Коваленко. Финансовый менеджмент (2005)

7.1. Экономическая сущность капитала

Под капиталом понимают материальные средства и денежные средства, вложенные в предприятие с целью осуществления предпринимательской деятельности. Глубже понять сущность капитала можно рассмотрев его классификации в экономической литератури.
В зависимости от того, кому принадлежат вложенные в хозяйственную деятельность материальные средства и денежные средства, капитал делят на собственный и заемный. Под собственным капиталом понимают денежные средства и материальные средства, которые самостоятельно формируются предприятием для обеспечения своего развития. К заемному капиталу относят денежные средства и другое имущество, привлекаемого для финансирования развития предприятия из внешних источников на платной возвратной основи.
Основные отличия между собственным и заемным капиталом проиллюстрировано в табл. 7.1. их анализ показывает, что за счет заемного капитала предприятие имеет больше возможностей наращивания своего производственного потенциала, но при этом возрастает риск потери его финансовой стийкости.
По продолжительности использования выделяют долгосрочный постоянный капитал (или перманентный) и краткосрочный переменный капитал. Состав капитала зависимости от отражения источников его формирования в пассиве баланса проиллюстрировано на рис 7.1.
Главным признаком группировки статей актива баланса является степень их ликвидности, т.е. скорость обратной трансформации инвестированного капитала в денежные кошти.
В зависимости от направления размещения финансовых ресурсов в активы предприятия капитал классифицируется на основной и оборотный. Время, можно отдельно выделить капитал, используемый во внутреннем обороте предприятия и за его пределами (дебиторская задолженность, долгосрочные и текущие финансовые инвестиции). Схематично состав капитала в зависимости от направлений его размещения проиллюстрировано на рис. 7.2.
Вложения части капитала во внешние финансовые инструменты свидетельствует, что в предыдущие периоды у предприятия были свободные денежные средства. Время, капитал, инвестированный за пределами предприятия, можно рассматривать как резерв мобилизации в хозяйственный оборот дополнительных денежных средств в случае, когда увеличиваются его собственные инвестиционные потребности или ухудшается текущая платоспроможнисть.
Оборотный капитал может находиться в сфере производства (запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов) и в сфере обращения (готовая продукция на складах и продукция, отгруженная покупателям, дебиторская задолженность, денежные средства, текущие финансовые инвестиции, товары для торговли и т.д.. ). Оборотный капитал может функционировать в денежной и материальной формах.
Очень важным с точки зрения финансового менеджмента является комбинированная классификация капитала, в которой сочетаются различные классификационные признаки: принадлежность капитала, продолжительность его использования и направления размещения. Схематично взаимосвязь между направлениями размещения капитала и источниками его формирования изображена на рис. 7.3.
И часть оборотного капитала, сформированного на постоянной основе, называется собственным оборотным капиталом (или чистым оборотным капиталом). Подробно возможные стратегии финансирования активов предприятия рассмотрены в главе 6. Недостаток собственного оборотного капитала приводит к повышению финансовой зависимости и свидетельствует о неустойчивое финансовое положение пидприемства.
Время, финансового менеджера интересует не только объем собственного оборотного капитала, но и его доля в общей сумме собственного капитала (или коэффициент маневренности капитала).
Коэффициент маневренности капитала показывает, какая часть собственного капитала предприятия находится в обороте, т.е. в такой форме, которая позволяет свободно маневрировать инвестированными коштами.
Этот коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить достаточную гибкость и мобильность в использовании собственного капитала пидприемства.
Таким образом, эффективность использования капитала предприятия одновременно зависит от двух групп факторов:
во-первых, от того, насколько оптимально сочетается собственный и заемный капитал, долгосрочные (постоянные) и краткосрочные (переменные) источники финансирования инвестиционных потребностей предприятия;
во-вторых, от того, каков общий объем вложений в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и сфере обращения, в денежной и материальной формах и насколько оптимальное их спиввидношення.
Все это обусловливает необходимость разработки взвешенной политики формирования капитала и его согласования с политикой формирования активов пидприемства.
Определение общей потребности в капитале может осуществляться прямым и косвенным методами. Прямой метод основан на детальном планировании инвестиционных потребностей предприятия по его отдельными активами: основных средств, нематериальных активов, товарно-материальных запасов, денежных средств (на стадии создания предприятия практически полностью отсутствуют дебиторская задолженность, долгосрочные и текущие финансовые инвестиции).
Этот метод может применяться как при определении общей потребности в капитале для создания нового предприятия, так и в случае обоснования необходимого дополнительного капитала для расширения производственной деятельности действующего предприятия, осуществление модернизации и диверсификации.
Для предприятия одинаково опасным является несформированность капитала и его чрезмерный объем. Так, если созданы производственные мощности предприятия используются не в полную силу из-за отсутствия сырья, или наоборот, когда накопленные избыточные производственные запасы, которые не могут быстро перерабатываться на существующих производственных мощностях, происходит замороженный инвестированного капитала, замедляется его оборачиваемость и, как результат, ухудшается финансовое состояние предприятия и риск упущенной вигоди.
Признавая общие потребности в капитале для создания нового предприятия нужно учитывать следующие ограничения:
сформированного капитала должен быть достаточным для покрытия всех расходов в ходе реализации инвестиционного проекта (прединвестиционной исследования, приобретение имущественных прав, проектно-конструкторские работы, строительство административных и производственных помещений, маркетинг, обучение персонала, приобретение и монтаж оборудования, создания оборотных средств и т.п.);
при формировании стартового капитала необходимо исходить из минимальной потребности в активах, для того чтобы начать хозяйственную деятельность предприятия (нецелесообразно создавать значительные резервы запасов и наличных, а заодно уменьшить потребность в финансовых ресурсах на начальных этапах можно путем аренды основных средств и за счет параллельного протекания процессов инвестирования и получения прибыли)
сформирован капитал не должен быть меньше минимально допустимый объем уставного капитала для отдельных типов предприятий (так, минимальный объем уставного фонда для акционерных обществ составляет 1250 минимальных заработных плат, а для обществ с ограниченной ответственностью - 625 минимальных заработных плат).
Косвенный (опосредованный) метод расчета общей потребности в капитале является менее трудоемким и базируется на использовании относительного показателя - капиталоемкости продукции (средний размер инвестированного капитала в расчете на единицу произведенной продукции). Этот показатель существенно отличается по отраслям народного хозяйства и дает инвестору представление об уровне фондоемкости и материалоемкости. Время, уровень капиталоемкости продукции зависит не только от конкретной отрасли, но и от масштабов деятельности предприятия, стадии его жизненного цикла, уровня технологического оснащения производства и степени износа производственных засобив.
Пользоваться косвенным методом целесообразно на предыдущих стадиях разработки инвестиционного проекта, поскольку он дает лишь приблизительное представление о необходимый размер начальных инвестиций. Для окончательного расчета потребности в источниках финансирования применяется прямой метод.
Для определения потребности в капитале косвенным методом необходимо капиталоемкость продукции (на аналогичном производстве или в среднем по отрасли) умножить на плановый объем производства. Кроме того, необходимо учитывать предстартовые расходы и предусмотреть резерв капитала на случай, если подорожают строительно-монтажные работы, строительные материалы, сырье и т.д. (как правило, не менее 10% от общих затрат на строительство и эксплуатацию инвестиционного объекта).

<- Глава 7. СТОИМОСТЬ И ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА 7.2. Особенности формирования собственного капитала ->