Бакаев Л.А.. Количественные методы в управлении инвестициями (2000)

6.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

В 1952 году доктор Гарри Марковиц (Harry Markowitz), которого называют отцом современной портфельной теории, опубликовал свою фундаментальную работу в журнале Journal of Finance под названием «Portfolio selection».
Работа Г. Марковица связана в большей степени с инвестированием в ценные бумаги. Но несмотря на то, что инвестиции в ценные бумаги (ЦБ) имеют специфические особенности, теоретические подходы Г. Марковица к анализу инвестиционных портфелей могут быть распространены и на более широкие категории инвестиционных проектив.
Портфель представляет собой набор различных ценных бумаг (проектов) и решение инвестора о вложении денежных средств в конкретные ценные бумаги (проекты) эквивалентно к выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей. Поэтому подобную проблему часто называют проблемой выбора инвестиционного портфеля.
Принимая решение об инвестировании в ценные бумаги (проекты) в определенный начальный период, инвестор подразумевает, что доходность ЦБ (проекта) и затем доходность портфеля в будущие периоды неизвестны. Однако инвестор может оценить ожидаемую (или среднюю) доходность различных ЦБ (проектов), исходя из некоторых предположений, а затем инвестировать средства в ЦБ (проект) с наибольшей ожидаемой прибутковистю.
Г. Марковиц отмечает, что это будет в целом безрассудным решением, поскольку типичный инвестор, хотя и желает максимизировать доходность, но хочет, чтобы эта доходность была настолько определенной, насколько это возможно. То есть инвестор, стремясь одновременно максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать риск, имеет две противоречащие друг относительно друга цели, которые должны быть сбалансированы при принятии решения о инвестування.
Поэтому инвестор должен считать уровень доходности, связанный с любым из портфелей, случайной переменной. Такие переменные имеют свои характеристики, одна из которых - это ее долгожданное (или среднее) значение, а вторая - стандартное видхилення.
Ожидаемая доходность может потрактовуватися как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение - как мера риска. После того, как каждый портфель исследуется с точки зрения потенциального вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать самый выгодный для него инвестиционный портфель.

<- ГЛАВА 6. ПРОБЛЕМЫ ВЫБОРА портфеля инвестиционных проектов 6.2. Кривых равнодушия инвестора ->