Мендрул А.Г. , Шевчук И.А.. Рынок ценных бумаг (1998)

7.3. Оценка стоимости ценных бумаг

Стоимость ценных бумаг формируется под влиянием самых разнообразных факторов (див.1.4). Оценка стоимости с помощью финансовых расчетов делает возможным определение лишь прогнозной доходности ценных бумаг, приведенной текущей стоимости денег. Поскольку при этом учитываются не все факторы, действующие на фондовом рынке, постольку расчетная стоимость ценных бумаг может не совпадать с их рыночной вартистю.
Расчетная стоимость долговых ценных паперив
Возможны три варианта выплаты доходов на долговые ценные бумаги:
- Доход уплачивается как разница между ценами приобретения и погашения;
- Доход выплачивается периодически, а сумма долга погашается в конце оговоренного срока;
- Доход, а также сумма долга выплачиваются в конце обусловленного термину.
Стоимость долговых ценных бумаг, доход на которые уплачивается как разница между ценами приобретения и погашения, вычисляется по формуле:
где Вн - расчетная стоимость ценных бумаг, доход на которые уплачивается как разница между ценами приобретения и погашения, Н - номинальная стоимость конкретной ценной бумаги; g - уровень доходности по конкретному виду ценных бумаг n - срок, оставшийся до погашення.
Стоимость долговых ценных бумаг, доход на которые уплачивается периодически, а сумма долга погашается в конце оговоренного срока, рассчитывается следующим образом:
где впер - расчетная стоимость долговых ценных бумаг, доход на которые уплачивается периодически, а сумма долга погашается в конце оговоренного срока; Пр - абсолютный размер видсотка.
Стоимость долговых ценных бумаг, доход и долг на которые оплачивается в конце оговоренного срока, определяется:
где ВТ - расчетная стоимость долговых ценных бумаг, доход и долги, на которые уплачивается конце обусловленного термину.
Стоимость конвертируемой облигации вычисляется как произведение рыночной стоимости акций и коэффициента конверсии:
Во.к. = Ар * kk,
где Вo.к. - Расчетная стоимость конвертируемой облигации; АP - текущая рыночная стоимость акции; kk - коэффициент конверсии.
Расчетная стоимость акций
Расчетная стоимость акций исчисляется в зависимости от способов выплаты дивидендов для случаев, когда:
- Дивиденды постоянные;
- Дивиденды постоянно растут;
- Размер дивидендов меняется по периодах.
Стоимость акций с постоянными дивидендами вычисляется по формуле:
Aпост = Д / g
где Апост - расчетная стоимость акции с постоянными дивидендами (привилегированные акции); Д - дивиденд; g - уровень доходности акции данного типу.
Стоимость акций, дивиденды на которые постоянно растут, рассчитывается по модели М. Дж. Гордона:
где Апост.зрост - расчетная стоимость акций с дивидендами, которые постоянно растут; К - последний выплаченный дивиденд; Д1 - дивиденд, ожидается в следующем году; Tд - темп роста дивиденду.
Стоимость акций, размер дивидендов на которые изменяется по периодам, вычисляется так:
где Азмин - расчетная стоимость акций, размер дивидендов на которые изменяется; Д1 ... ДN - дивиденды по годам прогноза; n - количество лет прогнозу.
Расчетная стоимость производных ценных паперив
Стоимость инвестиционного сертификата определяется исходя из доходов от фондовых ценностей, в которые вкладывает средства инвестиционный фонд, выручки и расходов от операций инвестиционного фонда на рынке ценных бумаг:
где Ви.с. - Расчетная стоимость инвестиционного сертификата; f - функциональная зависимость; Д - дивиденды и проценты, приходящихся на один инвестиционный сертификат; V - выручка инвестиционного фонда от операций с ценными бумагами в расчете на один инвестиционный сертификат, С - расходы инвестиционного фонда на управление портфелем ценных бумаг в расчете на один сертификат.
Стоимость варранта зависит от количества акций, на которое обменивается варрант, а также от текущей рыночной стоимости акции и определенной для варранта цены акции:
где Ввар - расчетная стоимость варранта; Ар - текущая рыночная стоимость акции; аварийных цена акции определил эмитент для варранта; Qвар - количество акций, которые обмениваются на варант.
Стоимость опциона определяется исходя из оценки воздействия таких факторов: дивиденды на акцию, соотношение текущей рыночной стоимости акции с ценой акции, определенной в опционе, срок действия опциона; безопасная процентная ставка, степень риска:
Модель оценки капитальных активив
где Вопц. - Расчетная стоимость опциона; Д - дивиденды на акцию; сопке. - Соотношение текущей рыночной стоимости акции с ценой акции, определенной в опционе; nопц. - Срок действия опциона; r - безопасная процентная ставка; R - степень риска как стандартное видхилення.
Модель оценки капитальных активов определяет взаимосвязь между степенью риска и уровнем доходности ценных бумаг. Она исходит из того, что большему риску соответствует больший уровень доходности и описывает зависимость, согласно которой уровень доходности конкретной ценной бумаги равна безрисковой (безопасной) ставке, которая корректируется на премии за риски по конкретному фондовом инструмента:
где g - уровень доходности конкретного вида ценных бумаг; r - безрисковая (безопасная) ставка доходности;

<- 7.2. Показатели акций и облигаций Глава 8. ОЦЕНКА АКЦИЙ (пакета акций) УКРАИНСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ ->