Пересада А.А.. Портфельное инвестирование (2004)

4.2. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Фондовые биржи , их функции. Допуск ценных бумаг к биржевой котировке. Внебиржевой рынок ценных бумаг. Первая фондовая торговая система ( ПФТС)

Рынок ценных бумаг обслуживает процесс воспроизводства капитала. В зависимости от роли, которую он играет в процессе воспроизводства, его подразделяют на первичный и вторичный ринки.
Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. На таком рынке участниками всегда выступают эмитенты и инвесторы. Рыночная взаимодействие между ними может быть непосредственной или осуществляться через брокеров и дилеров. Одна из важнейших задач первичного рынка заключается в том, чтобы свести к минимуму риск инвестора. На это направлены государственные законодательные и нормативные акты, регулирующие деятельность рынка, требования по обнародованию информации об эмитенте, подготовки проспекта эмиссии, регистрации ценных бумаг и соответствующих данных в финансовых органах и т.п.. Первичные рынки являются временными рынками и части - небиржевых. Доходы от продажи принадлежащих емитентови.
На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносят ценные бумаги. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию доходности. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства. Таким образом, он является фактическим регулятором рыночной економики.
Эмитентом ценных бумаг может быть государство (в лице уполномоченного органа), юридическое лицо и в случаях, предусмотренных законодательством, физическое лицо (рис. 4.5). В отношении физического лица, то она может выступать в роли эмитента лишь в случае, предусмотренном Законом Украины «Об обращении векселей в Украине» от 5 апреля 2001 г., то есть когда она векселедавцем.
Покупателями ценных бумаг могут быть индивидуальные и институциональные инвесторы. При этом соотношение между ними зависит как от уровня развития экономики и уровня сбережений, так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, институты совместного инвестирования тощо.
Хотя основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, сейчас его объем на Западе незначителен. Выпуск акций с целью финансирования инвестиций в производство связан с образованием новых компаний и реорганизацией частных компаний в области «высоких технологий», которые используют венчурный капитал. При этом источником венчурного капитала являются средства индивидуальных и институциональных инвесторов, которые, имея большие активы, могут позволить себе рисковать. Для большинства мелких фирм, тысячи которых возникают в традиционных отраслях экономики, реальной возможности достичь размеров, позволяющих выпускать акции, не иснуе.
Главными причинами выпуска акций в развитых странах сегодня является финансирование поглощения и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Первая причина эмиссии новых акций - поглощение (слияние) компаний. Поглощение осуществляются в форме обмена акций компаний, поглощаемых на акции компаний, поглощают. Поглощающие компании активно выходят на первичный рынок ценных бумаг через эмиссию новых акций.
Вторая причина выхода современных корпораций на рынок ценных бумаг - необходимость уменьшения доли заемного капитала в совокупном капитале корпорации.
В некоторых странах соотношение между собственным и заемным капиталом устанавливается законом. Однако независимо от наличия закона в каждой стране существует четкое представление о размере пределы заемных средств. Выход за эти пределы связан со значительным риском для компании в целом и ее акционеров частности. В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, заменяя ими свои долговые обязательства.
Итак, эмиссия новых акций на современном этапе развития рынка ценных бумаг в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Это означает, что в развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного рынка ценных бумаг, но и параллельно идет снижение его роли как регулятора инвестиций и экономики загалом.
В Украине рынок ценных бумаг находится в стадии становления. В условиях массового акционирования государственных предприятий, создание новых акционерных структур, которые остро нуждаются в инвестициях, постоянных займов средств государством, первичный рынок служит ведущим сегментом рынка ценных паперив.
Первичный рынок ценных бумаг предполагает обязательное существование вторичного рынка. Более того, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически неможливе.
Вторичный рынок является рынком, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. Главной целью вторичного рынка является обеспечение ликвидности ценности бумаг, т.е. создание условий для широкой торговли ими. Это, в свою очередь, дает возможность владельцу ценных бумаг реализовать их в кратчайшие сроки при незначительных вариаций курсов и невысоких затрат на реализацию. Доход от продажи ценных бумаг на этом рынке принадлежит не эмитенту, как это имеет место на первичном рынке, а владельцам (инвесторам или дилерам), которые выступают на вторичном рынке в качестве продавцив.
Вторичный рынок всегда содержит элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем - доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, существует много способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. Наконец на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, всегда направлен от мелких собственников к великих.
Миграция капитала происходит в виде переливания его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей или предприятий, где имеется избыток его. Механизм этого движения такой: растет спрос на определенные товары и услуги, растут их цены, увеличиваются доходы от их производства, и в эти отрасли устремляются капиталы, высвобожденные из тех отраслей производства, на продукцию которых спрос уменьшается и которые становятся менее прибутковими.
Таким образом, вторичный рынок, в отличие от первичного, не влияет на размер инвестиций и накопления в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной деятельности. Поскольку цель биржевых спекулянтов - получение максимального дохода в виде курсовой разницы, они продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей господарства.
В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики с целью повышения ее рыночной эффективности и является столь же необходимым для существования рынка ценных бумаг, как и первичный ринок.
Впрочем, роль вторичного рынка этим не исчерпывается. Он обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для первичного размещения их. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги на формы наличных денег составляет обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, поскольку источник инвестированного заемного капитала - временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с главных принципов кредитування.
Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение ценных бумаг в обращении, формирует курс, по которому продавцы согласны продавать, а покупатели - покупать ценные бумаги, необходимо при распределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между субъектами господарювання.Module . Возможность перепродажи - важный фактор, на который инвестор учитывает в случае приобретения ценных бумаг на первичном рынке. Функциями вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, ликвидность рынка тем выше, чем больше количество участников продажи и возможность оперативного перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных к продаже ценных паперив.
Вторичный рынок служит неотъемлемой составляющей любого развитого рынка ценных бумаг. Нужно, впрочем, помнить, что сберегательные сертификаты, именные акции, проданные работникам закрытого акционерного общества, не обращаются на вторичном рынке. Они реализуются через механизм перерегистрации прав их владельцев в депозитариях, коммерческих банках либо самих акционерных товариствах.
По уровню ликвидности украинский рынок ценных бумаг существенно уступает рынкам развитых стран. В Украину ликвидным является только рынок государственных ценных бумаг, имеющий соответствующую инфраструктуру, и рынок акций не более восьми акционерных обществ. Вторичный рынок акций производственных компаний находится в зачаточном стани.
Формы организации рынка ценных бумаг приведен на рис. 4.6.
К вторичному рынку относятся биржевой и внебиржевой рынки ценных паперив.
Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами, осуществляемая на фондовой бирже. Это рынок с высоким уровнем организации, максимально способствует мобильности капитала и формированию реальных рыночных цен на финансовые вложения, которые находятся в обращении. Отметим, что фондовые биржи от своего имени или по поручению клиентов не покупают и не продают ценные бумаги, на них котируются. Их назначение состоит в создании и внедрении организационной и технической системы, которые делают возможным быстрое, упорядоченное и эффективное заключения и выполнение договоров купли-продажи ценных паперив.
Биржи занимают особое место в инфраструктуре современной рыночной економики.
Фондовая биржа - это организационно оформленный и регулярно функционирующий рынок, на котором осуществляется торговля ценными бумагами. Она принадлежит к вторичному рынку ценных бумаг; сосредоточивает спрос и предложение ценных бумаг, способствует формированию их биржевого курса. На некоторых фондовых биржах реализуют также сделки по купле-продаже иностранной валюты и золота.
Фондовая биржа выполняет следующие функции:
открывает доступ предприятиям к заемному небанковского капитала;
является важным координатором размещения государственных ценных бумаг;
обеспечивает возможность перемещения капитала из одной сферы деятельности в другую;
является своеобразным экономическим барометром деловой активности.
Фондовая биржа осуществляет следующие операции:
1) учет ценных бумаг, их прием, предоставление рекомендаций относительно установления начальной котировочной цены;
2) оформление сделок по купле-продаже ценных бумаг;
3) выполнение централизованных взаиморасчетов в пределах биржевого рынка ценных бумаг
4) обеспечение централизованного информирования и курсового контроля;
5) правовое оформление угод.
Первая фондовая биржа возникла в эпоху первоначального накопления капитала в Амстердаме XVII века. в связи с развитием капиталистических отношений в Голландии; первая торговая биржа была основана в Антверпене в 1531 г. По мере развития капитализма в Англии и превращение ее в мировую державу в ХVII-XIX вв. фондовая биржа здесь начала быстро розвиватися.
Сначала развитие биржи было связано с ростом государственного долга, так вложенные в облигационные займы капиталы могли превращаться в деньги. Когда появились первые акционерные общества, объектом биржевого оборота становятся акции. В XVII в. такими акционерными компаниями были преимущественно Ост-Индская и Вест-Индская компании в Англии. Однако их деятельность также определялась наличием государственного долга, поскольку акционерные компании учреждались при условии вложения части своих средств в государственные займы. Эти компании получали большие прибыли от колониальной торговли, что способствовало резкому повышению курсов их акций и биржевым спекуляциям.
Современные представления о фондовой бирже - это представление о ней, как о:
а) сложную систему торговли, в значительной степени основанной на компьютерных средствах;
б) систему обнаружения курсов акций;
в) институт, в пределах своей компетенции отвечает за благоустройство рыночных отношений по поводу акций и других ценных бумаг;
г) систему торговли, которая способствует росту интернационализации ценных паперив.
Нужно помнить, что фондовые биржи и в прошлом, и в современных условиях не покупают и не продают от своего имени или по поручению клиентов ценные бумаги. Их назначение состоит в том, что они должны создать и внедрить организационную и техническую системы, которые делают возможным быстрое и эффективное заключения и исполнения сделок купли-продажи ценных паперив.
Фондовые биржи как особый институт вторичного рынка ценных бумаг способствуют накоплению капитала, его распределения и перераспределения, а также контроля за инвестициями и инфляцией. Эффективность фондовых бирж общепризнанна. Сейчас в мире насчитывается около 200 фондовых бирж, объединенных в Международную Федерацию фондовых бирж. Крупнейшими из них являются фондовые биржи Нью-Йорка, Лондона и Токио, на которые приходится до 60% общемирового объема торговли акциями.
В каждой стране существует своя национальная, исторически сложившаяся система бирж. Учитывая роль, которую играют биржи в национальных финансово-инвестиционных системах, можно выделить страны с моно-и полицентричной организацией фондовых бирж. Рассмотрим фондовые рынки отдельных стран (табл. 4.1).
Для фондового рынка Японии присуща моноцентрическая модель биржевой системы, т.е. доминирует одна фондовая биржа, расположенная в финансовом центре страны. Такой биржей является Токийская (основана в мае 1878 г.), доля которой составляет 80% всего оборота ценных бумаг, остальные бирж в Киото, Хиросиме, Фукуоке и другие имеют местное значення.
На Токийской бирже запрещена торговля на срок. Купля-продажа ценных бумаг осуществляется в кредит, когда ординарный член реализует сделки клиентов в установленные сроки и за свой счет, а клиентам дает в долг или деньги на покупку ценных бумаг, или ценные бумаги, предназначенные для продажи на установленный срок, максимально достигает 6 мисяцив.
Токийская фондовая биржа - одна из немногих фондовых бирж, где сохраняется принцип фиксированных комиссионных. Считается, что это одна из причин высокой доходности японских брокерско-дилерских фирм.
Биржевой рынок ценных бумаг Японии можно разделить на следующие секторы: рынок, где котируются акции крупнейших корпораций; рынок для менее известных корпораций; рынок ценных бумаг, допущенных к котировке; рынок иностранных ценных бумаг, обращающихся отдельно от японських.
Членами фондовых бирж являются брокерские фирмы, которые имеют полномочия Министерства финансов осуществлять биржевые операции. Они действуют через своих уполномоченных, покупают и продают ценные бумаги как за счет и от имени своих клиентов, так и за собственный счет и в свою пользу. Кроме того, в Японии действуют специальные посреднические фирмы (Saitori), фиксирующие предложения и заказы членов биржи и затем на этой базе определяют курсы ценных паперив.
Фондовый рынок Японии характеризуется преобладанием акционеров-корпораций по сравнению с количеством акционеров - физических осиб.
Эмиссии обычно проводят через андеррайтинг, открытую продажу является единственным методом эмиссии. Единственным типом акций являются простые акции, выпускаемые в регистрационной форми.
Великобритании, подобно Японии, присущая моноцентрическая модель биржевой системы. В этой стране сеть фондовых бирж охватывает 22 фондовые биржи. Ведущей фондовой биржей является Лондонская, которая концентрирует более 60% всех операций с ценными бумагами. Однако главная ее особенность заключается в том, что более 50% торговли приходится на ценные бумаги иностранного происхождения, поскольку Лондон является одним из мировых финансовых центров. Сейчас на Лондонской бирже котируется около 3500 ценных бумаг, включая иностранными акциями и облигациями.
В середине 1980-х годов в деятельности биржи произошли значительные события. Во-первых, было приостановлено проведение аукционов «с голоса», вместо них введены электронной торговле ценными бумагами, и, во-вторых, эта биржа слилась с Организацией по регулированию международных ценных бумаг. К этому времени акции одной страны, например Англии, не могли покупаться американцами и вывозиться в США. Почти во всех странах существовали ограничения на иностранные инвестиции. Новая система торгов позволила торговать не только английскими акциями, но и ценными бумагами европейских, американских и японских эмитентов. Благодаря этому Лондонская фондовая биржа превратилась в Лондонскую международную фондовую биржу.
Члены этой биржи объединены в четыре группы:
1. Брокерско-дилерские фирмы, основная функция которых - выполнение поручений инвесторов на куплю-продажу ценных бумаг, хотя они осуществляют также соглашения за свой рахунок.
2. Маркет-мейкеры - члены биржи, котируют определенные ценные бумаги в течение рабочего дня.
3. Брокеры дилеров выступают посредниками между маркет-мейкерами.
4. Денежные брокеры, которые имеют право занимать другим членам биржи деньги и ценные папери.
Корпорации хотят, чтобы их акции котировались на Лондонской бирже, должны предоставить информацию о производственной деятельности за пять предыдущих лет, а также соответствовать следующим стандартам:
1. Рыночная стоимость акций, предоставленных в листинг (допущение ценных бумаг для торгов на бирже), не должна быть меньше 700 тыс. фунтов стерлингив.
2. Частные лица должны обладать не менее 25% акционерного капиталу.
Во Франции главным является Парижская фондовая биржа. Однако функционируют шесть региональных бирж.
Особенностью биржевой системы Германии является то, что фондовые биржи имеют меньшее значение в финансировании экономики, чем в других странах, поскольку главную роль здесь играют коммерческие банки.
Считается, что Германии свойственна полицентрическая биржевая система, когда рядом с главной биржей в различных финансовых центрах функционирует еще несколько крупных (равноправных) бирж. Система фондовых бирж включает в себя восемь крупных бирж, действующих во Франкфурте-на-Майне, Дюссельдорфе, Гамбурге, Мюнхене, Штутгарте, Бремене, Ганновере, Берлине. Однако роль бирже во Франкфурте-на-Майне усиливается, и она постепенно занимает ведущее мисце.
По мнению специалистов, не только в Германии, а в таких странах с полицентричной биржевой системы, как Канада и Австралия, наблюдаются характерные признаки перехода к моноцентричной системи.
Что касается Франкфуртской фондовой биржи, то процесс объединения Европы, формирование единого европейского фондового рынка, ведущая роль немецкой экономики в объединенной Европе в целом делают преобразования Франкфуртской бирже на европейский центр фондовых операций.
Фондовые биржи Германии являются государственными учреждениями, основными субъектами которых являются курс-маклеры и свободные маклеры. Курс-маклеры являются профессиональными брокерами, которые не имеют права совершать сделки от своего имени и за свой счет. Они фиксировать курсы ценных бумаг, на которых специализируются. Свободные маклеры могут осуществлять биржевые сделки не только от клиента, но и от своего имени. Брокерские фирмы в Германии не являются членами бирж.
Для США характерна смешанная модель биржевой системы. Самыми известными фондовыми биржами, торгующих акциями и облигациями, является Нью-Йоркская (NYSE) и Американская (AMEX). Обе биржи расположены в Нью-Йорке. Среди других американских фондовых бирж известные биржи Среднего Запада, Тихоокеанская, Филадельфийская и Бостонская. Они относятся к категории региональных бирж и в совокупности обслуживают до 10% оборота акций фондовых бирж США. Региональных бирж всего 13, каждая из которых торгует прежде ценными бумагами местного и регионального значення.
Большинство фондовых бирж организовано по образцу Нью-Йоркской, нужно рассмотреть ее членство, политику листинга и торговую деятельность, даст характеристику другим биржам.
В составе Нью-Йоркской фондовой биржи насчитывается 1366 членов, 1226 из которых представляют интересы 523 частных корпораций. Плата за место на бирже колеблется от нескольких десятков до сотен тысяч долларов. Характерной чертой этой биржи является существование дифференцированного круга членов сравнению с биржами других стран. В зависимости от вида торговой деятельности члены биржи подразделяются на четыре категории: 700 брокеров-комиссионеров, 400 «специалистов», 225 брокеров, работающих в зале, и 41 биржевой брокер.
Чтобы попасть в биржевой список Нью-Йоркской фондовой биржи, корпорация предоставить аудиторский финансовый отчет за последний год и другую подробную информацию, включая ту, что подтверждает распространение ее акций среди населения. Кроме этого, на бирже установлен ряд минимальных количественных стандартов, главными из которых являются:
1) размер доходов корпорации за последний отчетный год до уплаты налогов не должно быть меньше 2,5 млн дол., А за два предыдущих года - не менее 2 млн дол.;
2) минимальный размер чистых материальных активов должен составлять 16 млн дол.;
3) отдельные граждане должны быть владельцами не менее одного миллиона акций рыночной стоимостью не менее 16 млн дол. Минимум 2000 акционеров должны иметь по 100 и более акций.
Открытые корпорации могут выпускать простые или привилегированные акции. Акций на предъявителя не существует - все акции должны быть зареестрованими.
Если корпорация не отвечает требованиям Нью-Йоркской фондовой биржи, он даст свои ценные бумаги для включения в биржевой список других фондовых бирж, например Американской, где требования менее жорстки.
Сначала региональные биржи были главными рынками ценных бумаг, выпускаемых мелкими компаниями, которые котировались на NYSE и AMEX. Но эту роль они потеряли с возникновением в 1971 г. NASDAQ, которая сегодня является основой американского внебиржевого обигу.
Дилеры внебиржевого рынка США контактируют с продавцами и покупателями ценных бумаг именно через эту систему, передает последние курсы спроса и предложения по 5100 акциями. Эти акции выбирают из числа тех, которые на внебиржевом рынке продаются найактивнише.
Сегодня существует конкуренция между NASDAQ и Нью-Йоркской фондовой биржей. Разница между ними, впрочем, незначительна. В NASDAQ спрос и предложение на акции координирует электронная система, а на бирже это делают люди. Преимуществом системы является то, что котировки выставляются в десятичной системе, тогда как на бирже - в мелкой. Таким образом, цены NASDAQ определяются точнише.
С середины 1980-х годов европейские и американские биржи начали превращаться в акционерные общества, чтобы с неприбыльных организаций, которые существуют за счет членских взносов, перейти к категории коммерческих организаций, которые получают прибыль, платят дивиденды и привлекают средства за счет эмиссии акций.
В начале 1999 г. Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ стали прибыльными организациями. Процесс акционирования превратил биржу в альянс с компьютерными гигантами Microsoft, Intel, Cisco Systems Inc. и Dell Computer Corp. То же происходит с Лондонской фондовой биржей и немецкими биржами.
В современных условиях меняются принципы функционирования бирж. Биржи начали массово объединяться и концентрировать торговлю фондовыми инструментами в пределах отдельных стран. Биржа теперь объединяет различные рынки (первичный, вторичный) и осуществляет клиринг, расчеты, предоставляет депозитарные услуги. Это произошло на биржах Парижа, Амстердама, Франкфурта и Хельсинки, что позволило покупателям снизить затраты, а инвесторы получили возможность уменьшать расчетные и банковские ризики.
Кроме этого, биржи начали заключать соглашения о кросс-листингов, т.е. торговли одними и теми же бумагами на рынках разных стран. Например, NASDAQ заключил такое соглашение с Австралийской фондовой биржей и планирует заключить с Шанхаем и Гонконгом. Биржи начали обмениваться не только акциями, но и брокерами. В 1998 г. биржевики стран Бенилюкса создали альянс, и члены каждой из трех бирж автоматически становились членами всех трех бирж Бенилюкса, получившее название кросс-членства.
Сейчас в Украине идет активный процесс развития рынка ценных бумаг, формирования его инфраструктуры. Успешное достижение этой цели напрямую зависит от создания необходимой правовой базы в сфере ценных паперив.
Торговля ценными бумагами осуществляется на биржевом и внебиржевом фондовом рынке, где обращаются паевые, долговые и производные ценные папери.
Деятельность фондовых бирж в Украине регламентирует Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 18 июня 1991 г., где определено, что фондовая биржа - это организационно оформленный, постоянно действующий рынок, на котором осуществляется торговля ценными паперами
В этом Законе определено, что фондовая биржа может быть создана в форме акционерного общества, которое сосредоточивает спрос и предложение ценных бумаг, способствует формированию их биржевого курса и осуществляет свою деятельность в соответствии с действующим законодательством (ст. 33).
Отличительной чертой фондовой биржи являются некоммерческий характер ее деятельности. Главная цель деятельности биржи - создание надлежащих условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами - не совместима с коммерческими подходами к ее роботи.
Фондовая биржа получает свои доходы за счет:
акциза (налога на сделку), взимаемый с членов биржи за каждый заказ, выполненный в торговом зале; платы компаний за включение их акций в биржевой список;
ежегодных взносов компаний, биржа использует на поддержание их листинга в надлежащем состоянии;
платы компаний за изменения в листинге, например в связи с изменениями в их капитале и т.д.;
вступительных взносов новых членов
эпизодических взносов членов биржи на покрытие текущих убытков или создание необходимых резервив.
Согласно ст. 33 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже», фондовую биржу в Украине могут создавать не менее 20 учредителей - торговцев ценными бумагами, которые имеют разрешение на осуществление коммерческой и комиссионной деятельности по ценным паперив.
Законодательством Украины, в частности Положением о регистрации фондовых бирж и торгово-информационных систем и регулирования их деятельности определяются минимальные требования, фондовые биржи должны выдвигать к ценным бумагам, допущенным к котирування.
Так, правила фондовой биржи должны предусматривать наличие допуска (листинга) ценных бумаг в официального и неофициального котировки. Условиями допуска определяются требования, согласно которым в официальной котировке должны находиться ценные бумаги, эмитенты которых удовлетворяют определенные экономические и финансовые критерии, установленные биржей, и регулярно распространяют информацию о своей дияльнисть.
Допуск ценных бумаг эмитента должен предусматривать минимальный уровень распространения небольших пакетов ценных бумаг, не превышает уровня, установленного биржей для официальной котировки. Порядок допуска ценных бумаг к котировке на бирже должна определяться отдельным положением, предусматривающий представление эмитентом заявления о допуске к официальной котировке на фондовой бирже (непосредственно или через уполномоченное им лицо), согласно которой эмитент обязуется:
предоставлять на биржу отчеты очередных или внеочередных общих собраний акционеров;
немедленно информировать биржу о внесении в учредительные документы изменений и о решении эмитента, касающиеся его ценных бумаг;
согласовать с биржей график выпуска и подписки (размещение) ценных бумаг, а также проведение любой другой финансовой операции, включающий льготные права, т.е. права, касающихся ценных бумаг, допущенных к официальной котировке;
согласовать с биржей график проведения технических процедур любой операции с собственными ценными бумагами, в частности выплаты процентов и дивидендов;
информировать биржу о любой новый факт, который может существенно повлиять на биржевой курс или на имущественный или финансовое состояние эмитента и его деятельности;
отправлять бирже все распространяемые им официальные сообщения или публикации, а также любой материал, содержащий экономическую и финансовую информацию, которую эмитент намерен опубликовать;
обеспечивать на рынке ценных бумаг бесплатно для владельцев именных ценных бумаг обслуживания своих ценных бумаг и выплату процентов, погашений и дивидендов, а также по-переджуваты биржу о любых изменениях в назначении посредников, которые осуществляют ее финансовое обслуживание;
периодически сообщать биржу об общем количестве голосов для дальнейшей публикации соответствующего сообщения в официальном издании биржи;
публиковать в официальном издании биржи информационные сообщения о первом и последующие выпуски своих ценных бумаг
выполнять приказы, издаваемые Государственной комиссией и другими органами государственной власти по защите интересов инвесторов и их прав на информацию.
До принятия решения о листинге ценных бумаг эмитента к официальной котировке биржа заключить с ним двустороннее соглашение о поддержании листинга согласно положению о допуске. В интересах рынка ценных бумаг и инвесторов биржа может ограничить допуск особыми условиями, которые эмитент обязан виконати.
Эмитента, подавшего заявление, биржа сообщать о своем решении в течение определенного ею срока, начиная со дня поступления заявления о допуске ценных бумаг к официальной котировке, или, если биржа требует от эмитента дополнительных сведений, - в течение 30 дней со дня поступления этих сведений.
Допуск ценных бумаг имеет объявляться через официальное сообщение, оприлюднюване в официальном издании биржи. В уведомлении должны указываться условия котировки и дата первого котирування.
Правила листинга должны предусматривать процедуру изъятия ценных бумаг из котировки (делистинга), или эту процедуру оформляют отдельным положенням.
Ценная бумага может быть изъят из официальной котировки по требованию эмитента, государственного представителя или по инициативе биржи, должен быть надлежащим образом обгрунтована.
Биржа может принять решение относительно исключения ценной бумаги из официальной котировки в следующих случаях:
незначительное соотношение ежедневного объема операций по этой ценной бумаги к общему количеству единиц этой ценной бумаги, находящейся в обращении, и к количеству котировок за год;
отсутствие выплаты процентов, дивидендов или погашений в течение последних трех лет
незначительное соотношение количества единиц ценной бумаги, находящиеся у владельцев небольших пакетов, к их общему количеству;
нарушение эмитентом своих обязательств по информированию владельцев ценных бумаг и биржи о своей деятельности;
нарушение правил биржи;
подачи заявления о неплатежеспособности эмитента;
ликвидация емитента.
Биржа имеет право принимать решения относительно исключения одного вида ценной бумаги эмитента с одновременным изъятием других видов ценных бумаг того же эмитента с официального котирування.
Дата фактического изъятия ценной бумаги должна публиковаться в официальном издании биржи.
Требования, фондовые биржи выдвигают к эмитентам, которые хотят торговать на них своими ценными бумагами, определяют уставы и правила бирж. Они часто отличаются даже на биржах одного государства. Как правило, одни фондовые биржи выдвигают жесткие требования, другие - менее сувори.
Например, на Украинской фондовой бирже решение о допуске ценных бумаг к официальной котировке принимается при соблюдении эмитента требованиям, установленным Положением о допуске (листинг) ценных бумаг и изъятие их из обращения и котировки на Украинской фондовой биржи.
В частности, минимальный уставный фонд эмитента должен составлять не менее 50 000 минимальных заработных плат, а минимальное общее количество учредителей (акционеров) не должна быть меньше тысячи юридических и физических осиб.
Участниками биржевых торгов на украинских биржах являются:
1) брокеры, действующие на основании доверенностей от брокерских контор, открытых при бирже;
2) специалисты, которые являются представителями аппарата биржи, ведут торги и регистрируют сделки;
3) помощники специалистов;
4) торговцы ценными бумагами, не являющиеся членами биржи, но оплатили разовый или срочный абонемент с правом заключения угоди.
Биржевые операции - это покупка и продажа ценных бумаг. Они осуществляются с разной целью. Ценные бумаги покупают для получения доходов по ним в виде дивидендов или процентов. Кроме того, ценные бумаги покупаются и продаются с целью получения доходов в виде курсовой ризници.
Понимание структуры и функционирования рынка ценных бумаг - это лишь первый шаг в разработке надежной инвестиционной программы: инвестор должен также принимать решение об участии в операциях и заключении сделок. Поэтому он должен знать, каким образом заключаются сделки и какие разновидности приказов он может давать брокерови.
Для продажи или покупки ценных бумаг инвестор должен выбрать брокера, действующего на основании договоренности с брокерской конторой-представительством, открытым при бирже. Законодательства зарубежных стран, где уже давно функционируют фондовые биржи, требуют, чтобы все брокеры были зарегистрированы и имели лицензию на право деятельности. Для ее получения брокеры должны составить несколько экзаменов, чтобы подтвердить знание финансовых операций с ценными бумагами, определенных законодательных актов тощо.
Поручения клиентов брокерам на куплю-продажу оформляют в виде заказа на сделку (order for transactions). Его форма одинакова для листинговых (внесенных в биржевой список) и нелистингових (других) ценных паперив.
Для проведения операций с ценными бумагами брокер использует различные приказы. Выбор приказа зависит от того, какую цель ставит себе инвестор и он ожидает получить от сделки. Существуют три основных вида приказов: рыночный, лимитированный и стоп-наказ.
Рыночный приказ (market order) - поручение на покупку или продажу по текущей рыночной цене. Если клиент не указывает цену, приказ считается рыночным. При реализации этого приказа на аукционных биржевых торгах брокеры пытаются реализовать соглашение по лучшей цене и можно швидше.
Лимитированный (ограниченный) приказ (limit order) - поручение на покупку или продажу, при котором клиент указывает цену. за акцию. или ниже.

<- 4.1. Рынок ценных бумаг в составе финансового рынка. Рынок ценных бумаг и фондовый рынок. Функции рынка ценных бумаг 4.3. Индексы состояния рынка ценных бумаг ->