Коваленко. Финансовый менеджмент (2005)

7.3. Особенности формирования заемного капитала

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. их использования в обороте предприятия обусловлено, с одной стороны, объективной необходимостью, а именно: несоответствием во времени между поступлениями средств и расходами, сезонностью производства, внедрением инвестиционных проектов, требующих значительных объемов вложений на несколько лет. С другой стороны, за счет заемных средств обеспечивается расширение производственно-хозяйственной деятельности, обновление технической базы, использование эффекта финансового левериджа и та ин.
Заемный капитал формирует обязательства пидприемства.
Согласно МСФО, обязательства - это задолженность предприятия, которая возникла вследствие прошлых событий и погашение которой, как ожидается, приведет к уменьшению ресурсов предприятия, воплощающих в себе экономические вигоди.
На рис. 7.7 приведен состав обязательств и характеристика их элементов.
Среди обязательств основное место занимает заемный капитал, то есть финансовые обязательства. Он включает:
долгосрочный заемный капитал - долгосрочные кредиты банков, долгосрочные заемные средства;
краткосрочный заемный капитал - краткосрочные кредиты банков, краткосрочные заемные средства, кредиторская задолженность, прочие краткосрочные обязательства.
Долгосрочные кредиты банков, как правило, связанные с приобретением оборудования или выполнением инвестиционных проектив.
Основной чертой долгосрочных кредитов есть большие риски, более сложные условия обслуживания и выполнения в виде обеспечения. Например, проектные кредиты (кредиты под выполнение инвестиционных проектов) выдаются банками на основе глубокого анализа, бизнес-планов инвестиционных проектов и под надежное обеспечение. Это наиболее рисковые кредиты. Ипотечные кредиты выдаются под залог недвижимости и земельных участков. Ипотека является наиболее надежным видом застави.
Заемные средства различаются по многим характеристикам. Классификация по различным признакам приведена на рис. 7.7.
Долгосрочные кредиты банков отражаются в балансе по приведенной стоимости. При этом для расчетов используется формула настоящей стоимости аннуитета:
(7.1)
где PVa - настоящая стоимость долгосрочного кредита, А - ежегодные выплаты по кредиту R - ставка дисконту.
Остаток непогашенного кредита на конец года - это приведенная стоимость долгосрочной задолженности », которая отражается в балансе. Некоторые несоответствия обусловлены округлением результатов розрахункив.
Долгосрочные финансовые обязательства включают задолженность предприятия по выпущенным долгосрочным облигационным займам. Выпуск облигаций может осуществляться по номинальной стоимости и по стоимости с дисконтом. В связи с этим такие выпуски по-разному отражаются в балансе пидприемства.
Если долгосрочные облигации выкуплены со скидкой (дисконтом), есть два варианта отражения обязательств в балансе. В первом варианте балансовая стоимость облигаций определяется как разница между номинальной стоимостью и суммой неамортизированной скидки. Во втором варианте балансовая стоимость облигаций определяется дисконтированием стоимости финансового обязательства по облигациями.
Рассмотрим на примере применения этих двух методив.
Приклад
На 1 января 2001 года предприятие осуществило выпуск 10 ^ процентных облигаций номинальной стоимостью 2000 тыс. грн. и продало по рыночной ставке 12% годовых. Срок погашения облигаций через 3 роки.
В балансе предприятия балансовая стоимость облигационного по зикы на конец 2001 года определяется как дисконтированная стоимость обязательств по формулою
(7.2)
где Н - номинальная стоимость облигационного займа, которая подлежит оплате через 3 года;
А - ежегодные платежи по облигациям согласно их доходностью;
R - дисконт, 12%.
Таким образом, настоящая стоимость облигационного займа составляет 1904 тыс. грн. Она и будет отражена в балансе на конец года.
Несамортизированная скидка составляет: 2000 - 1904 = 96 тыс. грн.
При равномерной амортизации ежегодная амортизация дисконта составит 96: 3 = 32 тыс. грн.
Ежегодные расходы на проценты включают 200 тыс. грн. дохода по облигациям и 32 тыс. грн. амортизации дисконту.
Балансовая стоимость облигаций равна балансовой стоимости облигаций на конец прошлого-периода плюс сумма амортизации знижки.
В нашем примере 1904 32 = 1936 тыс. грн. и т. д.
В состав долгосрочных обязательств предприятия относят также обязательства по финансовой аренде (лизингу). Лизинг можно рассматривать как сложную торгово-финансово-кредитную операцию, которая выступает формой аренды машин и оборудования, способом финансирования инвестиций и кредитования предприятий, а также способом активизации сбытовой деятельности. Лизинг можно рассматривать как кредит, предоставляемый в товарной форми.
Финансовый лизинг - это договор лизинга, в результате заключения которого имущество, замортизувалося не менее чем на 60%, переходит в собственность лизингополучателя или выкупается им по остаточной вартистю.
Преимущества финансового лизинга как формы кредитования определяются тем, что он позволяет лизингополучателю пользоваться имуществом, не отвлекая значительных сумм из оборота, относить лизинговые платежи на себестоимость продукции, снижать прибыль, которая облагается. Кроме того, у предприятий расширяются возможности технического перевооружения производства, особенно в условиях, когда получить долгосрочную ссуду чрезвычайно складно.
Сумма платы за лизинг покрывает полные затраты лизингодателя и обеспечивает ему доход в форме комиссионных. Она может включать возмещение стоимости объекта лизинга, проценты за кредит, комиссионные лизингодателю и другие платежи, если они были предусмотрены угодою.
Актуальным является вопрос о разграничении понятий финансовой аренды и финансового лизинга. Объектом лизинга может быть только собственное имущество лизингодателя, которое было приобретено ним с целью предоставления другим лицам в лизинг. Лизинг существенно отличается от аренды. Так, лизингополучатель выполняет обязанности покупателя, связанные с правом собственности - страхование имущества, ремонт, техническое обслуживание, хотя собственником имущества остается лизингодавець.
Учитывая, что существует определенное несоответствие между основными положениями Закона Украины "О лизинге" и Законами Украины "О налогообложении прибыли предприятий" и "О налоге на добавленную стоимость", разработан новый законопроект "О внесении изменений в Закон Украины" О лизинге ". Module . В практической деятельности при начислении налогов необходимо использовать налоговую трактовку аренды, а при отражении лизинговых (арендных) операций в бухгалтерском учете и финансовой отчетности необходимо соблюдать требования ПБУ № 14 "Аренда".
Финансовая аренда - это аренда, которая предусматривает передачу арендатору всех рисков и выгод, связанных с правом владения и пользования активом. Аренда является финансовой при наличии хотя бы одного из перечисленных признаков:
арендатор получает право собственности на арендованный актив после окончания срока аренды;
арендатор имеет возможность и намерение купить объект объект аренды по цене, ниже его настоящей стоимости на дату приобретения;
срок аренды составляет большую часть срока полезного использования объекта аренды;
теперешняя стоимость минимальных арендных платежей с начала срока аренды равна или превышает справедливую стоимость объекта аренды.
При финансовой аренды арендованный актив отражается в балансе арендатора как актив и обязательства по справедливой стоимости арендованного имущества на начало срока аренды, или приведенной стоимости общей суммы минимальных арендных платежей, если она меньше его справедливой вартисть.
Классическим примером финансовой аренды является операция, согласно которой арендодатель покупает объект аренды по заказу арендатора и передает ему этот объект по цене приобретения. В этом случае стоимость приобретения объекта аренды не учитывается в составе валовых расходов арендодателя и он не имеет право на налоговый кредит по НДС при покупке объекта аренды. В свою очередь, арендодатель не начисляет НДС при передаче объекта в аренду, при получении лизинговых платежей и при передаче объекта аренды в собственность арендатора. В состав валового дохода арендодателя включается только сумма полученного вознаграждения (проценты). Эта же сумма включается в состав валовых расходов орендаря.
Приклад
Предприятие А приобрело оборудование стоимостью 200 тыс. грн, в том числе НДС 33,3 тыс. грн. и передало его в финансовую аренду предприятию Б за этой же стоимости. Срок аренды составляет 3 года и соответствует сроку полезного использования оборудования. Начисление амортизации осуществляется прямым методом. Ликвидационная стоимость составляет 8 тыс. грн. Вознаграждение арендодателю установлена ​​на уровне 16%. Арендные платежи, которые учитывают плату за оборудование и вознаграждение арендодателю, выплачиваются равными платежами (аннуитет) в конце каждого года. Определить сумму финансовых затрат арендатора и сумму финансовых доходов арендодателя и их распределение между отчетными периодами.
Определяется сумма ежегодных платежей по финансовой аренде (аннуитет):
Дисконтный множитель аннуитета 2,246 определяется с помощью финансовых таблиц, исходя из количества периодов (платежей) - 3 и процентные ставки - 16%.
Сумма платежей за весь срок аренды составляет:
89 047-3 = 267 141грн.
В этой сумме стоимость оборудования составляет - 200 тыс . грн., а плата за аренду - 67,141 тыс. грн.
Сумма процента за каждый год определяется как произведение остатка обязательств на предыдущую дату и процентные ставки:
200 000 x 0,16 = 32000 грн.
Плата за оборудование составляет разницу между суммой платежа и суммой процентов:
89 047 - 32 000 = 57 047 грн.
Остаток обязательств на конец периода определяется из расчета:
200 000 - 57 047 = 142 953 грн.Module . Объем процентов на 31 декабря 2003 года определяется с учетом остатка задолженности как разница:
89047 - 76 778 - 12 269 грн.
Среди краткосрочных источников финансирования деятельности предприятия наибольшую долю занимает коммерческий кредит. Инструментом коммерческого кредита является вексель, который определяет финансовые обязательства заемщика относительно кредитора. Особенностью коммерческого кредита является то, что его субъектами выступают предприятия, он предоставляется в товарной форме, средняя стоимость коммерческого кредита ниже средней стоимости банковского кредита. Кроме того, к преимуществам коммерческого кредита относят оперативность предоставления, техническую несложность оформления сделки, возможность маневрировать оборотным капиталом. Вместе с тем, необходимо учитывать, что коммерческий кредит имеет ограниченные возможности во времени и размерах. Для кредитора он может быть чрезмерно рискованным. Негативное влияние на него могут оказывать банки из-за слишком высокие процентные ставки при учете векселей. К основным видам рисков, возникающих при коммерческом кредитовании относятся: изменение цен товаров, несоблюдение сроков оплаты поставок, банкротство покупателя, возможно подорожание кредиту.
В коммерческой деятельности каждое предприятие получает отсрочки платежей от поставщиков и предоставляет отсрочки своим клиентам. Задача финансового менеджмента - найти оптимальное соотношение дебиторской и кредиторской задолженности. При этих условиях кредиторская задолженность может стать источником финансовых ресурсов для пидприемства.
Механизм коммерческого кредитования, или, как его еще называют, спонтанного финансирования, подробно рассмотрен в разделе 6.
Применение политики скидок при досрочной оплате поставок должна приносить экономические выгоды поставщику, то есть объем дополнительного полученной прибыли от предоставления скидок должно перекрывать потери от скидок. Методику обоснование возможностей увеличения прибыли вследствие ускорения оборачиваемости оборотных средств за счет предоставления скидок рассмотрим на конкретном приклади.
Приклад
Предприятие в среднем за год реализует продукции в кредит на 3 млн. грн. Средний срок погашения дебиторской задолженности составляет 2 месяца. Рентабельность продукции составляет 25%. Руководство приняло решение ввести скидки с цены при условии ускорения расчетов на условиях 2/10. Прогнозируется, что 25% клиентов воспользуются скидкой, что позволит довести срок оборачиваемости дебиторской задолженности до 1,5 мисяця.
Обоснуем выгодность предоставления знижки.
1. Средний остаток дебиторской задолженности:
а) к предоставлению скидок составляет:
МРК / ОДЗ = 3000 / 12:2 = 500 тыс. грн ..
где МРК - объем реализации продукции;
ОДЗ - оборачиваемость дебиторской заборгованости.
б) после введения скидок:
375 тыс. грн.
Уменьшение задолженности дебиторов: 500 - 375 = 125 тыс. грн.
Прирост прибыли на дополнительно высвобожденные средства: 125 • 0,25 = 31,25 тыс. грн.
Потери от предоставления скидки с цены: 3000 • 0,25 • 0,02 = 15 тыс. грн.
Чистый доход от внедрения политики скидок: 31,25 - 15 = 16,25 тыс. грн.
Таким образом, спонтанное финансирования можно рассматривать как способ кредитования деятельности предприятия, основанный на использовании системы скидок. При этом такое кредитование не требует обеспечения, имеет относительно долгий срок для льготных розрахункив.
Кредиторская задолженность за товары, работы, услуги определяется по формулою
КЗ = (ВТ-С) - (ПТП-З), (7.3)
где КЗ - общая сумма задолженности поставщикам; ВТ - стоимость товаров согласно счету-фактуре, грн., С - предоставлена ​​скидка, грн.; ПТП - стоимость товаров, повернули.
Приклад
2 марта предприятие приобрело партию товаров на сумму 25 000 грн. на условиях 2/10 net ЗО франко-станция назначения. Транспортные расходы поставщика составили 250 грн.
10 марта поставщику вернули некачественный товар на сумму 2000 грн., all марта оплатили счет за поставку.
КЗ = (25 000 - 500 ) - (2000 - 40) = 22 540 грн.
По условиям поставки транспортные расходы поставщика не входят в сумму заборгованости.
Задолженность предприятия по выданным векселям отражается по номинальной стоимости процентных векселей или в случае беспроцентных векселей - по номинальной стоимости с учетом начисленных процентов.

<- 7.2. Особенности формирования собственного капитала 7.4. Определение стоимости капитала ->