Конспект лекций. Анализ банковской деятельности (2002)

6.4. Анализ инфляционного влияния на реальную доходность операций с ЦБ

Оценивая целесообразность инвестирования в ЦБ, часто приходится учитывать корректирующий фактор инфляции, которая со временем обесценивает стоимость денежных средств. Осуществляя расчеты, связанные с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, как правило, используют два базовых понятия:
• номинальная сумма денежных средств;
• реальная сумма денежных коштив.
Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменения покупательной способности грошей.
Реальная сумма денежных средств - это оценка номинальной суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.
В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция учитывается в следующих случаях:
- При корректировке наращенной стоимости денежных средств;
- При формировании ставки процента (с учетом инфляции), используемый для приращения и дисконтирования
- При прогнозировании уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.
В процессе оценки инфляции используются два основных показателя: Т - темп инфляции, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (выражается десятичной дробью); / - индекс инфляции (изменение индекса потребительских цен), которые связаны между собой простой зависимостью: / = 1 7.
Упрощенное корректировки наращенной стоимости с учетом инфляции (если предусматривается постоянный ежегодный темп инфляции ") осуществляется по формуле сложных процентов, отражает снижение в (1 Т) раз номинальной суммы денежных средств согласно снижение покупательной способности денег:

Где FVp - реальная будущая стоимость денег;
FVn - номинальная будущая стоимость денег с учетом инфляции;
PV-текущая стоимость денег;
г - номинальная ставка процента.
Пример 3. Пусть номинальная ставка процентная (с учетом инфляции ") составляет 20% , а ожидаемый темп инфляции в год - 10%. Необходимо определить реальную будущую стоимость двухлетних инвестиций в облигации на сумму 20 000,00 грн.
Подставляя исходные данные в последнюю формулу, получаем:
Очевидно, что любые инвестиции будут убыточными, если номинальная ставка процента не превышает темп инфляции.
В общем случае в ставке доходности сочетается взаимное влияние трех факторов - минимальной доходности, инфляции и риска:
где г - ставка доходности;
R - минимально гарантированная реальная норма доходности;
Т-темп инфляции;
Ь - рисковая поправка.
Пример 4. Пусть инвестору обещана реальная доходность его вложений в соответствии с процентной ставки 9% годовых. Используем последнюю формулу при условии, что рисковая поправка Ъ = 0. Это означает, что в случае инвестирования 20 000 грн через год он должен получить номинальную суму
20 000 - (1 0,09) = 21 800 грн.
Если темп инфляции составляет 15%, то инвестор корректирует эту сумму в соответствии с темпом инфляции
21 800 - (1 0,15) = 25 070 грн.
При наличии рисковой поправки инвестор соответствии скорректирует полученную суму.
Подсчет номинальной нормы доходности, которая с учетом инфляции должна обеспечить инвестору, презрев рисковой поправкой, заданную реальную доходность 7% годовых, рассмотрим на примере годовых ЦБ номинальной стоимостью 100 000,00 грн с учетом различных прогнозов годовых темпов инфляции (6% годовых, 8% годовых и 11% годовых) по точной формуле (табл. 6.6). Четыре строки таблицы соответствуют различным прогнозам темпов инфляции (см. графу 2). При этом существенным является то, что инфляция влияет не только на процентные выплаты, но и на основную сумму боргу.
Таблица 6.6
Номинальной нормы ДОХОДНОСТИ С УЧЕТОМ разные темпы инфляции
Желаемая сумма погашения, которая с учетом прогноза инфляции обеспечила 7% реальной доходности, приведенная в графе 6 как произведение номинальной суммы погашения на прогнозируемый индекс инфляции. Индексы составят для четырех вариантов, рассматриваемых 1,00; 1,06; 1,07 и 1,08 соответственно. Частное от деления исчисленной суммы погашения ЦБ на его номинал является необходимым номинальной нормой доходности для обеспечения реальной доходности 7% и приведенная в графе 7 настоящей таблици.
Независимо от инфляции, вычислим номинальные проценты (графа 4) и номинальную сумму погашения (графа 5). Номинальная сумма процентов под 7% годовых без влияния инфляции составит:
(100 000,00) • (0,07) = 7 000,00 грн,
а номинальная сумма погашения (номинал плюс проценты) равна 107 000,00 грн.
С учетом различных темпов инфляции скорректирована сумма (графа 6) по формулою
(100 000,00) • (1 0,07) • (1 Т), где Т - темп инфляции, должна составлять соответственно:
(100 000,00) • (1 0,07) • (1 0,06) = 113 420,00 грн; (100 000,00) • (1 0,07) • (1 0,08) = 115 560 , 00 грн, (100 000,00) • (1 0,07) • (1 0,11) = 118 770,00 грн.
Данные расчета в табл. 6.6 подтверждают, что номинальная норма доходности по использованной точной формулой будет несколько выше результата, вычисленного по упрощенной формуле (как простая сумма прогноза инфляции и желаемой реальной доходности).
Следовательно, минимальная номинальная доходность вложений в ценные бумаги, которую потребует инвестор, должна быть не меньше суммы трех составляющих: номинальной доходности по безрисковым вложениям, темпа инфляции и надбавки за риск, определяется инвестором самостоятельно.

<- 6.3. Анализ стоимости денег и дисконтирования 6.5. Критерии альтернативного выбора финансовых инвестиций ->