Пересада А.А.. Портфельное инвестирование (2004)

2.1. Ценные бумаги: понятие и виды. Классификация ценных бумаг по различным признакам. Инвестиционные качества ценных бумаг

Природные источники существования, запасы, средства производства и возможности, которыми можно воспользоваться в случае необходимости, а также средства, ценные бумаги, другие ценности и результаты деятельности - это ресурсы. Они могут быть объектом собственности, использования, владения, займы тощо.
Имущественные права могут выделяться от ресурсов и существовать в самостоятельной форме - как ценные бумаги. Систему соответствия ресурсов конкретным видам ценных бумаг приведены в табл. 2.1.
Согласно Закону «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 18 июня 1991 г., ценные бумаги - денежные документы, удостоверяющие право владения или отношения займа, определяют взаимоотношения между лицом, которое их выпустило, и их владельцем и, как правило, предусматривают выплату дохода в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи денежных и других прав, вытекающих из этих документов, другим особам.
К выпуску и обращению в стране, согласно указанному закону, допущены следующие виды ценных бумаг: акции; облигации внутренних и внешних государственных займов; облигации местных займов; облигации предприятий; казначейские обязательства государства; сберегательные сертификаты; инвестиционные сертификаты; векселя; приватизационные бумаги .
Перечисленные Законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» ценные бумаги являются традиционными. Основа их составляют имущественные права на любой актив (обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различные ресурсы и т.д.).
Кроме традиционных ценных бумаг, существуют инструменты рынка ценных бумаг, сочетающие элементы нескольких видов ценных бумаг или представляют собой столь специфические документы, которые невозможно отнести к какой-то одной категории. Такие инструменты получили название производных ценных бумаг (деривативов).
Согласно ст. 1 Закона Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг» от 30 октября 1996 г. № 448/96-ВР «производные ценные бумаги - это ценные бумаги, механизм выпуска и обращения которых связан с правом на приобретение или продажу на протяжении срока, определенного договором (контрактом), ценных бумаг, других финансовых и / или товарных ресурсов ». Как базисные активы можно рассматривать товары (зерно, мясо, нефть, золото и др.), традиционные ценные бумаги (акции и облигации). К производным ценным бумагам относятся варранты, опционы, фьючерсы тощо.
Ценные бумаги гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте. Они могут быть документарными и бездокументарними.
Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категория. Как юридическая категория ценные бумаги определяют следующие права: владения ценной бумагой; удостоверения имущественных и обязательных прав, право управления; удовольствие передачи или получения собственности. Ценные бумаги как экономическая категория имеют определенные свойства и характеристики: ликвидность, доходность, курс, надежность, потенциал прироста курсовой стоимости, наличие самостоятельного обращения тощо.
Акции выполняют три основные задачи: во-первых, их выпускают при организации акционерного общества, чтобы обеспечить ему определенный «стартовый» капитал (первая эмиссия), во-вторых, благодаря выпуску акций привлекаются дополнительные ресурсы в процессе функционирования общества (вторая и последующая эмиссии ), в-третьих, их выпускают для обмена в целях слияния с другой компаниею.
Как известно, акции делятся на именные и на предъявителя. При работе с ценными бумагами инвестор наименьшей степени учитывает такое разделение акций. Этот вопрос больше интересует эмитента, поскольку дает ему возможность контролировать движение акционерного капитала (путем ведения реестра). В мировой практике общая стоимость выпущенных корпорацией акций на предъявителя практически всегда меньше, чем именных. Таким образом предотвращают тайном приобретению большинства акций. Однако номинальная стоимость акций на предъявителя обычно выше, чем именных. В Швейцарии, например, номинальная стоимость первых - 500 франков, а других - 100 франкив.
Согласно ст. 4 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже», граждане Украины могут быть владельцами только именных акций, а такие акции значительно менее ликвидные на рынке ценных бумаг, чем акции на предъявителя, в связи со сложной процедурой их оформления и жестче контролем за их обигом.
Самые расхождения для инвестора есть выбор между простыми и привилегированными акциями, потому что они имеют принципиально разные инвестиционные качества. Имея преимущества в плане уровня безопасности инвестиций и надежности вложений, привилегированные акции проигрывают простым в доходности, что может быть существенным в условиях инфляционной экономики. К тому же простые акции предоставляют владельцам право участия в разработке дивидендной политики.
Западные профессионалы разделяют акции на такие категории.
Акции «с голубыми корешками» (blue chip stocks). Эти акции выпускают мощные и солидные компании (в США, например, это General Electric Co., Walt Disney Co., General Motors, McDonald's Corp. Т.п.), которые являются лидерами в своих отраслях, а главное - на протяжении всей своей истории стабильно платили дивиденды акционерам. Вложение сбережений в приобретение этих акций является мало рисковым. Первоклассные акции популярны среди большинства инвесторов, вследствие чего их курсы часто высокие, особенно если рынок нестабилен и инвесторы обеспокоены качеством своих инвестиций.
Доходные акции (income stocks). Это акции телефонных корпораций, корпораций водо-, газо-, электроснабжения, а также других коммунальных компаний, дивиденды по которым превышают средний уровень. Это объясняется тем, что такие корпорации нужны всегда, работают стабильно и имеют хорошо прогнозируемые источники доходов. Инвесторы покупают эти акции, так как уверены, что их стоимость со временем только зростатиме.
Акции роста (growth stocks). Это акции корпораций, доходы и прибыль которых выше среднего уровня, однако оплата за дивидендами зачастую не превышает 35%. Объясняется такая дивидендная политика стремлением корпорации прежде финансировать научные и другие исследования, а также расширением масштабов производства и возможностей сбыта. Поэтому, несмотря на низкие текущие дивиденды, многие инвесторы предпочитают именно этим акциям в надежде, что в будущем они будут приносить большие доходы и их рыночная стоимость значительно зросте.
Циклические акции (cyclical stocks). Их цена растет и снижается синхронно со спадами и подъем в экономике, т.е. в соответствии с ритмом деловой активности. В основном это акции корпораций базовых отраслей экономики - тяжелой (особенно металлургической), автомобилестроение, целлюлозно-бумажной и т.д.. Инвесторы пытаются приобрести такие акции, когда речь идет о расширении производства, и успеть продать их до начала спаду.
Защищены (антициклические) акции (defensive or countercyclial stocks). Это акции корпораций, цена на которые относительно стабильна даже в случае спада в экономике в целом. Такие корпорации не изменяют своей дивидендной политики в зависимости от циклов в экономическом развитии и поэтому платят своим акционерам практически постоянные дивиденды. Многие акций этого вида одновременно классифицируются как дохидни.
Спекулятивные акции (speculative (penny) stocks). Так называются акции «молодых» корпораций. Эти акции зачастую продают «из-под полы», минуя биржу, или на специальных («спекулятивных») биржах. Они стоят намного меньше акции хорошо известных корпораций, однако, покупая их, вкладчик должен знать, на что он идет: маленькая цена - большой ризик.
Возможность остаться без дивидендов, а также угроза потерять свой денежный вклад в случае банкротства компании пугает многих потенциальных покупателей. И эти опасения правы, ведь любые инвестиции предполагают элемент риска, и покупка акций не составляет исключения. Каждому инвестору нужно разбираться в системе, которую используют для классификации акций, поскольку она обнаруживает не только основные источники дохода, но и качество прибыли компании, зависимость выпущенных акций от рыночных рисков, характер и стабильность прибыли и дивидендов и даже чувствительность акций к негативным экономическим условиям.
Выпуск облигаций нужен исключительно для мобилизации денежных ресурсов, когда не хватает собственных финансовых источников. Статистика свидетельствует, что на протяжении 1980-х годов, когда промышленно развитые страны Запада переходили от кризиса к подъему, наблюдалась тенденция к приоритетному выпуска облигаций по сравнению с акциями. Так, например, в Германии в этот период было выпущено в 20 раз больше облигаций, в США - в 5 раз, в Италии - втрое, в Англии и Франции - удвичи.
Для принятия инвестиционного решения с учетом уровня рискованности вложений для инвесторов большое значение имеет распределение облигаций по видам эмитентов и сроками погашения. Наименее рискованными в экономической теории и практике считают облигации внутреннего государственного займа, за ними следуют облигации местных займов, на последнем месте - облигации компаний и фирм, хотя уровень риска даже за ними значительно ниже, чем по привилегированным акциям тех же эмитентов. Согласно дифференцируется и уровень дохода, компенсирующего рискованность вложений. Мере увеличения срока погашения уровень риска также растет, его усиливает и риск роста инфляции (а следовательно, и ссудного процента).
При определении цели вложения средств инвестору следует учитывать классификацию облигаций по формам выплаты вознаграждения (дохода). Если целью является увеличение капитала в денежной форме, то инвестирование можно осуществлять в процентные облигации, имеющие высшее текущую ликвидность. Беспроцентные (целевые) облигации вызывают интерес у инвесторов в случаях: в случае значительной дефицитности товара или услуги, предназначенной для выплаты в виде вознаграждения (дохода) по этой облигации, а также существенной разницы между стартовой ценой приобретения облигации и реальной стоимостью товара ( услуги).
Как показывает мировой опыт, корпорации, выпускающие облигации, или государственные (местные) органы часто обращают внимание на условия их погашения, ликвидность, уровень безопасности и т.д., чтобы сделать эти облигации привлекательными для будущих инвесторив.
В зависимости от того, каким условиям соответствует определенная облигация, их можно сгруппировать в следующие категории:
учитывая механизм уплаты процентной ставки - именные облигации (registered bonds), процентные уплаты по которым почте или иным способом переводят непосредственно владельцам, чьи имена должны быть указаны в облигации и занесены в книгу регистрации, и облигации на предъявителя (coupon bonds ), к которым добавляют купоны на получение процентных выплат на каждую дату платежа. Владелец отрезает соответствующий купон и предъявляет его к оплате, когда эта дата наступает;
на основании принципов выкупа (погашения) - серийные облигации (serial bonds), которые гасят последовательно по сериям через определенные интервалы времени, и ординарные облигации (ordinary or single - payment bonds), которые выкупают одновременно в установленную дату;
учитывая уровень безопасности - гарантированные облигации (secured bonds), уверенность в погашении которых в установленный срок основанная на объявленной залоге недвижимого имущества или других фондов, и необеспеченные облигации (unsecured bonds), не подкрепленные определенной залогом;
исходя из возможностей досрочного выкупа - облигации с правом досрочного погашения (callable or optional bonds), которые по инициативе эмитента могут выкупаться ранее зафиксированного конечного срока; возмещены облигации (redeemable bonds), которые по желанию владельца можно в любой момент свободно обменивать на деньги , и конвертируемые облигации (convertible bonds), которые по желанию владельца можно обменивать на другие ценные бумаги (чаще простые акции), выпускаемых емитентом.
Таким образом, каждый потенциальный покупатель может выбрать ту категорию облигаций, всего его влаштовуе.
Следует отметить, что акционерные общества в Украине могут выпускать облигации на сумму не более 25% от размера уставного фонда, причем только после полной уплаты всех выпущенных акций (ст. 11 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже»). Эмиссию облигаций могут осуществлять практически все субъекты предпринимательской деятельности, за исключением институтов совместного инвестирования. Доход от облигаций выплачивается за счет средств, остающихся после расчетов с бюджетом и осуществления других обязательных платежей. Государственные облигации выпускают на предъявителя по решению Кабинета Министров Украины. Коммерческие банки могут купить их за счет собственных и заемных коштив.
Другим распространенным финансовым инструментом для продажи и перепродажи является вексель. Выделяют векселя двух типов: коммерческие, т.е. обеспечены товарным покрытием, учитываемых коммерческими банками, и банковские - дружеские (бронзовые), не имеющие товарного покрытия, или финансовые векселя, приобретаемые банками. Кроме того, есть государственные векселя сроком на 3, 6 и 12 месяцев, не содержащие процентных купонов и реализуются со скидкой по сравнению с номиналом, а выкупаются по полной номинальной стоимости. Номинальная стоимость векселя установлено законодательством, вывоза этих документов за границу заборонено.
Можно выделить также инвестиционные сертификаты. Их выпускают паевые инвестиционные фонды. Сертификаты имеют следующие характеристики: дают право на получение дохода в виде дивидендов, объем эмиссии не может превышать 15-кратного размера уставного фонда; размещаются и выкупаются по цене, соответствующей стоимости чистых активив.
Разделение инвестиционных сертификатов на именные и на предъявителя, с точки зрения инвестора, аналогичен описанному выше разделения акций. Можно отметить, что наименее рискованными являются вложения средств в сертификаты открытых фондов, которые, во-первых, осуществляют их выкуп, а во-вторых, находятся под жестким государственным контролем.
Сберегательные сертификаты, вращающиеся в Украине, имеют небольшое количество классификационных признаков, поскольку по действующему законодательству эмитентом этого вида ценных бумаг могут быть банковские и приравненные к ним институты. Практически по всем своими инвестиционными качествами они идентичны облигаций. Однако существование сберегательных сертификатов «до востребования» практически сводит риск ликвидности инвестиций к нулю, а это, в свою очередь, приводит к снижению уровня прибыли за ними сравнительно со срочными сберегательными сертификатами. Другой особенностью этого фондового инструмента является возможность его использования не только как объекта инвестирования, но и как расчетного средства, что, несомненно, повышает и инвестиционные якости.
Депозитные сертификаты банков выдают, главным образом, юридическим лицам. Срок обращения депозитного сертификата - это период от даты выдачи до даты, когда владелец может вернуть депозит. Если сертификат просрочен, он превращается в документ до востребования и за ним насчитывают не срочные, а обычные видсотки.
Менее распространенными в Украине являются казначейские обязательства государства, которые размещаются добровольно среди населения. Обычно их выпускают на срок от 5 до 25 лет. В Украине могут выпускаться такие виды обязательств: долгосрочные (от 5 до 10 лет); среднесрочные (от 1 до 5 лет); краткосрочные (до года). Доход от них платят в следующем после их приобретения роци.
Средства от реализации казначейских обязательств направляются на покрытие текущих расходов государственного бюджету.
Украине целесообразно обратиться к опыту США, где практикуют выпуск казначейских бумаг. Обязательства Казначейства США считаются первоклассными, очень надежными бумагами. Поэтому инвестиционные, пенсионные фонды, коммерческие банки и другие институты обязаны держать часть своих активов именно в этих бумагах. К тому же, бумаги Казначейства США - идеальная залога при банковском кредитовании (иногда выгоднее взять краткосрочный кредит в банке, заложив 30-летние бумаги, чем продавать их).
Казначейство США предлагает инвесторам различные по срокам виды государственных ценных бумаг: казначейские векселя (на 3, 6, 12 месяцев), или Т-bills; казначейские билеты (от 1 до 5 лет), или Notes; долгосрочные облигации (от 5 до 30 лет ), или Bonds.
Государственные ценные бумаги США могут покупать и нерезиденты, причем здесь нет ограничений. Существуют электронные брокеры, специализирующиеся на операциях с такими бумагами. Найти такого брокера украинскому инвестору поможет банкир или специалист фондового рынка. Комиссионные за одну такую ​​сделку составляют более 50 долл. США. При этом сделки заключаются на сумму от 1 тыс. дол. Доход по государственным ценным бумагам беспрепятственно репатриюеться в Украину и включается в совокупный налогооблагаемый доходу.
К специальным (производных) фондовых инструментов рынка ценных бумаг относятся варранты, опционы, фьючерсы тощо.
Вариант - это сертификат, который дает право его владельцу приобрести один вид ценной бумаги по фиксированной цене в определенный срок. Варранты выпускаются в обращение не самостоятельно, а как составляющая других ценных бумаг, чтобы усилить привлекательность их. Например, акционерные общества могут выпускать варранты на покупку акций по льготной цене. Владелец варранта может реализовать принадлежащее ему как владельцу такой ценной бумаги специальное право на приобретение определенного количества акций, но при определенных условиях он может продать варрант третьему лицу. В таком случае варрант как документ тоже является предметом купли-продажу.
Фьючерс - соглашение, по которому одна сторона обязуется продать, а другая - приобрести ценные бумаги определенного вида, в определенном количестве, по определенной цене и в определенный срок в майбутньому.
На рынке ценных бумаг предметами фьючерсов зачастую являются краткосрочные государственные и другие облигации. Сторона соглашается приобрести ценные бумаги по такой сделке, считается стороной занимает длинную позицию, а та, что обязуется продать, - короткую позицию. Цену, по которой указанные ценные бумаги будут проданы, называют ценой поставки. Соглашение заключают на определенный срок, и после наступления оговоренной даты сторона продает ценные бумаги, должен поставить их другой стороне, а последняя должна оплатить их стоимость по цене поставки. Обе стороны, заключая фьючерсный контракт, ожидают, что цена на определенные ценные бумаги в будущем зминиться.
Опцион - это финансовый инструмент, контракт не считается обязательным, т.е. инвестор имеет право выбора: выполнять эту срочную сделку или нет. Это право (обусловлено уплатой определенной суммы премии) - купить или продать финансовый инструмент в течение определенного периода по установленной циною.
Опцион на акции заключается между двумя инвесторами, один из которых выписывает его, а другой покупает и получает право в период обусловленного срока либо купить по фиксированной цене определенное количество акций у лица, которое выписало опцион на покупку, или продать их лице, которое выписало опцион на продажу. Особенность опциона в том, что в договоре купли-продажи объектом является не титул собственности, т.е. акция, а право на ее придбання.
Различают два типа опционов: опцион покупателя и опцион продавця.
По опциону покупателя владелец контракта получает право, но не обязанность, на приобретение указанных в контракте ценных бумаг (фьючерсных контрактов), начиная с момента приобретения этого контракта и заканчивая датой его исполнения, по цене, указанной в контракти.
По опциону продавца владелец этого контракта получает право, а не обязанность, на продажу указанных в контракте ценных бумаг, начиная с момента приобретения опционного контракта и заканчивая датой его исполнения, по цене, указанной в контракти.
Цену, по которой сторона имеет право купить (опцион продавца) или продать (опцион продавца) ценные бумаги или фьючерсный контракт, называют ценой погашення.
Инвесторов, которые покупают опцион покупателя или опцион продавца, называют «владельцами» опциона, другую сторону с опционного контракта называют «автором» опциону.
Следует особо подчеркнуть, что владелец опциона покупает право осуществить покупку или продажу определенного пакета ценных бумаг, указанного в опционном контракте, а «автор» - обязанность продать или купить этот пакет у него. Это означает, что владелец опциона может отказаться от своего права, тогда как автор не может отказаться от своего обязательства. В этом заключается главное отличие между срочными контрактами. По фьючерсу обе стороны имеют обязанности и не могут от них видмовитися.
В Украину опционные сделки получают все большее распространение. Такими соглашениями торгуют как на фондовых биржах, так и на внебиржевом рынке. В общем, торговля производными ценными бумагами выполняет несколько функций, важнейшими из которых является функция страхования (хеджирования) и функция игры на разнице цин.
Главными инвестиционными качествами ценных бумаг являются: доходность, рост, безопасность вложений и ликвидность. Определение приоритетов является очень существенным для инвестора, ведь каждый инвестор покупает инструменты рынка ценных бумаг с определенной целью. Зависимости от цели он и строит свою стратегию.
Одной из основных инвестиционных качеств является доходность. Доходность - это возможность получения инвестором определенных доходов в будущем, состоящие из курсовой разницы и дивидендов или процентов по этим ценным паперами.
Основным показателем при определении доходности тех или иных ценных бумаг является ставка дивиденда компании, которую определяют путем отношения чистой прибыли акционерного общества в акционерный капитал (в процентах). После этого ставку дивиденда сравнивают со средней процентной ставкой по долгосрочным вложениям населения и депозитам пидприемств.
Доход владельца ценных бумаг за определенный период времени можно определить путем отношения общей суммы дохода, который состоит из дивиденда или процента и курсовой разницы, к цене приобретения этой ценной папера.
Рост капитала. В результате действия этого фактора стоимость начальных инвестиций со временем растет. За отдельными исключениями, рыночный курс всех видов акций может увеличиваться. Главное отличие заключается в темпах, которыми растет курс для различных инвестиций. Наибольшие возможности роста стоимости следует ожидать от вложений в простые, так называемые акции роста. Это акции таких предприятий, которые в перспективе проектируют расширение производства и сбыта, а потому платят низкие текущие дивиденды своим акционерам. Если это произойдет, цена акций резко зросте.
Ценными бумагами, обеспечивающих высокий рост, есть простые акции молодых компаний, которые внедряют новые технологии и ноу-хау. Средний рост капитала обеспечивают долгосрочные облигации и привилегированные акции. Незначительное рост наблюдается в краткосрочных облигаций.
Следующей целью инвестора при выборе ценных бумаг является безопасность вложений, то есть способность эмитента нести ответственность перед инвестором за привлеченные средства и обеспечить защиту их от любых потрясений. Защита инвестора осуществляет государство путем правового регулирования функционирования рынка ценных бумаг. Например, законы Украины запрещают выпуск ценных бумаг для покрытия убытков от хозяйственной деятельности емитента.
Наконец, ликвидность для инвестора как стратегическая цель означает возможность быстрого и безболезненного превращения активов в гроши.
Отсутствие ликвидности в значительной части ценных бумаг, обращающихся на украинском рынке ценных бумаг, составляет острую проблему, что сдерживает развитие вторичного рынка. Как следствие, ликвидность этих ценных бумаг обеспечивается преимущественно самими эмитентами или торговцами-посредниками (самокотирування). Такое ликвидность можно назвать искусственной, ведь для инвестора существует опасность невыполнения эмитентом или посредником своих обязательств. Чтобы предотвратить риск ликвидности, средства следует инвестировать преимущественно в высоколиквидные рыночные ценные папери.
В связи с развитием электронных систем торговли ценными бумагами изменяется внешняя форма их существования. Ценные бумаги, операции с которыми осуществляются через электронные системы, не имеют вещественной субстанции, не является, по сути, бумажными документами, а только свидетельствами прав их владельцев. Они функционируют как единицы учета в компьютерной сети и обращаются только в форме переводов со счетов одних участников рынка на счета других. Это называют рематериализациею ценных паперив.
По форме выпуска ценные бумаги делятся на: ценные бумаги в бумажной (документарной) форме и ценные бумаги в виде электронных записей на ДЕПО-счетах (в бездокументарной форме). Ценные бумаги можно классифицировать следующим образом (рис. 2.1).
В зависимости от формы предоставления капитала выделяют следующие ценные бумаги:
Долевые ценные бумаги, по которым эмитент не несет обязательства возвратить средства, инвестированные в его деятельность, но свидетельствуют долевое участие владельца в уставном капитале, предоставляют их владельцам право на участие в управлении делами эмитента и получение части прибыли в виде дивидендов и части имущества при ликвидации фирмы-эмитента. К паевым ценным бумагам относятся: акции, приватизационные бумаги и инвестиционные сертификати.
Долговые ценные бумаги, по которым эмитент несет обязательство вернуть в срок средства, инвестированные в его деятельность, но не предоставляют владельцу право на участие в управлении делами эмитента. К долговым ценным бумагам относятся: облигации внутреннего и внешнего государственного и местных займов, облигации предприятий, векселя, казначейские обязательства государства и сберегательные сертификати.
Ценные бумаги можно классифицировать следующим образом (рис. 2.1).
1. По уровню риска, связанного с характером эмитента, ценные бумаги делятся на следующие виды:
Государственные ценные бумаги, представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Отдельные виды государственных ценных бумаг рассматривают даже как эталон безрисковых инвестиций. Впрочем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, как правило, низкий. При этом путем изменения учетной ставки НБУ государство имеет возможность влиять на реальный уровень инвестиционного дохода по своим ценным бумагам в периоды резких колебаний конъюнктуры финансового ринку.
Ценные бумаги местных органов власти (обычно долговые) отличаются тем, что уровень их инвестиционных качеств зависит от уровня инвестиционной привлекательности соответствующего региона. Такие ценные бумаги трудно отнести к безрисковым, хотя уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий. Согласно невысоким является и уровень инвестиционного доходу.
Ценные бумаги, эмитированные банками, имеют высокие инвестиционные качества, поскольку уровень доходности по ним значительно выше, чем по ценным бумагам государства и местных органов власти. Кроме этого, система экономических нормативов банковской деятельности и высокий уровень государственного контроля за их деятельностью снижает потенциальный риск инвестирования в ценные бумаги этих эмитентов (хотя случаи финансовой несостоятельности банков случаются).
Ценные бумаги предприятий имеют в Украине самые низкие инвестиционные качества, что обусловлено низкой эффективностью хозяйственной деятельности большинства предприятий, вследствие чего по акциям многих из них не выплачивают дивиденды. Уровень инвестиционного риска по ценным бумагам предприятий (особенно венчурных) высокий. К тому же эти ценные бумаги характеризуются низким уровнем ликвидности на рынке ценных паперив.
3. По уровню риска и ликвидности, связанных с периодом обращения, выделяют краткосрочные и долгосрочные ценные папери.
Краткосрочные ценные бумаги имеют высокий уровень ликвидности на рынке. Кроме этого, короткий период их обращения в значительной мере снижает уровень инвестиционного риска, связанного с изменением конъюнктуры финансового рынка и финансового состояния эмитентов. Время относительно низкий уровень риска и достаточно высокий уровень ликвидности их определяют относительно невысокий уровень инвестиционного дохода по таким ценным паперами.
Долгосрочные ценные бумаги имеют противоречивые характеристики - низкий уровень ликвидности и высокий уровень инвестиционного риска. Соответственно, они имеют и высокий уровень инвестиционного доходу.
По времени погашения - одни ценные бумаги подлежат погашению только в срок, другие - никогда. Ценные бумаги с правом раннего погашения делятся на ретроспективные (с ограничением) и неретроспективни.
Срок платежа по ценной бумаге может определяться конкретной датой, или такая дата может отсутствовать. Этот признак также служит основанием для соответствующего группировки ценных бумаг. На рынке ценных бумаг в обращении находятся бумаги с отсрочкой платежа и без цього.
4. По уровню ликвидности, связанной с характером владения и оборотом, ценные бумаги делятся на именные, на предъявителя и ордерни.
Именные ценные бумаги имеют самую низкую ликвидность, что обусловлено сложной процедурой оформления их и жестким контролем эмитента за их обигом.
Ценные бумаги на предъявителя. Указанная выше особенность выпуска таких инструментов не мешает процессу свободного обращения их, а следовательно, повышает потенциальный уровень их ликвидности.
Ордерные ценные бумаги - это бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявителем этих бумаг, так и наличием передаточных записей (индоссаментов).
Отметим, что количество типов, видов, разновидностей и модификаций ценных бумаг куда больше, чем терминов в ужитку.
В целях выпуска ценные бумаги делятся на фондовые капитальные и комерцийни.
Фондовые ценные бумаги предназначены для формирования капитала (акции, облигации и т.д.), а коммерческие - для опосредования товарных отношений (векселя, аккредитивы и др.). Такое разделение ценных бумаг приближается к размежеванию ценных бумаг за сферой обращения (на фондовом и денежном рынках). Как правило, фондовые ценные бумаги являются бессрочными, или действуют более года, а коммерческие являются преимущественно краткосрочными. Все без исключения коммерческие бумаги являются долговыми, выпускаются негосударственными эмитентами и без специального обеспечения (залога). В определенном смысле коммерческие бумаги являются кредитными деньгами и частично служат для инвестирования капитала. Учитывая целевое назначение ценных бумаг их можно классифицировать на бумаги для инвестирования, кредитования и расчетов за поставки и обязательства.
По признаку дробления ценные бумаги делятся на роздроблювани и нероздроблювани.
Роздроблювани ценные бумаги представляют собой ценные бумаги, номинальная стоимость которых можно изменить (деноминуваты), а нероздроблювани - ценные бумаги, номинальная стоимость которых остается неизменной на протяжении всего срока существования бумаги. Деноминация - это изменение номинальной стоимости всех ценных бумаг определенного вида, сопровождающееся или их дроблением, или консолидацией. Сплит (дробление) акций заключается в уменьшении номинальной стоимости акций определенного выпуска путем деления на определенный эмитентом коэффициент. Количество акций увеличивается пропорционально этому коэффициенту, а общая номинальная стоимость выпуска остается неизменной. Консолидация (реверсивный сплит) - это уменьшение количества акций определенного выпуска относительно первичной в соответствии с заданного коэффициента при одновременном увеличении стоимости каждой акции на тот же коэффициент. Суммарная стоимость акций всего выпуска за консолидации остается неизменной. Существуют также безноминальни ценные папери.
Все ценные бумаги (независимо от остальных их признаков) можно разделить на рыночные, которые можно перепродавать, и нерыночные, которые разрешено продавать только раз: эмитент продает ценные бумаги инвестору, который в данном случае является не только первым, но и последним покупателем ценных бумаг такого виду.
Ценные бумаги можно не только продавать, но и дарить или завещать, что тоже является одним из признаков их класификации.
Одни ценные бумаги имеют свободное обращение, другие - ограниченный, а третьи вообще не обращаются на рынке. Не все ценные бумаги даже со свободным обращением в некоторых странах можно переводить за кордон.
По составу реквизитов и характером обращения ценные бумаги делятся на основные и вспомогательные. В основных ценных бумагах зафиксировано основное имущественное право или требование, а вспомогательные является подтверждением дополнительных прав, условий и требований. Типичным вспомогательным ценной бумагой является купон, удостоверяющий право его владельца на соответствующие проценты или дивиденды. Существуют различные виды купонной ставки: фиксированная, плавающая, с увеличением, нулевая, миникупон, оплата на выбор и смешанные виды. Купоны могут свободно обращаться на рынке независимо от основного ценной бумаги. Сами ценные бумаги образуют две группы - купонные и безкупонни.
По способу выплаты дохода ценные бумаги группируют так: ценные бумаги с фиксированным платежом (облигации и привилегированные акции); ценные бумаги с плавающей ставкой (например, облигации с плавающим процентом, зависит, главным образом, от учетной ставки); ценные бумаги, доход от которых напрямую зависит от размера чистой прибыли предприятия (простые акции, инвестиционные сертификаты).
Решающую роль в классификации ценных бумаг играют разновидности доходов. Например, существуют ценные бумаги, доход от которых выплачивают без оговорок, а есть такие, которые ставят выплату дохода в зависимости от получения эмитентом прибыли и т.п.. Есть ценные бумаги с единовременной выплатой дохода и с постоянной (многократной) выплатой. По очередности выплаты ценные бумаги можно разделить на першозаставни и загальнозаставни, а по признаку отсрочке выплаты - с отсроченным доходом и без отсрочки. Обычно выплату дохода осуществляют в денежной форме, но возможна также выплата товарами (под целевые ценные бумаги).
Важным признаком ценных бумаг является их способность конвертироваться, что служит основанием для классификации. Согласно законодательству Украины, конвертацией ценных бумаг является изъятие эмитентом из обращения и аннулирования ценных бумаг определенного вида через их обмен на ценные бумаги другого вида того же емитента.
По видам обеспечения ценных бумаг их подразделяют на бумаги, выпущенные под залог и под гарантию. Классифицируют ценные бумаги по виду залога: эмиссия под недвижимость, под движимое имущество, в фондовые ценности, под будущие налоговые поступления, под доходы от проекта и т.д.. Зависимости от вида гарантии ценные бумаги делятся на гарантированные обязательства и реорганизационные бумаги. На классификацию ценных бумаг также влияют разновидности ответственности за выполнение обязательств: индоссамент и аваль. Индоссамент - передаточная надпись на оборотной стороне документа, удостоверяющего переуступки права собственности на документ. Аваль - письменное поручительство, которое способствует повышению доверия к финансовым возможностям владельца документа. Существует и более обобщенное группировки ценных бумаг на обеспеченные и незабезпечени.
Ценные бумаги также группируют на ценные бумаги, которые могут покупать любые лица (юридические и физические), и бумаги, которые могут покупать только юридические лица, в связи с чем создаются две различные группы ценных паперив.

<- ТЕМА 2. Ценные бумаги портфельного инвестирования 2.2. Ценные бумаги иностранных эмитентов. Депозитарные расписки : виды и мотивация приобретения. Рынок еврооблигаций и его инструменты ->