Мендрул А.Г. , Шевчук И.А.. Рынок ценных бумаг (1998)

10.3. Организация внебиржевого рынка ценных бумаг

Торговля ценными бумагами может осуществляться не только в стенах биржи, но и за ее пределами, на внебиржевом ринку.
Итак, вторичный рынок состоит из двух частей: организованного рынка - фондовые биржи и неорганизованного - внебиржевого «уличного» (дилерского) ринку.
Значение дилерского рынка в разных странах разное. В некоторых странах торговля вне биржи не играет существенной роли, в других ее даже, например в Германии. Одновременно во многих странах на дилерском рынке находится значительное количество ценных бумаг. Наибольшего развития «уличный» рынок получил в США и Канади.
На внебиржевом рынке продаются облигации и не включены в биржевой список акции. Цены на нем, как правило, устанавливаются в ходе переговоров между продавцом и покупателем. На этом рынке посредником является дилер, который выступает как агент в соглашении с клиентом.
Дилеры, как правило, специализируются по-разному: одни - торгуют акциями, другие - облигациями корпораций, третьи-государственными ценными бумагами. Они покупают некоторое количество ценных бумаг как запас, который затем распродают, исходя из рыночной конъюнктуры.
Дилеры могут занимать на рынке ценных бумаг длинные и короткие позиции. Если дилер сформировал запас ценных бумаг с целью последующей перепродажи, то по биржевой терминологии это означает, что он занимает длинную позицию. Однако в условиях благоприятной рыночной ситуации дилер может продавать ценные бумаги, даже не имея их на руках. В таких ситуациях говорят, что на рынке занято короткую позицию.
Дилеры на «уличном» рынке могут совершать сделки, договариваясь друг с другом даже по телефону. Если сделки осуществляются по поручению клиента, то последнему направляется письменное уведомление, а со счета клиента снимаются деньги при покупке ценных бумаг или списываются ценные бумаги в случае их продажу.
Итак, типичная операция с ценными бумагами выполняется по следующей схеме: получив заказ от покупателя, уполномоченный представитель инвестиционно-дилерской фирмы проверяет, включены заказные ценные бумаги в биржевой список. Если да - заказ передается трейдеру - представителю фирмы на бирже. Если нет - включается механизм «уличного» ринку.
В Украине вторичный рынок ценных бумаг, в частности «уличный», имеет еще достаточно стихийный характер.
Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» не дает четкой классификации физических и юридических лиц - участников рынка ценных бумаг, а особенно посредников на таком рынке. Но законом не запрещается торговля на дилерском ринку.
В феврале 1996 г. в нашей стране зарегистрировано Внебиржевой фондовой торговой системе (ПФТС) как ассоциации полноправных учасникив.
Идея такой ассоциации возникла давно, но воплотиться в жизнь она смогла лишь по проекту USAID по развитию рынков капитала и с помощью компании «Barents group».
Сегодня ПФТС объединяет 84 участника (16 банков, 68 небанковских учреждений), в том числе такие известные структуры на фондовом рынке Украины, как «Комекс Брок», «София-ЦБ», «Диком», «Продэкспорт», «Кинто», « Рейдер ». В ассоциацию вошли также коммерческие банки, в том числе «Украина», Проминвестбанк, Укринбанк, «Аваль», «Беркомбанк», «Кредит-Днепр», «Мрия» и ин.
К главного терминала, который находится в Киеве, уже присоединились брокеры Донецка, Харькова, Днепропетровска. Ближайшее время ПФТС планирует присоединить к своей сети другие областные центры Украини.
ПФТС сегодня единая торговая система, где налажен вторичное обращение ценных паперив.
В ее листинге 168 эмитентов. Основном котируются акции открытых акционерных обществ, возникших на основе бывших государственных предприятий. В обращении находятся также ценные бумаги эмитентов, основанных частным капиталом.
Кроме того, достаточно активен вторичный рынок облигаций внутреннего государственного позики.
Однако, несмотря на то, что в листинге ПФТС являются ценные бумаги таких известных эмитентов, как «Укрречфлот», банк «Украина», УФГ, ценные бумаги крупных производственных предприятий, - ликвидных акций в Украине сейчас нет, поскольку слишком велика разница между ценой предложения и ценой спроса - спред. Конечно, это сказывается на ликвидности рынка в целом. Кроме того, сегодня большинство сделок связана с изменением структуры капитала, а не со спекуляцией. Иными словами, заинтересованные инвесторы покупают большие или даже контрольные пакеты акций только для того, чтобы иметь влияние на акционерное общество. На рынок такие ценные бумаги, как правило, больше не повертаються.
Впрочем, наметились и положительные для фондового рынка процессы. Торговцы все чаще выставляют акции и на покупку, и на продажу. Встречные котировки - мелкий, но все же это шаг к настоящему ринку.
Хотя ПФТС еще не имеет сейчас элементарных институтов, присущих рынкам развитых стран, но работает в режиме реального времени. То есть сделки заключаются в день торгов. Если брокер вводит в систему информацию о купле-продаже ценных бумаг, он уже должен заключить соглашение именно по такой цене. Это и есть принцип «поставка против платежа». В системе нормального рынка это легко делать через депозитарий и клиринговый банк. Но при отсутствии таких структур полностью внедрить этот принцип невозможно. Такой механизм в ПФТС только разрабатывается на основе определенных банковских операций.
Главная задача сейчас - обеспечить надлежащую динамику роста количества сделок в системи.
Сейчас ПФТС является одной из наиболее динамично развивающихся систем фондовой торговли в Украине (табл.10.1).
В течение всего периода деятельности ПФТС было зарегистрировано сделок на общую сумму $ 647932.

<- 10.2. Порядок торгов на украинской фондовой бирже