Бакаев Л.А.. Количественные методы в управлении инвестициями (2000)

7.1. Общая характеристика модели оценки капитальных активов ( Мока )

В классической теории портфеля Марковица наиболее трудоемким элементом является вычисление дисперсий и ковариаций. Количество вычислений для портфеля из N проектов равна N (N 3) / 2, поскольку необходимо определять ожидаемый доход, стандартное отклонение для каждого проекта (ценной бумаги) и ковариации между всеми возможными парами проектов (ценных бумаг). Например, для 12 проектов необходимо осуществить 90 вычислений, для 100 - 5150, для 200 - 20 300! Кроме того, оценки распределений вероятностей денежных потоков проектов (ЦП) дополнительно затрудняют применение теории портфеля Марковица в оценке целесообразности инвестиций.
Щирше применение в финансовых менеджеров нашел альтернативный подход под названием модель оценки капитальных активов (capital asset pricing model - CAPM) - Мока. Модель использует линейную корреляцию между доходами за рисковыми активами и рыночным индексом прибутковости.
По сравнению с моделью Марковица - моделью оценки портфелей с полными дисперсиями-ковариация - Мока требует лишь 3N 2 вычислений по однофакторной модели У. Шарпа. Для 12 проектов выполняется 38 вычислений, для 100 проектов - 302 вычисления, для 200 проектов - всего 602.
Мока имеет потенциальное значение в оценке целесообразности инвестиций в том, что:
обеспечивает определение необходимой или ожидаемой доходности проектов;
обеспечивает альтернативный подход к оценке стоимости капитала фирмы;
используется при оценке стоимости фирмы и оценке возможной задолженности при условии принятия проекта. Поэтому данный метод связывает вместе процессы инвестирования, принятия решений и оценки.

<- Глава 7. Модель оценки капитальных активов И ЕЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДЛЯ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 7.2. Однофакторного МОДЕЛЬОЦИНКЫ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ (МОДЕЛЬ У. Шарпа ->