Мендрул А.Г. , Шевчук И.А.. Рынок ценных бумаг (1998)

8.5. Оценка акций (пакета акций)

Оценка стоимости акций (пакета акций) предусматривает определение общей стоимости предприятия и доли стоимости, которую имеет пакет, который оценивается. Оценка стоимости предприятия осуществляется на основании показателей капитализации или дисконтирования прибыли:
Поскольку акции и пакеты акций имеют собственные характеристики, которые предоставляют им особые качества и влияют на стоимость, оценка учитывает:
отраслевые особенности акций;
основные характеристики акций;
характеристики пакета акций.
Комплексная оценка рисков по акциям (пакетах акций)
Основные виды рисков по акциям (пакетах акций) приведены в табл. 8.11.
Оценка отраслевых характеристик акций
Характеристику акций в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия приведены в табл. 8.12
Сравнительная характеристика цен на акции в зависимости от состояния отрасли зобрежено на рис. 8.9.
Оценка особенностей акций пидприемства
Оценка основных характеристик акций предприятия предусматривает оценку:
финансовых показателей акций;
основных характеристик акций, определенных в зависимости от места предприятия на рынке;
основных характеристик акций на разных стадиях жизненного цикла пидприемства.
В табл.8.13 приводятся основные финансовые показатели акций, не имеющих курсовой стоимости, поскольку не обращаются на фондовом ринку.
Основные характеристики акций в зависимости от места предприятия на рынке и различных стадий жизненного цикла предприятия приведены в табл. 8.14 и 8.15.
Зависимость цен на акции от места предприятия на рынке показана на рис. 8.10
Зависимость цен на акции от стадий жизненного цикла предприятия показана на рис. 8.11.
Рейтинговая оценка инвестиционных качеств акций пидприемства
Обобщающая рейтинговая оценка инвестиционных качеств акций может осуществляться по критериям, приведенным в табл. 8.16.
Зависимость рейтинговой оценки акций от их цены показано на рис. 8.11.
Оценка качеств пакета акций пидприемства
Оценка качеств пакета акций предусматривает оценивание:
структуры распределения акций предприятия, прав пакета акций, намерений (интересов) покупця.
Оценка структуры распределения акций предприятия необходима для определения количества мелких акционеров, что делает решение нескольких завдань.
Во-первых, определить размер контрольного пакета акций. Зависимость размера контрольного пакета акций от количества мелких акционеров показана на рис. 8.12
Во-вторых, сравнить размер контрольного пакета акций с тем, что выставляется на продажу. Если интересы инвестора состоит в том, чтобы получить полный контроль над предприятием, то такое сравнение позволяет:
- Оценить, является ли предложенный для продажи пакет акций велик (чуть)
- Оценить возможности увеличения пакета за счет приобретения акций у других собственников;
- Оценить возможности «слияния» пакета с другими портфельными инвесторами.
В-третьих, оценить зависимость стоимости пакета акций от размера контрольного пакета. Такую зависимость показано на рис. 8.13.
Оценка прав пакета акций осуществляется, исходя из:
норм Закона Украины «О хозяйственных обществах»;
учредительных документов акционерных обществ
внутренних нормативных документов пидприемства.
Целью оценки является прежде выяснения:
- Влияния владельца пакета акций на решение общего собрания акционеров (получением или созданием блокирующего пакета);
- Возможностей участия в наблюдательном совете, правлении, ревизионной комиссии и влияния на принятие ими ришень.
Наличие таких возможностей увеличивает реальную стоимость пакета.
Необходимость оценки намерений (интересов) покупателя зависит от наличия различных типов инвесторов, которые имеют собственные требования к размеру пакета акций, его прибыльности, рискованности и ликвидности.
Характеристику основных типов инвесторов и их целей приведены в табл. 8.17

<- 8.4. Прогнозирования деятельности эмитента ЧАСТЬ IV. ОПЕРАЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ НА УКРАИНСКИХ ФОНДОВОМ РЫНКЕ ->