Бакаев Л.А.. Количественные методы в управлении инвестициями (2000)

2.3. Оценки стоимости обыкновенных акций

Обыкновенные акции не относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом. Поэтому эффективность операций с акциями может быть спрогнозирована лишь условно. Владелец обыкновенных акций подвергается большему риску, чем владелец облигаций, поскольку риск здесь понимают как неопределенность в получении будущих доходов. Эффективность инвестиций в акции можно выразить относительной величиной, может быть записана так:
где P1 - цена приобретения акции;
P0 - цена акции;
d - дивиденды, полученные во время владения акциею.
Цена акции определяется большим числом факторов, среди которых наиболее существенными являются ожидаемый размер выплат по дивидендам. К другим факторам можно отнести степень доверия к корпорации-эмитента, перспективы ее развития, уровень рыночного ссудного процента тощо.
При решении проблемы определения цены акции выходят из следующих двух предположений:
1. С определенной вероятностью можно предсказать размер дивидендов по акциям в текущем году (D1), а также за ряд последующих лет (D2, D3, ..., Dt).
2. Акция бессрочно находиться в руках владельца, т.е. не продаватиметься.
В этом случае теоретическая цена акции Pа равна приведенной стоимости ожидаемого будущего потока дивидендов-
где Dt - дивиденд, уплачиваемый в год t;
k - ожидаемая ставка реинвестирования дивидендив.
Это так называемая общая дивидендная модель.
Если владелец акции продаст ее через n лет, то ее цена равна сумме нынешних ценностей потока дивидендов и цены реализации акции.
n-периодное дивидендная модель оценки стоимости акции выглядит так:
где Pn - цена реализации акции.
По этой модели предполагается, что инвестор получает дивиденды по акции в течение n периодов, а после продает ии.
Цена продажи в конце периода владения (Pn) зависит от стоимости будущих дивидендов после периода n, а стоимость акции в период 0 (P0) - прямо от дивидендов, получаемых в течение периода владения, и, косвенно, от дивидендов после периода володиння.

<- 2.2. Оценка стоимости облигаций и привилейованих акций 3. МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ целесообразности инвестирования в условиях определенности ->