Тарасюк. Управление проектами (2006)

2.2. Оценка эффективности проектов

Вопросы экономической эффективности при планировании проектов рассматриваются в различных масштабах и на разных стадиях планирования. Соответственно различают и методы, применяемые на отдельных этапах планирования и оценки:
на этапе проведения технического анализа и при планировании финансирования проекта, когда известны не все условия предпринимательской деятельности, выбор осуществляется на практике с помощью упрощенного частичного анализа, на решающей стадии оценки необходимо рассмотреть проект в целом, принимая во внимание результаты частичного анализа, а затем принять положительное или отклоняя проект-решение. Это осуществляется с помощью глобальных моделей. Глобальными они называются потому, что позволяют учитывать все условия финансовой сферы. Эффективность проекта характеризуется системой показателей, которые выражают соотношение выгод и затрат проекта с точки зрения его участников. Выделяют следующие показатели эффективности проекта:
показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
показатели экономической эффективности, учитывающие народнохозяйственные выгоды и затраты проекта, включая оценку экологических и социальных последствий, и допускают денежное измерение;
показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для государственного и местного бюджетив.
Для расчета этих показателей могут использоваться одинаковые формулы, но значения исходных показателей для расчетов существенно видризнятимуться.
Зависимости от продолжительности цикла проекта оценка показателей эффективности может быть различной. Показатели коммерческой эффективности могут рассчитываться не только на весь цикл проекта, но и на месяц, квартал, рик.
Различают три основных метода определения эффективности проектов на начальных этапах проведения технического анализа, которые не учитывают фактор времени или учитывают его полностью:
сравнение затрат;
сравнение прибыли;
сравнение рентабельности, к которому относится как специальный случай статистический метод окупаемости (pay-back).
К простейшим показателей эффективности проектов, применяется при проведении технического анализа относят:
капиталоотдача (годовые продажи, разделены на капитальные расходы)
оборачиваемость товарных запасов (годовые продажи, разделены на среднегодовой объем товарных запасов);
трудовиддачу (годовые продажи, разделены на среднегодовое количество занятых рабочих и служащих).
Однако эти показатели относятся к числу показателей моментного статического ряда и не учитывают динамических процессов в их взаимосвязи.
Для оценки эффективности проектов целесообразно использовать показатели, позволяющие рассчитать значения критериев эффективности проектов, учитывая комплексную оценку выгод и затрат, изменение вар-гости денег и другие факторы. Правильное определение объема первоначальных затрат на проект является залогом качества расчетов окупаемости проекту.
При анализе эффективности проекта используют следующие показатели:
1. Сумма инвестиций - это стоимость начальных денежных вложений в проект, без которых он не может осуществляться. Эти расходы имеют долгосрочный характер. За период функционирования проекта в течение его жизненного цикла "капитал, вложенный в такие активы, возвращается в вы-ляди амортизационных отчислений как часть денежного потока, а капитал, вложенный в оборотные активы, в том числе в денежные активы, в конце" жизненного цикла "проекта должна оставаться у инвестора в неизменном виде и размере. Сумма инвестиций в финансовые активы представляет собой номинальную сумму затрат на создание этих активов;
Денежный поток - дисконтированный или недисконтированных доход от осуществления проекта, который включает чистую прибыль и амортизационные отчисления, поступающие в составе выручки от реализации продукции. Если в завершающий период "жизненного цикла" проекта предприятие-инвестор получает средства в виде недоамортизированной стоимости основных средств и нематериальных активов и имеет вложения капитала в оборотные активы, они учитываются как денежный поток за последний период;
Чистая текущая стоимость проекта - Net Present Value (NPV). Это самый известный и Основные критерий. В литературе встречаются и другие его названия: чистая приведенная стоимость, чистая приведенная ценность, дисконтированные чистые выгоды. NPV представляет собой дисконтированную ценность проекта (текущую стоимость доходов или выгод от сделанных инвестиций ). Чистая текущая стоимость проекта - это разница между величиной денежного потока, дисконтированного по приемлемой ставки доходности и сумме инвестиций. Для расчета NPV проекта необходимо определить ставку дисконта, использовать ее для дисконтирования потоков затрат и выгод и суммировать дисконтированные выгоды и расходы (расходы со знаком минус). При проведении финансового анализа ставка дисконта, конечно, является ценой капитала для фирмы. В экономическом анализе ставка дисконта представляет собой заложенную стоимость капитала, т.е. прибыль, который мог бы быть получен при инвестировании самых альтернативных проектив.
Если NPV положительная, то проект можно рекомендовать для финансирования. Если NPV равна нулю, то поступлений от проекта хватит только для восстановления вложенного капитала. Если NPV меньше нуля - проект не приймаеться.
Расчет NPV делается по следующим формулам:
где В - выгоды проекта в год t; Ct - затраты на проект в год t, и - ставка дисконта; п - продолжительность (срок жизни) проекта. Основное преимущество NPV заключается в том, что все расчеты производятся на основе денежных потоков, а не чистых доходов. Кроме того, эффективность главного проекта можно оценить путем суммирования NPV его отдельных подпроектов. Это очень важное свойство, которое позволяет использовать NPV качестве основного критерия при анализе проекту.
Основным недостатком NPV является то, что ее расчет требует детального прогноза денежных потоков на срок жизни проекта. Часто делается предположение о постоянстве ставки дисконту.
Срок окупаемости инвестиций - время, в течение которого денежный поток, полученный инвестором от реализации проекта, достигает величины вложенных в проект финансовых ресурсов. В хозяйственной практике его могут определять без учета необходимости денежных потоков во времени или с учетом такой необходимости. Срок окупаемости проекта - Payback Period (PBP) используется преимущественно в промышленности. Это один из наиболее часто применяемых показателей оценки эффективности капитальных вложений. В отличие от показателей, используемых в отечественной практике, показатель «срок окупаемости капитальных вложений» базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением средств, инвестируемых в инновации и суммы денежного потока к настоящей стоимости. Критерий напрямую связан с возмещением капитальных затрат в кратчайший период времени и не способствует проектам, которые дают большие выгоды лишь впоследствии. Он не может служить по мере прибыльности, поскольку денежные потоки после срока окупаемости не учитываются. Критерий наименьших затрат (НВ) используется тогда, когда оценка выгод проекта сложна и ненадежна. При этом сравнивают приведенные затраты по различным вариантам проекта и выбирают тот, который при наименьших затратах обеспечивает наилучшие результаты. Критерий прибыли в первый год эксплуатации позволяет проверить обеспечивают выгоды за первый год эксплуатации проекта "достаточную" доходность. При этом сравнивается чистый доход за первый год эксплуатации с капитальными затратами проекта, включая процентный доход в период работ по строительству (берется накопленная сумма процентов, а не приведены проценты). Если отношение выгод к затратам меньше цены капитала, то проект, возможно, преждевременно, а при большем отношении можно сделать вывод, что с проектом, очевидно, запизнилися.
Внутренняя норма рентабельности - Internal Rate of Return (IRR) В литературе встречаются и другие названия: внутренняя ставка рентабельности, внутренняя ставка дохода, внутренняя норма доходности. Это уровень ставки дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость проекта при его жизненный цикл равен нулю. IRR проекта равна ставке дисконта, при которой суммарные дисконтированные выгоды равны суммарным дисконтированным затратам, т.е. IRR является ставкой дисконта, при которой NVP проекта равна нулю. IRR равна максимальному проценту по займам, который можно платить за использование необходимых ресурсов, оставаясь при этом на безубыточном уровне. Расчет IRR проводится методом последовательных приближений величины NPV до нуля при различных ставок дисконта.
На практике определения IRR производится с помощью следующей формулы: IRR = A Al (ab) где А - величина ставки дисконта, при которой NPV положительна В - величина ставки дисконта, при которой NPV отрицательная, а - величина положительного NPV, при величине ставки дисконта А; b - величина NPV, при величине ставки дисконта В. При применении IRR возникают следующие трудности: невозможно дать однозначную оценку IRR проектов, в которых изменение знака NPV происходит более одного раза, при анализе проектов различного масштаба IRR не всегда согласуется с NPV, применение IRR невозможно для выбора альтернативных проектов отличного масштаба, разной длительности и неодинаковых временных промежутков. Коэффициент выгод / расходов - Benefit / Cost Ratio (BCR). BCR является отношением дисконтированных выгод к дисконтированных затрат. Основная формула расчета выглядит так:
Критерий отбора проектов заключается в том, чтобы выбрать все независимые проекты с коэффициентами BCR, большими или равными единице. При применении этого критерия следует помнить, что коэффициент BCR имеет следующие недостатки:
может давать неправильные ранжирование по преимуществом даже независимых проектов;
не подходит для использования при выборе взаимоисключающих проектов;
не показывает фактическую величину чистых выгод. BCR имеет несколько вариантов расчета:
При жестких ограничениях на капитал, в отличие от ограничений как по капиталу, так и по текущих расходах:
BCR = (В-ПВ) / КВ, где ПВ - текущие расходы; KB - капитальные витрати.
Если дефицитных или уникальных ресурсов:
BCR = (BC) / R, где R - стоимость дефицитных ресурсив.
Примером дефицитных ресурсов может быть иностранная валюта.
Главной потенциальной проблемой при применении этих разновидностей критерия является двойной счет, которого следует уникати.
Критерий BCR может быть использован для демонстрации того, насколько возможно увеличение затрат без превращения проекта в экономически непривлекателен. Основное преимущество критерия заключается в возможности быстрого выяснения его значений для оценки влияния на результаты проекта уровней рисков и непевностей.
Индекс доходности - Profitability Index (PI) является отношением суммы приведенных эффектов (разница выгод и текущих затрат) к величине инвестиций :
Р1 = и. yAzSl. к ЙО 0'
РИ тесно связан с NPV. Если NPV положительная, то и РI> 1, и соответственно, если РI> 1, проект эффективен, если РI <1 - неэффективен .
Пример определения основных финансовых показателей для обоснования целесообразности проекта (табл. 2.1.).
Сумма инвестиций в проект составляет 450 тыс. грн.
Дисконтированные денежные потоки в результате реализации проекта составят за 2004-2007 pp. 582,97 тыс. грн.
Чистая текущая стоимость проекта 582,97-450,0 = 132,97 тыс. грн. Поскольку NPV> 0, инвестиционный проект является выгодным для предприятия-инвестора. За три года функционирования проекта денежный поток не только удовлетворяет намерения инвестора по получению дохода, но и превышает ожидаемые доходы на 132,97 тыс. грн.
Срок окупаемости инвестиций. Применим алгоритм расчета инвестиций:
Внутренняя норма рентабельности. Для расчета данного показателя определим NP V, для которой ставки дисконта являются негативными . Например, при ставке дисконта 40%, NPV равна 416,98 тыс. грн. Итак, IRR = 0,95, или при ставке 95% суммарные дисконтированные выгоды равны суммарным дисконтированным затратам. То есть IRR является ставкой дисконта, при которой NPV проекта равен нулю.
Коэффициент выгод / расходов. Данный показатель рассчитывается как отношение дисконтированных выгод к дисконтированных затрат:
605,19: 98,49 = 6,14. Итак, на 1 грн .. нынешней стоимости вложенных средств в проект предприятие получит 6 , 14 грн .. приведенной стоимости дохода. 7. Индекс доходности. 582,97 / 450,0 = 1,3. Следовательно, РИ> 0 и проект ефективним.
ВИСНОВКИ
Проект начинается с формирования идей проекта, разработки концепции его реализации и ее обгрунтування.
Предыдущие исследования идеи проекта основываются на анализе трех направлений:
исследования регионов (выявление возможностей в данном регионе)
производственные исследования (выявление возможностей в данной отрасли промышленности)
исследование природных ресурсов, сельскохозяйственной и промышленной продукции тощо.
Предпроектное исследование должно содержать обоснование технической и экономической возможности выполнения проекта. Обязательно нужно определить также источник ризику.
В заключительных проектных исследованиях проводят технико-экономический анализ, финансовый анализ и общеэкономический анализ.
Финансовый анализ может состоять из следующих этапов:
Совместное представление потоков поступлений и выплат проекту.
Представление источников финансирования (собственный и заемный капитал).
Составление плановых балансов для внешнего представления, планирования ликвидности.
Расчет экономической ефективности.
Оценка проекта за помощью стандартных критериев инвестиционных розрахункив.
Общеэкономический анализ включает описание общей ситуации, общее представление затрат и выгод проекта, касающиеся национальных экономических субъектов, переоценку затрат и результатов за национально-экономическими критериями тощо.
Необходимо также осуществить экологическую и социальную экспертизу будущего проекта и сделать общие висновки.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, которые выражают соотношение выгод и затрат проекта с точки зрения его участников. Выделяют следующие показатели эффективности проекта:
показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников ; показатели экономической эффективности, учитывающие народнохозяйственные выгоды и затраты проекта, включая оценку экологических и социальных последствий и допускают денежное измерение; показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для государственного и местного бюджетов. При анализе эффективности проекта используют следующие показатели: сумма инвестиций , денежный поток, чистая текущая стоимость проекта, срок окупаемости проекта, внутренняя норма рентабельности, коэффициент выгод / расходов, индекс доходности.

<- 2.1. Обоснование целесообразности проекта ТЕМА 3. ОРГАНИЗАЦИЯ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЕКТАМИ. ОСНОВНЫЕ ФОРМЫ ОРГАНИЗАЦИОННОЙ СТРУКТУРЫ ПРОЕКТА ->