Бакаев Л.А.. Количественные методы в управлении инвестициями (2000)

7.4. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ Мока ДЛЯ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Мока предусматривает линейное соотношение между доходностью проекта (ЦП) и рыночным фактором. Случайная величина Qj предполагается независимой от рыночного фактора и независимой от случайных факторов, влияющих на другие проекты (ЦП). Вследствие этих предположений, которые вообще не являются верными, определенная часть реальной изменчивости Е (Rj) теряется. Поэтому портфели создаются с помощью Мока, менее эффективны по сравнению с портфелями, создаваемые с помощью ковариационного методу.
Линия рынка капиталу
Оптимальный портфель отдельного инвестора лежит в точке соприкосновения его карты безразличия и эффективной множества портфелей, общей для всех инвесторов. Но поскольку карты безразличия у каждого инвестора разные, то и оптимальные портфели в них также могут быть ризни.
Агрегированные преобладания индивидуальных инвесторов отражаются линией рынка капитала (рис. 7.2).
Для того, чтобы рынок капитала находился в равновесии, портфель М должен содержать каждый рисковый актив в точном пропорции с частицами, которые каждый актив занимает в общей стоимости всех рисковых активов на рынке. Общая цель всех инвесторов - достичь максимальной диверсификации, поэтому они стремятся включить в свой портфель ценные бумаги всех видов, какие только есть. Например, если доля стоимости обыкновенных акций компании А в общем стоимостном объеме всех акций на рынке составляет 0.65%, то акции А должны составлять 0.65% той части инвестиционного портфеля, состоящего из акций. Инвестор фактически покупает «частицу рынка капитала».
Портфель в точке М, включающая стоимость каждого рискового рыночного актива, взвешенную по ее долей в общей рыночной стоимости всех рисковых активов, называется рыночным портфелем.
Пусть RF - это процент, который можно получить на государственных ценных бумагах (ДЦП). Назовем такие ДЦП «безрисковыми активами» (default-free asset). Рассмотрим возможные портфели, которые можно составить, комбинируя рыночный портфель с такими ДЦП. Пусть инвестор вложил долю

<- 7.3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПАРАМЕТРОВ портфель инвестиций Глава 8. МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ МОДЕЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ->