Мендрул А.Г. , Шевчук И.А.. Рынок ценных бумаг (1998)

10.1. Организационно -правовые основы функционирования фондовых бирж

Становление биржевой деятельности в Украини
Хотя сделки купли-продажи ценных бумаг могут заключаться в разных местах, значительная их часть заключается в стенах фондовых бирж - специализированных организаций, объединяющих профессиональных участников рынка ценных бумаг в помещении для проведения торгов, создают условия для концентрации спроса и предложения и повышения ликвидности рынка в цилому.
Законодательство разных стран с развитой рыночной экономикой по разному трактует правовой статус этого института. Например, во Франции биржа имеет статус основного рынка ценных бумаг, вне биржи операции с ценными бумагами законодательство запрещает. В других странах, например, в США, Великобритании фондовая биржа - лишь небольшая часть вторичного рынка ценных бумаг, но такая, что создает четкие организационные основы для всего оборота ценных паперив.
Украинский биржевой фондовый рынок возник одновременно с началом функционирования Киевской биржи, существовавшей с 1869 по 1914 год. Она была по своему статусу товарной (сахарной), но осуществляла операции и на фондовом ринку.
Время ни провинциальная биржа не могла официально открыть даже фондовый отдел. Такой отдел действовал только в столичной Санкт-Петербургской бирже, его котировки были обязательными для операций на всех провинциальных биржах, а деятельность отдела строго контролировалась Министерством финансов царской Росии.
В годы нэпа фондовые операции на рынке возобновились, а при украинских товарных биржах начали работать фондовые отделы. Значительный оборот ценных бумаг был на Харьковской биржи, но и в Киеве в 1928-1930 годах обращение государственных бумаг был весьма значительным. 1930 бирже в СССР окончательно прекратили свою дияльнисть.
Возвращение к рыночным отношениям началось именно с восстановления деятельности товарных бирж. В 1989-1990 годах наблюдался настоящий биржевой бум. В Украине в 1991 году действовало около 60 товарных бирж, на начальном этапе становления национального рынка имело определенное положительное значення.
Первая Украинская фондовая биржа, которая стала сердцевиной национального рынка ценных бумаг, начала практическую деятельность 2 января 1992 года. Кроме нее, на фондовом рынке ценных бумаг действуют:
Киевская международная фондовая биржа (КМФБ)
Украинская межбанковская валютная биржа (УМВБ)
Донецкая фондовая биржа (ДФБ).
Деятельность торговцев на этих биржах в 1996 году характеризуется следующими показателями (табл.10.1).
Учитывая мировую практику, Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» объявляет фондовой бирже акционерным обществом, которое должно быть создано не менее 20-ти засновниками.
УФБ - акционерное общество, насчитывает 105 акционеров, которыми являются исключительно юридические лица и между которыми распределены 222 акции. Цена акции АО «УФБ» - 65 тысяч долларов США [29, с.88].
В мировой практике существуют два варианта создания фондовых бирж, которые условно можно назвать «брокерским» и «банковским».
По первому (США) на биржевой рынок ценных бумаг допускаются лишь торговцы ценными бумагами - брокеры, а коммерческим банкам «вход» на биржу заборонений.
По второму (Франция, Германия) - наоборот - банки являются важнейшими субъектами биржевой торговли ценными паперами.
В Украине на время создания фондовой биржи развитая система коммерческих банков, а о других разновидностях инвестиционных посредников и сеть брокерских контор языка еще не было. Поэтому именно коммерческие банки активно поддержали идею создания УФБ, а банковские специалисты, создав специализированные подразделения для операций с ценными бумагами и инвестициями, подключились к работе инициативной групи.
В день регистрации УФБ, 29 октября 1991 года (дата регистрации ее Устава, которая была проведена Кабинетом министров Украины) количество учредителей составляла 29, из них 21 - коммерческие банки Украини.
Руководство биржей осуществляет Министерство финансов Украини.
Основное, что отличает фондовой бирже от других рыночных институтов, это некоммерческий характер ее деятельности. Основная цель этой организации заключается в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для ее нормального функционирования и развития, и не используются для выплаты дивидендов субъектам, которые внесли свои средства в уставный капитал биржи. Поэтому членами биржи становятся только те субъекты, которые профессионально занимаются деятельностью с ценными бумагами, поскольку эта организация может сконцентрировать в своих стенах многочисленные заказы, поступающие снаружи на покупку и продажу высоколиквидных ценных бумаг. Благодаря этому становится возможным быстро заключать сделки по ценам, отражающих конъюнктуру представительского ринку.
Фондовая биржа, как свидетельствует мировая практика, - это вторичный рынок ценных бумаг. Однако своеобразная экономическая ситуация, сложившаяся в Украине, требует от нее выполнения не только функций организации и места проведения торгов ценными бумагами, но и выполнение ряда функций также в политической, социальной и морально-психологической сферах общественной життя.
К основным функциям фондовой биржи можно отнести таки.
В экономической сфере:
Ускорение оборота избыточного капитала в виде ценных бумаг, его аккумуляцию для инвестиций в производственную и социальную сфери.
Перемещение капитала из одной отрасли в других - эффективные или социально значущи.
Аккумуляция свободных средств населения, их временное изъятие из обращения, что сдерживает инфляционные процессы, способствует стабилизации государственного бюджета, обеспечивает привлечение средств частных лиц для инвестиций.
Регулирования обращения ценных бумаг котировкам, изменением курса, рыночной вартости.
Воспроизведение настоящей стоимости основных производственных фондов, рентабельности того или иного пидприемства.
В политической сфере:
Содействие становлению экономической самостоятельности, которая является главной опорой независимости держави.
Содействие созданию настоящей рыночной экономической системы, что является необходимой предпосылкой развития демократического суспильства.
Ускорение интеграционных процессов вхождения Украины в мировое спивтовариства.
Выход через фондовую биржу национального капитала на мировой рынок посредством распространения среди иностранных инвесторов акций и других ценных бумаг украинских предприятий, а значит - инвестирование иностранного капитала (через ценные бумаги) в экономику Украини.
В социальной сфере:
Аккумуляция капитала, в том числе и свободных средств населения, для инвестирования как в производственную, так и в социальную сферу.
Создание новых рабочих мест благодаря перемещению капитала и инвестуванню.
В морально-психологической сфере:
Формирование у населения рыночной психологии, нового экономического мышления и повединки.
Создание в обществе соответствующей морально-психологической атмосферы, формирование доверия к ценным бумагам и к операциям по ними.
Предотвращения возникновения на рынке ценных бумаг злоупотреблений, мошенничества, криминального середовища.
Правовые основы создания и деятельности фондовой биржи
Правовую основу деятельности фондовой биржи составляет Закон Украины от 18 июня 1991 г. «О ценных бумагах и фондовой бирже», другие акты законодательства Украины, устав и правила фондовой биржи.
Основные принципы деятельности и перспективные направления развития украинской фондовой биржи раскрывает «Концепция функционирования и развития рынка капиталов в Украине».
«Деятельность биржи направлена ​​на создание в Украине централизованного рынка ценных бумаг, который подлежит государственному регулированию и характерными признаками которого должны быть котировки ценных бумаг, ликвидность, гласность рыночной информации с целью удовлетворения запросов каждого вкладчика, доверие со стороны широких слоев населения» [14].
Фондовая биржа приобретает права юридического лица с момента ее регистрации Кабинетом Министров Украини.
Устав и правила фондовой биржи утверждаются ее высшим органом - собранием акционерив.
В уставе фондовой биржи определяется:
наименование и местонахождение фондовой биржи;
наименование и местонахождение учредителей;
размер уставного фонда;
условия и порядок принятия и исключения из членов фондовой биржи;
права и обязанности членов фондовой биржи;
организационная структура фондовой биржи;
компетенция и порядок создания руководящих органов фондовой биржи;
порядок и условия посещения фондовой биржи;
порядок и условия применения санкций, установленных фондовой биржей;
порядок прекращения деятельности фондовой биржи.
В уставе могут предусматриваться другие положения, касающиеся создания и деятельности фондовой биржи.
Правила фондовой биржи является локальным нормативным актом, регламентирующим деятельность фондовой биржи, связанную с торговлей ценными бумагами. В связи с этим правила должны предусматривать:
виды сделок на фондовой бирже;
порядок торговли на фондовой бирже;
условия допуска ценных бумаг на фондовую биржу;
условия и порядок подписки на ценные бумаги, котирующиеся на фондовой бирже;
порядок формирования цен биржевого курса и их публикации;
обязанности членов биржи по ведению учета и информации, внутренний распорядок работы комиссий фондовой биржи, порядок их деятельности;
систему информационного обеспечения фондовой биржи;
виды услуг фондовой биржей, и размер платы за них;
правила ведения расчетов на фондовой бирже;
другие положения, касающиеся деятельности фондовой биржи.
Кроме названных, среди важнейших нормативных актов КФБ следует упомянуть также «Положение о Биржевой совет», «Положение о правлении биржи», «Положение о котировочную комиссию», «Положение о специалистах бирже», «Положение о дисциплинарном суд», «Положение о Центре срочных сделок украинской финансовой биржи »,« Временные правила торговли срочными контрактами в центре срочных сделок УФБ »,« Положение об открытых торгах по продаже кредитных ресурсов на УФБ »,« Положение о валютных аукционы и торги », примерный устав брокерской (дилерской) конторы, «Положение о брокерские места украинской фондовой биржи».
Ознакомление с вышеназванными нормативными актами поможет субъектам рынка при осуществлении операций с ценными бумагами избежать ошибок и предостерегать их от действий, угрожающих финансовым крахом и клиентам, и брокерам.
Законодательство Украины предусматривает также особые условия прекращения деятельности фондовой биржи. Ее деятельность прекращается в том случае, когда количество членов биржи будет меньше 10-ти. Если в фондовой бирже осталось 10 членов, ее деятельность прекращается, когда новых членов не будет принято в течение шести мисяцив.
Поскольку фондовая биржа является акционерным обществом, ее деятельность прекращается в порядке, предусмотренном законодательством Украины о хозяйственных товариства.
Организационные основы функционирования фондовых бирж
В «Концепции функционирования и развития рынка капиталов в Украине» сказано, что «... централизованный финансово-фондовый рынок Украины должен состоять из трех основных элементов: единой национальной фондовой биржи; единого клирингового банка, а также единого Центрального депозитария» [14].
Для упрощения процедуры передачи ценных бумаг от одного владельца к другому, увеличение гарантий для владельцев ценных бумаг относительно учета прав на ценные бумаги и их хранения должна быть создана Национальная депозитарная система, деятельность которой будет регулироваться Законом «О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украина ».
Депозитарий создан как подразделение УФБ. Впоследствии, если это будет отвечать интересам его участников и инвесторов, он может стать независимым институтом.
К операциям в Депозитарии допускаются ценные бумаги, уже допущены к официальной котировке на Украинской фондовой бирже, бумаги, которые котируются на внебиржевом рынке, а также другие ценные бумаги, которые допускаются к операциям в Депозитарии по решению Биржевого совета УФБ.
Участниками депозитария имеют право:
все брокерские конторы УФБ, которые получили разрешение Министерства финансов Украины на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг;
держатели счетов, имеющих право открывать инвесторам счета в ценных бумагах и получили разрешение Министерства финансов на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг;
все эмитенты, но только по тем ценным бумагам, которые выпущены ними;
другие учреждения, которые могут подать прошение о принятии их как участников депозитарию.
Какие же преимущества имеют депозитарные счета ценных бумаг и последующий их безналичное обращение?
Во-первых, экономятся средства, которые были бы потрачены на выпуск ценных бумаг в наличной (бумажной) форми.
Во-вторых, упрощается первичное размещение и следующий обращение ценных паперив.
В-третьих, гарантируется безопасность инвесторам, поскольку полностью исключается риск потери или подделки ценных паперив.
В-четвертых, эти счета дают возможность в четырехдневный срок проводить расчеты по сделкам с ценными бумагами, которые заключаются на УФБ.
В-пятых, значительно упрощается выплата дивидендов, процентов и проведения других операций эмитента с ценными паперами.
Другим важным участником централизованной системы электронного обращения ценных бумаг является Клиринговый банк, который осуществляет клиринг операций с ценными бумагами.
Клиринг в общем понимании - это система безналичных расчетов за товары, ценные бумаги, услуги, основанная на учете банками взаимных требований и обязательств.
Специализированные банки, которые осуществляли платежи по сделкам, существовали при биржах всегда. Их необходимость обусловливалась прежде всего тем, что биржа - не банковское учреждение, она является только местом проведения торгов, котировки и регистрации сделок. Депозитарий также лишен права выполнять банковские функции - он лишь осуществляет хранение и учет ценных бумаг и фиксирует их перемещения. Таким образом, для полного завершения сделки, то есть перемещение денег со счета на счет, необходимый банк, в котором открыты счета участников угоди.
Итак, Клиринговый банк обслуживает денежные расчеты между участниками биржевых сделок по системе «оплата против поставки». Оплата за ценные бумаги осуществляется одновременно с передачей бумаг, а перевод платежа должна состояться позднее в конце дня, определенного для выполнения угоди.
Любая торговая сделка обязательно осуществляется посредством Клирингового банка и депозитария. Именно эти учреждения берут на себя обязательства по перемещению ценных бумаг и денег между торговцами-професионалами.
Кроме рассмотренных институтов, функционирование централизованного рынка ценных бумаг невозможно без брокерских контор (брокеров), банков-брокеров, которые «... ведут счета клиентов в ценных бумагах и денежных средствах, осуществляющих биржевые сделки по купле-продаже и другие биржевые операции с ценными бумагами »[14].
Брокерская контора в Украине создается, как правило, в форме общества с ограниченной видповидальнистю.
Брокерской конторой УФБ является хозяйственное общество, которое имеет разрешение Министерства финансов Украины на осуществление деятельности с ценными бумагами, является членом УФБ, владельцем брокерского места УФБ или арендатором брокерского места УФБ и зарегистрированное на УФБ.
Брокерская контора имеет право:
- Заключать биржевые сделки по купле-продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет, а также от имени и за счет лиц, не имеющих права на заключение сделок на бирже;
- Пользоваться всеми видами услуг, которые предоставляются биржей;
- Выполнять другие виды правомочных действий, сопровождающих угоду.
Брокерская контора обязуется:
- Выполнять требования биржи, вытекающих из действующих нормативных документов УФБ;
- Своевременно и в полном объеме вносить установленные биржей комиссионные сборы и плату за услуги;
- Осуществлять свои права через официального представителя-брокера, кандидатура которого согласовывается с биржею.
Централизованная модель рынка предполагает необходимость для брокерских контор стать прямыми участниками Центрального депозитария ценных бумаг и открыть счета в Клиринговому банку.
Главным агентом брокерской конторы является брокер, который заключает сделки (биржевые контракты) между покупателями и продавцами товаров, ценных бумаг, валют, других ценностей на фондовых и товарных биржах.
Брокер осуществляет биржевые операции по поручению и за счет клиентов, получая за посредничество определенную плату (брокерскую комиссию).
Права и обязанности брокера определены в «Правилах УФБ»:
Брокер обязан:
- Заключать сделки купли-продажи ценных бумаг согласно действующему законодательству и нормативным документам УФБ;
- Соблюдать порядок и условия расчетов, учитывая уровень цен при котировке, конъюнктуру рынка ценных бумаг, распоряжения и указания руководящих органов биржи по регулированию биржевых сделок;

<- Глава 10. ОБРАЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 10.2. Порядок торгов на украинской фондовой бирже ->