Мозговой А.Н.. Фондовый рынок (1999)

6.1.1. фондовая политика

Государственная экономическая политика структурной и состоит из нескольких отдельных политик - финансовой, налоговой, инвестиционной, инновационной и др.. Что касается рынка инвестиционных ценных бумаг можно говорить о фондовой политику. Фондовая политика, как и любая другая, включает принципы, методологию, стратегию и тактику.
Фондовая политика - это государственная политика, поэтому ее следует рассматривать в аспекте роли государства в сфере выпуска и обращения инвестиционных ценных бумаг. Эту роль можно толковать как функцию управления, функцию участия, функцию воздействия, функцию регулирования. Относительно фондового рынка государство выполняет каждую из этих функций, но приоритет бесспорно принадлежит последний из названных. Именно регулирование обеспечивает оптимальный уровень влияния государства на фондовый рынок. Уместно вспомнить высказывание заместителя министра торговли США Эверта Эрлиха: "Для государства переход к рыночной системе совсем не простой. Государству достаточно сложно освоить новую, менее активную и более вспомогательную роль, особенно после того, как она в течение многих лет имела исключительные права и не стесняясь вмешивалась во все сферы экономики. На этом пути государству предстоит научиться сдержанности и терпения. Время, государство не должно полностью терять инициативу. Прежнему могут возникать ситуации, когда она обязана вмешиваться в экономику так же решительно, как и раньше, но с другими целями. Для регулирования рынка ценных бумаг такое вмешательство является просто неизбежным ".
Экономика Украины сейчас претерпевает серьезные изменения, связанных с изменением форм собственности и формированием рыночных отношений. Хорошо отлаженный обращение инвестиционных ценных бумаг должно способствовать преодолению экономических трудностей и созданию национального рынка. Именно поэтому главными принципами государственного регулирования фондового рынка можно назвать ориентацию на общенациональные интересы и стимулирование инвестиционной деятельности в Украине. Реализация этого принципа связана с решением ряда макроэкономических задач, а прежде:
а) содействие активной инвестиционной деятельности и инновационному процессу на основе развития наукоемких производств;
б) укрепления экономического суверенитета и международного авторитета Украины на мировом рынке;
в) поддержка процесса приватизации через развитие вторичного рынка ценных бумаг и на этой основе содействия проведению радикальной экономической реформы;
г) создание надлежащих основ для ускоренной реструктуризации народного хозяйства краини.
Решение этих глобальных задач невозможно без регулирования фондового рынка государством. Это обстоятельство дополнительно усугубляется тем, что фондовом рыночные присущ движение капиталов, который обеспечивается обращением различных видов ценных бумаг и их производных, которые находятся в тесной зависимости от законодательной базы и системы правоотношений собственности. Не случайно, как показывает опыт экономически развитых стран, фондовый рынок является одним из наиболее регламентированных и "зарегулированных" в отличие, например, от товарных или валютных рынков. Тот же опыт свидетельствует о том, что на фондовом рынке постоянно сталкиваются интересы различных его участников. Эти интересы не свободны от противоречий и даже конфликтов. Следовательно, и в этом отношении роль государства как регулирующего начала, крайне важна. Только государство имеет средства и возможности для серьезного противодействия негативным проявлениям на свободном рынке ценных бумаг. Как известно, в Украине эти явления частично обусловлены ошибками в проведении общей экономической либерализации в стране. На фондовом рынке, к сожалению, нередко наталкиваемся на злоупотребления, обман, мошенничество, нарушение законодательства или прав инвесторов-граждан со стороны недобросовестных профессиональных участников рынка. Необходимо учитывать и то, что самым массовым инвестором на фондовом рынке является население, которое, как правило, не имеет ни специальных знаний, ни специальных квалификаций в области ценных бумаг. Все это дополнительно свидетельствует в пользу вмешательства государства в эту сферу экономической деятельности. Без повышения дисциплинированности участников фондового рынка, без поддержки доверия к нему, без создания надежной системы защиты прав и имущественных интересов инвесторов, прежде рядовых украинских граждан, невозможно обеспечить развитие рынка капиталив.
Время не стоит забывать, что фондовый рынок развивается только тогда, когда государство не превышает пределов своего непосредственного вмешательства в процесс привлечения частных инвестиционных ресурсов и вложения их в экономику страны. Фондовый рынок способен проявлять свои лучшие качества только тогда, когда на него никто извне не давит, не отрицает права свободного принятия решений участниками фондовых сделок купли-продажи ценных бумаг, в том числе легитимных (разрешенных законом) спекуляций с производными финансовыми инструментами вторичного рынка.
Процесс либерализации в экономике Украины продолжается. Одновременно происходит и другой, на первый взгляд, даже противоположный процесс - процесс овладения государством ситуации на фондовом рынке, который на первых этапах экономических преобразований стал не столько "свободным", сколько неуправляемым и благоприятным для проявления "диких" обычаев фондовых бирж прошлого. Иначе говоря, наряду с общей тенденцией либерализации экономики Украины набирает силу тенденция к большей детализации нормативной базы, к усилению государственного контроля за фондовой деятельностью. С созданием этих двух направлений стало возможным единый комплексный подход к оптимальному развития фондового рынка, когда государство, не вмешиваясь в договорные отношения между продавцом и покупателем ценных бумаг, следит за тем, чтобы это были действительно Договорные отношения, подчиненные действующим правилам обращения ценных бумаг. Только такой подход является научным, но для его внедрения в жизнь нужна большая мастерство тех, кто взял на себя ответственность за создание эффективно действующего фондового ринку.
Понятно, что государственные органы прибегают к регулирующих и контролирующих средств только тогда, когда это необходимо для поддержания принятого в принципе всеми участниками фондового рынка порядка ведения операций. Уже упоминавшийся заместитель министра торговли США писал, что "всегда найдутся противники жестких мер и норм, регулирующих рынок ценных бумаг". Однако остается непоколебимым аргумент в пользу такой политики, которая стала государственной даже в такой классической стране свободного предпринимательства, как США. Некоторые ограничения "свободы" эмитентов, инвесторов и посредников - это очень умеренная плата за стабильность фондового рынка. Государство вмешивается, по сути, не в свободе, а для свободи.
На таких принципах и были сформулированы цели и задачи государственного регулирования фондового рынка Украины. Законодательством установлено, что целями государственного регулирования фондового рынка являются:
реализация единой государственной политики в сфере выпуска и обращения ценных бумаг и их производных;
создание условий для эффективной мобилизации и размещения участниками фондового рынка финансовых ресурсов с учетом интересов общества;
получение участниками фондового рынка информации об условиях выпуска и обращения ценных бумаг, результаты финансово-хозяйственной деятельности эмитентов, объемы и характер сделок по ценным бумагам и другой информации, влияет на формирование цен на рынке ценных бумаг;
обеспечение равных возможностей для доступа эмитентов, инвесторов и посредников на фондовом рынке;
гарантирование прав собственности на ценные бумаги;
защита прав участников фондового рынка;
интеграция в европейское и мировой фондовые рынки;
соблюдение участниками фондового рынка требований законодательных актов;
предотвращение монополизации и создание условий для развития добросовестной конкуренции на фондовом рынке;
контроль за прозрачностью и открытостью фондового ринку.
Для достижения поставленных целей государство использует такие формы регулирования:
принятие законодательных актов по вопросам деятельности участников фондового рынка;
регулирование выпуска и обращения ценных бумаг, прав и обязанностей участников фондового рынка;
выдача специальных разрешений (лицензий) на осуществление профессиональной деятельности на фондовом рынке и обеспечения контроля за ней;
запрет и приостановление на определенный срок (до года) профессиональной деятельности на фондовом рынке при отсутствии специального разрешения (лицензии) на эту деятельность, привлечение к ответственности согласно действующему законодательству за осуществление запрещенной деятельности;
регистрация выпусков (эмиссий) ценных бумаг и информации об их выпуске;
контроль за соблюдением эмитентом порядка регистрации выпуска ценных бумаг и информации об их выпуске, а также условий продажи (размещение) ценных бумаг, предусмотренных такой информацией;
создание системы защиты прав инвесторов и контроля за соблюдением этих прав эмитентами ценных бумаг и лицами, осуществляющими профессиональную деятельность на фондовом рынке;
контроль за достоверностью информации, предоставляемой эмитентами и лицами, осуществляющими профессиональную деятельность на фондовом рынке;
установление правил и стандартов осуществления операций на фондовом рынке и контроля за их соблюдением;
контроль за соблюдением антимонопольного законодательства на фондовом рынке;
контроль за системами ценообразования на фондовом рынке;
контроль за деятельностью лиц, которые обслуживают выпуск и обращение ценных бумаг;
проведение других мероприятий по государственному регулированию и контролю за выпуском и обращением ценных паперив.
Обобщая цели и формы государственного регулирования, можно выделить пять основных направлений:
обеспечение обязательной публикации всей имеющейся информации о рынках ценных бумаг
лицензирования финансовых посредников и установления нормативов их деятельности;
надзор за торговлей ценными бумагами и соблюдением антимонопольного законодательства;
привлечение к ответственности лиц, которые незаконно используют внутреннюю информацию для собственной выгоды;
обеспечения прав владельцев ценных паперив.
Кроме того, государство способствует установлению и развитию эффективной и стабильной системы платежей по ценным бумагам, доступа на фондовый рынок эмитентов независимо от их стартовых финансовых можливостей.
Бесспорно, большое пространство для усиления государственного регулирования фондового рынка дает система налогообложения. Используя различные виды налогов, государство стимулирует отдельные фондовые операции или сдерживает их через соответствующее увеличение или уменьшение спроса на определенные ценные папери.
Создание национального рынка вовсе не означает создание закрытого рынка. Государственная экономическая политика Украины считает важным стратегическим направлением интеграции национального рынка в мировой рынок. Эта принципиальная установка касается и фондового рынка. Фондовая политика в перечень своих важнейших задач включает изучение интеграционных тенденций на финансовых рынках мира и вхождения "на равных" в международный рынок ценных бумаг. Одной из важных задач этого направления фондовой политики является принятие стандартов международной организации по стандартам (ИСО) для документов и операций с ценными бумагами, а также их нумерации. Приоритетными являются договоры, конвенции и соглашения, заключаемые Украины с международными организациями и международными финансовыми институтами, в сфере развития, функционирования и регулирования рынка ценных бумаг. Заключение такого рода актов способствует интеграции Украины в Европейский союз (ЕС), Международную организацию комиссий по ценным бумагам (ИОСКО), установлению взаимоотношений с мировым банком. Эти международные организации принимают соответствующие рекомендации, резолюции и директивы по проведению рыночных реформ, способствующих стандартизации и сближению национальных законодательств, обеспечивающих защиту инвесторов и интеграцию национальных рынков ценных бумаг (в том числе украинский) в мировые финансовые рынки. Существенное значение для развития отечественного фондового рынка имеет реализация рекомендаций международных организаций (ИОСКО, ЕС), Комиссии по ценным бумагам и биржам США в сфере регулирования финансовых рынков, деятельности институтов совместного инвестирования, надзора за обращением ценных бумаг тощо.
С другой стороны, международная ориентация предусматривает разработку взвешенной государственной политики в отношении иностранного инвестора и иностранных участников на украинском фондовом рынке, внедряющей надежный механизм для осуществления иностранными инвесторами портфельных инвестиций в экономику Украины и одновременно обеспечивала бы защиту отечественного инвестора при осуществлении им операций с иностранными ценными бумагами.

<- 6.1. засадные положение 6.1.2. Информационное пространство фондового рынка ->