Пересада А.А.. Портфельное инвестирование (2004)

5.4. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг в процессе портфельного инвестирования

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг связано с наличием целостной инфраструктуры и профессиональных участников фондового рынка. Профессиональные участники осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг на основании соответствующей лицензии. В украинском законодательстве профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг определяется как предпринимательская деятельность по перераспределению финансовых ресурсов с помощью ценных бумаг и организационного, информационного, технического и другого обслуживания выпуска и обращения ценных бумаг, являющихся, как правило, единственным или преобладающим видом деятельности. К видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относятся:
торговля ценными бумагами (брокерская, дилерская деятельность);
депозитарная деятельность;
расчетно-клиринговая деятельность;
деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;
деятельность по управлению ценными бумагами;
деятельность по управлению активами;
деятельность по организации торговли на рынке ценных паперив.
Я. М. Миркин распределяет виды профессиональной деятельности на фондовом рынке на две группы: 1) перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество (брокеры, дилеры, органы торговли ценными бумагами) 2) организационно-техническое обслуживание операций с ценными бумагами (депозитарии, регистраторы, клиринговые учреждения) [18].
Профессиональными торговыми агентами в инвестиционном процессе выступают фондовые брокеры и дилеры. В классическом понимании посредник в лице брокера или дилера выполняет роль специалиста, который осуществляет консультации и выполняет поручения своего клиента в соответствии с его цели. Фондовые брокеры и дилеры хорошо ориентируются в определенных сегментах фондового рынка и обеспечивают связь между потребителями капитала и инвесторами, которые имеют средства и желают получить за ними дохид.
Брокерская деятельность - совершение гражданско-правовых соглашений относительно ценных бумаг, которые предусматривают оплату ценных бумаг в обмен на поставку их новому владельцу на основании договоров поручения или комиссии за счет своих клиентов. Брокеры предоставляют услуги по заключению сделок за счет клиентов. Брокеры всегда действуют на фондовом рынке как агенты, то есть выражают волю и интересы своих клиентов. За выполнение порученных действий клиенты платят брокерам комиссионное вознаграждение. Брокеры могут осуществлять посреднические функции как на биржевом, так и на внебиржевом рынках ценных бумаг. Они открывают и ведут собственные счета и счета клиентов в депозитариях и расчетно-клиринговых учреждениях. Различают брокеров, которые работают в офисе брокерской фирмы, и брокеров, которые непосредственно выполняют заказы клиентов на биржевых торгах.
Основным документом, определяющим отношения брокера и клиента, является договор поручения или договор комиссии. Договор заключается в письменной форме, он удостоверяет права и обязанности брокера относительно его клиента. По договору поручения брокер действует как поверенный, т.е. от имени клиента и за его счет. В этом случае главная задача брокера - найти для клиента на рынке ценные бумаги, которые бы удовлетворяли его по цене, или продать по поручению клиента ценные бумаги, принадлежащие ему по указанной цене. Брокер на основании договора поручения о покупке ценных бумаг находит на рынке бумаги, нужные клиенту. От клиента брокер заключает договор с владельцем ценных бумаг, а клиент со своего счета платит их приобретение. За свои услуги брокер получает комиссионное вознаграждение. Если клиент поручает продать ценные бумаги, сделка осуществляется по аналогичной схеме, только клиент дает ценные бумаги покупателю, а тот осуществляет оплату их.
Совершая сделку по договору комиссии, брокер действует в качестве комиссионера и заключает сделки от своего имени, но за счет клиента. В этом случае клиент, заключив с брокером договор комиссии, перечисляет ему денежные средства на покупку ценных бумаг (поставляет брокеру ценные бумаги для продажи), которые брокер учитывает на забалансовых счетах «депо». Согласно договору комиссии клиент перечисляет брокеру денежные средства на покупку ценных бумаг в полном объеме или частично, согласно условиям договора. Брокер обязан отдельно вести учет собственных ресурсов и привлеченных средств. Если брокер действует по договору комиссии, условиями договора может быть предусмотрено, что брокер имеет право хранить денежные средства клиентов, предназначенные для покупки ценных бумаг или полученные от продажи ценных бумаг. Эти денежные средства брокер может использовать для получения дохода, если это предусмотрено договором комиссии. Часть дохода брокер обязан перевести клиентови.
При выполнении операций с ценными бумагами в процессе комиссионной деятельности брокеры обязаны:
действовать в интересах клиентов;
предупреждать клиентов о рисках конкретной сделки с ценными бумагами;
согласовывать с клиентом уровень возможного риска выполнения операций купли-продажи или обмена ценных бумаг, в том числе по ликвидности ценных бумаг, покупаться;
выполнять договоры и заказы клиентов в порядке их поступления, если иное не предусмотрено договором;
в первую очередь выполнять операции с ценными бумагами по договорам и заказам клиентов, а потом - собственные операции с такими же ценными бумагами;
в случае заинтересованности брокера, которая мешает ему выполнить заказ клиента на выгодных условиях, брокер обязан немедленно сообщить об этом клиента.
Дилерская деятельность - совершение гражданско-правовых сделок по купле-продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и / или продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Дилер как инвестиционный посредник выступает в двух ролях: на первичном рынке он осуществляет операции по выпуску ценных бумаг и становится их собственником для последующей перепродажи, на вторичном - осуществляет поддержку фондового рынка, возлагая на себя обязательства по котировки ценных бумаг, формирует уровень цен на организованном рынке ценных бумаг. Эти цены подлежат публичному котировке, т.е. они объявляются на бирже или в системе внебиржевой торговли и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов. Осуществляя публичные котировки, дилер может объявить иные существенные условия, необходимые для заключения договора купли-продажи: количество ценных бумаг, срок действия объявленных цен и др.. Участник рынка, которого удовлетворят эти требования, заключает сделку с дилером, который обязан выполнить ии.
Источником дохода дилера разница между ценой продажи определенной ценной бумаги и ценой его приобретения. Как правило, каждый дилер специализируется на проведении операций с ценными бумагами определенного вида. Соответственно, дилеру нужно определенное количество денежных средств и ценных бумаг. Основном дилерам выдают лицензию на проведение деятельности при наличии на банковском счете определенной суммы средств и обязательства дальнейшего участия в специальных страховых фондах, действующих на фондовом ринку.
Дилеры и брокеры не имеют права:
разглашать коммерческую тайну клиентов, за исключением случаев предоставления такой информации по требованию уполномоченных государственных органов;
удовлетворять требования кредиторов за счет ценных бумаг и денежных средств, принадлежащих клиентам;
передоверять выполнение заказов третьим лицам, если это не предусмотрено договором с клиентом;
осуществлять брокерскую и дилерскую деятельность с ценными бумагами, по которым не зарегистрировано информацию о выпуске и / или не зарегистрирован выпуска в порядке, определенном действующим законодательством;
осуществлять обмен одних ценных бумаг на другие, если в обмене задействованы ценные бумаги, эмитентом которых является торговец или его аффилированные лица, тощо.
Деятельность по управлению ценными бумагами - деятельность, осуществляемая от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока на основании соответствующего договора относительно управления переданными во владение ценными бумагами, принадлежащими на правах собственности другому лицу, в интересах этого лица или определенных этим лицом третьих осиб.Module . Для передачи ценных бумаг в управление оформляют договор доверительного управления, по которому учредитель управления передает руководителю на определенный срок ценные бумаги или денежные средства, предназначенные для приобретения ценных бумаг. Руководитель должен обеспечить отдельный учет собственных и полученных от клиента ценных бумаг и денежных средств. Осуществляя доверительное управление, руководитель имеет право осуществлять относительно ценных бумаг и денежных средств, согласно условиям договора, любые действия в интересах клиента. Получив активы в управление, руководитель осуществляет сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени, однако в договорах он должен указать, что действует как руководитель. Договор должен предусматривать, кто будет пользоваться правами, вытекающими из владения ценными бумагами: право голоса на собрании акционеров, право на созыв внеочередного собрания и т.д.. Обычно клиенты передают свои права руководителю, однако это следует предусматривать в договори.
Руководитель имеет право управлять активами лица, которое заключило с ним договор, осуществлять экспертизу сделок с ценными бумагами, юридическое консультирование и обеспечение эмиссии ценных бумаг, проведения операций с ценными бумагами с обязательным обоснованием целесообразности, прогнозировать позицию рынка с целью определения целесообразности инвестиций.
Деятельность по управлению активами - деятельность, осуществляемая за вознаграждение компанией по управлению активами на основании соответствующего договора об управлении активами, которые принадлежат инвесторам на правах власности.
Компанией по управлению активами может быть хозяйственное общество, которое осуществляет профессиональную деятельность по управлению активами институтов совместного инвестирования (корпоративных и паевых инвестиционных фондов) на основании соответствующей лицензии. Компания по управлению активами может одновременно осуществлять управление активами нескольких институтов совместного инвестування.
В Украине деятельность компаний по управлению активами регулируется Законом «Об институтах совместного инвестирования» от 15 марта 2001 г., определяет порядок лицензирования, вознаграждение, ответственность компании, устанавливает ограничения на деятельность компании по управлению активами.
Вознаграждение компании по управлению активами (кроме компании по управлению активами венчурного фонда) устанавливается в соотношении к стоимости чистых активов института совместного инвестирования. Вознаграждение компании по управлению активами венчурного фонда устанавливается в соотношении к стоимости размещенной эмиссии инвестиционных сертификатов по номинальной стоимости и разницы между выплатами на приобретение активов фонда и доходами от реализации их.
Компания по управлению активами несет имущественную ответственность за убытки, причиненные института совместного инвестирования ее действиями (бездействием), по закону и в соответствии с условиями договора. В случае привлечения институтом совместного инвестирования средств физических лиц-инвесторов компания по управлению активами формирует резервный фонд. На деятельность компании по управлению активами институтов совместного инвестирования накладываются определенные ограничения, она не имеет права: осуществлять за собственные средства операции с ценными бумагами, которые являются активами института совместного инвестирования; приобретать за счет активов института совместного инвестирования имущество и ценные бумаги тех видов, которые не предусмотренные проспектом эмиссии ценных бумаг института совместного инвестирования; предоставлять займы за счет активов института совместного инвестирования; покупать векселя, производные ценные бумаги, ценные бумаги институтов совместного инвестирования открытого типа, если иное не установлено нормативно-правовыми актами; размещать ценные бумаги других эмитентов, кроме ценных бумаг институтов совместного инвестирования, активами которых она управляет; осуществлять функции номинального держателя относительно ценных бумаг институтов совместного инвестирования, активами которых она управляет, тощо.
Депозитарная деятельность - оказание услуг по хранению ценных бумаг независимо от форм их выпуска, открытие и ведение счетов в ценных бумагах, обслуживание операций на этих счетах (включая клиринг и расчеты по соглашениям относительно ценных бумаг) и обслуживание операций эмитента относительно выпущенных им ценных бумаг.
Депозитарием ценных бумаг может быть юридическое лицо, осуществляющее чисто депозитарную деятельность и может осуществлять клиринг и расчеты по сделкам с ценными паперив.
Хранителем ценных бумаг может быть коммерческий банк или торговец ценными бумагами, который имеет разрешение на хранение и обслуживание учета ценных бумаг и операций эмитента с ценными бумагами на счетах в ценных бумагах как относительно тех ценных бумаг, принадлежащих ему, так и тех, которые он хранит согласно договору об открытии счета в ценных бумагах, при этом хранитель не имеет права вести реестр владельцев ценных бумаг, относительно которых он осуществляет соглашения. Хранители и депозитарии ценных бумаг имеют право на обездвиживание ценных бумаг, выпущенных в документарной (бумажной) форме, в собственных хранилищах, и обеспечивают дальнейшее обращение их в бездокументарной форме в виде учетных записей на счетах в ценных паперах.
Деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг - сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему реестра владельцев именных ценных бумаг, относительно именных ценных бумаг, их эмитентов и власникив.
В Украине эмитент ценных бумаг, в случае, если количество владельцев выпущенных им именных ценных бумаг не превышает пятисот человек, имеет право самостоятельно вести систему реестра этих владельцев, в противном случае эмитент обязан поручить ведение реестра регистратору путем заключения договора на ведение реестра владельцев именных ценных паперив.
Расчетно-клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств по сделкам с ценными бумагами и расчетов за ними.
Клиринговая деятельность предусматривает: сбор и сверка информации по сделкам купли-продажи; проверку наличия на счетах соответствующего количества ценных бумаг и денежных средств соответственно в продавца и покупателя, в случае совпадения данных относительно вида, количества и цены ценных бумаг - подтверждение сделки, оповещение участников соглашения о ее пидтвердження.
Расчетная функция заключается в проведении в расчетный день списания денежных средств со счета покупателя и зачисления их на счет продавца, осуществления перевода ценных бумаг со счета продавца на счет покупателя, предоставление выписок из рахункив.
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг - предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых соглашений относительно ценных бумаг на биржевом и организационно оформленном внебиржевом рынке. Биржевые торговые площадки выступают ценообразующих инструментом фондового рынка. Это обусловлено открытостью и доступностью информации о сделках, которые выполняются на биржах. Биржевые торговые площадки ориентируются на обслуживание вторичного рынка ценных бумаг, на котором ценные бумаги перераспределяются от их первых покупателей следующим владельцам. Внебиржевые торговые площадки служат или для выполнения значительных адресных сделок (соглашений между определенным продавцом и определенным покупателем), или формой взаимодействия значительного количества частных инвесторов с большими инвестиционными компаниями (фондовые магазины). Адресные сделки характерны для первичного рынка ценных бумаг, на котором осуществляется первая сделка купли-продажи выпущенных ценных бумаг между эмитентом и первым инвестором.

<- 5.3. Инвесторы на фондовом рынке : понятие и классификация 5.5. Деятельность коммерческих банков на фондовом рынке: мировая и отечественная практика ->