Пересада А.А.. Портфельное инвестирование (2004)

5.3. Инвесторы на фондовом рынке : понятие и классификация

Инвесторы являются участниками фондового рынка, которые обеспечивают инвестиционный процесс необходимыми источниками финансирования. Инвесторы отличаются по стратегией и тактикой деятельности на фондовом рынке. По стратегии деятельности инвесторов разделяют на стратегических, портфельных и спекулянтов, по тактике - на рискованных, умеренных и консервативних.
Стратегические инвесторы ставят целью не получение прибыли от владения акциями, а получение возможности влияния на функционирование акционерного общества. Степень такого воздействия определяет количество акций, принадлежащей инвестору. Так, согласно российскому законодательству, 75% 1 акция - это абсолютный контроль над акционерным обществом, 50% 1 акция - контрольный пакет акций, что дает возможность руководству акционерным обществом внедрять часть важнейших вопросов, 25% 1 акция - блокирующий пакет акций, который делает возможным блокирование принятия многих вопросов, 10% акций обеспечивают возможность требовать созыва внеочередного общего собрания акционеров и проверки финансово-хозяйственной деятельности акционерного товариства.
Конечно, пакет в 10% фактически не может интересовать стратегического инвестора.
Сейчас стратегическими инвесторами прежде являются крупные коммерческие банки и финансовые группы, имеющие значительные финансовые возможности, пытаются взять под контроль наиболее перспективные предприятия, в основном по добыче и переработке сырья. Кроме крупных банков, немало региональных банков пытаются контролировать привлекательные предприятия своих регионив.
Портфельные инвесторы надеются на получение дохода от ценных бумаг, находящихся в их портфелях, поэтому для этих инвесторов крайне актуальными являются вопросы: что, как, когда и где покупать? При выборе финансовых инструментов для формирования инвестиционного портфеля инвесторы обычно учитывают три основных критерия - ликвидность, доходность и уровень риска. Достижения оптимального значения по всем критериям одновременно невозможно, поэтому в зависимости от своей цели в случае формирования портфеля инвесторы выделяют такие типы портфелей ценных бумаг: портфель роста, портфель дохода, портфель рискового капитала, сбалансированный портфель, специализированный портфель.
Спекулянты значительной степени обеспечивают ликвидность рынка ценных бумаг, перебирая на себя основные риски операций на рынке ценных бумаг. По характеру своих операций (инвестирование денежных средств на протяжении одной торговой сессии, быстрое чередование операций купли-продажи) они приближаются к профессиональным участникам рынка ценных паперив.
Как мы отмечали выше, в зависимости от намерений инвесторов при формировании инвестиционного портфеля, они делятся на рисковых, консервативных и умеренных. Для этих типов инвесторов характерно определенное соотношение между допустимым уровнем риска и желаемым уровнем доходу.
Рисковые инвесторы части опираются на принцип: максимум доходности инвестиционного портфеля возможного риска. Доходность портфеля они рассматривают в коротком промежутке времени, чтобы состав акций, цена которых растет, постоянно поновлювався.
Консервативные инвесторы выбирают другую тактику: портфель ценных бумаг формируют учитывая долгосрочную перспективу, поэтому финансовые инструменты, входящие в его состав, меняются ридко.
Умеренными есть инвесторы, которые, как правило, стараются формировать портфель ценных бумаг, пригодный уровень доходности которого должно соответствовать приемлемому уровню ризику.
По своему статусу инвесторы могут быть корпоративными, институциональными и индивидуальними.
Корпоративные инвесторы - это преимущественно акционерные общества, имеющие свободные денежные кошти.
Институциональные инвесторы - это портфельные инвесторы, которые формируют портфель ценных бумаг на основании фундаментального прогноза поведения их котировок в долгосрочной и среднесрочном периодах, а затем управляют этим портфелем. Обычно это специалисты, работа которых заключается в управлении чужими средствами. Авторы учебника «Инвестиции» У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли, понятие институциональные инвесторы рассматривают в широком и узком смысле. В широком смысле «институциональные инвесторы» - это финансовые посредники любого типа. Такое определение отделяет их от индивидуальных инвесторов, владеющих портфелем и непосредственно получают все доходы с него. Впрочем, в период роста роли институциональных инвесторов на американском рынке ценных бумаг начали выделять также понятие институциональные инвесторы в узком смысле. В этом случае к ним относятся пенсионные фонды, взаимные фонды, страховые компании, инвестиции, осуществляемые трастовыми отделами банков. В 1990 г. институциональные инвесторы (в узком смысле) контролировали активы на сумму более 6 трлн., Инвестируя главным образом в простые акции и корпоративные облигации. Институциональные инвесторы на современном этапе доминируют в торговле ценными бумагами, они контролируют почти 70% дневного оборота Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE). Институциональные инвесторы в совокупности владеют контрольными пакетами акций практически во всех крупных американских корпорациях открытого типа. Институциональные инвесторы сделали акцент на оценке эффективности инвестиций и выявлении отдельных факторов, что привело к развитию сложных систем анализа и управления инвестиционным портфелем. Институциональные инвесторы были пионерами в использовании таких количественных методов оценки активов, как дисконтные модели расчета дивидендов. Эти методы позволяют поддерживать на достаточном уровне диверсификация портфеля и контролировать систематический и несистематический риск, применяя сложные модели риска [21].
Индивидуальные или частные инвесторы - это физические лица, которые используют свои накопления для приобретения ценных бумаг. Индивидуальный инвестор чаще всего заинтересован в том, чтобы свободные денежные средства принесли прибыль, которая будет служить источником доходов при достижении пенсионного возраста или обеспечит финансовую стабильность его родини.
В развитых странах основу фондового рынка составляют миллионы мелких вкладчиков, поэтому следует подробнее остановиться на роли и деятельности индивидуальных инвесторов в процессе портфельного инвестирования. Население (домохозяйства) составляет значительный сектор финансовых отношений, ибо формирует подавляющую массу денежных накоплений в обществе. Богатство государства определяется уровнем благосостояния основной массы населения и увеличивается прежде всего за счет сбережений в секторе домохозяйств. Такой прирост является свидетельством стабильности и роста реального сектора экономики. В условиях рыночных отношений сбережения имеют четкий экономический смысл - инвестиционный капитал. Сбережения населения могут направляться в финансово-кредитные организации, ценные бумаги, страховые и пенсионные полисы, драгоценные металлы, иностранную валюту, недвижимость. Однако население, которое хранит ценности в национальной и иностранной валюте за финансово-кредитной системой и не вкладывает их в экономику, не участвует в инвестиционном процеси.
Как уже отмечалось, в развитых странах решающую роль в инвестиционном процессе играют сбережения населения. Так, в США население владеет примерно 70% финансовых активов, их доля почти в 5 раз превышает долю государства. За осмотром NYSE, в 1990 г. свыше 51 млн индивидуальных инвесторов непосредственно владели акциями, то есть примерно четверть взрослого населения были акционерами [21].
В Украине существует значительный нереализованный инвестиционный потенциал физических лиц. По разным расчетам, у населения находится 10-15 млрд дол., Тогда как банковской системы Украины мобилизовано в депозиты и ценные бумаги населения лишь около 5 млрд грн. Низкая инвестиционная активность населения обусловлено прежде всего с утратой доверия к украинским ценным бумагам, невозможностью вложений в иностранные ценные бумаги, слабостью финансовых инструментов, неразвитостью фондовых и консультационных центров. Учитывая эти данные, сейчас очень остро стоит проблема привлечения населения к активной инвестиционной деятельности путем трансформации сбережений в финансовые ресурсы производства. С этой целью большое внимание следует уделить следующим факторам:
активизации вторичного рынка ценных бумаг;
развития институтов совместного инвестирования и прежде всего - структурам открытого типа;
предложения на рынке широкого выбора финансовых инструментов с разным уровнем дохода, ликвидности и риска;
созданию инфраструктуры рынка ценных бумаг для осуществления прямых инвестиций населения в ценные бумаги;
развития системы государственной защиты интересов индивидуальных инвесторов. В первую очередь это разработка стандартов регулирования отношений между эмитентами и инвесторами, инвестиционными фондами и клиентами (обеспечения инвесторов необходимой информацией об эмитентах, предоставление информации потенциальным инвесторам относительно условий соглашений, контроль за профессионализмом финансовых посредников).
Активизация участия населения на фондовом рынке позволит ускорения формирования среднего класса, заинтересованного в рыночных реформах, привлечение большого количества людей к инвестиционному процессу, увеличение ликвидности и капитализации фондового рынка, повышение рыночной культуры инвесторов, а также сделает украинский фондовый рынок менее чувствительным к поведению иностранных инвесторов.
В качестве инвесторов на украинском рынке ценных бумаг могут выступать:
государство;
физические лица - граждане Украины, иностранные граждане и лица без гражданства;
юридические лица Украины и других держав.
Рыночные преобразования и экономический рост страны невозможны без создания благоприятной среды для отечественных и иностранных инвесторов. С этой целью в «Программе развития фондового рынка 2001-2005 годов» от 13 декабря 2000 отмечено защита прав инвесторов, внедрения эффективного корпоративного управления, повышение роли институциональных инвесторов, улучшения деятельности иностранных инвесторов на рынке ценных бумаг. Ведущими направлениями в достижении этих задач являются:
установление органами исполнительной власти жесткого контроля за соблюдением норм действующего законодательства эмитентами и профессиональными участниками фондового рынка;
предсказания в рамках действующего законодательства механизмов защиты прав инвесторов при осуществлении санации, банкротства, реорганизации или ликвидации эмитентов;
обеспечение информационной прозрачности фондового рынка, совершенствование системы предоставления информации с целью получения имеющимися и потенциальными инвесторами надежной информации об объектах инвестирования и стоимость ценных бумаг для эффективного распределения капитала;
приведение украинского законодательства по инвестиционной деятельности в соответствие с законодательством ЕС;
защита акционеров от размывания их долей в уставном фонде (капитале) путем обязательства акционерных обществ размещать ценные бумаги только по рыночной стоимости и обеспечивать преимущественное право владельцев простых акций на приобретение акций дополнительных эмиссий;
предотвращения заключению соглашений, по которым есть личный интерес должностных лиц общества или акционера-владельца контрольного пакета акций;
либерализация денежных расчетов по сделкам с ценными бумагами с участием нерезидентов.

<- 5.2. Эмитенты на рынке ценных бумаг 5.4. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг в процессе портфельного инвестирования ->