Бакаев Л.А.. Количественные методы в управлении инвестициями (2000)

2.2. Оценка стоимости облигаций и привилейованих акций

Облигации относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом. Они выпускаются государством, региональными властями, финансовыми институтами и различными корпорациями.
К основным параметрам облигации относятся:
номинальная цена;
выкупная цена, если она отличается от номинальной;
норма доходности;
срок выплаты процентив.
Выплата процентов оговаривается в условиях эмиссии и может осуществляться ежегодно, щопивриччя, ежеквартально тощо.
Облигации, являясь объектом купли-продажи на рынке ценных бумаг, имеющих рыночную цену, что в момент эмиссии может равняться номинала, а также быть выше или ниже него. Рыночные цены существенно отличаются между собой, поэтому для достижения их сопоставимости рассчитывается курс облигации.
Курс облигации - это покупная цена облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала. Он зависит от средней величины на данный момент ссудного процента, срока погашения, степени надежности эмитентов и других факторов. Расчет курса облигации осуществляется по формуле:
Pk = P0 / N * 100, (2.3)
где Pk - курс облигации;
P0 - рыночная цена облигации;
N - номинальная цена облигации.
Доходность облигации характеризуется рядом параметров, зависящих от условий, предложенных эмитентом. Для облигаций, погашуваних в конце срока, на который они выпущены, доходность измеряется купонной, текущей и полной прибутковистю.
Купонная доходность - это процентная ставка, указанная на облигации и которую эмитент обязуется уплатить за каждым купоном. Платежи по купонам могут осуществляться ежегодно, щопивриччя, щоквартально.
Если буквой g обозначим купонную норму доходности, то купонная доходность облигации - Dk - равна:
Dk = Ng, (2.4)
Текущая доходность облигации характеризуется выраженное в процентах отношение выплачиваемого по облигации летнего процента к цене ее приобретения, то есть:
Текущая доходность облигации не учитывает изменения ее цены за срок ее зберигання.
Для того, чтобы учитывать и этот вид доходности облигации, финансовые аналитики рассчитывают показатель полной доходности облигации, который называют также ставке помещения. Определив ставку помещения в виде годовой ставки сложных или простых процентов, можно судить об эффективности приобретения облигации.
Начисление процентов по ставке помещения на цену приобретения даст прибыль, эквивалентный фактически получаемому по ней прибыли за весь период обращения облигации до момента ее погашения. Ставка помещения является расчетным показателем и в явном виде на рынке ценных бумаг не виступае.
При определении доходности облигации учитывается цена приобретения P0 (рыночная цена), зависит от таких факторов. Покупатель облигации в момент ее приобретения рассчитывает на получение прибыли в виде серии твердых выплат в форме процентов, которые осуществляются в течение всего срока обращения облигации, а также возмещение ее номинальной стоимости к концу этого срока. Иными словами, рыночная цена облигации равна сумме двух приложений - нынешней стоимости ее аннуитетов (ежегодных процентных платежей) и нынешней стоимости ее номинала, то есть:
где P0 - рыночная цена (нынешняя стоимость облигации)
It, t = 1, 2, ..., n - величина процентного платежа во время t;
n - срок погашения, лет
N - номинал облигации;
k - требуемая ставка доходности облигации (для инвестора обычно эта ставка приравнивается к ставке ссудного процента, предоставляемый банками в момент приобретения и погашения облигации).
Формула (2.6) является общей формулой для расчета рыночной цены облигации.
Если процентные платежи по облигации фиксированы, т.е. I1 = I2 == ... = Иn = I, то формулу (2.6) можно представить как:

<- 2.1. Стоимость активов. Метод капитализации дохода и его использование для оценки стоимости активов 2.3. Оценки стоимости обыкновенных акций ->