Пересада А.А.. Портфельное инвестирование (2004)

8.4. Анализ рисков. Оценка риска. Систематический и несистематический риски.

Относительно рисков в портфельном инвестировании практика принятия инвестиционных решений предоставляет три возможных варианта выбора:
1) выбор в условиях определенности, когда заключение детерминирован и может быть четко определен;
2) когда в условиях риска выбор предполагает, что результат неизвестен, но существует информация о вероятном распределении возможных последствий, так называемый выбор в условиях риска;
3) выбор в условиях полной неопределенности, когда результат случайный и вовсе отсутствует информация о вероятности последствий принятия конкретных ришень.
Несмотря четкое определение для портфельного инвестора с практической точки зрения нет четкой разницы между вторым и третьим вариантами, если за вероятность принять субъективную меру уверенности инвестора в наступлении подии.
Концепции финансовых рисков сложные и противоречивые. Подходы к измерению их сопровождаются даже по мнению исследователей, значительными противоречиями. Риск финансового актива можно рассматривать по-разному. Во-первых, риск, присущий отдельному активу, понимается как отдельный риск. Во-вторых, рассматривают риск одного финансового актива в совокупности финансовых активов, которые формируют портфель.
Поэтому отдельный риск возникает в случае, когда инвестировано один вид активов. Впрочем, такие случаи единичны, в основном финансовые вложения направляются в инвестиционный портфель. Заметим, что риск отдельного актива и риск актива в портфеле принципиально отличаются. Чисто рискованные активы как часть портфеля теряют значительную часть ризикованости.
Взаимосвязь доходности и риска предопределяет то, что вложение средств в ценные бумаги происходит при условии, что ожидаемая ставка дохода будет приемлемой для инвестора, чтобы компенсировать его риск. Чем выше вероятность возникновения неожиданно низкого дохода или убытков, тем выше риск инвестування.
Если инвестор вкладывает средства в акции, он ожидает от эмитента выплаты дивидендов и прироста капитала из-за роста рыночной цены акции. Чем выше риск акции, означает вероятность того, что эмитент не сможет выплатить ожидаемые дивиденды, или рыночная цена акции упадет, тем выше должна быть ожидаемая доходность. Только при этих условиях может произойти инвестирования. Ожидаемая доходность R - ставка дохода, которую инвестор стремится получить на свои инвестиции.
Распространенным в портфельном инвестировании есть предположение, что при наличии альтернатив в случае принятия решений для инвестора важны два показателя - ожидаемая ставка дохода (полная доходность) и уровень ризику.
Доход (полный доход), что обеспечивается любым активом, состоит из двух элементов: дохода от изменения стоимости актива (рост капитала) и дохода как получение дивидендов. Полный доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива, называют доходностью этого актива или ставке доходу.
Риск вероятной оценке, его количественное измерение не может быть однозначным и четко предсказуемым. В зависимости от того, какую из методик вычисления реализовано, уровень риска может существенно изменяться. На практике реализуются следующие основные методики оценки риска: оценка чувствительности конъюнктуры (sensitivity analysis) и оценка вероятного распределения доходности (probability distributions).
Первый подход заключается в вычислении риска как размаха вариации доходности актива (V), исходя из пессимистической (Rп) и оптимистичной (Rоп) оценок ее. Размах вариации выступает в этом случае степени риска (диапазона изменения доходности), что ассоциируется с отдельным финансовым активом, то есть:
V = Rоп - Rп.
Чем больше размах (широкий интервал, диапазон) изменения ожидаемой доходности от низкого до высокого уровня, тем меньше уверенность инвестора в получении будущих ожидаемых доходов и большим риск. Некоторые аналитики убеждены, что инвестор должен рассматривать только варианты с риском, меньшим по сравнению с ожидаемым уровнем (отклонение, ниже приемлемое значение).
Выходные параметры для осуществления расчетов по второй методике - это прогнозные оценки значений доходности финансового актива (Ri) и вероятности осуществления их (Рi).
Общее правило, не прибегая к математическим подробностей, такое: чем выше плотность (компактность) распыление доходности вокруг ожидаемой ставки дохода, тем меньше риск финансового активу.
Распространенной мерой риска является дисперсия, или стандартное отклонение ожидаемой доходности. Она достаточно точной и широко признанной степенью риска, которую используют в теоретических моделях оценки финансовых инструментов. Это показатель распыления доходности вокруг ожидаемой величины. Чем меньше рассеяны ставки доходов вокруг ожидаемой, тем выше уверенность в получении этой доходности в будущем период.
Определение риска финансового актива как

<- 8.3. Технический анализ рынка ценных бумаг. Понятия и методы. Традиционный графический метод. Метод средней текучей. Метод « моментов». Сглаживание и экстраполяция динамических рядов ТЕМА 9. СТРАТЕГИЯ портфельного инвестирования ->