Пересада А.А.. Портфельное инвестирование (2004)

2.3. Виды стоимостной оценки ценных бумаг. Оценка качества ценных бумаг международными рейтинговыми агентствами. Сплит и консолидация акций как методы искусственного регулирования их курсовой цены

Стоимость является одной из важнейших характеристик ценных бумаг. Поскольку ценная бумага является денежным документом, он имеет стоимость, определенную в денежных одиницях.
Акции могут иметь: номинальную, эмиссионную, балансовую, конверсионную, ликвидационную стоимость, рыночную цену и курс.
Номинальная стоимость - это стоимость, которую номинально имеет один пай уставного фонда акционерного общества. В западной практике иногда выпускают безноминальни акции, то есть на бланках бумажных акций не указывают номинальную стоимость этих денежных документов. Однако такое случается довольно ридко.
Понятие «номинальная стоимость акций» следует отличать от понятия «номинальная стоимость выпуска акций». Первое употребляют в случаях, когда речь идет о номинальной стоимости акций этого выпуска. То есть понятие «номинальная стоимость выпуска акций», собственно, означает сумму номинальных стоимостей всех акций, которые были выпущены в рамках этого випуску.
По своим размерам номинальная стоимость одного выпуска акций может равняться уставному фонду акционерного общества, но они могут и отличаться. Дело в том, что на Западе разрешено выпускать не все количество заявленных к выпуску акций, а лишь часть, после чего акционерное общество может считаться образовалось. Кроме этого, даже если все заявленные акции были выпущены в обращение, не все они были приобретены. Т.е. номинальная стоимость выпущенных оплаченных акций не будет равна уставному фонду, если такие акции были оплачены по их номинальной циною.
Эмиссионная стоимость - цена, по которой акция реализуется (продается) на первичном рынке. В случае выпуска акций с помощью посредников (андеррайтеров) проблема установления эмиссионной стоимости перестает быть проблемой только акционерного общества, поэтому иногда ее решают путем длительных переговоров между обществом и посредниками (андеррайтерами). Допу при определении эмиссионной стоимости акций может сразу усложнить размещение и дальнейшее обращение их. По общему правилу, эмиссионная стоимость акций не должна быть слишком низкой или слишком високою.
Иногда эмиссионная стоимость по размерам совпадает с номинальной стоимостью. Такие случаи, как правило, имеют место тогда, когда АО выпускает свои акции самостоятельно, без помощи посредников. Оплата посреднических услуг осуществляется за счет разницы между эмиссионной и номинальной стоимости акций. То есть первая имеет несколько превышать останню.
Балансовая стоимость - это величина собственного капитала, приходящаяся на одну акцию. Если эмитировано лишь простые акции, эта стоимость определяется путем деления собственного капитала на количество акций. Если выпущено также привилегированные акции, то собственный капитал уменьшается на совокупную стоимость привилегированных акций по номиналу или по выкупной цене (для отзывных акций).
Ликвидационная стоимость определяется в момент ликвидации акционерного общества. Она показывает стоимость имущества акционерного общества, подлежащего реализации, в фактических ценах после расчета с кредиторами, приходящаяся на одну акцию.
Рыночная стоимость (или курсовая стоимость) - цена, по которой акции продаются и покупаются на рынке, именно по этой цене акции котируются на вторичном рынке ценных бумаг.
Если рыночная стоимость акций большей номинальной, это означает, что инвесторы соглашаются оплатить больше денег за акции определенного общества, поскольку они считают состояние общества солидным, а общество - способным платить дивиденды, то есть инвесторы уверены в делах общества и его доходах.
Курс акции - отношение рыночной цены к номиналу, которое выражается в видсотках.
Методами искусственного регулирования курсовой цены акций является дробление и консолидация акций.
Дробление акций (сплит) - это процедура, при которой акции, выкупленные акционерами, делятся на большее количество акций, то есть их численность возрастает в несколько раз. После такого дробления акционер, который изначально владел, например 100 акциями, уже имеет в наличии 200, 300 или 400 акций. Однако такая процедура снижает рыночную стоимость акций, что делает их привлекательными для покупки, особенно если размер дивиденда на одну акцию сохраняется или уменьшается в меньшей пропорции. А это, в свою очередь, является признаком того, что их курс через некоторое время вновь возрастет и, как следствие, пропорционально дроблению увеличатся Доходы первых инвесторив.
Значительное количество дроблений осуществляется для увеличения количества акций в обращении. Вместе с тем иногда применяют процедуру консолидации (реверсное дробление) акций. Консолидация уменьшает количество акций в обращении и увеличивает биржевой курс акции путем обмена части одной снова выпущенной акции на каждую ранее выпущенную. Так, например, при обратном дроблении акции в соотношении 1: 2 одна новая акция обменивается на две раньше выпущены. Обратное дробление используют также для повышения коммерческой привлекательности акций путем доведения их курса к высшему ривня.
Облигации могут иметь три вида стоимости: номинальную, эмиссионную и ринкову.
Номинальная стоимость облигации (а) для бумажных облигаций - это цена, которая указана на бланке облигации, (б) - для небумажных облигаций - это цена, которую номинально имеет одна облигация. Номинальная стоимость облигации устанавливает емитент.
Эмиссионная стоимость - цена, по которой облигации выпускаются на ринок.
Рыночная стоимость облигаций - цена, которая складывается на время на рынке по облигациям конкретных эмитентов и конкретных выпусков вследствие соотношения предложения и спроса. Последняя зависит от воли покупателей и продавцов облигаций. В случае выпуска процентных (купонных) облигаций номинальная, эмиссионная и рыночная стоимости могут не совпадать. При выпуске дисконтных облигаций эмиссионная и рыночная цены всегда меньше номинальну.
Оценку качеств различных видов и отдельных выпусков ценных бумаг в странах с развитым инвестиционным рынком осуществляют специализированные агентства. Они присваивают бумагам рейтинг, позволяющий судить о вероятности своевременного погашения обязательств.
Первые рейтинги ценных бумаг опубликовал в 1909 г. Джон Муди, который занимался анализом инвестиций в ценные бумаги железнодорожных компаний. Он основал одну из двух доминирующих ныне рейтинговых агентств, которая получила название Moody's Investors Servises, Inc. Следующими были компания Poor's Publishing Company, которая начала присваивать рейтинги в 1916 г., и компания Standard Statistics Compane, которая опубликовала свои первые рейтинги в 1922 г. Впоследствии эти агентства создали совместный концерн Standard

<- 2.2. Ценные бумаги иностранных эмитентов. Депозитарные расписки : виды и мотивация приобретения. Рынок еврооблигаций и его инструменты Рекомендуемая литература ->