Черванев. Менеджмент инвестиционной деятельности (2003)

Предисловие

Выход экономики Украины из глубокого кризиса, наращивание ее потенциала и повышения эффективности производства на современном этапе невозможны без существенного обновления производственной базы действующих предприятий и рассматриваются в практике хозяйственного управления как результат внедрения новой техники, технологий и освоения инвестиций в двух наиболее эффективных воспроизводственных формах - техническом перевооружении и реконструкции. Однако сложный и преимущественно противоречивый для украинской экономики процесс становления рыночных отношений обусловил необходимость осознания и качественного осмысления новых социально-экономических явищ.
Внедрение современных организационно-правовых форм хозяйствования, предоставление свободы предпринимательству и самостоятельности в формировании и использовании собственных инвестиционных ресурсов, создание правовых и экономических условий для привлечения внешнего капитала, в частности капитала иностранных инвесторов, возникновения новых финансовых инструментов инвестирования и рычагов государственного регулирования кардинально изменили выходные характеристики и условия осуществления инвестиционной деятельности для большинства национальных предприятий, значительно разнообразили и соответственно усложнили организационно-управленческий механизм краткосрочного и долгосрочного инвестування.
В современных условиях нестабильной экономики Украины и острого дефицита на предприятиях свободных финансовых ресурсов, которые могут быть направлены на реальное инвестирование, критического значения получили правильные обоснования и принятия инвестиционных решений, что является наиболее ответственным и сложным этапом в процессе управления инвестиционной деятельностью предприятий. Ошибки в этой сфере исправить или хотя бы компенсировать чрезвычайно трудно, практически невозможно. Поэтому от того, насколько объективно и всесторонне проведена такое обоснование, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы экономического развития пидприемства.
Несовершенство оценки эффективности использования средств на техническое перевооружение, недостаточная теоретическая и практическая разработанность этой проблемы в современных условиях на уровне предприятия, в свою очередь, обусловили необходимость пересмотра не только научных концепций, методических и практических рекомендаций по осуществления инновационно-инвестиционной деятельности предприятиями Украины, но и разработки и внедрения новых, значительно более эффективных и адекватных современным экономическим реалиям подходов к подготовке отечественных специалистов по инвестиционному менеджменту.
В образовательном стандарте подготовки специалистов по специальности "Менеджмент организаций" вводится целый комплекс соответствующих дисциплин: "Инвестирование", "Основы инвестиционной политики", "Инвестиционный менеджмент", "Анализ инвестиционных проектов", "Управление инвестиционным риском". Качественное изложение лекционного материала с других смежных и специальных курсов также невозможно без глубокого анализа проблем этого направления экономических дослиджень.
Прагматизм как специфическая черта рыночной экономики предполагает усиление роли исследований и научных изысканий, имеющие практическую значимость. Видимо поэтому, в последние годы в нашей стране наблюдается значительная активность отечественных авторов на рынке специальной экономической литературы. Появился целый поток актуальных для становления рыночной экономики переводных и отечественных монографий и учебников по инвестиционному менеджменту. Время серьезных и основательных методических разработок в этой области инвестиционной деятельности, осуществленных отечественными специалистами с учетом ведущего зарубежного опыта и особенностей украинской бизнес-среды пока не хватает. За небольшим исключением, большинство выданных работ - это старые учебники, которые изменили не содержание, а титул, или руководства с эклектичным набором тем, которые содержат лишь очень поверхностный несистематизированный описание некоторых новых финансовых инструментов инвестирования и методов оценки реальных проектив.
Предлагаемый вашему вниманию учебное пособие посвящено актуальным вопросам анализа эффективности инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов рыночной экономики, фактически направлен и претендует на устранение имеющихся пробелов в современной учебной литератури.
Характерной особенностью изложения материала в данном учебном пособии есть общая системность рассмотрения отдельных направлений аналитических исследований как в рамках анализа инвестиций в реальном секторе экономики, так и в области анализа финансовых вложений, использование общего понятийного аппарата и единых сквозных условных обозначений. Материал изложен с использованием современных организационно-методических подходов и положений, адаптированных к отечественным условиям бизнес-среды осуществления хозяйственной деятельности и международных стандартов анализа инвестиционных процессов, предложенные расчетные задачи соответствуют реальным экономическим ситуациям.
В этом учебном пособии подробно продемонстрировано практическое применение современных аналитических методов, используемых в оценке инвестиционных проектов, тщательно и логично изложен материал, что приводит легкость восприятия сущности этих методов. Все поставленные вопросы освещены и раскрыты с позиции современной теории инвестирования и сопровождаются иллюстративными прикладами.
Учебное пособие направлено прежде всего на формирование у студентов указанной специальности очень нужных современному менеджеру практических навыков аналитического обоснования финансово-инвестиционных управленческих решений; решения предложенных расчетных задач предполагает необходимость использования современных экономико-математических методов исследования, а также освоение студентами новых информационных технологий в менеджменте.
В предлагаемом пособии всесторонне освещены теоретические основы организации и управления инвестиционной деятельностью предприятий, раскрыто ведущую роль инвестиций в поступательном развитии экономики страны, уделено значительное внимание практическим проблемам формирования инвестиционных ресурсов и методике оценки инвестиционной привлекательности предприятий с точки зрения различных групп потенциальных инвесторов. Представлены подробные и обоснованные практические рекомендации по подготовке технико-экономического обоснования и бизнес-планов инвестиционных проектов, применения различных механизмов нейтрализации инвестиционных проектных ризикив.
Поскольку современный разделение анализа эффективности инвестиций предусматривает два структурно обособленных, но одновременно логически взаимосвязанных между собой направления, а именно анализ эффективности долгосрочных реальных вложений капитала и анализ финансовых инвестиций, предложенный в учебном пособии подход соответственно состоит из двух больших структурных роздилив.
В первом из них разработан комплекс упражнений по анализу инвестиционных проектов (инвестиционных процессов в реальном секторе экономики). Здесь представлены экономические хозяйственные ситуации, для обоснования которых необходимо умение использовать базовые концепции, методы и процедуры анализа эффективности реальных инвестиций. В частности, в пункте 3.1 рассматривается сложное для практического использования вопросы оценки стоимости капитала инвестиционного проекта. Наряду с традиционными для развитой рыночной экономики методами оценки описаны подходы, которые могут быть использованы в условиях переходной экономики Украини.
Пункт 3.2 несет наиболее важное методическое нагрузки, поскольку в нем изложены основные используемые в современной практике показатели эффективности реального инвестиционного проекта и методы их оценки. Кроме того, здесь освещены основные вопросы противоречия между показателями и их сравнительная характеристика.
Особого внимания заслуживает проведен комплексный анализ современных расчетных схем оценки показателей эффективности инвестиционных проектов. Этому вопросу в методических источниках пока уделяется недостаточное внимание; в результате возникает большое количество ошибок в отечественной практике разработки и экспертизы инвестиционных проектов. Очень часто инвестор-кредитор вынужден иметь дело с какими-то суррогатами инвестиционных проектов, сделанными слишком неквалифицированно. Поэтому неудивительно, что значительной части потенциально привлекательных и выгодных проектов в результате отказывают в банковском финансировании, а это, соответственно, сдерживает общее экономическое развитие государства. Предложено также ряд других полезных в практическом плане подходов к раскрытию содержания инвестиционного анализа проекту.
Решение представленных в конце параграфов расчетных задач даст студентам возможность приобрести необходимые современным менеджерам практических навыков в определении стоимости и оптимальной структуры капитала предприятия, величины чистых денежных потоков на разных этапах реализации инвестиционного проекту.
В нынешних сложных условий осуществления хозяйственной деятельности в Украине особенно острое значение приобретает умение оценить степень риска и неопределенности в получении конечных результатов от инвестиционной деятельности, анализировать альтернативные возможности инвестирования за ограниченных финансовых, товарно-материальных ресурсов предприятия и учитывать влияние инфляции на эффективность (окупаемость) долгосрочного реального инвестирования. Именно этим актуальным прикладным аспектам анализа реальных инвестиций отведено в предлагаемом учебном пособии видное место, что позволяет связать традиционные методы инвестиционного проектирования с реальной дийснистю.
Рассмотрены различные методы учета неопределенности в инвестиционном проектировании, в частности в оценке эффективности проектов с точки зрения иностранного инвестора. Освещается вопрос управления реальными инвестициями, рассматриваются методы экспертной диагностики инвестиционных решений и управления инвестиционным проектом, даются рекомендации по составлению графиков обслуживания боргу.
Стоит обратить внимание на параграф 3.7, в котором рассмотрена методика сравнительного оценки экономической эффективности лизингового варианта финансирования инвестиционного проекта и кредитования или приобретения оборудования. В мировой практике хозяйствования лизинг рассматривается как один из эффективных инструментов привлечения инвестиционных ресурсов в техническое развитие предприятия. Лизинговые операции иногда является единственным средством оснащения и модернизации производства, а из народнохозяйственного стороны они способствуют активизации инвестиционной деятельности, служат средством внедрения научно-технических достижений, создание новых рабочих мест именно поэтому государство заинтересовано в поощрении и расширении лизинговых операций.
Лизинг в первую очередь направлен на инвестирование сферы реального промышленного производства, поэтому исследованию особенностей лизинга как финансового формы поддержания предприятия в последнее время в экономической науке уделяется большое увага.
В четвертом разделе учебного пособия освещены актуальные теоретические и прикладные проблемы анализа эффективности операций с финансовыми инструментами. Изложены теоретические подходы к основным методам формирования портфеля финансовых инвестиций, оценки его эффективности и риска. Значительную часть задач отведено актуальным вопросам исследования поведения индивидуальных и институциональных инвесторов на финансовом и товарных рынках, формирования инвестиционного портфеля и оценки эффективности управления фондами финансово-кредитных закладив.
В целом, это учебное пособие содержит значительный комплекс задач, охватывающих основные теоретические и прикладные аспекты инвестиционного менеджмента. Они разработаны на примере типовых и специфических ситуаций в инвестиционной деятельности отечественных и иностранных промышленных предприятий, совместных фондов, компаний, коммерческих банков и других инвестиционных институтив.
В конце пособия (после четвертого раздела) приведены ответы к расчетных задач для самостоятельного решения, что особенно повышает их практическую ценность, поскольку дает студентам возможность проверить качество усвоенного ими материалу.
Содержание и структура предлагаемого пособия * дают возможность будущим специалистам по менеджменту путем поэтапного и последовательного освоения методики анализа отдельных финансовых инструментов, эффективности инвестиционного портфеля, диагностики принятия инвестиционных решений и прикладных аспектов финансового планирования реальных инвестиций сформировать необходимые навыки по подготовке и реализации инвестиционных проектов и использования механизмов управления ними.
Приведены математические выкладки предложенным теоретических построений делают это учебное пособие вполне самодостаточным. Поэтому внимательное ознакомление с ним и соблюдение его рекомендаций даст любому менеджеру или аналитику возможность сознательно использовать современный инструментарий количественной оценки при принятии управленческих решений относительно целесообразности осуществления реальных или финансовых инвестиций.
Итак, предлагаемый пособие полезен не только студентам экономических специальностей, преподавателям высших учебных заведений и ученым, но и профессиональным инвестиционным аналитикам коммерческих банков, инвестиционных компаний, аудиторам, специалистам других организаций, осуществляющих разработку и экспертизу инвестиционных проектов, а также руководителям и специалистам государственных учреждений .

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ И УПРАВЛЕНИЯ инвестиционная деятельность предприятия ->