
Выявление несогласованностей и противоречий в указанных документах.
Устранение разночтений нормативных и инструктивных положений, которые должны иметь только однозначное (безальтернативное) тлумачення.
Уточнения терминологии относительно ценных бумаг. Устранение или благоустройство синонимов и омонимив.
Выбор классификационных признаков и состояния этих признаков для включения их в названия и определение ценных бумаг. Унификация (структуризация) названий и определений ценных бумаг, а также их характеристик и описив.
Составление описаний ценных бумаг различных видов, применяемых в мировой практике, в частности тех, которые могут быть использованы в Украини.
Уточнение требований к денежным (долговых) документов, которые делали возможным бы классификацию их как ценных паперив.
Выявления средств для проведения и повышения эффективности контроля за процессом ценных паперив.
Выработка рекомендаций по формированию состава реквизитов ценных бумаг и их документального оформления с применением бланков и электронных систем.
Моделирование новых видов ценных бумаг с заданными властивостями.
Вторая группа включает:
Предоставление участникам рынка ценных бумаг сведений, содержащих полную характеристику (по всем классификационным признакам) ценной бумаги того или иного ризновиду.
Разъяснения возможностей, которые открываются продавцу и покупателю ценной бумаги определенного вида, а также объяснения характера и уровня риска, связанного с изменением власности.
Систематизация и выдача информации о правах и обязанностях сторон, участвующих в фондовых угодах.
Подбор ценной бумаги (определенного вида или разновидности) для эмиссии - рекомендация для емитента.
Подбор ценной бумаги (определенного вида или разновидности) для инвестиции - рекомендация для инвестора.
Использование картотек и баз данных ценных бумаг при разработке бизнес-планов для инвестиции.
Подготовка формализованных исходных данных при подготовке учебно-методических пособий по вопросам фондового ринку.
Консультативная работа на предоставление клиентам информационных услуг по вопросам обращения ценных бумаг. Организация консультаций на основе программно-компьютерной системы, обработки доходов для повышения качества консультаций.
Есть и третья группа целей, связанная с обслуживанием экономической науки, пользуется результатами систематизации ценных бумаг для исследований фондового рынка. Можно преследовать чисто коммерческие цели, например, продажа пакета классификаторов ценных бумаг как "ноу-хау" консультативным фирмам других краин.
Предварительное изучение массива ценных бумаг сделало вывод, что более половины названных признаков имеет только два состояния. Например, по признаку реестрованости ценные бумаги могут быть такими, регистрируемых или которые не регистрируются. Время немало признаков ценных бумаг имеют три или четыре состояния. Например, по признаку выкупа (отзыва) ценные бумаги делятся на три разновидности, исходя из того, предусматривается выкуп всего выпуска ценных бумаг, или его части, или вообще выкуп не предусмотрен. По признаку купонной ставки возможны семь состояний (фиксированная ставка, плавающая, с увеличением, нулевой купон, миникупон, оплата на выбор, смешанный вид).
Количество признаков ценных бумаг не является постоянной. Ее можно увеличивать или уменьшать, объединяя (разъединяя) отдельные признаки. Например, могут объединяться признаки "регистрация" и "форма выпуска", поскольку частное размещение ценных бумаг есть всегда закрытым и не требует публичного объявления и регистрации, а открытое, наоборот, нуждается. Можно объединить не только две, но даже три признака, например "Надежность", "Вид обеспечения" и "Вид залога", или найти возможность объединить признаки "Функции ценных бумаг" и "Назначение ценных бумаг" (в ряде документов и публикаций эти признаки, как правило, показывают отдельно).
Еще больше можно изменять вариативность состояний. Например, по признаки "Способ распространения" можно отдельно показать не только дилеров, но и биржевых брокеров. К состояниям признаки "Цель выпуска ценных бумаг" можно добавить и такой, как "Ликвидация задолженности". Напрашивается также увеличение количества состояний применительно признаки "Условия получения дохода", поскольку таких условиях достаточно много. Относительно признаки "Вид документа" можно записать "Запись в реестре", "Запись в соглашении" и "Запись в компьютере" или объединить все это в один "Запись", альтернативным состоянием которого будет "Сертификат".
Так же можно объединить дарения ценных бумаг и их завещание (по признаку "Форма переуступки"), сделав состояние "Бесплатная передача". Напротив, по признаку "Вид обеспечения" состояние "Под гарантию" можно разбить на несколько других, отметив, кто именно является гарантом.
Существует два типа признаков. Первый составляет дилемму с двумя единственно возможными (допустимыми) ответами "да" и "нет". Характерными чертами этого типа признаков является, во-первых, полная альтернативность двух возможных состояний, во-вторых, логический недостаток какого-то третьего сословия: например, ценная бумага надо либо регистрировать, или не регистрировать (ведь нельзя его зарегистрировать наполовину).
Второй тип признаков предусматривает определенный перечень возможных состояний. В большинстве случаев эти состояния также исключают друг друга, но есть и такие, которые соединяются. Например, ценная бумага о принципе "Функция" может использоваться и как средство платежа, и как средство реализации. Этому типу признаков присуща возможность увеличивать вариативность состояний по мере учета тех или иных факторов или по мере разукрупнения состояний, которые уже е.
Бывает также, что различные состояния признаков имеют и разную масштабность (разный уровень обобщения, разное ранг и значимость), когда один, более масштабный состояние включает в себя другой - менее масштабный, частичный (по принципу "в том числе"). Примером может быть признак "Место или территория ценных бумаг": регион - страна; национальный рынок - мировой ринок.
Заслуживает внимания также вопрос о последовательности формирования перечня признаков и состояний. Здесь нет единого подхода. Желательно для первого типа признаков установить общую последовательность: сначала "да", а потом "нет" или наоборот. Для второго типа признаков можно выбрать тот или иной подход, определяя последовательность в зависимости от содержания состояний, их значения, масштабности, распространение тощо.
Пользуясь специальной терминологией, надо всегда помнить о наличии синонимов: "надежность - обеспеченность", "отзыв акций - выкуп акций", "функции - экономическое содержание" и т. п. Часто обращаются к таким малоубедительных слов, как "вид", "подвид", "тип", "форма" и др.. Причина в том, главное, что количество признаков ценных бумаг намного превышает количество имеющихся терминов. По этой же причине иногда для имени атрибута используют название одного из ее станив.
При описании состояний возникают те же трудноши, что и при описании признаков. Но здесь нужно иметь в виду, что не всегда надо требовать обязательности или необязательности того или иного состояния. Например, привилегированные акции могут быть как конвертируемыми, так и неконвертируемыми. Но привилегированные акции всегда является ценной бумагой, доход с которого является фиксированным (в отличие от простых акций). Поэтому в определениях и характеристиках необходимо подчеркивать обязательность того или иного состояния словом "только", если он действительно является обязательным, а не факультативним.
Для формирования названий ценной бумаги обычно используется один или несколько состояний из одной или нескольких признаков (остальные признаков и состояний остаются вне названием). От того, какие признаки и их состояния включено в названия ценной бумаги, зависит его место в классификации ценных бумаг. "Любая классификация достаточно условна, и все зависит от того, какой признаку отдать предпочтение и с точки зрения любого субъекта рынка рассматривать те или иные ценные бумаги" [8]. Такое замечание справедливо и подтверждается многими примерами. Так, определенный вид акции можно назвать "привилегированной акцией", если речь идет, главное, о праве ее владельца на получение дивидендов. Но по другим признакам эта акция может быть именным, конвертируемой, кумулятивной и отзывные, поэтому ее можно именовать "именная акция" и т.д. И каждый раз при изменении названия освещается определенная особенность акции, определенная ее свойство. Можно подойти к названию ценной бумаги сразу с нескольких сторон: "привилегированная именная акция", "конвертабельна именная акция", "привилегированная именная кумулятивная акция". Впрочем, название из всех упомянутых слов (а их может быть еще больше) была бы слишком длинной, так из пяти слов можно составить 35 различных словосочетаний. Такое название невозможно было бы ни прочитать, ни написать без отдыха. Поэтому предпочитают короткие названиям. Но краткое название ценной бумаги требует соответствующих дополнительных характеристик, состоящие из признаков и состояний, которые не вошли в названия. Это требование касается и всех других определений. Отсюда следует логическая потребность унифицировать и стандартизировать характеристики и визначення.
Упорядочивая терминологию, следует также внимательно относиться к терминологического перевода с одного языка на другой, стараясь при этом пользоваться как сроками, общепринятыми во многих странах, так и традиционной терминологией собственного языка. Не следует увлекаться словообразованием, искажая собственный язык "вроде" иностранной, или часто менять терминологию ради сомнительной "новизны". Нечего, например, привилегированные акции называть преференциальным, поскольку в переводе с латинского "преференциальный" - это и есть "лучший, превосходящий, льготный", то есть привилегированный. Не стоит заменять друг иностранное слово на инше.
Упорядочения терминологии необходимо, чтобы участники фондового рынка понимали друг друга. Без постоянных сроков не будет ни логически безупречных законов или инструкций, ни эффективных программ для компьютеризации фондового ринку.
Есть еще одна проблема систематизации ценных бумаг, связанных с сочетанием признаков и состояний, с определением их совместимости и несовместимости. Рассмотрим два вида сообщений: "вариантное" и "исключительное".
Примеры вариантных сочетаний: простая акция может быть как именной, так и на предъявителя; облигация может быть как обеспеченной залогом, так и не обеспеченной; вексель может быть таким, что перевидступаеться, и таким, который не перевидступаеться; депозитарные сертификаты могут быть как регистрируемыми, так и не реестрованими.
Примеры исключительных сообщений: простая акция может быть только с гарантированным доходом; привилегированная акция может быть только именной; реорганизована облигация может быть только с гарантированным погашением; казначейский вексель может быть только дисконтным; казначейская нота может быть только безотзывным; сберегательная облигация может быть только со свободным обращением; купонная облигация может быть только не регистрируемой; бессрочная облигация может быть только бездисконтною; привилегированная акция может быть только с гарантированным доходом.
Как видим, в одном случае сочетание признаков и состояний выражается через "как ..., так и ...", а в другом - через "только". Отнесение сообщений до того или иного вида определяется нормативными документами и приведенным в примерах перечней могут и будут вноситься изменения. Однако далеко не всегда в законах и правилах это четко определено. Часто приходится догадываться о характере сочетаний признаков и их состояний за изучение и применение законодательных положений. Приходится дополнительно выяснять, могут быть ретрективни облигации поворотными, а также обращаться к консультантам с вопросом, может кумулятивная акция быть с дисконтом. Не сразу понятно из закона, может серийная облигация быть одновременно облигации с изменяющимся процентом. Хотелось бы, чтобы в законе было четко сказано, может облигация, возмещается, быть конвертируемой или нет. Не в тексте закона, к сожалению, а на семинаре приходится искать ответы на вопрос, могут конвертируемые облигации одновременно быть ценными бумагами с правом их досрочного погашения и т.д.
Проблема существует объективно: поскольку является сочетание признаков и состояний ценных бумаг, то, значит, есть и дилемма относительно их совместимости и несовместимости, а за совместимости еще одна дилемма - какая это совместимость обязательная или факультативная, т.е. приказная или допустима.
Проблема усложняется за рассмотрения не только четных, а и вообще кратных признаков. В одном документе ценных бумаг может быть заложено множество признаков. Например, бывает необходимость удостовериться в том, допустимо ли целесообразным сочетание таких признаков: 1) привилегированность - реестрованисть - отзыв, 2) видшкодовуванисть - фиксированность - номинальнисть, 3) акцептованисть - возвратность - обеспеченность; 4) дисконтнисть - конвертируемость - коригованисть и т. д. Еще лучше сразу сопоставить четыре признака и проверить их совместимость, например: 1) индексованисть - оподатковуванисть - отсроченность - перевидступленисть, 2) индексованисть - гарантированность - возвратность - конвертируемость, 3) ограниченность - переказуванисть - платность - выкуп и т. д.Module . Не менее важно установить совместимость пяти, шести и более признаков и сочетаний ценных бумаг. Однако тогда количество сочетаний значительно возрастает и при двух-трех десятков признаков выражается действительно астрономическими числами. Для преодоления этого "количественного барьера" нужно прежде отбросить незначительные сообщения (не нужны для практики).

<- 5.1. Теоретические предпосылки системного подхода ГЛАВА 6. Государственного регламентирования ФОНДОВОГО РЫНКА УКРАИНЫ ->