Коваленко. Финансовый менеджмент (2005)

6.2. Тактика формирования оборотных активов и стратегии их финансирования

Тактические решения управления оборотными активами связанные с оптимизацией величины оборотных активов и заключаются в выборе подходящей политики управления запасами, денежными средствами, дебиторской заборгованистю.
Различают две тактики выбора величины оборотных активов в зависимости от их соотношения с объемами реализации:
ограничивающую тактику;
гибкую тактику.
При использовании ограничивающей тактики поддерживается объем оборотных активов на минимально возможном уровне, то есть предприятие не создает дополнительных резервов, поддерживает строгую дисциплину расчетов с поставщиками. Такая тактика уменьшает затраты на обслуживание оборотных активов, минимизирует риск потерь при использовании оборотных средств. Но за этой модели предприятие имеет ограниченные возможности увеличения доходов за счет расширения объемов деятельности, не может быстро реагировать на изменения рыночной конъюнктуры. При этом увеличивается риск, связанный с формированием оборотных средств. Что касается ликвидности, то если предприятие имеет небольшой объем текущих обязательств и старается поскорее уменьшить лишние запасы и безнадежную дебиторскую задолженность, эта политика может поддерживать необходимый уровень ликвидности. Но при значительных размерах текущих обязательств и ограниченных объемах оборотных активов ликвидность предприятия будет низькою.
Гибкая тактика заключается в обеспечении высокого уровня соотношения между текущими активами и объемом реализации, то есть предприятие увеличивает такие статьи баланса, которые обеспечивают возможность увеличения объемов производства при соответствующем изменении конъюнктуры рынка и позволяют стимулировать объем продаж за счет предоставления отсрочки платежей. В таких статей можно отнести: денежные средства, ценные бумаги, страховые и резервные запасы. В результате ликвидность предприятия (при условии формирования подавляющей части его оборотных средств на долгосрочной основе) увеличивается. Однако эта политика затратной и управления оборотными активами должна строиться на выборе между затратами, связанными с увеличением оборотных активов, и выгодами от увеличения оборотных активив.
Стратегии финансирования оборотных активов зависят от положенных в их основу принципов финансирования переменной части. При этом постоянная часть оборотных активов определяется на уровне минимальной потребности в оборотных активах в исследуемом периоде. Переменная часть - разницей между фактической и минимальной потребностью в оборотных активах.
И часть оборотных активов, которая финансируется за счет собственного и долгосрочного заемного капитала, называется чистым оборотным (рабочим) капиталом.
Чистый оборотный капитал = Оборотные активы - Текущие обязательства.
Чем больше чистый оборотный капитал, тем меньше риск потери ликвидности.
Зависимости от выбора финансовым менеджером источников покрытия переменной части оборотных активов, выделяют четыре стратегии финансирования оборотных активов:
1. Идеальная стратегия - текущие активы финансируются за счет текущих обязательств. Схематическое статическое изображение этой модели представлено на рис. 6.5.
С позиции ликвидности эта модель является наиболее рискованной, поскольку в случае одновременного предъявления кредиторами всех обязательств предприятие будет вынуждено распродавать часть своих основных засобив.
2. Агрессивная стратегия заключается в финансировании на долгосрочной основе необоротных активов и постоянной части оборотных активов. Переменная часть оборотных активов полностью покрывается за счет краткосрочной задолженности (рис. 6.6).
Риск, связанный с агрессивной стратегией, высокий. Такую стратегию может позволить себе только предприятие, не имеющее проблем с восстановлением краткосрочных кредитов или с получением коммерческих кредитов от постачальникив.
3. Консервативная стратегия заключается в финансировании почти всех активов за счет долгосрочных источников (рис. 6.7).
Как правило, консервативная стратегия применяется на начальных стадиях существования предприятия при условии достаточной величины капитала собственников предприятия и доступности долгосрочных кредитов для инвестиционного финансування.
4. Компромиссная стратегия заключается в финансировании необоротных активов, постоянной части оборотных активов и примерно половины переменной части оборотных активов за счет долгосрочных источников. Другая часть оборотных активов финансируется на краткосрочной основе (рис. 6.8).
Модель является наиболее реальной, однако в отдельные периоды предприятие может излишние оборотные активы, уменьшает их доходность.

<- 6.1. Задачи управления активами предприятия 6.3. Финансовое управление товарно -материальными запасами ->