Швиданенко Г.А.. Обоснование инвестиционных проектов в процессе трансформации форм собственности (1998)

6.3. Финансовый план инвестиционного проекта

Для подготовки и анализа инвестиционного проекта необходимо разработать финансовый план. Финансовое планирование - процесс оценки финансовых потребностей предприятия и принятия решения о финансировании этих потребностей. Цель финансового планирования - оценить потребности и пути финансирования, найти источники и направления использования средств, а также своевременно принять решение о направлениях вложения коштив.
Финансовый план инвестиционного проекта (рис. 6.2) имеет обобщать материалы бизнес-плана, которые предшествовали его разработке (анализ рынка и план маркетинга, план производства и организационный план), а также обеспечить сопоставимость (в стоимостном измерении) расходов и преимуществ проекту.
Рассмотрим более подробно содержание и порядок расчета каждого раздела финансового плана инвестиционного проекту.
Прогноз объемов реализации. Он является исходной информацией для финансового платежа. Эту информацию получают на этапах анализа рынка, плана маркетинга и производственного плана. Данные об объеме реализации удобно сгруппировать в таблицу (табл. 6.2).
Хотя эта таблица довольно проста, но, учитывая то, что выручка от реализации является главным фактором, который влияет на показатели эффективности проекта, расчет показателей таблицы 6.2 должно быть как можно более точным. Объем и суммы реализации нужно прогнозировать отдельно для продажи на внутреннем и внешнем рынках. При реализации на внешнем рынке цены планируются с учетом правил INCOTERMS.
С целью устранения влияния на стоимостные показатели фактора инфляции все расчеты рекомендуется вести в долларах США, используя для пересчета в национальную валюту Украины данные прогнозов валютного ринку.
Прогнозируя объемы реализации, следует также учитывать:
время сбыта - среднее время между завершением производства продукции и ее отгрузкой в ​​днях;
задержки платежей - среднее время между отгрузкой и оплатой товара в днях, учет времени на сбыт и задержки платежей необходим для точного планирования денежных потоков и бухгалтерского баланса во времени, например, для прогнозирования нормальной дебиторской задолженности;
удельный вес продажи по факту, т.е. определение, какой процент от суммы реализации товары с оплатой по факту отгрузки
удельный вес продаж в кредит, т.е. определение, какой процент от суммы реализации товары с оплатой в кредит. При этом следует планировать: срок кредита в днях, надбавку к цене в случае продажи в кредит в процентах, отсрочку первой выплаты в днях, периодичность выплат;
удельный вес продажи с авансом, т.е. определение, какой процент от суммы реализации товары с предварительной оплатой. При этом необходимо учитывать: срок поставки после предоплаты (за сколько дней до поставки товара выплачивается аванс), снижение цены при продаже с авансом в процентах, удельный вес аванса в цене (какой процент цены товара выплачивается авансом).
С целью стимулирования продажи может применяться система скидок. Исходя из этого, сумма реализации в таблице 6.2 определяется как итоговый результат прогноза с учетом всех знижок.
Инвестиционный план (оценка инвестиционных затрат проекта). Инвестиционные расходы - это инвестиции, которые обеспечивают подготовку и реализацию проекта (рис. 6.3).
Зависимости от видов и форм инвестиций значения показателей иметь разный экономический смысл. Например, если создается новое предприятие, инвестиционные расходы рассматриваются как вклад учредителей в уставный фонд, а если проект осуществляется на действующем предприятии-как увеличение уставного фонда за счет средств привлеченных акционеров или как расходы, которые возмещаются за счет кредитов или государственных субсидий. Инвестиционные расходы можно разделить на капитальные и поточни.
Статья «Прединвестиционные исследования и подготовительные работы» включает расходы, связанные с подготовкой данного проекта. К этим расходам относят разработку инвестиционного проекта, включая бизнес-план, а также расходы, связанные с приобретением патентов, товарных знаков, программных продуктов и т.п.
По типам расходов это могут быть оплата услуг других организаций (физических лиц), затраты на выполнение работ, связанных с подготовкой данного проекта, а также с приобретением сопутствующих товаров и услуг. Прединвестиционные исследования и подготовительные работы планируются в размере 5-7% стоимости проекту.
Статья «Аренда земельного участка» показывает сумму арендной платы за период внедрения проекта, если такую ​​аренду передбачено.
В статье «Освоение земельного участка» планируются расходы, связанные с подготовкой земельного участка к строительству, а также расходы на приобретение участка или прав пользования нею.
Статья «Здания и сооружения» учитывает стоимость зданий и сооружений, принадлежащих инвестору (или прав пользования ими) как инвестиционного вклада. Затраты на новое строительство этой статье не враховуються.
В статье «Инфраструктура» указываются расходы на проведение инженерных коммуникаций, дорог, систем водо-и энергоснабжения и других элементов производственной инфраструктуры (определяется либо их стоимость, или стоимость прав пользования ими как инвестиционный вклад в проект).
В статье «Технология» учитывается стоимость технической документации, лицензий, «ноу-хау», или стоимость прав пользования ними.
По статьям «Строительно-монтажные работы», «Оборудование» и «Пусконаладочные работы» планируются затраты на новое строительство, приобретение оборудования, монтаж и пусконаладочные работы технологического оборудования, приобретено или внесены в виде имущества, а также оборудование инженерных коммуникаций, обслуживающие производство , и систем управлиння.
В статье «Подготовка кадров» указываются расходы на подготовку, переподготовку и повышение квалификации кадров, связанных с реализацией проекта, но не относятся на себестоимость выпускаться в результате реализации проекту.
Статья «Накладные расходы» показывает маркетинговые и организационные расходы, связанные с проектом (подготовка и регистрация учредительных документов; заключения договоров на поставку сырья, строительство, монтаж, сбыт, расходы на рекламу, страхование, кредит и т.п.). Накладные расходы, как правило, планируются в размере 10% стоимости проекту.
По статье «Оборотные средства» планируются расходы на приобретение пусковой партии сырья и материалов для производства и производственной инфраструктуры, а также расходы на содержание штата предприятия на период строительства и эксплуатационных випробувань.
План привлечения капитала (источники финансирования проекта). Возможные источники финансирования проекта показаны на рис. 6.4.
Статье «Собственные средства», «Прямые иностранные инвестиции» означают, что инвестиционные расходы возмещаются за счет денежных, материальных и нематериальных средств инвесторов. Если источники финансирования отражаются по статьям «Привлеченные средства» или «Портфельные иностранные инвестиции», это свидетельствует о том, что инициаторы проекта привлекают средства других инвесторов (юридических или физических лиц) через продажу акций и других ценных бумаг. Количество участников проекта бывает разной, например, инициаторами проекта могут быть не промышленные предприятия, а инвестиционные, трастовые и холдинговые компании. Тогда их средства могут проходить по статье «Собственные средства». Необходимо указывать, какую часть проекта финансирует каждый учасник.
По статье «Кредиты международных финансовых организаций» нужно показать объем средств, предлагаемых такими организациями, как Всемирный банк, Международный валютный фонд, Европейский банк реконструкции и развития и иншими.
Объемы инвестиционных расходов (раздел II) и источники их финансирования (раздел III) должны совпадать. Главная цель классификации источников финансирования проекта заключается в определении структуры капитала проекта. Кроме того, необходимо составить график возврата вложенных средств, который предлагается разрабатывать по форме табл. 6.3.
Данные таблицы 6.3 являются исходными для баланса денежных потоков. Показатели этой таблицы могут быть изменены после разработки баланса денежных потоков с целью оптимизации структуры капиталу.
Расчет текущих затрат проекта. Целью расчета себестоимости продукции, которая будет изготовлена ​​в результате реализации проекта, является определение общих текущих издержек производства и сбыта. Поэтому есть смысл отдельно рассчитать прямые затраты на единицу продукции, затем на всю реализованную продукцию, а не сразу на реализованную продукцию.
Планирование себестоимости, с одной стороны, должно быть осуществлено согласно утвержденным «Основными положениями о составе затрат производства (обращения) и формирование финансовых результатов на предприятиях и в организациях Украины», а с другой - должен отвечать требованиям разработчиков проекта по удобству и достоверности расчетов. Исходя из этих двух факторов, сформирован структуру расходов, по которой осуществляются розрахунки.
Планируя материальные затраты, следует учитывать задержку платежей за сырье, материалы и комплектующие, то есть среднее время между получением и оплатой товара в днях. Учет задержки платежей необходимо для точного планирования денежных потоков и бухгалтерского баланса во времени, например, для планирования нормальной кредиторской задолженности. Расходы на оплату труда вспомогательного, административно-управленческого и другого персонала, оплачиваемого посуточно, также включаются в прямых трудовых затрат. Материальные затраты детально рассчитываются в плане производства проекта, а финансовый план обобщает эти расчеты (табл. 6.4, 6.5).
Таким образом, общая сумма текущих расходов на производство и сбыт продукции включает прямые материальные и трудовые затраты, а также операционные расходы
Баланс денежных потоков. Он заключает расчеты предыдущих разделов финансового плана и показывает движение денежных потоков. Главная цель баланса денежных потоков - предвидеть возможные «узкие места» в оплате задолженности и денежных обязательств, уточнить структуру капитала (источников финансирования проекта). Баланс денежных потоков рассчитывается по форме табл. 6.6.
Денежные средства на начало реализации проекта - это объем собственных денежных средств, вкладываемых в проект. Другие (кроме суммы реализованной продукции) денежные поступления также могут предусматриваться при реализации проекта, если соответствуют его цели. Например, может планироваться реализация неосновной продукции, продажа или сдача в аренду основных фондов, операции с иностранной валютой, размещение временно свободных средств на депозитных счетах банков, различные формы совместной деятельности с другими предприятиями, погашение нормальной дебиторской задолженности. Если предполагается развитие действующего предприятия, дополнительными доходами могут стать дивиденды по приобретенным ранее акциях, а также погашение ранее созданной дебиторской задолженности.
Одновременно со сводным балансом денежных потоков рассчитывается план доходов, так как необходимо рассчитать сумму налога на прибыль. План доходов (табл. 6.8) - это аналитическая таблица, где наглядно показаны все расходы и выгоды проекту.
Прогноз бухгалтерского баланса. Баланс прогнозируется на конец каждого года проекта с целью определения «узких мест». Методика прогнозирования базируется на оценке движения денежных средств и других активов и изменении пассивов. Прогнозирование осуществляется, исходя из базовых проводок.
Показатели эффективности проекта. Для расчета эффективности проекта используются показатели, принятые в международной практике. Чаще всего рассчитываются следующие показатели:
Чистая текущая стоимость (net present value) - NPV. Для расчета предварительной эффективности проекта NPV рассчитывается по формулою
(6.1)
где t - год реализации проекта В - выгоды проекта (сумма реализации продукции, которая будет изготовлена) С - инвестиционные и текущие расходы и налоги; 0,12 - ставка дисконта, рекомендованная Всемирным банком для стран СНД.
Ставка дисконта - это постоянное число, характеризующее: а) обесценивания денег во времени б) превышение нормы прибыли на вложенный капитал над средним процентом за кредит (альтернативной стоимости проекта) в) уровень риска проекту.
Рекомендуется также сделать расчеты для ставки дисконта 0, 15 с целью учета ризику.
Вторым вариантом расчета может быть соотношение суммы всех денежных поступлений и всех денежных расходов за балансом денежных потоков для ставок дисконта 0,12 и 0,15. Третьим вариантом расчета может быть ее выражения как суммы реализации основной продукции и доходов от ликвидации основных фондов, предусмотренных для реализации проекта, по формуле 6.1. Четвертый вариант расчета - это выражение ее как суммы инвестиционных затрат, текущих расходов и налогов, включая инвестиционные материальные и нематериальные затраты, по формуле 6.1.
Пятый вариант - NPV рассчитывается как разница между PV (текущей стоимости) и недисконтированных инвестиционными затратами (И):
(6.2)
где t - год реализации проекта В - услуги: сумма реализации продукции, изготовленной в результате осуществления проекта; С - текущие расходы и податки.
Для всех проведенных расчетов чистая текущая стоимость должна быть позитивною.
2. Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return) - IRR рассчитывается с ривняння
(6.3)
где надо найти такую ​​IRR, чтобы уравнение выполнялось. Результат должен превышать 0,15.
3. Коэффициент затрат и выгод (Cost Вenefit Ratio - CBR) рассчитывается следующим образом:
(6.4)
Значение коэффициента должно превышать одиницю.
4. Срок окупаемости (Payback Period - PBP)
(6.5)
где Сn - чистая приведенная стоимость за n рокив.
Надо найти такой год n, в котором расходы равны выгодам проекта. Это и будет сроком окупаемости. Рекомендуется также рассчитывать PBP без дисконтирования. Специфическим методом расчета PBP является расчет за формулою
(6.6)
где in - приведенная стоимость за n лет (надо найти такой год n, когда расходы равны выгодам проекта); It - инвестиционные расходы в году t. В этом случае разница выгод и расходов не включает инвестиционные витрати.
5. Индекс доходности (Profitability Index) - PI = PV: I, где
(6.7)
И - инвестиционные затраты проекта (см. рис. 6.3).
Другим вариантом расчета РИ является вычисление отношения дисконтированных денежных поступлений в дисконтированных денежных витрат.
Индекс доходности должна превышать одиницю.
Показатели рентабельности, ликвидности и платежеспособности. Показатели этого раздела финансового плана рассчитываются в динамике по годам (кварталам или месяцам) реализации проекта. Таких показателей существует несколько, они широко известны.

<- 6.2. Порядок проведения санации предприятия Глава 7. ФИНАНСОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ В ПРОЦЕССЕ ПРИВАТИЗАЦИИ ->