Бакаев Л.А.. Количественные методы в управлении инвестициями (2000)

5.5. МЕТОД СТАВКИ СКИДОК С УЧЕТОМ РИСКА

Основная идея метода ставки дисконта с учетом риска заключается в том, что денежные поступления проектов, имеющих большую изменчивость (риск) в своих распределениях вероятностей, должны дисконтироваться по более высоким ставкам дисконта, чем проекты, имеющие меньшую изменчивость в своих денежных надходженнях.Module . Любой проект, который имеет риск, должен дисконтироваться по ставке, превышающей безрисковую ставку, для того, чтобы учесть как стоимость денег, так и риск, связанный с проектом (премию за риск).
Денежные поступления проектов, риск которых не выходит за пределы нормального, должны дисконтироваться по стоимости капитала фирмы, денежные поступления проектов, риск получения которых превышает нормальный риск, должны дисконтироваться по ставке, превышающей стоимость капитала фирмы, денежные поступления проектов, имеющих риск меньше, чем риск нормальных операций фирмы, должен дисконтироваться по ставке, величина которой находится между безрисковой и стоимостью капиталу.
Ставка дисконта с учетом риска определяется из уравнения (5.11):
r = i u а, (5.11)
где r - ставка дисконта с учетом риска;
i - безрисковая ставка;
u - дополнение к нормальной риска;
а - дополнение более (или ниже) нормального ризику.
Отметим, что сумма (iu) - это стоимость капитала фирмы. Значение а может быть положительным или отрицательным, в зависимости от того, имеет ли проект риск выше нормального. Следующее уравнение (5.12) может быть применено для определения ожидаемой ЧТС проекта с учетом риска:

Метод ставки дисконта с учетом риска не позволяет учитывать изменение степени риска в период существования проекта, поскольку предусматривает установление одинаковой премии за риск на весь период существования проекту.
Метод ЭП требует оценки степени риска в каждый период существования проекта. Учет степени риска в методе ставки дисконта с риском (безрисковая ставки плюс премия за риск) делает высокие постоянные ставки дисконта в течение всего периода существования проекта, причем степень риска проекта постоянно растет с течением времени.

<- 5.4. МЕТОД эквивалент уверенности (МЭП) 5.6. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАНДАРТНЫХ ОТКЛОНЕНИЙ распределения вероятностей ДЕНЕЖНЫХ ПОСТУПЛЕНИЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ->