Коваленко. Финансовый менеджмент (2005)

12.4. Формы и источники финансовой санации

Санация - это комплекс мероприятий, направленных на выход предприятия из кризиса, восстановления его прибыльности и конкурентоспособности. Финансовая санация предусматривает покрытие текущих убытков, восстановление платежеспособности, сокращение задолженности до нормального уровня, формирования достаточных финансовых ресурсов для стабильного функционирования предприятия. Осуществление санации предусматривает довольно широкий диапазон мероприятий по оздоровлению финансового состояния предприятия, представленных на рис. 12.7.
Углубленный комплексный анализ операционной, финансовой и инвестиционной деятельности предприятия позволяет оценить перспективы развития, внутренние резервы мобилизации финансовых ресурсов, возможности привлечения инвесторов и достижения прибыльности в будущем. Это является предпосылкой выбора наиболее действенных мер по восстановлению платежеспособности должника и разработки программы санации.
Программа санации охватывает следующие разделы:
цели санации;
стратегия санации;
проект санации;
план санации;
управления внедрением программы санации.
Цели санации можно разделить на стратегические и тактические. К тактическим относятся: восстановление платежеспособности, ликвидации задолженности по претензиям. Стратегические цели - стабилизация и укрепление финансового состояния предприятия, восстановление его конкурентной позиции.
Стратегия санации определяет ее идеологию и механизмы осуществления. Она вариативный характер и определяется целями санации. Ориентация на краткосрочные меры, такие как распродажа активов, сокращение производства и расходов, дает быстрый эффект, сокращает задолженность предприятия, но оставляет открытыми вопросы перспектив его розвитку.
Другой вариант стратегии, основанный на техническом переоборудовании и модернизации производства, освоении новых видов продукции, новых рынков сбыта, требует значительных объемов инвестиций, которые трудно привлечь в условиях финансового кризи.
Как правило, наибольший эффект дает комплексный подход к оздоровлению финансового состояния предприятия, то есть стратегия санации, которая предусматривает максимальное сочетание мер, направленных на мобилизацию внутренних источников экономии средств с мерами по привлечению внешних источников финансирования для осуществления инвестиционных проектов по укреплению конкурентных позиций пидприемства.
Стратегия санации определяется заинтересованностью кредиторов в сотрудничестве с этим субъектом предпринимательской деятельности, привлекательности предприятия для потенциальных инвесторов санации, технико-технологическими характеристиками производства. Она может быть ориентированной на следующие направления:
мобилизация внутренних источников наращивания финансовых ресурсов для погашения долгов;
реструктуризация предприятия-должника;
привлечение внешних источников финансирования;
сочетание нескольких напрямкив.
Проект санации включает обоснование выбранной стратегии, а также этапы и формы ее реализации. Составляющими проекта санации являются:
технико-экономическое обоснование санации;
расчет объемов финансовых ресурсов для достижения целей;
графики и методы мобилизации капитала;
сроки освоения инвестиций, их окупаемости;
оценка эффективности санационных мероприятий;
прогнозируемые результаты выполнения проекту.
Конкретизирует программу санации план ее осуществления. В плане санации предусматриваются мероприятия по восстановлению платежеспособности, сроки восстановления платежеспособности, условия привлечения инвесторов, условия ответственности инвестора за невыполнение своих обязательств, удовлетворение требований кредиторов. План санации разрабатывается в форме бизнес-плана как сенаторами, так и предприятием-боржником.
Санация предприятия может предусматривать его реструктуризации, т.е. осуществление организационно-хозяйственных, финансово-экономических, правовых, технических мероприятий, направленных на реорганизацию предприятия, изменение его структуры управления, форм собственности, организационно-правовой * формы, способствующие финансовому оздоровлению пидприемства.
В результате осуществления этих преобразований создаются жизнеспособные субъекты предпринимательской деятельности, которые могут эффективно функционировать в-конкурентной середовищи.
В проекте санации обосновывается выбор одной из форм санации, приведенных на рис. 12.8.
Каждая из приведенных форм реструктуризации имеет свои преимущества, недостатки и условия впровадження.
Критериями выбора той или иной формы могут быть:
сроки окупаемости инвестиций;
темпы наращивания доходности;
достаточность полученных средств для погашения долгов;
эффект синергизма;
сроки освоения новых видов продукции или новых сфер дияльности.
Реструктуризация государственных предприятий осуществляется, как правило, через их приватизацию. В этом случае меняется организационно-правовая форма предприятия, состав учредителей. В результате совершенствуется структура капитала, появляются новые возможности для привлечения инвестиций и внедрения качественно иного менеджмента. Предприятия в ходе санации могут быть переданы в аренду трудовому колективу.
Планом санации может предусматриваться продажа части имущества должника или целостного имущественного комплекса на открытых торгах или иным способом. Полученные от продажи средства используются на погашение долгов. Такая форма реструктуризации применяется, как правило, к предприятиям негосударственной формы собственности. Право собственности на имущество должника могут получить инвесторы, участвующие в санационной процедури.
Объединения или слияния предприятий не должно противоречить антимонопольному законодательству и требует согласия учредителей. Такая форма реструктуризации характерна для предприятий, которые технологически связаны между собой или имеют одинаковую специализацию, могут совместно использовать инфраструктуру тощо.
Осуществление санационных мероприятий связано с обоснованием источников финансирования. Инвесторами этого процесса могут быть как физические, так и юридические лица. Источниками погашения непокрытых убытков предприятия-должника есть резервные, страховые фонды, фонды целевого назначения, нераспределенная прибыль, санационный прибуток.
Внутренние источники санации связанные со снижением затрат и увеличением денежных поступлений предприятия. Состав этих источников приведены на рис. 12.9.
Практическая реализация внутренних резервов поступления денежных средств связана прежде всего с введением комплекса мер организационно-технического, экономического и управленческого характера, которые предусматриваются бизнес-планом. Особенностью внедрения этих мероприятий является то, что они не требуют значительных объемов инвестиций.
Состав внешних источников финансирования санации приведены на рис. 12.10.
Эффективным санационным инструментом, способом кредитования санации могут выступать облигации конверсионной займа. Они обмениваются на акции предприятия и имеют ряд преимуществ по сравнению с эмиссией акций или кредитам, а именно: проценты за конверсионными облигациями ниже процентной ставки на кредитном ринку.
Дотации, субвенции, государственное льготное кредитование предоставляются, как правило, государственным предприятиям, которые переживают финансовый кризу.
Владельцы предприятия-должника, его персонал также участвуют в санационных мероприятиях путем предоставления займов, взносов на увеличение уставного фонда, в том числе за счет покупки акций, предоставления безвозвратной допомоги.
Участие банковских учреждений в финансировании санационных мероприятий предприятия-должника определяется степенью риска и заинтересованностью в дальнейшем сотрудничестве с ним. В связи с этим кредиторы могут предоставить предприятию санационные кредиты, провести реструктуризацию задолженности или уменьшить ее объем путем частичного списання.
Реализация комплекса мер по санации предприятия-должника в случае успеха выводит его из финансового кризиса и создает условия для осуществления предпринимательской деятельности в будущем. Если цели финансовой санации не достигнуто, предприятие объявляется банкротом и начинается ликвидационная процедура.
Выводы к роздилу
Во антикризисным финансовым менеджментом понимают систему своевременных методов и приемов, способных предупредить финансовый кризис и избежать банкрутства.
Основными задачами антикризисной политики на микроуровне являются: оперативное выявление признаков кризисного состояния, недопущения банкротства предприятия, локализация кризисных явлений, финансовая стабилизация предприятия, предотвращения повторения кризи.
Под диагностикой банкротства понимают использование совокупности методов финансового анализа для своевременного распознавания симптомов финансового кризиса на предприятии и оперативного реагирования на нее на начальных стадиях с целью уменьшения вероятности полной финансовой несостоятельности субъектов господарювання.
Санация - это комплекс мероприятий, направленных на выход предприятия из кризиса, восстановления его прибыльности и платежеспособности. Финансовая санация предусматривает покрытие текущих убытков, восстановление платежеспособности, сокращение задолженности до нормального уровня, формирования достаточных финансовых ресурсов для стабильного функционирования пидприемства.
Формами реструктуризации предприятия в процессе санации являются: объединение (слияние) предприятий, продажа объекта как целостного имущественного комплекса, продажа части имущества должника, создание новых юридических лиц (в том числе за счет акционирования), передача в аренду, перепрофилирование предприятия.
Внутренние источники санации связанные со снижением затрат и увеличением денежных поступлений предприятия. К внешним источникам санации относятся: безвозвратная финансовая помощь, уменьшение или списание задолженности, предоставления санационных кредитов, выпуск облигационного конверсионной займа, дотации и субвенции за счет бюджетных средств, государственное льготное кредитування.
Реструктуризация долгов предприятия, оказалось в кризисном состоянии, может осуществляться путем: перевода долга в собственность, перевод краткосрочных долгов в долгосрочные, пролонгации сроков уплаты долгов.

<- 12.3. Правовое и организационное обеспечение санационных и ликвидационных процедур