Василенко. Антикризисное управление (2005)

12.3. Оценка инвестиционной привлекательности фирмы

Каждый инвестиционный проект имеет свою конкретную направленность и может с наибольшей эффективностью быть реализован в тех регионах Украины, где для этого есть лучшие условия. К тому же оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов Украины должны быть непосредственно связаны с государственной региональной политикой, целью которой с обеспечения развития отдельных регионов с учетом таких факторов, как рациональное использование разнообразных экономических возможностей каждого из них, эффект оптимальной интеграции, территориальное разделение труда и взаимная экономическая кооперация. В соответствии с этой целью задачами государственной политики регионального развития является реконструкция старых промышленных регионов, стимулирование развития экспортных и импортозамещающих производств тех регионов, которые имеют для этого наилучшие условия: формирование свободных (специальных) экономических зон; ускоренное развитие необходимой региональной инфраструктуры. Реализация этих задач тесно связана с государственной и частной инвестиционной дияльнистю.
Инвестиционную привлекательность регионов Украины целесообразно оценивать на основе их ранжирования по следующим пяти синтетическими (обобщенными) показателями:
уровень общеэкономического развития региона (включая природно-ресурсный потенциал, уровень развития промышленного производства, специализацию сельского производства)
уровень развития инвестиционной инфраструктуры региона (включая уровень развития строительства, транспортной сети, связи, складского хозяйства и т.д.);
демографический фактор;
уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона (включая развитие приватизации и формирования негосударственного сектора, формирование рыночной инфраструктуры)
уровень криминогенных, экологических и других видов ризикив.
Каждый синтетический показатель оценивается по совокупности аналитических показателей, входящих в его состав. В свою очередь, количественная оценка каждого синтетического показателя получена сложением ранговых значений (в системе регионов) аналитических показателей, входящих в его состав. Далее на основе количественной оценки пяти вышеприведенных синтетических показателей рассчитан интегральный показатель инвестиционной привлекательности регионов Украины. При этом учтено, что отдельные синтетические показатели играют разную роль в принятии инвестиционных решений соответствующим "взвешиванием" значимости каждого показателя (в частности, с учетом мнений инвестиционных менеджеров), а именно: 35%, 15%, 25%, 10%.
При оценке уровня общеэкономического развития региона также изучалась потенциальная потребность в объемах инвестирования, возможность формирования инвестиционных ресурсов за счет собственных источников, совокупная емкость регионального ринку.
Для этого оценки использовались и такие аналитические показатели:
удельный вес региона в ВВП и произведенном национальном доходе;
объем произведенной промышленной продукции на душу населения;
уровень самообеспечения региона основными продуктами питания (объем производства соответствующих видов сельскохозяйственной продукции на душу населения);
средний уровень заработной платы рабочих в регионе;
объем и динамика капитальных вложений в регионе в расчете на одного жителя в регионе;
количество компаний и фирм всех форм собственности в регионе;
удельный вес убыточных предприятий в общем количестве работающих компаний и фирм.
В процессе принятия инвестиционных решений можно выделить следующие этапы:
оценку финансового состояния предприятия и возможностей его участия в инвестиционной деятельности;
обоснование размера инвестиций и источников финансирования;
оценка будущих денежных потоков от реализации инвестиционного проекту.
Одним из наиболее важных этапов оценки инвестиционной привлекательности предприятия является анализ его финансово-хозяйственной деятельности, с помощью которого можно оценить перспективность анализируемого предприятия с точки зрения возможности максимальной мобилизации источников средств и отдачи на необходимые вкладення.
Финансовое состояние предприятия - комплексное понятие и его характеристики опираются на оценку степени эффективности размещения средств, устойчивости платежеспособности, наличие достаточной финансовой базы, обеспеченности собственными оборотными средствами, организации расчетов и ин.
Поскольку источником информации для характеристики финансового состояния с данные финансовой отчетности, его оценивают за конкретный период, а поэтому большое значение для принятия инвестиционных решений приобретает прогноз тенденций в финансовом состоянии предприятия и выявление основных направлений его змини.
Большое распространение для оценки финансового состояния предприятия получили методики, основанные на анализе системы финансовых коэффициентов. При всем разнообразии предлагаемых в отечественной и зарубежной литературе методик с использованием финансовых коэффициентов их главные различия определяются следующими обстоятельствами:
степенью многочисленности финансовых коэффициентов, используемых в анализе;
принципами оценки весомости этих коэффициентов;
методами получения обобщенной оценки финансового состояния пидприемства.
Опережая изложение системы финансовых коэффициентов, следует назвать некоторые "ключевые" пункты, позволяющие ранжировать предприятия отрасли по их инвестиционной привлекательности. В условиях экономического спада, характерных для экономики Украины в настоящее время, важно ориентироваться на предприятия, даже в столь сложной экономической ситуации остаются прибыльными. Информация об этом может быть получена на основе анализа динамики прибыли за ряд предшествующих периодов по данным отчета о прибылях и збитки.
Данные этого же отчета следует использовать для определения соотношения коэффициентов роста выручки от реализации товаров и услуг и общей стоимости активов. Если коэффициенты роста выручки больше коэффициентов роста активов, можно говорить о повышении эффективности использования ресурсов пидприемства.
Если же стоимость активов росла быстрее выручки от реализации, это означает, что эффективность использования ресурсов на предприятии знижувалася.
Большое значение имеет наличие у предприятия собственных оборотных средств, размер которых, по данным балансового отчета, определяется как разница между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами. Наличие собственных оборотных средств является показателем финансовой прочности предприятия и оценкой его надежности для партнерив.
Безусловный интерес для инвестора представляет собой анализ номенклатуры выпускаемой продукции с точки зрения соотношения постоянных и переменных затрат в структуре ее себестоимости. Предприятия с высокой долей постоянных затрат в общей сумме затрат на производство очень чувствительны к любым изменениям объема продаж в натуральном выражении. Если количество проданных товаров падает, выручка уменьшится, но постоянные расходы в полной сумме расходов останутся на прежнем уровне, в результате прибыль снизится даже в большем размере, чем выручка. Переменные же (пропорциональные) затраты изменяются прямо пропорционально объему производства (например, затраты на сырье, материалы, электроэнергию и т.д.).
Поэтому бизнес-риск на предприятиях с высоким удельным весом постоянных затрат выше, чем там, где преобладающее значение в формировании себестоимости имеют переменные витрати.
Особое внимание должно быть обращено на наличие таких позиций в отчетах предприятий, как "убытки", а также "кредиты и займы, не погашенные в срок", просроченная кредиторская и дебиторская заборгованости.
Следующим этапом анализа является оценка финансового состояния предприятия с помощью системы финансовых коэффициентов. При всем разнообразии предлагаемых и применяемых систем финансовых коэффициентов они должны включать показатели следующих направлений оценки финансового состояния:
I группа - показатели ликвидности;
II группа - показатели финансовой устойчивости;
III группа - показатели деловой активности;
IV группа - показатели рентабельности.
Если учесть, что в каждой группе может быть рекомендовано в зависимости от степени детализации анализа от одного-двух до семи-восьми показателей, то состав финансовых коэффициентов может включать от четырех-пяти показателей (экспресс-анализ) до ЗО и более коэффициентов при подробном их рассмотрении. Особую проблему представляет собой выбор и обоснование критериев оценки полученных фактических показателей, с которыми можно сопоставить финансовые коэффициенты конкретного предприятия. Необходимо учитывать, что единых для всех отраслей и предприятий нормативных или эталонных значений коэффициентов быть не может в силу специфики технологических процессов, трудоемкость изготовления продукции т.д.
В этой связи для сопоставлений рекомендуется использовать либо показатели лучших в отрасли предприятий (эталонные значения), или среднеотраслевые значения финансовых коэффициентов. Знание среднеотраслевых значений соответствующих показателей позволяет получить по каждой группе финансовых коэффициентов оценку того, в какую категорию (ниже среднего, среднего уровня или выше среднего в отрасли) попадает данное пидприемство.
При отсутствии таких ориентиров в оценках финансовых коэффициентов остается возможность проследить их динамику за ряд периодов и охарактеризовать тенденцию их изменения. Следующим шагом является интерпретация этой тенденции или как благоприятной или улучшающей финансовое состояние предприятия, или неблагоприятной, то есть такой, что вызывает ухудшение финансового состояния, или нейтральной, когда значения финансовых коэффициентов остаются на том же ривни.
Путем подсчета баланса "плюсов" и "минусов" (т.е. баланса благоприятных и неблагоприятных воздействий динамики финансовых коэффициентов) может быть сделан общий вывод о тенденции в изменении финансового состояния предприятия.

<- 12.2. Источники финансирования инвестиционных программ 12.4. Оценка инвестиционных проектов ->