Василенко. Антикризисное управление (2005)

12.2. Источники финансирования инвестиционных программ

Дискуссии о важности прямых иностранных инвестиций в экономику Украины в переходный период остались в прошлом. Наряду с прибылью резидентов они остаются единственным источником трансформации экономики. Фондовый рынок фактически находится в заключенному состоянии. Сбережения населения привлечь не удается. Коммерческие банки практически не предоставляют кредиты реальному сектору экономики. Средства, полученные на рынке облигаций внутреннего государственного займа, в полном объеме используются на решение проблем финансовой стабилизации. Таким образом, вопрос стоит лишь в противостоянии "тенизации" сферы иностранного инвестирования с целью получения незаконных льгот в налогообложении, в дифференциации поддержки иностранного инвестора в зависимости от области инвестирования, от объема инвестиций, или "вторичные" (реинвестиции полученных доходов) инвестиции в форме денежных средств или в форме движимого майна.
Источниками финансирования инвестиционного процесса являются:
собственные финансовые средства (прибыль, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения ущерба, и т.д.);
продажа основных фондов, земельных участков и других видов активов;
привлеченные средства от продажи акций, средства, выделенные финансово-промышленными группами на безвозмездной основе, благотворительные и иные взносы;
ассигнования из федерального бюджета, бюджетов субъектов федерации и местных бюджетов;
иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий различных форм собственности и частных лиц;
различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, векселя, кредиты банков и других институциональных инвесторив.
Все источники инвестиционных ресурсов целесообразно объединить в четыре основные группы:
бюджетное финансирование (из бюджетов всех уровней);
собственные накопления предприятий и организаций;
иностранные инвестиции;
сбережения населення.
При определении роли каждой группы как основного принципа воспользуемся оценкой возможного прироста вложений в инвестиции за счет каждого из них в современных умовах.
Использование бюджетов всех уровней для финансирования инвестиционных программ весьма проблематично. Наблюдается устойчивая тенденция снижения инвестиций в основной капитал, финансируемых за счет бюджетных средств. Особенно заметным является снижение финансирования капитальных вложений за счет средств государственного бюджета. Учитывая рост государственного долга, недостатки в сборе налогов, секвестирование расходов вряд ли можно рассчитывать на выделение из бюджетов значительных ассигнований на инвестиционные программы в настоящее час.
Реального накопления собственных ресурсов предприятий не происходит. Одной из главных причин является уровень инфляции, который обусловил обесценение амортизационных фондов и оборотных средств предприятий. У многих предприятий не хватает финансовых ресурсов даже на поддержание объемов производства, а тем более на техническое перевооружение или увеличение выпуска продукции. В свою очередь, падение производства приводит к уменьшению прибыли, необходимой для накопления инвестиционных ресурсов. Сегодня оборотные средства предприятия почти на 80% обеспечиваются кредитами коммерческих банков. Это приводит к тому, что большая часть прибыли уходит на выплату банковских видсоткив.
Для украинских предприятий характерны высокие затраты и низкая рентабельность производства, значительный уровень износа и старения оборудования, потеря достаточно весомой части высококвалифицированного персонала, рост дебиторской и кредиторской задолженности, что не может не приводить к сокращению реальной базы для накопления и инвестиций.
Многие политики и экономисты связывают возможность оживить инвестиционные процессы с активным привлечением иностранных инвестиций. Наиболее привлекательными объектами для иностранных инвесторов являются: АПК, промышленность, торговля и общественное питание. Последнее время наблюдается снижение некоторой доли иностранных инвестиций в промышленность, хотя при этом заметно увеличилась доля вложений в финансовую сферу.
Стоит также учесть, что большая часть иностранных инвестиций носит рисковый и относительно краткосрочный характер. Кроме того, поведение иностранных инвесторов чрезмерно подвержена влиянию многих экономических, политических и психологических факторив.
Украинское правительство многое делает для совершенствования законодательной базы, 3a6esne4VF пост иностранных инвестиций.
Вместе с тем, учитывая емкость инвестиционного рынка Украины, а также последние события, связанные с международными экономическими санкциями, инициированные FATF против нашей страны вряд ли можно рассчитывать на масштабный приток иностранных инвестиций и оживления с их помощью инвестиционного процесу.
Размер сбережений населения оценивается разными авторами по-разному, но оценивается достаточно серьезной суммой, способной оказать значительную помощь инвестиционному процессу. Однако большая часть сбережений находится в наличной форме у населения, а готовность его доверить свои сбережения какой-либо финансовом учреждении допускает уверенность в финансовой честности этого установи.
В рыночной экономике банковская система играет важнейшую роль в концентрации денежных накоплений в обществе и обеспечении их наиболее эффективного инвестирования. Именно поэтому банки должны убедить население, что оно не только должно иметь стимул собирать, но и может доверять тому механизму, который заставит эти сбережения эффективно работать. Вера населения в надежность банковской системы в каждом обществе имеет существенное значение, а в сегодняшней ситуации в Украине она становится ключевым фактором мобилизации финансовых ресурсов для обеспечения развития економики.
Таким образом, в сложившейся ситуации в Украине необходимо на всех уровнях принимать управленческие решения, стимулирующие процесс накопления, а реальный рост инвестиций возможен главным образом за счет внутренних источников - накоплений предприятий и мобилизации средств населения.

<- 12.1. Цель и задачи инвестиционного процесса 12.3. Оценка инвестиционной привлекательности фирмы ->